首部中医药综合性法律酝酿30年终出台
历经数千年不断丰富发展，中医药以其深邃的哲学思想为中华民族繁衍昌盛作出了卓越贡献，被誉为打开中华文明宝库的钥匙。国家卫生计生委副主任、国家中医药管理局局长王国强在全国人大常委会办公厅新闻发布会上指出，中医药法作为第一部全面、系统体现中医药特点的综合性法律，将党和国家关于发展中医药的方针政策用法律形式固定下来，将人民群众对中医药的期盼和要求用法律形式体现出来，对中医药行业发展具有里程碑意义。
中医药法分为“中医药服务”“中药保护与发展”“中医药人才培养”“中医药科学研究”“中医药传承与文化传播”“保障措施”“法律责任”等9章，共63条，将于2017年7月1日起施行。
这部法律明确了中医药事业的重要地位和发展方针，提出“中医药事业是我国医药卫生事业的重要组成部分。国家大力发展中医药事业，实行中西医并重的方针”；“发展中医药事业应当遵循中医药发展规律，坚持继承和创新相结合，保持和发挥中医药特色和优势”；“国家鼓励中医西医相互学习，相互补充，协调发展，发挥各自优势，促进中西医结合”。
全国人大常委会法工委行政法室副主任黄薇说，中医药法在中医药管理方面进行了制度创新，构建符合中医药特点的管理制度，加大政府对中医药事业的扶持保障力度，同时坚持扶持与规范并重，加大对中医药的监管力度，保障中医医疗服务和中药质量安全，对继承和弘扬中医药、促进中医药事业健康发展具有重要意义。
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天士力:丹滴国际化备受关注 “一核两翼”布局助力成长
首部中医药综合性法律酝酿30年终出台
历经数千年不断丰富发展，中医药以其深邃的哲学思想为中华民族繁衍昌盛作出了卓越贡献，被誉为打开中华文明宝库的钥匙。国家卫生计生委副主任、国家中医药管理局局长王国强在全国人大常委会办公厅新闻发布会上指出，中医药法作为第一部全面、系统体现中医药特点的综合性法律，将党和国家关于发展中医药的方针政策用法律形式固定下来，将人民群众对中医药的期盼和要求用法律形式体现出来，对中医药行业发展具有里程碑意义。
中医药法分为“中医药服务”“中药保护与发展”“中医药人才培养”“中医药科学研究”“中医药传承与文化传播”“保障措施”“法律责任”等9章，共63条，将于2017年7月1日起施行。
这部法律明确了中医药事业的重要地位和发展方针，提出“中医药事业是我国医药卫生事业的重要组成部分。国家大力发展中医药事业，实行中西医并重的方针”；“发展中医药事业应当遵循中医药发展规律，坚持继承和创新相结合，保持和发挥中医药特色和优势”；“国家鼓励中医西医相互学习，相互补充，协调发展，发挥各自优势，促进中西医结合”。
全国人大常委会法工委行政法室副主任黄薇说，中医药法在中医药管理方面进行了制度创新，构建符合中医药特点的管理制度，加大政府对中医药事业的扶持保障力度，同时坚持扶持与规范并重，加大对中医药的监管力度，保障中医医疗服务和中药质量安全，对继承和弘扬中医药、促进中医药事业健康发展具有重要意义。
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天士力:丹滴国际化备受关注 “一核两翼”布局助力成长
天士力 600535
研究机构：万联证券 分析师：王赵欣 撰写日期：2016-11-11
公司作为国内现代中药产业龙头,拥有复方丹参滴丸、养血清脑等一批重磅品种。目前,复方丹滴已经顺利完成美国FDA三期临床,正在顺利进行后续相关工作,未来大概率实现国际化路线。随着公司主动控货调整的结束以及年底医保目录调整,公司业绩有望迎来拐点。
投资要点:
16年前三季度业绩因主动调整承压,医药工业、商业板块呈现分化今年1-3季度,公司整体实现营收96.1亿元,同比增长2.48%,分别实现归母净利和扣非后归母净利10.03亿、9.85亿,分别同比下降17.69%、17.65%;从业务领域来看,报告期内医药工业板块收入同比下降14.46%,医药商业收入增长19.13%,由于医药工业净利规模整体占比较高,从而导致了公司报告期内整体净利下降。报告期内医药工业经营业绩下滑主要原因是受医保控费、两票制等政策影响,公司主动加强应收账款管理、严控工业应收账款规模。在主动控货调整下,销售回款较去年有大幅改善,经营活动现金流净额同比大幅增长138%。我们认为,未来随着控货调整的完成以及各地招标陆续落地,医药工业板块将迎来恢复增长。
复方丹参滴丸美国III期揭盲备受关注,心血管产品线未来颇具看点公司核心产品复方丹参滴丸目前已全部完成FDAIII期临床工作,目前正在按计划进行后续相关工作,数据揭盲较受外界关注。作为有望在美国上市的首个复方天然植物药,考虑到丹参滴丸在慢性病领域有着独特疗效,可有效弥补海外市场在慢性病治疗领域有效药物的缺失,未来海外市场成长空间广阔。15年复方丹参滴丸收入27亿左右,在国内心血管口服药市场中,丹滴近几年在医院终端和零售端均保持了份额第一的市场占有率。未来几年,随着丹滴在国内基层终端的不断渗透以及大概率出口美国市场,丹滴有望保持年化10%以上增速。养血清脑丸/颗粒15年整体收入7亿左右,随着陆续进入慢病目录增补以及产能的有效保证(车间产能达到20亿),产品收入仍有较大幅度提升空间。此外,益气复脉和芪参益气滴丸15年分别实现收入5亿和2亿左右,未来相当一段时间内心血管产品线仍是工业板块最重要的组成部分。
“两翼”品种表现抢眼,公司产品集群初具规模。
除心血管领域用药中成药外,公司在化学药领域布局主要集中在肝病、抗肿瘤等领域。15年水飞蓟宾胶囊(水林佳)和替莫唑胺胶囊(蒂清)等二线品种表现抢眼,分别实现收入3亿、2亿左右。生物药—注射用重组人尿激酶原(普佑克)为国家重大新药创制专项,15年已进入河北新农合目录,今年进入上海医保增补,目前还在进行其他适应症的研究,未来市场表现值得关注。随着今年底新一轮医保目录调整结束,之前进入较多地方医保的品种如注射用益气复脉、藿香正气等有望进入国家医保,公司将成为今年医保目录调整受益较大公司之一。
盈利预测与投资建议:
我们强烈看好公司核心产品复方丹参滴丸的国际化路线,一旦成功进入美国市场,将为公司其他品种以及国内其他中药产品的国际化起到良好的示范效应。同时,我们也看好养血清脑、替莫唑胺胶囊、水飞蓟宾胶囊等二线品种未来的市场表现,公司作为国内现代中药龙头,在“一核两翼”产品线布局下,公司将持续深耕心血管、抗肿瘤、肝病等慢性病用药领域,同时公司还存在一定外延并购预期。我们预计16年—17年EPS分别为1.38元、1.42元。对应当前股价对应的PE分别为30倍和29倍,给予“增持”评级。
风险因素:复方丹参滴丸国际化进程低于预期的风险;医保目录调整公司产品调入数目低于预期的风险。
康美药业(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)
康美药业:各项业务保持良好增长态势
康美药业 600518
研究机构：财富证券 分析师：汤佩徽 撰写日期：2016-11-03
事件:公司公布2016年三季报,前三季度实现营业收入164.6亿元,同比增长22.3%;归属上市公司股东净利润为25.91亿元,同比增长22.98%;扣非净利润25.77亿元,同比增长22.9%;实现每股收益0.56元。
投资要点
业绩延续增长态势。前三季度公司业绩保持快速增长,从三季度单季来看,实现收入52.53亿元,同比增长19.64%;净利润8.26亿元,同比增长22.4%,延续前两个季度增长态势。分业务情况来看,中药材贸易平稳增长;中药饮片收入随着智慧药房的拓展预计保持30%以上的增长;西药贸易受益于药房托管业务持续扩张,预计增速达到40%以上;保健品预计延续上半年增长态势。整体来看,公司各项业务都处于良好的发展态势。
设立智慧药房北京子公司,加速推进北京地区智慧药房业务拓展。智慧药房从2015年6月正式上线至今,日处方量从今年二季度的4500张迅速增加到目前的1.2万张以上,环比增速达到30-40%,年底有望实现3万张,带来6亿以上的中药饮片增量收入。智慧药房是一个三方共赢的业务模式,医院节约成本、患者节约时间、公司可换取中药饮片的销售,变现逻辑明确。目前,公司主要在广东、深圳开展业务,拥有三个智慧药房配送中心,北京地区正加大力度推进,未来将继续在上海、四川、重庆等城市进一步推广,智慧药房的可复制性会成为公司未来最大的增长动力。
收购梅河口爱民医院股权,成立康美医院管理吉林子公司,医疗服务领域继续深化。公司之前发布公告,出资3.95亿元收购吉林省梅河口市爱民医院管理公司60%的股权。公司在此之前已经收购梅河口市妇幼保健院、友谊医院、中医院等不同等级医院,已经形成医联体雏形。结合公司此前已经在吉林通化地区开展医药供应链管理业务,此次成立医院管理吉林子公司,意味着公司在 借此深化在吉林地区的医疗服务业,优化公司医疗行业整体布局。
盈利预测。预计公司2016-2017年EPS为0.69元和0.86元,对应PE为24.6x和20x。公司是中药行业龙头,围绕医疗机构、移动医疗平台等下游客户开展的综合药事服务模式具有可复制性,并加速带动产品销售放量,预计未来三年有望保持较快增长,维持“推荐”评级,合理价为20.7元。
风险提示:智慧药房拓展不及预期;中药材价格剧烈波动。
健民集团(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)
健民集团:基本面趋势向上 长期看好公司前景
健民集团 600976
研究机构：西南证券 分析师：朱国广,何治力 撰写日期：2016-11-01
投资要点
业绩总结:2016年前三季度实现营业收入、扣非后净利润分别为17.3亿元、0.53亿元,分别同比增长14%、-4.2%。2016Q3实现营业收入、扣非后净利润分别为5.7亿元、0.13亿元,分别同比增长12.8%、-24%。
业绩下滑幅度收窄,基本面趋势向上。2016年前三季度公司营业收入为17.3亿元,同比增长约14%。其中商业和工业同比增长分别约16%、11%,我们预计商业收入占比超过70%,其主要原因为子公司维高公司和福生公司销售规模增加所致。前三季度扣非后净利润约为0.53亿元,同比下滑约4.2%,主要原因如下:1)收入结构变化使得毛利率下滑,公司整体毛利率约为24%,同比下滑约0.5个百分点;2)期间费用率约为20.7%,同比上升约0.4个百分点。期间内公司的营销转型战略持续进行,导致销售费用同比增长约为18%,高于收入增速约4个百分点;3)参股大鹏药业获得投资收益约1900万元,同比增长约为47%。从单季度情况来看,2016Q3营业收入、扣非净利润增速分别约为13%、-24%。我们判断第三季度销售费用投入持续,预计费用投入效果将逐渐显现,收入增速或超预期。
非公开发行方案落地,公司或迎来发展良机。1)公司拟非公开发行募集资金,同时提升大股东持股比例和绑定员工利益。我们认为在各方利益理顺后,或将迎来企业发展的新起点:a、营销改革及产品渠道清理完毕,核心员工利益绑定有望迎来业绩快速增长;b、大股东增持后将逐渐体现其平台功能,外延预期强烈;2)战略定位大健康,打造中医药生态圈和生态系统。以中成药为核心,以儿科为特色,打造精品国药,并构建包含中医文化、原材料控制、工艺保护、终端和专业人员的中医生态系统,增加用户粘性;3)通过重构销售市场体系,加强营销体系建设。通过飞龙、菁合、蓝鹰三大计划提升团队整合力,初见成效,员工积极性提升。同时扩建了营销队伍和营销网络,加大学术推广力度并拓展医院市场,后期将加大非OTC 市场的覆盖力度;4)积极寻求新的业绩增长点。参与投资美国FE3项目,产品具有优势且给药方式先进,将有力补充公司的在研梯队。与广州医科大学附属医院合作,探索医药商业新模式。
盈利预测及评级:预计2016-2018年每股收益分别为0.56元、0.91元、1.11元(原预测2016-2018年每股收益分别为0.73元、0.88元、1.08元,调整的主要原因为工业收入增速低于前期判断,且大鹏药业投资收益超预期),对应市盈率为57倍、35倍、29倍。我们认为在非公开发行方案落地后各方利益梳理完毕、且随着公司的营销网络扩张及新盈利点逐渐贡献利润,业绩或超预期。长期看好公司前景,维持“买入”评级。
风险提示:产品销售或低于预期风险。
华润三九(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)
华润三九:品牌渠道价值渐显并购整合助力发展
华润三九 000999
研究机构：国联证券 分析师：周静 撰写日期：2016-11-07
产品结构调整顺利,业绩增长有望进入新阶段。
公司是OTC领域的领导者,在感冒、胃肠、皮肤等用药领域有着明显的竞争优势,随着产品线的丰富、产品的升级换代,OTC领域业绩有望保持稳健增长。处方药方面通过近几年的产品结构调整,注射剂占比不断下降,配方颗粒及其他口服制剂实现了稳健增长。整体来看产品结构调整顺利,有望通过“内生+外延”实现稳健发展,预计业绩增长将加速。
行业变革在即,品牌、渠道价值将逐步凸显。
医药企业的发展,离不开强大的品牌和渠道,华润三九在OTC领域有强大的品牌及渠道优势,有助于OTC新品种以及大健康产品借助该优势实现良好发展。母公司华润医药作为国内流通领域市场份额第二的企业已在港股上市,有望为公司的发展提供较好的支撑,同时自有处方药销售渠道正逐渐加强。预计在行业变革之际,公司的品牌及渠道价值将逐步凸显。
新形势下,外延并购将助力三九快速成长。
在新的形势下,行业洗牌将不可避免,而三九有望凭借强大的并购整合能力成为其中的佼佼者。近些年并购的天和、众益等均获得了较好的整合效果,检验了公司的外延发展能力。近期斥资18.9亿并购圣火药业,丰富了心脑血管领域的产品线。新形势下,我们看好华润三九的长期发展。
盈利预测与投资评级。
预计公司2016-2018年EPS分别为1.28、1.56、1.82元,对应11月4日收盘价27.48元,PE为21、17、15倍。公司品牌、渠道优势明显,治理水平较高、并购整合能力较强,在新的形势下业绩加速有望加速增长,我们看好公司的长期发展,维持“推荐”评级。
风险提示。
整合效果弱于预期、中药注射剂下滑超预期
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同仁堂:发展势头平稳 子公司业绩靓丽
同仁堂 600085
研究机构：长江证券 分析师：刘舒畅 撰写日期：2016-08-30
报告要点
事件描述
同仁堂发布2016年半年报:实现营业收入63.85亿元,同比增长12.15%;归属于上市公司股东的净利润5.63亿元,同比增长14.94%,EPS为0.41元;扣非净利润5.55亿元,同比增长13.73%。
事件评论
二季度增长加速,期间费用控制良好:上半年公司收入增长12%,净利润增长15%;其中二季度收入31.28亿,增长19%,净利润3亿,增长20%。经营性现金流净额6.67亿,增长13%,经营质量良好。综合毛利率提高0.21个百分点,预计和产品结构优化有关;销售费率提高0.15百分点,管理费率减少0.35个百分点,财务费率基本持平。
工业势头平稳,毛利率小幅提升:上半年医药工业收入42.34亿,同比增长12%,毛利率增加1.41个百分点;其中前五名产品(安宫牛黄、六味地黄、阿胶、同仁牛黄清心及同仁大活络系列)收入17.98亿,同比增长23%,在工业中的占比由去年上半年的39%提升至今年的42%。医药商业收入28.06亿,同比增长13%,净利润增速在6%左右。
母公司稳健,科技、国药业绩靓丽:(1)同仁堂股份:收入14.56亿,同比增长7%,净利润4.13亿,同比增长7%,搬迁影响逐步消除。上半年主力品种收入平均增速超过10%,潜力品种巴戟天寡糖销售额过千万。(2)同仁堂科技:收入27.08亿,同比增长15%,净利润5.7亿,同比增长23%。主导品种中,阿胶系列同比增长12%,同仁堂唐山食品车间已投产,将有效提升阿胶系列的供应能力;六味地黄丸系列增长14%,金匮肾气丸系列增长43%,牛黄解毒片系列增长24%,西黄丸系列同比增长22%,感冒清热颗粒系列增长19%。(3)同仁堂国药:收入4.56亿,同比增长19%,净利润2.01亿,同比增长39%,其中香港市场收入增速12%,大陆市场增速29%。截至6月底,国药共开设了62个零售终端,覆盖19个国家和地区;今年5月,国药在温哥华开设了第一家医疗中心,积极拓展北美市场。
维持“买入”评级:公司品牌价值巨大,产品储备丰富,营销和管理体系有望持续改善。公司是“健康中国2030”和中医药十三五规划受益标的之一,长期看好。预计2016-2018年EPS分别为0.74、0.87、1.03元,对应PE分别为42X、35X和30X,维持“买入”评级。
风险提示:中药材价格上涨;营销调整不达预期
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片仔癀:“一核两翼”初见效果
片仔癀 600436
研究机构：华融证券 分析师：张科然 撰写日期：2016-11-01
三季报业绩稳中有升
2016 年1-9 月实现营业收入16.26 亿元,同比增长22.06%;归属上市公司净利润为4.81 亿元,同比增长28.91%;扣非后归属上市公司净利润为4.74 亿元,同比增长28.49%;全面摊薄每股收益0.8 元。7-9 月份实现营业收入6.65 亿元,同比增长28.43%;归属上市公司净利润为1.76 亿元,同比增长45.28%。无论收入还是净利润均比上半年有改善,四季度是公司传统销售旺季,我们认为业绩改善仍将延续。
“一核两翼”战略初见效果
根据内外部经济形势变化及医药市场格局变化,积极调整产品策略和产业布局,立足“一核两翼”发展战略,大力推广“片仔癀”体验馆商业模式,推动片仔癀胶囊进医院,构建片仔癀新渠道,通过央视广告投放, 加强片仔癀功效、文化等方面宣传,提升品牌影响力。加强日化产业建设,通过与上海家化合作,设立片仔癀上海家化口腔护理有限公司,拓展口腔护理专业。同时加大化妆品广告宣传力度,加大对电商的投入, 上半年公司化妆品、日化产品实现收入1.21 亿元,三季度继续保持良好增长势头。
投资建议及盈利预测
我们预测2016-2018 年主营业务收入分别为23.19 亿元、27.83 亿元和33.34 亿元,归属上市公司净利润分别为5.74 亿元、7.39 亿元和9.33 亿元,每股收益分别为0.95 元、1.22 元和1.55 元,对应PE 分别为51 倍、39 倍和31 倍,继续给予“推荐”评级。
风险提示
提价后销量下降、化妆品及日化产品推广低于预期;药品安全事件等。
马应龙(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)
马应龙:整体增速有提高 定位肛肠健康方案提供商
马应龙 600993
研究机构：西南证券 分析师：朱国广,施跃 撰写日期：2016-08-30
业绩总结:公司发布2016年中报,实现营收9.5亿元(+13.1%)、归母净利润1.6亿元(+10.1%)、扣非后归母净利润1.4亿元(+11.8%)。
整体增速略有提高,医院诊疗收入提升较快。(1)单季度来看,2016Q2实现营收4.7亿元(+14.6%)、归母净利润7801万元(+11.6%),同比增速略有提升;(2)分业务来看,医药工业实现收入4.5亿元(+8.2%),医药流通实现收入4.4亿元(+13.9%),医院诊疗实现收入6791万元(+28.8%),医院诊疗收入提升较快,主要系门诊收入增长所致;(3)分产品来看,公司主导品种肛肠治痔类产品实现营业收入3.4亿元(+4.1%),增速基本保持平稳;(4)部分品种毛利率略有下滑,整体基本保持稳定。
转型升级促发展,明确肛肠健康方案提供商战略新定位。(1)公司聚焦肛肠及下消化道领域,深耕利基市场,在痔疮药品零售市场销售量的占有率高达48%,稳居肛肠治痔领域领导品牌;(2)当前公司肛肠及下消化道类产品生产剂型范围已涵盖膏、栓、中药饮片、口服、片剂、洗剂等,公司15个品种入选国家基药目录,其中马应龙麝香痔疮膏为基药独家品种,27个品种进入国家医保目录,其中马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓、龙珠软膏、八宝眼膏是独家品种;(3)公司在继续坚持以肛肠及下消化道领域为核心定位的同时,积极构建商业生态链,由传统药品生产企业向肛肠健康方案提供商转型升级,提高产品附加值。
医疗服务板块发展迅速,诊疗产业布局加快。(1)公司发挥马应龙直营专科医院的基地作用,辐射周边地、县级市,强化品牌经营和终端渗透,共建马应龙肛肠诊疗中心,目前已与山东、河北、吉林、河南、黑龙江等地10家基层医疗单位签订合作协议;(2)互联网医疗加速发展,马应龙健康云不断优化,平台价值初步展现;直营医院业务持续增长。
盈利预测与投资建议。预计2016-2018年每股收益分别为0.57元、0.61元和0.65元,对应PE分别为38倍、35倍、33倍。我们认为:公司作为肛肠健康领域绝对龙头,当前正积极推进医疗服务与互联网医疗建设。鉴于公司主营业务保持稳定增长,毛利率水平较高,后期医疗服务与互联网医疗业务若顺利推进将打开公司估值天花板,维持“买入”评级。
风险提示:医疗服务与互联网业务或推进缓慢;主要品种或面临降价压力。
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