光伏上网标杆电价新政出台在即 分布式光伏将迎爆发期
22日从2016中国分布式光伏品质建设高峰论坛上获悉，2017年光伏上网标杆电价方案已进入最后审批流程，近日将正式公布。在集中式电站标杆电价大幅下调的情况下，预计能源局力推多年的分布式光伏将从2017年开始快速增长。
据12月23日消息，近年来，在国家电价补贴等政策的大力扶持下，光伏发电规模快速扩大。国家发改委能源研究所研究员时璟丽预期2016全年新增装机超过3300万千瓦，累计超过7600万千瓦，年增速超过75%。
值得注意的是，当前光伏电站地域集中建设特征较为明显，今年1-11月大型集中式电站新增装机2845万千瓦，在全部光伏发电新增占比89%，累计装机6557万千瓦。而分布式光伏发电新增366万千瓦，同比增加45%，累计972万千瓦，在全部光伏发电站装机占比13%，发展规模仍显著低于预期。
根据“十三五”规划，2020年光伏发电装机要达到1.05亿千瓦以上，主要任务是通过市场竞争的方式配置资源，推动光伏发电成本的下降和技术水平的上升，光伏项目电价要与电网销售电价相当。
事实上，这一政策思路已经有所体现。继去年下调光伏发电标杆电价每千瓦时0.02元到0.1元之后，今年9月国家发改委又出台了《关于调整新能源标杆电价的通知(征求意见稿)》，拟将一类、二类、三类大资源区地面电站光伏上网电价分别由0.80元、0.88元、0.98元下调至0.55元、0.65元、0.75元。对于分布式光伏，“自发自用、余电上网”模式实行按照全电量补贴的模式，补贴标准分别为：一类资源区0.2元/千瓦时、二类资源区0.25元/千瓦时、三类资源区0.3元/千瓦时，而目前的标准是0.42元/千瓦时。
这个意见稿的出台，在整个光伏
光伏上网标杆电价新政出台在即 分布式光伏将迎爆发期
22日从2016中国分布式光伏品质建设高峰论坛上获悉，2017年光伏上网标杆电价方案已进入最后审批流程，近日将正式公布。在集中式电站标杆电价大幅下调的情况下，预计能源局力推多年的分布式光伏将从2017年开始快速增长。
据12月23日消息，近年来，在国家电价补贴等政策的大力扶持下，光伏发电规模快速扩大。国家发改委能源研究所研究员时璟丽预期2016全年新增装机超过3300万千瓦，累计超过7600万千瓦，年增速超过75%。
值得注意的是，当前光伏电站地域集中建设特征较为明显，今年1-11月大型集中式电站新增装机2845万千瓦，在全部光伏发电新增占比89%，累计装机6557万千瓦。而分布式光伏发电新增366万千瓦，同比增加45%，累计972万千瓦，在全部光伏发电站装机占比13%，发展规模仍显著低于预期。
根据“十三五”规划，2020年光伏发电装机要达到1.05亿千瓦以上，主要任务是通过市场竞争的方式配置资源，推动光伏发电成本的下降和技术水平的上升，光伏项目电价要与电网销售电价相当。
事实上，这一政策思路已经有所体现。继去年下调光伏发电标杆电价每千瓦时0.02元到0.1元之后，今年9月国家发改委又出台了《关于调整新能源标杆电价的通知(征求意见稿)》，拟将一类、二类、三类大资源区地面电站光伏上网电价分别由0.80元、0.88元、0.98元下调至0.55元、0.65元、0.75元。对于分布式光伏，“自发自用、余电上网”模式实行按照全电量补贴的模式，补贴标准分别为：一类资源区0.2元/千瓦时、二类资源区0.25元/千瓦时、三类资源区0.3元/千瓦时，而目前的标准是0.42元/千瓦时。
这个意见稿的出台，在整个光伏行业引起了轩然大波。经过修改后，10月份新一版的分布式补贴标准上调为一类和二类资源区0.35元/千瓦时，三类0.4元/千瓦时。“最终怎么样的幅度还不知道，但新的定价政策应该年底前会出来。”中国可再生能源学会光伏专委会秘书长吕芳透露。
时璟丽认为，当前电价水平调整难以即时反映可再生能源发电成本变化，电价水平调整的幅度大、频次低导致可再生能源发电市场的大幅度波动，不利于产业持续良性发展。如果2017年降低电价和补贴，则国内光伏市场可能重新复制2016年情况，新增装机规模可能超过2500万千瓦，产品价格也可能在不同时间段梯度明显。
国金证券分析师姚遥认为，考虑到2017年集中式电站标杆电价的大幅度下调、三北地区项目指标发放的缩减和短期内仍难改善的限电情况，分布式项目的相对投资吸引力将大幅度提升。此外，电改在配售电侧的推进，尤其是电力市场化交易的逐步建立，也将推升分布式光伏项目的建设需求，预计能源局力推多年的分布式光伏将从2017年起真正开始快速增长，在新增装机量中占比有望大幅提升至30%以上(2015年仅为10%)，并有望从2018年开始逐步实现用户侧平价。
在电力“十三五”规划中，分布式光伏发展目标是2020年达到60GW，平均每年增加至少10GW。国家电网能源研究院首席专家冯庆东认为，分布式光伏主要涵盖屋顶分布式光伏、滩涂鱼塘湖泊、农业大棚三类。不过，当前个别企业抢占屋顶资源，导致项目选址随意性大，同时补贴资金难以快速足额到位，局部局地、局部时段光伏电量消纳存在问题。
阳光电源(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)
阳光电源:逆变器持续增长 确认周期影响电站业务放量
阳光电源 300274
研究机构：长江证券 分析师：邬博华,张垚,马军 撰写日期：2016-10-26
阳光电源发布3季度报,前三季度实现营业收入32.31亿元,同比增长27.93%;归属母公司净利润2.97亿元,同比增长13.70%;EPS为0.23元。其中,3季度实现营业收入8.49亿元,同比增长14.45%;归属母公司净利润0.72亿元,同比下降24.26%。
逆变器大幅增长,销售确认周期影响电站业务放量。公司前3季度实现收入32.31亿元,同比增长27.93%:1)作为国内逆变器龙头企业,受益上半年国内光伏行业抢装,公司逆变器业务大幅增长,逆变器业务收入同比增长5.11亿元,预计为16-18亿元,对应逆变器销售约6-7.5GW;2)电站EPC/BT业务方面,虽然公司开发规模快速增长,但受销售确认周期影响(公司电站业务集中4季度确认),收入增长幅度不大。收入规模同比增长1.94亿元,预计为14-16亿元,对应电站规模200-250MW。
毛利率平稳,净利润同比稳定增长。毛利率方面,前3季度公司综合毛利率为25.89%,同比去年同期的24.77%小幅上升,主要是毛利率水平相对较高的逆变器占比上升影响。毛利率整体平稳下,收入增长带动公司利润增长,但受管理费用上升等影响,公司净利润增速小于收入增速。
单季度收入同比增长,净利润同比有所下滑。3季度公司实现收入8.49亿元,同比增长14.45%,环比下降16.45%,预计主要受逆变器季节性波动影响。盈利方面,3季度毛利率29.64%,环比2季度的28.14%小幅上升。净利润0.72亿元,同比下降24.26%,环比下降30.89%,利润下滑主要受管理费用上升及资产减值损失上升等影响。
储能业务渐获突破,后期市场有望爆发增长。2015年开始公司积极布局储能产业,通过与三星SDI合作,加速开拓储能市场。公司与三星合资成立两家公司,其中阳光三星由公司控股,主要负责系统开发,三星阳光由三星控股,主要提供电池等。随着储能市场发展及公司积极推动,公司储能业务渐获突破。我们认为,后期随着储能成本下降及市场发展,公司储能业务有望快速放量,驱动业绩增长。
维持买入评级。预计2016、2017年EPS为0.42、0.55元,对应PE为28、21倍,维持买入评级。
东方日升(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)
东方日升:三季度行业低点已过 后续看需求提升
东方日升 300118
研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞,刘强 撰写日期：2016-11-18
事件:公司发布2016 年三季报。2016 年前三季度,公司实现营业收入41.76 亿元,比上年同期增长42.65%,归属于母公司净利润5.20 亿元,比上年同期增长162.95%,基本每股收益0.8008 元/股,比上年同期增长162.90%。
其中,第三季度公司实现营业收入9.82 亿元,同比减少25.18%,归属于母公司净利润4047.70 万元,同比减少57.33%,基本每股收益0.0623 元,同比减少57.33%。
点评:
三季度是行业低点,但毛利率增加。2016 年前三季度,公司实现营业收入41.76 亿元,比上年同期增长42.65%,归母净利润5.20 亿元,比上年同期增长162.95%。630 抢装潮之后公司产品销量有所放缓,第三季度实现营业收入9.82 亿元,同比减少25.18%,归母净利润4047.70 万元,同比减少57.33%,毛利率为27.22%,同比增加3.58 个百分点。公司业绩大增主要来源于产品销量大幅增加和财务费用-汇兑损益收益增加,此外,公司投资上海超日(洛阳)太阳能有限公司重整计划产生收益也贡献了部分业绩增量。
未来电站建设开发进度加快,值得期待。公司的战略是在2014-2016 年建设运营1GW 光伏电站。公司全资公司日升香港、日升电力,专注拓展海内外电站开发、建设、运营等,已形成下游光伏电站开发、建设、运营海内外并行。2016 年度公司拟非公开发行股份募集不超过32 亿元资金投资建设光伏电站项目,目前增发预案已经通过证监会审核。
太阳能电池片、组件、EVA 提供业绩支撑。公司组件年产能2200MW,电池片年产能1200MW,公司电池片、组件研发成果显著,常规光伏1650*992 组件可售最高功率突破280W,多晶电池片的转换效率突破19.00%,组件转换效率突破17.00%。公司子公司斯威克专注于光伏新材料的研发、生产和销售,目前年产能达到18GW,公司产品先后获得TUV、VDE、CQC、JET、SGS 等认证。
盈利预测及评级:我们预计公司2016 年、2017 年、2018 年营业收入分别为70.79 亿元、84.39 亿元、94.00 亿元,归母净利润分别为6.55 亿元、7.46 亿元、8.02 亿元,EPS 分别为0.97、1.11、1.19 元,对应2016 年11 月16 日收盘价(16.27 元)的PE 分别为17、15、14 倍,维持“买入”评级。
股价催化剂:电站业务拓展超预期;光伏行业超预期变化。
风险因素:1、光伏业务拓展低于预期; 2、创新发展方面低于预期;3、应收账款等财务风险。
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协鑫集成:业绩符合预期 综合能源解决方案服务商杨帆起航
协鑫集成 002506
研究机构：联讯证券 分析师：郭佳楠 撰写日期：2016-11-07
事件概述
公司发布三季度业绩报告,2016年1-9月公司营业收入93.82亿元,同比增长63.65%,归属上市公司股东净利润为2.09亿元,同比下滑-44.44%,EPS为0.04元。单季度看,公司三季度实现营业收入26.73亿元,较上年同期增长23.47%;归属上市公司股东净利润为1613.91万元,同比下滑91.45%;EPS为0.0032元,同比下滑96%。业绩表现符合此前公司业绩预告(前三季度盈利预减10%-50%)。
销售业务扩张导致期间费用攀升,看好公司未来组件外业务的拓展
公司受扩大销售业务增长影响,三季度累计期间费用上升明显,销售费用累计2.76亿元,较上年同期增长179.99%;管理费用累计3.29亿元,较上年同期增长244.81%;财务费用3.67亿元,较上年同期增长382.78%。三大费用显著上升主要是因为2015年是重组超日太阳后的第一年,基数较低。长期看公司积极布局高效电池、差异化组件、储能和充电桩,将进一步增强其一站式智慧综合能源解决方案提供商和服务商的市场定位。
调整非公开发行方案,稳步推进光伏电池、储能新业务布局
公司调整非公开发行方案,将募集资金总额由不超过334600万元调减至不超过315000万元,定增资金将用于公司拓展布局光伏电池与储能新业务项目:1600MW高效差异化光伏电池项目(采用搭配黑硅技术的PERC技术、N型双面技术,项目投资收益率约15.82%)、250MW超高效异质结光伏电池项目(采用非晶硅与晶硅异质结技术,项目投资收益率约16.67%)、500MWh储能电池项目(三元锂电技术,项目投资收益率20.3%)。
产业基地转型,“一站式”分布式能源发展战略将落地实
公司针对家庭分布式光伏,推出了首款家用储能产品“E-KwBe”,并通过收购海外销售公司拓展储能产品海外市场,占领市场发展先机。此外,公司非公开发行募集项目中包括了500MWh储能电池项目,预计该项目将为公司带来20.3%投资收益率。就国内储能板块来说,国内家用发布式光伏市场具有巨大发展空间,而储能产品目前市场发展不成熟且规模较小,看好公司先发优势。
推出首款家用储能产品,投建新储能项目加大产能
公司落实分布式能源发展规划,制定上海奉贤产业基地转型方案,拟将上海
奉贤区的产业基地作为开展分布式能源产品研发、集成及配送基地,打造分布式能源“一站式”联动平台:分布式差异化技术研发平台、“鑫阳光”分布式综合能源产品集成平台、“鑫阳光”仓储物流平台、智能监控大数据平台以及“鑫阳光”线上交易平台。面对分布式能源产品分散化及特异性特点,公司线上线下“一站式”商业模式差异化竞争优势明显。基地转型方案制定,公司“一站式”能源系统服务商转型战略坚定一步迈出。
投资评级
预计公司2016-2018年实现收入分别为128.21亿元、168.23亿元和197.13亿元,净利润分别为3.97亿元、7.89亿元和9.41亿元,对应EPS分别为0.08元、0.16元和0.19元,PE分别为76倍、39倍和32倍,维持公司“增持”评级。
风险提示
1、光伏上网价格下调,行业需求低于预期,组件价格持续下降;2、非公开发行进展不达预期;3、新业务拓展进度不达预期;4、分布式能源战略转型低于预期。
拓日新能(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)
拓日新能:业绩持续高增长 EPC与电站投资发力
拓日新能 002218
研究机构：东北证券 分析师：龚斯闻 撰写日期：2016-11-17
报告摘要:
全产业链布局,保持竞争优势:公司在光伏产业链深度布局,实现了从上游拉棒/铸锭至下游组件以及电站EPC业务的全面覆盖,同时公司生产设备自制率达80%以上,拥有强大的成本控制能力,在行业增速下滑的情况下公司能够保持竞争优势。
产能有序扩张,业绩稳定增长:公司拥有5个生产基地,进行产业链的相互配套和补充,在西部的各生产基地拥有当地化的成本优势,保障了产品的竞争力。公司上半年已实现组件产能600MW,光伏玻璃2GW产能已基本改造完成,收入持续提升,保证了业绩的稳定增长。
自有电站持续开发,收入占比提升:2013年起公司开始进行自有电站的开发布局,目前总持有电站规模超过220MW,上半年公司电费收入占比已近20%。未来公司将持续进行自有电站开发,每年计划开发光伏电站200MW左右,计划在5年内持有总规模达到1GW,将成为新的业绩增长点。
EPC逐步发力,成本控制能力出众:公司在电站EPC领域拥有一体化优势,能够为客户提供组件、设计、安装以及后续运维的一体化服务,依托于全产业链覆盖的布局,整个EPC流程中70%-80%的成本可以由公司自身进行控制,拥有强大的成本竞争力,同时也能够拥有高于行业的盈利水平。目前公司EPC在手订单充足,也是明年公司重点开拓的方向。
盈利预测:预计公司2016-2018年的EPS分别为0.21、0.29和0.37元,公司产业链成本控制能力强,业绩稳定增长,自有电站与EPC业务持续发力,维持增持评级。
风险提示:(1)电站及EPC业务开拓不及预期;(2)光伏装机量不及预期
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海润光伏:谈判拟引入战略股东 电站业务持续拓展
海润光伏 600401
研究机构：齐鲁证券 分析师：曾朵红,沈成,张俊 撰写日期：2014-11-11
投资要点
公司公告复牌,谈判拟引入战略股东:公司拟引入战略股东,同时公司相关股东拟将持有的公司股票部分转让给战略投资者,目前正处谈判沟通阶段,该事项或将引起公司实际控制人的变更。根据相关规定,经公司申请,公司股票将于2014年11月11日起复牌。
收购两家控股子公司少数股东股权:公司公告拟以2.83亿元收购江阴德源持有的江阴鑫辉49%的股权,拟以1.57亿元收购京运通持有的海润京运通49%的股权;收购完成后,两标的公司将成为公司全资公司。
公司收购两家控股子公司少数股东股权,有利于保证旗下核心资产的完整性,为引入战略股东铺平道路。
公司与红河哈尼族彝族自治州人民政府签署框架协议:公司近日与红河哈尼族彝族自治州人民政府签署了《合作框架协议》,拟编制并向国家申报《红河州光伏产业发展总体规划方案》,将红河州建设成为中国西南重要的清洁能源基地。第一期合作规模为:在红河州投资48亿元建设不低于600MW太阳能地面光伏电站,投资24亿元建设不低于300MW太阳能分布式电站,建设期限为三年;在红河州采取产能转移形式,投资5亿元建设300MW/年太阳能组件工厂,建设期限为三年。待《红河州光伏产业发展总体规划方案》出台后,根据实际条件双方共同研究第二期合作规模。项目建设地点为红河州内荒漠化、石漠化土地及红河州内符合条件的连片屋顶。
引入战略股东大概率加强公司资金或项目优势:公司引入战略股东,预计首选具备强大实力的资金方(如大型金融集团),次选具备项目资源的企业单位。前者有利于公司获取低成本的资金,进一步加强公司的资金优势;后者有利于公司快速获取优质项目,巩固公司的项目资源优势。
产业换资源,有望与地方政府达成深度合作:光伏电站给地方政府带来的税收(所得税三免三减半)与就业岗位极为有限,而光伏制造具有一定的劳动力密集属性,并能为当地贡献一定的税收,因此地方政府更加亲睐光伏制造的投资。在此背景下,公司以产业换资源的方式,通过在红河哈尼族彝族自治州投资光伏制造产能,与当地政府达成深度合作,在获取项目资源的同时,亦有望获得其他优惠政策。协议约定,待中越河口老街跨境经济合作区获批后,红河哈尼族彝族自治州政府同意公司在跨境经济合作区开展相关业务,享受相关政策。投资5亿元建设300MW/年太阳能组件工厂,即1.67元/W单位投资成本较1.2元/W的平均水平略高,我们预计由于新增土地、新建厂房成本较高所致;但获取项目资源的收益与未来的潜在收益远大于成本溢价,我们对此合作持乐观态度。
项目、资金、管理三大优势皆备,电站领域核心竞争力凸显:公司深耕国内外电站市场多年,储备项目广泛布局全球与国内各个地区,分布式项目开发快马加鞭、迅速抢占优质资源,显示了公司强大的资源获取能力,今明两年开工量分别有望超过800MW与1200MW。公司此前最大的困难就是缺乏资金,不仅承担了巨额的财务费用(2013年为3.33亿元,2014年前三季度为3.15亿元),还在银行贷款、项目开发、业务合作甚至生产制造等日常经营全方位受到掣肘;而增发完成之后,账上资金充足,兼具各大银行授信支持,公司面貌已焕然一新,各方面工作游刃有余而再无后顾之忧,落魄王者终于满血归来。以CEO杨怀进为代表的公司管理层非常优秀,精准把握了行业的方向,是国内最早战略转型做电站的公司之一,在困难期仍能保持强大的凝聚力与战斗力,始终立于光伏行业第一梯队之列。公司项目储备丰富、资金支持有力、管理能力优异,电站开发三大优势皆备,核心竞争力将长期保持。
投资建议:我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.34元、0.53元与0.73元,对应PE分别为25.8倍、16.8倍和12.1倍。维持公司“买入”的投资评级,目标价12元,对应于摊薄后2015年22倍PE。
风险提示:分布式项目推进不达预期;地面电站项目获取不达预期;海外电站开发风险。
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