微生物组技术获国家力挺 产业化应用有望提速
据上证报资讯报道，国务院日前印发《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》，提出要加快发展微生物基因组工程。据了解，在业界看来，微生物组技术入列“十三五”战兴产业，折射出国家对该领域研究的重视。公司层面，目前已有多家A股公司积极布局相关领域，关注交大昂立、天瑞仪器、华北制药等。
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安科生物:主营业务增长稳健,战略布局精准医疗
安科生物 300009
研究机构：万联证券 分析师：王赵欣 撰写日期：2016-11-23
事件:安科生物是一家以生物制品为主、同时生产中药、化药产品的医药高新技术企业,目前主打产品为生物制剂重组人干扰素、重组人生长激素、中药品种活血止痛膏等。15年至今,公司通过收购中德美联、参股博生吉、受让礼进生物PD-1单抗项目、合资成立三叶草基因科技公司等一系列动作,形成了从基因检测、靶向药物开发、CAR-T/CAR-NK等细胞免疫治疗技术等一系列精准医疗全产业链布局,未来发展前景广阔,值得关注。我们于11月18日-19日对公司进行了实地调研。
投资要点:
公司现有主业稳健增长,储备品种支撑未来业绩:16上半年度,公司干扰素和生长激素产品分别实现营收0.78亿、1.15亿,干扰素由于受市场竞争加剧等因素影响,较去年同期下滑6.5%;生长激素市场表现良好,同比增长31.6%;子公司余良卿旗下重要品种——活血止痛膏实现营收0.51亿,同比增长14%。截止三季末,公司累计实现营收和归母净利5.72亿、1.41亿,分别同比增长25.19%和29.81%。我们认为,随着公司充分利用干扰素产品剂型多、规格全的优势,继续加大市场投入力度,调整产品销售政策,公司今年有望维持40%以上净利增速。
微生物组技术获国家力挺 产业化应用有望提速
据上证报资讯报道，国务院日前印发《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》，提出要加快发展微生物基因组工程。据了解，在业界看来，微生物组技术入列“十三五”战兴产业，折射出国家对该领域研究的重视。公司层面，目前已有多家A股公司积极布局相关领域，关注交大昂立、天瑞仪器、华北制药等。
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安科生物:主营业务增长稳健,战略布局精准医疗
安科生物 300009
研究机构：万联证券 分析师：王赵欣 撰写日期：2016-11-23
事件:安科生物是一家以生物制品为主、同时生产中药、化药产品的医药高新技术企业,目前主打产品为生物制剂重组人干扰素、重组人生长激素、中药品种活血止痛膏等。15年至今,公司通过收购中德美联、参股博生吉、受让礼进生物PD-1单抗项目、合资成立三叶草基因科技公司等一系列动作,形成了从基因检测、靶向药物开发、CAR-T/CAR-NK等细胞免疫治疗技术等一系列精准医疗全产业链布局,未来发展前景广阔,值得关注。我们于11月18日-19日对公司进行了实地调研。
投资要点:
公司现有主业稳健增长,储备品种支撑未来业绩:16上半年度,公司干扰素和生长激素产品分别实现营收0.78亿、1.15亿,干扰素由于受市场竞争加剧等因素影响,较去年同期下滑6.5%;生长激素市场表现良好,同比增长31.6%;子公司余良卿旗下重要品种——活血止痛膏实现营收0.51亿,同比增长14%。截止三季末,公司累计实现营收和归母净利5.72亿、1.41亿,分别同比增长25.19%和29.81%。我们认为,随着公司充分利用干扰素产品剂型多、规格全的优势,继续加大市场投入力度,调整产品销售政策,公司今年有望维持40%以上净利增速。
与此同时,公司储备品种的相关研究进展顺利:长效干扰素目前进入二期临床,长效生长激素也已进入二三期临床;值得关注的是重组人生长激素的水针制剂正在进行临床数据总结,预计今年底报批生产;同时生长激素还在进行其他适应症的研究。子公司鑫华坤的国家1类新药——冻干重组人角质细胞生长因子-2目前正在进行三期临床。随着小分子抗病毒产品的陆续报批,公司铜陵基地将成为公司主要化药生产基地。公司15年收购从事多肽原料药业务的上海苏豪逸明后,未来还将大力开发包括抗菌多肽、生物多肽在内的多肽制剂。我们认为,随着相关品种陆续上市,将和现有产品一道,有力保证了公司未来业绩增长。
战略布局精准医疗全产业链,基因检测、靶向药物、细胞免疫疗法亮点纷呈:公司紧跟医学发展前沿趋势,将未来公司战略重点转向精准医疗,最近两年通过收购、受让技术、参股等举措,大力布局精准医疗全产业链:正式收购中德美联,搭建基因检测平台:中德美联为我国核酸检测领域的领军型企业之一,拥有国际领先的多重PCR&CE扩增平台,法医DNA检测试剂盒产品技术为国内外领先,目前中德美联一方面在江苏、广东等地提供技术服务,同时还在其他地区销售试剂盒产品。作为公司精准医疗战略的重要组成部分,未来将成为公司重要的基因测序平台。
靶向药物进展顺利,重磅品种值得期待:公司布局多个单抗和化药靶向药物。其中最引人注目的是公司注射用重组人HER2单抗项目,目前已经结束1期临床部分,正在进行数据统计,初步抗肿瘤结果显示与对照组赫赛汀相当,未来大概率成为国内首批按曲妥珠单抗类似药进行申报的企业。据统计,国内每年新增HER-2阳性肿瘤病人近10万人,国内市场容量达到100亿/年,15年,曲妥珠单抗注射液(赫赛汀)国内销售额约9亿元,市场需求远未饱和,未来公司此产品的市场表现值得期待。
受让PD-1单抗及技术,相关研究国内领先:公司于今年9月份以5000万受让礼进生物已经开发成功的自主PD-1单抗SSI-361及其细胞株。PD-1单抗属于免疫检查点抑制剂,具有广谱抗肿瘤疗效,属于国际前沿的肿瘤治疗研究方向。目前全球上市的有两个PD-1单抗,分别是施贵宝的Opdivo和默沙东的Keytruda,15年全球销售额分别为9.42亿和5.66亿美元。此次受让的PD-1单抗在临床前的抗肿瘤效果、细胞株表达量稳定性指标、亲和力和生物活性等技术标准,均优于同类已上市PD-1单抗,而且其生产工艺达到国内领先水平,抗体表达量达到5g/L,未来拟开展包括肺癌、黑色素瘤、肾癌、淋巴瘤等适应症的临床研究,受让的PD-1单抗将和公司自身储备的PD-1技术一道,成为公司潜在的重要利润增长点,未来市场空间广阔。
参股博生吉医药,积极开展CAR-T等细胞免疫疗法研究:2016年公司收购博生吉20%股权,搭建完善的CAR-T治疗技术平台。博生吉公司由杨林教授创立,是国内最早开始CAR-T细胞治疗技术的研发公司之一,目前已成功构建CD19,CD138,CEA,HER-2,MUC1等多个靶点的CAR,公司还与博生吉于共同出资1亿元设立博生吉安科公司,共同致力于特异性免疫细胞治疗技术和产品的产业化,研究内容也从实体瘤的CAR-T、CAR-NK等细胞治疗技术研究延伸到白血病等非实体瘤,产品线布局完善。
参股希元生物,前瞻布局溶瘤病毒治疗:公司于今年9月以3000万元对希元公司进行增资,获得公司20%股权。目前希元公司已成功开展了抗癌药物“重组人肿瘤靶向基因-病毒(ZD55-IL-24)注射液”的临床前研究,同时希元公司还有多个重要抗癌专利产品进行临床前期的研发。同时,公司还与希元生物创始人刘新垣院士联合组建院士工作站,进一步加强在肿瘤治疗领域的相关研究。
合资成立安科三叶草公司,积极搭建ctRNA精准医疗平台:公司于近期与蒲艺女士共同出资5000万投资成立安科三叶草公司,主要布局建设ctRNA精准医疗平台。与国内其他同行公司将主要精力和方向放在ctDNA不同,ctRNA的技术门槛更高,而且拥有诸多优势:实现无创检测,仅需外周血,无需手术活检;检测灵敏度低至10个拷贝,特异性100%;更短时间内形成检测结果等,是国内唯一高效捕获外周血基因表达水平的液态活检平台,未来业务发展值得期待。
盈利预测与投资建议:我们积极看好公司未来几年的业绩表现,同时,我们强烈看好公司从基因测序、靶向药物到细胞免疫技术等覆盖精准医疗全产业链的战略布局,公司将成为国内A股精准医疗核心标的。我们预计16年—17年EPS分别为0.36元、0.46元。对应当前股价对应的PE分别为69倍和54倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险因素:新品研发失败或进度低于预期的风险;市场推广不及预期的风险。
交大昂立(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)
交大昂立:战略入股泰凌医药,转型大健康投资平台
交大昂立 600530
研究机构：安信证券 分析师：刘章明 撰写日期：2016-01-07
参股泰凌医药,突破医药行业进入壁垒。1月4日晚公告,公司及境外全资子公司昂立国际投资拟综合运用二级市场购买、协议转让等方式,在16年10月2日前以不超过2.50港元/股的价格陆续购买泰凌医药不超过29.99%股权,其中拟通过协议转让购买9.40%股权,转让价格为2.50港元/股。截至目前,公司已通过二级市场购买(QDII方式)持有标的公司7.52%股权,购买价格区间为1.86港元/股至2.40港元/股。
泰凌医药:药品分销+药品生产,核心竞争优势突出。泰凌医药于1995年创立,系香港联交所主板上市公司,经过近二十年的发展,公司逐步退出疫苗业务,通过业务重组转而切入肿瘤领域,确立了药品分销与药品生产完整体系,实现盈利能力的大幅提升,核心竞争力主要体现在渠道优势、技术优势及品牌优势。
需求拉动+政策红利,医药行业前景广阔。第一,医药行业稳定增长,发展空间广阔。一方面,2014年医药工业规模以上企业实现主业收入24553.16亿,同比增长13.05%,整体增速有所回落,是行业结构调整优化、产业资本进入的良好时机。另一方面,老龄化程度的逐步加深和人民生活水平的提高将带来较大药品需求。第二,政策支持创造良好产业环境。近年来,国家密集出台相关政策,政府卫生费用支出大幅增加。
战略转型大健康产业投资整合平台。本次交易是公司搭建大健康产业平台迈出的重要一步,在夯实主业的基础上或将打开新的盈利空间,提高持续盈利能力,通过并购实现协同效应,战略进入医药行业。
搭建线上销售渠道,夯实主业运营,推进项目并购,加速大健康转型。公司以保健品销售为主,通过引入上药出身的葛建秋先生,推进公司大健康转型,搭建大健康资源整合平台:一方面,设立昂立电商公司,完善保健品销售渠道搭建。
另一方面,设立昂立国际投资公司,大健康整合平台呼之欲出。
上调盈利预测,维持买入-A评级。公司以保健品销售为主,设立昂立电商,搭建产品线上销售渠道;葛剑秋入主交大昂立,设立昂立国际投资,战略入股泰凌医药转型大健康投资平台;公司作为交大旗下重要上市平台,在校企改革中存在价值重估预期。上调盈利预测,预计15-17年EPS分别为0.38、0.46、0.49元,当前股价对应PE为56倍、47倍、43倍,维持“买入-A”评级。
风险提示:标的公司2016年新药上市推迟,业务合作与整合效果不佳
中源协和(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)
中源协和:打造以“细胞+基因”为双核的全产业链龙头
中源协和 600645
研究机构：西南证券 分析师：朱国广,施跃 撰写日期：2016-01-05
事件:日前,我们与公司高管就公司业务和未来发展情况进行了交流。
确立以“细胞”单核向“细胞+基因”双核的战略转变。公司是目前国内最大的干细胞存储平台,其细胞存储业务覆盖全国2/3版图区域、3/4人口集中区域,细胞存储量已超过30万份,是国内名副其实的“细胞之王”。公司顺应“基因、蛋白、细胞”这一生命科技快速发展的主线,在“细胞”业务的基础上增加“基因”这一未来潜力核心业务,“细胞+基因”双核心战略将打开公司在精准医疗领域成长新空间。
通过生命科技“6+1”模式拓展全产业链。公司以“6+1”模式进行产业布局,即以细胞为基础通过细胞存储、基因临床检测试剂、抗衰老化妆美容保健品、肿瘤免疫治疗、药业、信息化(互联网+)及产业并购基金来打通生命健康全产业链。1)公司干细胞存储种类全球最多,最新加入免疫细胞存储,是国内技术最好、规模最大的细胞存储平台;2)公司立志于建立基因测序设备、检测、试剂、基因解读和大数据库的五项综合体,建立以“基因、蛋白、细胞”为核心的大健康主轴;3)干细胞技术能使美容抗衰老效果获得质的提升,公司将利用干细胞技术推出若干个用于美容抗衰老产品;4)在细胞治疗领域,公司拟收购全国最大的免疫细胞治疗企业上海柯莱逊,柯莱逊在全国拥有超过30家合作医院,细胞制备覆盖区域最广,2015年前三季实现营收2.21亿元,净利润3839万元;5)公司在药物领域定位高端,只做创新药物研发,此外,公司成立中源药业,加强加快新药研发;6)面对精准化医疗的大健康数据,公司将通过合作实现网络化,同时推出“生命银行卡”服务,实现个人全年龄段的高端服务。
此外,公司设立了三个基金,即50亿并购基金+1亿生物治疗公益基金+5亿创投基金,通过该方式对产业链进行投资与整合。
定位大格局,外延扩张预期强烈。公司未来格局不再仅定位于干细胞存储,将积极通过产业合作与并购打通围绕干细胞存储的整个产业链,即将在基因检测与治疗、创新药物、免疫细胞治疗、美容抗衰老等一系列子产业链大有作为,使得公司不仅专于细胞,更能精于细胞。公司围绕双核心展开的全产业链外延收购预期强烈,公司将努力成为全球“细胞之王”。
估值与评级:由于公司外延收购及新药研发存在不确定因素,我们暂不考虑未来产品与收购标的业绩。由于二胎政策的全面放开以及细胞库的不断获批建设,我们认为公司主营细胞存储业务未来三年将快速放量,收购执诚生物增厚公司业绩,预计15-17年EPS分别为0.30元、0.61元、0.98元,对应PE分别为215、106、66倍,首次给予“买入”评级。
风险提示:并购企业业绩或不及承诺;干细胞、二胎政策实际效果或不及预期。
开能环保(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)
开能环保:业绩增长稳定,非公开发行获批
开能环保 300272
研究机构：中投证券 分析师：李超 撰写日期：2016-11-03
润鑫并表推动营收显著增长,家用净水器未来空间巨大。公司15年12月初通过收购和增资,持有了RO净水机加工企业润鑫电器52.28%的股权。
润鑫实现并表推动公司1-9月营收同比增长47.3%。目前我国城镇家庭净水机渗透率仅为10%左右,远低于欧美80%的渗透率。我们认为,家用净水器市场未来将达到千亿级规模,润鑫能够与公司旗下“奔泰”品牌形成良好协同,从而抢占市场。
盈利能力有所下滑,期间费用率保持稳定。1、公司16年前三季度毛利率35.63%,同比-4.78pct;净利率13.02%,同比-4.38pct。盈利能力的下滑主要是由于润鑫、奔泰销售额占比提升(RO净水机毛利率约20%)02、1-9月销售、管理、财务费用率为8.39%、15.07%、-0.34%,同比分别-1.18pct、+1.96pct、+0.75pct。除管理费用率由于润鑫并表而有所增长外,销售和财务费用率较为稳定。
定增加码终端净水产品,海泰药业收购完成,双主业持续推进。公司修改后的定增方案计划募集5.3亿元,发行价格16.26元/股,用于润鑫电器52.38%收购及滤芯研发制造和补流。定增由界龙集团和建信基金认购,锁定期36个月。此外,公司已于10月完成了对海泰药业的收购。公司净水和免疫细胞双主业持续推进。
给予“推荐”评级,目标价18.2元。公司在终端净水和免疫细胞两大领域具有极大想象空间。考虑到本次非公开发行摊薄,预测公司2016-18年EPS0.23、0.28和0.34元。首次覆盖给予“推荐”评级,目标市值60.3亿元,对应17年58倍市盈率,对应增发后股本价格16.3元,对应增发前股本价格18.2元。
风险提示:行业竞争加剧风险;并购协同不及预期风险;汇率风险。
华北制药(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)
华北制药:制剂占比持续提高,研发捷报连连不断
华北制药 600812
研究机构：长城证券 分析师：赵浩然 撰写日期：2016-08-26
事件回顾
19日晚间华北制药公布2016年中期报告:实现营业收入39.59亿元,同比下滑12.00%,实现归母净利润3,011.88万元,同比下滑12.62%,EPS为0.018元。
同日,公司还公告全资子公司华北制药秦皇岛有限公司收到国家食药监总局签发的他克莫司胶囊(10g:10mg)《药品注册批件》。
投资要点
原料药继续下滑,制剂占比持续提高
原料药收入下滑,下半年有望改观
报告期内公司实现营业收入39.59亿元,同比下滑12.00%,剔除商业因素的影响,公司工业板块累计收入31.15亿,较15年同期32.59亿元的规模相比较,下滑4.42%。
其中原料药业务受环保治理升级改造等因素的影响,收入同比下滑15.37%,是导致其整体收入规模下降的主要原因,预计伴随公司下半年原料药业务恢复正常,其下滑局面有望得到改观。
制剂占比持续提高,印证前期转型判断
今年上半年公司制剂业务表现较好,其中化学制剂业务实现营收17.94亿,生物制剂业务收入1.24亿,制剂业务合计在工业收入中所占比重超过6成,这也正印证了我们前期关于公司正由原料药企业向制剂企业转型的判断。
盈利能力有所提升,期间费用率增长过快
制剂毛利率增加,带动整体盈利能力提升 报告期内,公司制剂业务毛利率提升明显,化学制剂业务增加了5.45个百分点、生物制剂业务增加11.61个百分点,与之相对应的是,化学原料药、化学中间体则受环保改造、产品价格下降等因素的影响,毛利率分别同比下滑5.81/12.70个百分点。
分产品来看,在产品结构变化等因素的影响,心脑血管类、维生素及营养保健品、神经/血液系统用药等类别的毛利率均较去年同期增加十个点以上。
制剂业务毛利率增加带动了公司整体盈利能力提升,公司上半年综合毛利率18.76%,同比增加2.53个百分点。
期间费用率增长过快,财务结构存在改善空间 今年上半年公司销售、管理、财务费用分别为3.48亿、1.94亿、1.54亿,三项费用率合计17.59%,较去年同期提高2.27%,期间费用率的过快增长侵蚀了上半年的经营成果。
一直以来,财务费用居高不下是压制公司业绩增长的重要原因之一,截止到二季末,公司短期负债18.03亿、长期借款21.13亿,公司正在积极通过发行公司债、短融债券等方式调整财务结构,未来存在较大的改善空间。
研发底蕴雄厚,捷报连连不断
雄厚的研发底蕴是我们看好公司长期发展的重要因素之一,2季度以来公司获得他克莫司软膏《药品注册批件》,阿尼芬净原料药及制剂、富马酸喹硫平缓释片《药物临床试验批件》,研发管线上捷报连连不断。
我们认为,在新药审批从严的情况下,新品种的获批使得公司在新治疗领域储备品种不断增加,极大丰富产品结构,此外,伴随仿制药质量和疗效一致性评价的提速,雄厚的技术研发实力也有利于公司在存量品种竞争中占据先行优势。
投资建议:
根据公司中报情况,我们暂调整公司16-18年的业绩为0.73亿、1.42亿和2.10亿,我们认为公司制剂业务占比持续增加,整体盈利能力得到稳步提高,收益质量明显好转,而且伴随公司财务结构的调整,期间费用未来存在较大改善空间,维持“强烈推荐”评级,目标价不变。
风险提示:政策变动风险、市场竞争风险、新药研发风险。
芭田股份(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)
芭田股份:携手京东,农资电商业务进入快车道
芭田股份 002170
研究机构：国联证券 分析师：马群星 撰写日期：2016-10-11
事件:公司与京东签署《战略合作框架协议》,主要合作内容:1、打造领先线上农资电商平台;2、构建综合型农资服务中心;3、打造农村普惠金融生态圈;4、建立优质农产品生产销售产业链。
投资要点:
携手京东,公司农资电商业务进入快车道
携手京东农资电商平台,是公司在优化销售渠道道路上迈进的又一步,目前公司销售战略已非常明确,即通过发展农资电商有效提升公司品牌影响力和市场占有率。同时,通过与京东合作共同构建综合性农资服务中心,打造县级运营中心+乡镇实体体验店的新型模式,将进一步推进公司从传统农资供应商向种植服务商的转型,不断实现“让农民种好+让农民卖好+让消费者吃上高品质健康农产品”以及为农户提供个性化解决方案的一站式的服务目标。此外,双方联合打造的农村普惠金融生态圈,在帮助农户解决融资问题及抵御种植风险的同时,将高效对接公司“智慧芭田”大数据综合平台及检测平台,推动公司农业定制化服务发展。
上下游产业链一体化布局,有效促进公司未来利润增长。公司围绕“上游磷矿资源,中游新型复肥,下游品牌种植、农产品安全检测”,不断推进产业链一体化布局。上游端收购的贵州磷矿(平均品位30%左右)将在18年取得开采权。目前贵州一期项目基本完毕,部分已投产,预计18年完全达产后年贡献净利超1.18亿元;二期项目仍在规划建设中,预计达产后将新增净利1.47亿元。中游端新型复合肥(生物包膜复合肥)开发再见成效,未来随着贵州芭田项目产能陆续投产,将实现扭亏为盈,成为未来几年利润主增长点。下游品牌种植稳步推进,通过参股泰格瑞、成立精益和泰进军农产品检测,构建检测平台,为公司培育新的盈利增长源。
盈利预测及估值。我们预计公司16-18年EPS分别为0.21、0.28、0.41元/股,对应最新股价PE分别为49X、37X、25X。首次覆盖给予“推荐”评级。
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