(原标题：巴菲特旗下公司最新持仓：大幅买入航空股)
巴菲特旗下公司最新持仓：大幅买入航空股
据外媒15日消息，巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司三季度买入美国三大航空公司股票。监管文件显示，伯克希尔三季度买入美国航空、达美航空以及美国联合航空股票，分别持股7.97亿美元、2.493亿美元以及2.378亿美元。
此外，巴菲特还向外媒表示，其还买入了西南航空公司股票。
由于油价低迷提振利润，今年以来部分航空股表现亮眼。近期，一些航空公司表示，长期低迷的票价将有所上涨，这提振了投资者对航空股的信心。美国航空股价盘后大涨4%。达美航空盘后上涨3.22%，美国联合航空股价盘后上涨2.24%。西南航空股价盘后上涨3.37%。
除此之外，11月14日，国际航空运输协会发布报告称，2035年全球航空客运量将达到72亿人次，接近2016年航空客运量(38亿人次)的两倍，而客运需求年均增长率将达到3.7%。
最新发布的《未来20年航空客运预期报告》显示，亚太地区是推动航空需求增长的最大动力。未来20年，超半数的新增旅客将来自该地区。2029年前后，中国将取代美国，成为全球最大的航空市场(根据飞抵、飞离中国及中国国内客运量计算)。2026年，印度将取代英国，成为第三大航空市场，而印度尼西亚将取代意大利进入排名前十位市场。与此同时，发展中市场将成为驱动增长的主力。在过去10年间，发展中国家在全球客运总量中的占比已从24%飙升至近40%，而这一趋势仍将延续。
报告还给出了三个增长预期。核心预期显示，未来20年客运量将激增两倍，客运需求年均增长率将达到3.7%。如果贸易自由发展迅速，航空市场需求将是2015年水平的三倍。相反，如果当前贸易保护主义的势头愈演愈烈，需求增长也将随之降温，导致客运需求年均增长率降至2.5%，而2035年的客运量预计只能达到58亿人次。
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巴菲特旗下公司最新持仓：大幅买入航空股
据外媒15日消息，巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司三季度买入美国三大航空公司股票。监管文件显示，伯克希尔三季度买入美国航空、达美航空以及美国联合航空股票，分别持股7.97亿美元、2.493亿美元以及2.378亿美元。
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报告还给出了三个增长预期。核心预期显示，未来20年客运量将激增两倍，客运需求年均增长率将达到3.7%。如果贸易自由发展迅速，航空市场需求将是2015年水平的三倍。相反，如果当前贸易保护主义的势头愈演愈烈，需求增长也将随之降温，导致客运需求年均增长率降至2.5%，而2035年的客运量预计只能达到58亿人次。
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波音(中国)公司总裁庄博润1日在波音中国新闻发布会上表示，中国将成为世界首个总值超过万亿美元的航空市场。
发改委发布《关于做好通用航空示范推广有关工作的通知》。通知提出，结合地方发展基础和需求实际，分类推进通用航空基础设施建设，提升服务保障能力。充分发挥示范带动作用，形成可复制、可推广的好经验好做法，加快培育通用航空市场。以推进示范工程落地为抓手，加强中央与地方合作，深化军民融合，逐步解决制约通用航空业发展的瓶颈问题。鼓励和扩大社会资本投资通用航空业，发挥各类投资主体的作用，强化交通服务，促进通用航空与旅游、体育等融合发展，拓展通用航空服务领域。
10月28日下午，美国波音公司、中国商飞公司在杭州举行发布会宣布，波音737飞机完工和交付中心落户浙江舟山。
第十一届中国国际航空航天博览会(以下简称“珠海航展”)11月1日至6日在广东省珠海市举行，包括大型运输机、先进无人机、先进航空发动机在内的多个国产重点航空产品悉数亮相。
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南方航空:票价下跌拖累业绩 三季报略低于预期
南方航空 600029
研究机构：招商证券 分析师：常涛,陈卓 撰写日期：2016-11-03
1、票价下跌拖累业绩,略低于市场预期
三季度,公司实现营业收入325.47亿元(+1.79%),营业成本254.51亿元(+6.31%),毛利率下滑至21.87%(-3.32pct),主要为票价水平下跌抵消油价下降因素,尤其国际票价水平(RRPK)同比下降较大,拉低毛利率。
公司销售费用和管理费用分别为16.98亿元(+11.13%)和8.43亿元(+10.78%),销售费用偏高,财务费用为10.71亿元(-76.69%),主要是人民币贬值产生的汇兑损失同比显著收窄。公司实现营业利润38.81亿元(+202.02%),营业外收入11.21亿元(+40.13%),主要是政府补助及非流动资产处置利得,归母净利润31.11亿元(-10.65%)。
2、国内航线客座率提升,国际线客座率面临压力
三季度,公司ASK同比增长6.68%,较去年同期回落5.13个百分点,其中国内和国际航线ASK同比分别增长3.05%和19.04%;公司RPK同比增长6.99%,其中国内和国际航线RPK同比分别增长4.28%和增长16.57%;客座率为81.54%(+0.23pct),其中国内和国际航线客座率分别为81.93%(+0.96pct)和80.97%(-1.72pct)。三季度,公司国内线供给维持低速增长,客座率小幅提升;国际线运力保持高速增长,客座率出现一定程度下滑。
3、汇率贬值明显收窄,财务费用大幅降低
第三季度,公司财务费用同比减少76.69%至10.71亿元,变动主要原因是三季度人民币兑美元累计贬值约0.7%,远低于去年同期的4.05%,汇兑损失大幅收窄。同时,公司积极缩减美元负债比率,美元汇率敏感性有所下降。
4、完善网络布局,提升枢纽价值
报告期内,公司持续优化航线网络布局,不断提升枢纽商业价值。公司以广州、北京、乌鲁木齐三大枢纽为网络核心,加强国际、国内航线网络宽度与厚度,努力提升国际中转旅客比例。目前,南航广州枢纽已经成为中国大陆面向澳新、东南亚和南亚的第一大门户枢纽。
5、投资策略
从南航三季报来看,三季度业绩略低于市场预期。截至目前,全年旺季已过,并未出现需求明显超预期。考虑公司估值仍然较低,我们暂时维持“强烈推荐-A”的投资评级。
风险提示:经济下滑、油价上升、汇率贬值、航空事故
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春秋航空:客座率 毛利率下降 三季度业绩低于预期
春秋航空 601021
研究机构：招商证券 分析师：常涛,陈卓 撰写日期：2016-10-31
事件:
公司公布了2016年三季报。前三季度,公司实现营业收入65.58亿元,同比增加3.69%;归母净利润11.70亿元,同比下降2.72%;基本EPS1.46元,同比下降3.95%;加权平均ROE16.59%,同比减少4.45pct。
评论:
1、毛利率和营业外收入明显下降,业绩低于预期
三季度,公司实现营业收入26.05亿元,同比增加9.83%;营业成本19.77亿元,同比增加21.78%,毛利率同比下滑7.47个百分点。公司销售费用大幅攀升至0.70亿元(+42.53%),管理费用和财务费用分别为0.47亿元(+2.47%)、0.74亿元(-0.12%),控制良好。公司实现营业利润4.13亿元(-23.64%),营业外收入1.59亿元(-34.72%),归母净利润4.30亿元(-26.31%),业绩低于预期。
2、运力高速增长,国内、国际线客座率下滑
三季度,公司ASK同比增长20.64%,其中国内和国际航线ASK同比分别增长9.65%和49.41%;RPK同比增长18.66%,其中国内和国际航线RPK同比分别增长8.65%和46.01%;客座率92.60%(-1.54pct),其中国内和国际航线客座率分别为94.77%(-0.87pct)和88.58%(-2.06pct)。三季度,公司国内航线运力增速与行业一致,客座率小幅下滑,国际航线运力增速继续高速增长,受泰国市场需求波动、日本航线竞争因素,客座率明显下降。
3、毛利率下降,政府补贴减少,业绩下滑
三季度,公司实现主营业务收入26.05亿元,同比增加9.83%;营业成本19.77亿元,同比增加21.78%,毛利率下降至24.11%(-7.47pct),主要为票价水平与客座率下跌抵消油价下降因素,拉低毛利率。三季度,公司营业外收入为1.59亿,同比下降34.72%,主要为政府航线补贴同比大幅减少所致。同时,销售费用大幅攀升至0.70亿元,同比增长42.53%。
4、存量汇率敞口实现对冲,增量债务基本为人民币,汇率影响偏中性
公司历来重视汇率风险控制,去年三季度汇兑损失仅约3000-4000万元;而公司机队规模持续扩张,债务融资较多,因此16Q3财务费用同比仅减少0.12%至0.74亿元。
上半年,公司美元和日元负债均已通过美元和日元资产完成100%的对冲,目前新增负债原则上采用人民币借款及境内人民币债券,汇率风险对公司利润带来的影响基本为中性。
5、提升枢纽建设,完善网络布局
目前,公司已初步形成以华东上海为核心、以东北沈阳、华北石家庄、华南深圳为战略支撑点的国内航线网络布局,并辅以日本大阪和名古屋、泰国曼谷和韩国济州等境外过夜航站。未来,公司根据市场需求,合理调整国内及国际航线网络布局,提升航线盈利能力。
6、投资策略:
考虑到目前国内和东北亚地区廉价航空渗透率较低,市场空间巨大;公司加速国际化转型,运力瓶颈解决后,业绩有望高速增长,维持公司“强烈推荐-A”评级。
风险提示:经济下滑、突发事件、业绩增速不达预期
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中国国航:Q3客座率提升显著 投资收益环比修复
中国国航 601111
研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2016-11-01
事件描述
中国国航公布2016年三季报,前三季度实现营业收入854.48亿元,同比增加3.72%;归属母公司净利润为72.27亿元,同比增加15.07%,对应EPS为0.59元/股。其中,三季度实现营业收入319.23亿元,同比增长2.22%;归属母公司净利润为37.69亿元,同比增加61.68%。
事件评论
Q3客座率提升居三大航之首。三季度,公司可用座公里同比增长7.63%,旅客周转量同比增长9.19%,客座率同比提升1.18个百分点。其中,客座率提升幅度显著高于东航和南航,扭转了上半年客座率略有下降的情况。具体来看,国内线客座率同比大幅提升1.73个百分点;国际线客座率基本持平,同比微增0.04个百分点。
三季度毛利率略降,销售费用率再次降低。三季度航油国内出厂均价同比下降9.74%,油价红利收窄叠加单位收入下跌,单季毛利率环比下降2.46个百分点至27.61%,在三大航中仍处于较高水平。整体来看,公司前三季度毛利率为24.78%,同比基本持平。公司持续扩大机票直销比例,三季度销售费用率同比下降0.8个百分点至4.34%,低于前三季度4.96%的费用率水平。
汇损降低助推净利增长,投资收益环比修复。三季度,人民币汇率基本保持稳定,累计贬值约0.7%,远低于去年同期的4.05%。同时,公司积极降低美元负债,美元敏感性下降,最终财务费用仅为13.46亿,远低于去年同期的41.24亿。最终,单三季度公司归属净利润同比增长61.68%至37.69亿元。另一方面,三季度投资收益实现2.26亿元,相比二季度扭亏为盈。相比去年,投资收益仍同比下跌55.15%,预计主要受国泰航空的拖累,且其经营业绩呈现改善趋势。
维持“增持”评级。考虑到:1)提直降代将持续增厚利润;2)同汉莎联营,有利于稳定欧洲航线的票价水平;3)定增计划稳步推进;4)油价因OPEC限产协议具有上行风险。预计公司16-18年的EPS为0.61元、0.77元和0.82元,维持“增持”评级。
风险提示:欧线需求大幅减少;成本大幅增长;人民币大幅贬值
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上海机场:时刻限制业务扩张 成本增长较快
上海机场 600009
研究机构：招商证券 分析师：常涛,陈卓 撰写日期：2016-11-03
1、T1投产和租金上调增加成本,业绩基本符合预期
三季度,公司实现营业收入18.32亿元(+12.67%),营业成本10.22亿元(+14.79%),毛利8.10亿元(+10.11%),归母净利润6.98亿元(+10.28%)。一方面,公司业务量增速较上半年进一步下滑,另一方面T1扩建投产新增折旧以及租金上调增加运行成本,叠加资本开支增加财务费用,主营业绩增速较低。
2、三季度业务量增速较上半年持续下降
上半年,公司完成飞机起降23.45万架次(+8.04%),旅客吞吐量3204.22万人(+10.53%),货邮吞吐量159.92万吨(+1.58%)。三季度,公司完成飞机起降12.42万架次(+6.4%),旅客吞吐量1780.3万人(+9.1%),货邮吞吐量86.38万吨(+4.7%),经营数据较上半年持续放缓。
分航线看,国内航线完成飞机起降6.69万架次(+3.6%),旅客吞吐量881.37万人(+5.5%),货邮吞吐量10.61万吨(+1.5%);国际航线完成飞机起降4.65万架次(+11.0%),旅客吞吐量740.58万人(+15.5%),货邮吞吐量64.62万吨(+5.4%);地区航线完成飞机起降0.99万架次(+3.3%),旅客吞吐量158.35万人(+1.9%),货邮吞吐量11.15万吨(+3.2%)。
3、产能进一步释放,业绩弹性持续兑现
14年下半年,浦东机场高峰小时架次从65架次提升至74架次(+13.8%)。2015年三月底,机场四跑道正式投运,通过双起双落的混合运行模式,即一、二号跑道独立平行离场,三、四号跑道独立平行进近,空侧产能进一步提升。截止三季末,浦东机场部分时段高峰小时航班架次已达到76架次/小时。
根据2011版总体规划预测,浦东机场2015年按满足旅客吞吐量6,000万人次、货邮吞吐量475万吨、飞机起降55.5万架次进行规划;远期按满足年旅客吞吐量8,000万人次、货邮吞吐量570万吨、飞机起降65.3万架次规划控制。结合公司15年运营情况,除陆侧产能利用率超过100%外,公司空侧产能还有较大富余。随着机场卫星厅的建设,陆侧产能也将大幅改善。
4、资产注入可期
目前,机场集团还有虹桥航站楼、物流、广告、商业地产等大量未上市资产。资产注入不仅可以解决虹桥机场和上市公司间的同业竞争,还能大幅提高国有资产证券化率,符合国企改革的目标。从上港集团收购锦江航运来看,上海国资整合步伐已经提速。集团资产注入条件成熟,提升业绩想象空间。
5、在手现金充裕,资本开支压力不大
公司未来可预见的重大资本开支主要包括上海浦东国际机场飞行区下穿通道及5号机坪改造工程项目(批复总投资估算为190,271万元,累计完成投资49220万元,预计于2018年5月底竣工)和上海浦东国际机场三期工程项目(批复总投资估算为201亿元,已于2015年底动工,截止上半年末累计完成投资12.78亿元,建设工期为4年)。
截止2016年9月30日,公司在手现金达95亿元,扣除20-30亿流动资金(估计值),尚有70-80亿元可用于资本支出。此外,公司15年经营性现金净流入32.07亿元,未来四年经营性现金净流入超过120亿元,加上富余现金,基本可以覆盖重大资本开支。
6、迪士尼6月16日开园,带来增量客流
对照日本东京迪士尼,迪士尼陆地乐园于1983年开园,首个完整年度客流达1036万人,在迪士尼海洋乐园建成前客流维持在1500万-1700万人次,日本国内游客占比超过95%。考虑到上海迪士尼乐园面积和长三角人口均大于东京迪士尼(陆地)乐园,我们估计上海迪士尼首个完整年度客流约1500万,二三期扩建后有望达到3000-4000万人次。假设迪士尼游客中10%通过浦东机场出行(往返),则迪士尼16/17年为上海机场带来增量客流约160万/300万,远期有望带来600-800万增量客流。
7、投资策略
我们预测公司16~18年每股收益分别为1.46、1.59和1.73元,对应当前股价PE为18.7X、17.2X和15.9X。公司业绩确定性较强,弱市下具备较强的相对收益,我们维持“审慎推荐-A”的投资评级。
风险提示:宏观经济超预期下滑、民航事故、国企改革低于预期
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东方航空:客座率提升 汇兑改善带来业绩增长
东方航空 600115
研究机构：东北证券 分析师：瞿永忠,王晓艳 撰写日期：2016-10-31
报告摘要:
事件;公司前三季度实现营业收入754.08亿元,同比增长4.79%,归属于上市公司股东净利润66.94亿元,同比增长25.50%,对应EPS 为0.49元,同比增长17.59%;其中,第三季度公司实现营收290.76亿元、归属净利润34.61亿元,同比增速分别为5.51%、95.54%,对应EPS 为0.24元,同比增长71.43%。
旺季需求持续旺盛,国内客座率提升显著。从投入运力(ASK)来看, 第三季度公司整体、国内线及国际线ASK 同比增速分别为11.4%、29.4%、3.8%,国际线运力投入保持高增长态势;从旅客周转量(RPK) 数据看,第三季度公司整体、国内线及国际线RPK 同比增速分别为12.3%、29.8%、5.2%,需求持续旺盛,由于供需关系改善,带动公司整体客座率提升0.73pts,其中国际和国内航线客座率分别同比提升0.20pts、1.12pts,达到81.8%、82.9%,国内客座率提升显著。
三季度人民币汇率基本稳定,汇兑损失同比大幅改善。第三季度公司财务费用为11.65亿元,同比大幅减少69.3%,财务费用的大幅下降主要是由于人民币贬值幅度同比下降带动汇兑损失大幅减少所致, 2015Q3美元兑人民币中间价贬值4.05%,2015前三季度贬值3.96%, 而2016Q3人民币汇率基本稳定,贬值约0.7%,2016Q1-Q3贬值2.84%。
油价降幅同比收窄,对成本端改善作用减弱。2016年Q1-Q3WTI 原油价格同比下降约19%,而第三季度WTI 原油价格跌幅同比收窄,同比下降仅3.3%,公司上半年与第三季度营业成本分别同比增长2.6%、5.81%,油价下降对成本端的改善作用逐步减弱。
投资建议:暂不考虑公司定增影响,我们预测公司2016-2018年的EPS 分别为0.59元、0.62元、0.66元,对应PE 为10.7x、10.2x、9.6x。考虑到公司以上海作为主基地,区位优势显著,迪士尼的开园将使公司持续受益,另外,引入战略投资者,公司国际化战略稳步推进,我们给予“增持”评级。
风险提示:航空需求下降;油价大幅上涨;突发疾病与安全事故。
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