金禾实业:Q3业绩略超预期,多产品量价齐升,安赛蜜、三氯蔗糖业绩贡献潜力巨大
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：宋涛,李辉 日期：2016-10-25
投资要点:
公司三季度业绩略超预期:公司16年前三季实现营收25.74亿元(YoY+8.51%),归母净利润3.52亿元(YoY+114.57%),对应EPS0.62元,略超我们预期(16全年净利4.50亿元,EPS0.80元);16Q3单季实现营收9.07亿元(YoY+15.51%,QoQ+9.24%),归母净利润1.51亿元(YoY+151.00%,QoQ+22.34%),对应EPS0.27元。业绩增长主要源于公司产品量价齐升+成本明显下降增厚毛利,以及外币汇兑收益增加。公司预计2016年归母净利润区间为4.29-4.72亿元(YoY+100-120%,对应Q4净利润为7700万元-1.20亿元,略超我们预期)。
食品添加剂龙头新增多重增长点,基础化工回升锦上添花。受益行业格局改善和原材料成本下降,公司基础化工业务景气回升,目前三聚氰胺价格达6700元/吨(年初至今+15%),另公司9月21日完成对金源化工100%控股,后者含有1万吨新戊二醇产能,去年处于亏损状态;随新戊二醇快速涨价(出厂价由年初6500元/吨涨至目前1.24万/吨)将带来另一重弹性。此外,公司双氧水(新投产20万吨,供不应求)和蒸汽也有望成为新的增长点;公司新增1500吨三氯蔗糖产能明年投产,也有望大幅增厚业绩。
新型甜味剂全球寡头,多产品量价齐升,安赛蜜、三氯蔗糖业绩贡献潜力巨大。英国泰莱4月关停新加坡三氯蔗糖产能,捷康近日复产但日产量仅2吨较低,供给仍未有效扩大,三氯蔗糖涨价(年初22万至目前47万元/吨,吨毛利30万元)获有效支撑,且明年新增1500吨,业绩贡献巨大;公司安赛蜜实际市占率70%以上,已成为全球寡头,同时安赛蜜替代品蔗糖、糖精自14年10月来涨幅分别超过65%,33%,而其本身涨幅仅10-15%,涨价潜力巨大;公司订单40%为年单(年底签订),17年随新单签订将进一步兑现涨价红利。
金禾实业:Q3业绩略超预期,多产品量价齐升,安赛蜜、三氯蔗糖业绩贡献潜力巨大
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：宋涛,李辉 日期：2016-10-25
投资要点:
公司三季度业绩略超预期:公司16年前三季实现营收25.74亿元(YoY+8.51%),归母净利润3.52亿元(YoY+114.57%),对应EPS0.62元,略超我们预期(16全年净利4.50亿元,EPS0.80元);16Q3单季实现营收9.07亿元(YoY+15.51%,QoQ+9.24%),归母净利润1.51亿元(YoY+151.00%,QoQ+22.34%),对应EPS0.27元。业绩增长主要源于公司产品量价齐升+成本明显下降增厚毛利,以及外币汇兑收益增加。公司预计2016年归母净利润区间为4.29-4.72亿元(YoY+100-120%,对应Q4净利润为7700万元-1.20亿元,略超我们预期)。
食品添加剂龙头新增多重增长点,基础化工回升锦上添花。受益行业格局改善和原材料成本下降,公司基础化工业务景气回升,目前三聚氰胺价格达6700元/吨(年初至今+15%),另公司9月21日完成对金源化工100%控股,后者含有1万吨新戊二醇产能,去年处于亏损状态;随新戊二醇快速涨价(出厂价由年初6500元/吨涨至目前1.24万/吨)将带来另一重弹性。此外,公司双氧水(新投产20万吨,供不应求)和蒸汽也有望成为新的增长点;公司新增1500吨三氯蔗糖产能明年投产,也有望大幅增厚业绩。
新型甜味剂全球寡头,多产品量价齐升,安赛蜜、三氯蔗糖业绩贡献潜力巨大。英国泰莱4月关停新加坡三氯蔗糖产能,捷康近日复产但日产量仅2吨较低,供给仍未有效扩大,三氯蔗糖涨价(年初22万至目前47万元/吨,吨毛利30万元)获有效支撑,且明年新增1500吨,业绩贡献巨大;公司安赛蜜实际市占率70%以上,已成为全球寡头,同时安赛蜜替代品蔗糖、糖精自14年10月来涨幅分别超过65%,33%,而其本身涨幅仅10-15%,涨价潜力巨大;公司订单40%为年单(年底签订),17年随新单签订将进一步兑现涨价红利。
盈利预测和投资评级。公司是全球甜味剂寡头,行业格局与市场地位不断改善,业绩望持续超预期,维持盈利预测,维持买入评级。预计16-18年归母净利润分别为4.50、5.13、6.47亿元,EPS为0.80、0.91、1.15元,当前股价对应16-18年PE为20X、17X、14X。
风险提示:1)项目投产及推广不及预期;2)甜味剂行业竞争加剧。
软控股份系列报告:智能轮胎(RFID&TPMS)开始收获
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：曲伟,陈超 日期：2016-10-25
事件:新闻报道,软控RFID实现外销。本周工信部宣布胎压监测系统未来将成为车辆强制性装备;RFID是智能轮胎的必备武器。RFID(Radio Frequency Identification)全称是无线射频识别,基本原理是利用射频信号及其空间耦合、传输特性,实现对静止或移动中的待识别物品的自动机器识别,是一种非接触式的自动识别技术。越来越多的国内轮胎企业认识到传统方式及条码方式的信息化管理系统已经无法满足企业的快速发展。基于RFID技术的轮胎全流程信息管理系统,通过对轮胎成型、硫化、质检等工序的信息化改造,在质量管理方面可实现:半成品——胎胚——成品胎——仓储信息——销售信息——三包信息——翻新信息正向跟踪和反向追溯,为质量控制和改进提供了方便、有效的工具,为每条轮胎建立起全生命周期的档案数据,实时记录每一条轮胎的相关数据并存档。
软控RFID多年累积开始收获。在智能轮胎应用技术方面,公司率先提出智能轮胎RFID,并经过多年的研发,目前公司的RFID轮胎电子标签设计、封装及植入经过科技成果鉴定,进入国际领先行列目前,已实现量产并销往国内外。7月11-14日,由中国主导,软控股份主起草、来自全球9个国家的多家组织及单位参与起草的轮胎用RFID电子标签4项国际标准全球启动会在比利时布鲁塞尔隆重召开。该4项国际标准是中国轮胎行业第一个正式立项的ISO系列化国际标准,同时也是轮胎用电子产品的第一项国际标准。该4项国际标准的起草,将加速RFID技术在轮胎中的应用进程,为轮胎行业的技术进步做出贡献,意义重大。
TPMS:轮胎安全守护者,国内即将强制。胎压监测系统简称“TPMS”,主要用于在汽车行驶时,适时地对轮胎气压和温度进行自动监测,对轮胎漏气、低压、高压、高温等危险状态提前进行预警,确保行车安全,美国已立法在07年强制安装。日前,《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》(GB26149)强制性国家标准送审稿通过了审查,在修改完善后将上报国家标准委批准发布并正式实施。这意味着,胎压监测系统将成为未来新车出厂的强制性装备。
软控无源TPMS通过863课题:2016年8月10日,国家科技部高技术研究发展中心组织验收专家组对软控股份联合中国科学院声学研究所共同承担的国家863计划“基于声表面波技术的无源无线轮胎温度压力监测系统设计及示范应用”课题进行了现场验收。专家组认为该课题完成了规定的任务,一致同意通过验收。软控无源TPMS通过验收对行业有深刻影响,目前市场上大多数TPMS以有源传感方式为主,即轮胎压力采集模块需要单独电源供电。无源TPMS的测量模块不需要电池来供电,因此没有对电池能量、体积及重量的限制,完全可以达到实时监测的效果。
智能轮胎累积多年,定增募投项目达产后极大增厚EPS,维持盈利预测及买入评级。软控深耕智能轮胎十余年,本次定增智能轮胎项目可实现生产轮胎用RFID电子标签12,000万个/年,无线无源TPMS5,500套/年、各类智能数据终端7,000套/年,可同时提供大数据服务,项目达产预计可实现年销售收入39,744.00万元,年净利润7,785.03万元。按照增发后股份9.45亿股计算,预计公司2016-2018年EPS分别为-0.01、0.31、0.57元,对应2017、2018动态PE41X、22X。看好公司处在大拐点上,四季度第一目标价14元,一年目标价22元。
洽洽食品:双渠道布局稳步推进
类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：周家杏 日期：2016-10-25
事件:公司公布了2016年三季报
报告期内,公司实现收入营业收入为25.32亿元,较上年同期增5.94%;实现归属于母公司所有者的净利润为2.72亿元,较上年同期增2.83%;基本每股收益为0.54元,较上年同期增3.85%。
结论:给予“买入”投资评级
公司质地优良、盈利相对稳定、现金流充裕、电商业务将成为业务增长驱动因素。给予公司“买入”投资评级。
正文:
1、收入增速放缓。第三季度营收同比下滑(同比下滑1.06%,)是造成公司前三季度收入增速下降的主要原因。究其原因,我们认为主要有:
1)2015年第三季度营收基数较大;
2)传统业务面临销售瓶颈制约;
3)新的业务短时间内无法达到最佳状态。
2、成本上升拖累业绩增长。报告期内,营业成本同比增长8.44%(营业收入增速为5.94%)导致毛利率同比下降。我们认为,电商渠道加大推广力度和产品升级是主营成本上升的主要原因。
3、看好公司电商业务。与淘品牌相比,公司“洽洽”品牌具备线下根基,品牌基础更加扎实,应对系统风险更强,看好其电商业务发展前景。
4、投资建议:我们预计16/17年EPS分别为0.75元和0.86元。当前股价对应2017年20倍PE,给予“买入”投资评级。同时,截至2016年三季报,公司货币资金为4.67亿元且经营活动产生现金流净额为9.06亿元。由此可见,公司现金流较好,这为高投入的电商业务和业务拓展奠定了基础。
沧州明珠:锂电隔膜、BOPA景气持续,全年业绩靓丽
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马松 日期：2016-10-25
事件:
公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入19.94亿元,同比增长26.31%,实现归母净利润3.87亿元,同比增长149.7%,扣非后净利润3.82亿元,同比增长148.3%,基本每股收益0.63元。公司预计16年全年归母净利润将达到4.83亿元到5.37亿元,同比增长125-150%。
投资要点:
三大业务趋势向好,业绩持续高增长公司三季度实现收入7.78亿元,归母净利润1.3亿元,同比增长98.5%。公司营收增速较二季度进一步加快,但净利润比二季度有所回落。根据公司的盈利预测,公司四季度盈利中值1.28亿元,与三季度基本持平。
综合毛利率有所回落公司综合毛利率31.16%,相比二季度下降3.31个百分点,主要原因为湿法隔膜处于导入期可能,毛利率相对干法隔膜偏低,随着公司产能规模的提升。我们预计毛利率有回升空间。
锂电隔膜产能继续释放,盈利强劲。
根据动力电池行业发展的要求,公司锂电池隔膜重心已经在湿法隔膜上,新投产产能基本为湿法隔膜。按照公司规划后续1.65亿平米湿法隔膜扩产项目正在分批进行。16年以来新能源汽车受到政策影响,增速明显放缓,动力电池行业产销量增速也明显下降,特别三季度来部分公司报表业绩已有体现。但公司作为行业龙头,目前仍然满产,因此受到行业冲击影响较小。当前锂电隔膜行业产能投资大幅增加,多家上市公司大力布局,从实际情况来看,认证周期仍然比较长,一致性要求是一大门槛,公司超过50%的净利润率是壁垒的充分体现。我们预计锂电隔膜的景气高点仍将持续1-2年。
BOPA隔膜业务盈利能力处于顶峰
根据动力公司BOPA隔膜业务16年以来盈利能力大幅提升。上半年BOPA隔膜的子公司净利润率可达15%-24%之间。我们认为BOPA盈利叠加了低油价和行业内竞争格局的改变两个因素,导致了结构性的紧张。随着油价的温和回升,油价的有利影响将越来越小。同时BOPA隔膜企业的扩产周期在1年左右,预计17年供需将趋于平衡,BOPA的盈利能力也将逐步回归到正常水平。但BOPA隔膜行业格局的改变将使得行业扩产趋于谨慎,也难以再回到14年左右的微利状态。
维持“推荐”评级
公司业绩符合预期,维持此前的盈利预测,预计16-18年公司净利润分别为5.01亿元,6.06元和7.01亿元,EPS分别为0.81、0.98和1.13元,PE分别为29倍、24和21倍,维持“推荐”评级。
风险提示
1、锂电隔膜产能过剩风险;2、油价大幅回升;3、汇率大幅贬值。
奥拓电子点评报告:前三季净利同增超300%,体育转型之门已开
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：张良卫 日期：2016-10-25
三季报表现亮眼,业绩拐点已至。10月24日奥拓电子正式发布三季报:公司2016年Q3实现营收1.01亿(同比增66.6%)/归母净利润3211万(同比增144.8%);公司前三季度总营收达2.8亿(同比增36.9%)/归母净利润5945万(同比增305.4%)/扣非净利润4813万(同比增618.1%)。公告预计2016年度归母净利润在7000-8000万区间,同比增226.9%-273.5%,主业显示出强劲的增长实力。
设立体育投资公司,坚定看好体育LED转型。奥拓电子于9月在深圳前海投资设立全资孙公司前海奥拓体育文化投资有限公司,注册资本1000万元。设立体育投资公司充分体现了公司向体育板块战略转型的决心,加快体育领域的纵向布局。10月24日,前海奥拓体育新增出资人朱岩军。朱岩军曾任职于江苏舜天足球俱乐部、FIFA2007年女足世界杯中国组委会等地,在业内拥有丰富的经验,作为股东进行利益绑定有望为奥拓体育提供更多的产业资源。
千百辉并购获批,构筑产业核心竞争力。10月11日,奥拓电子收购千百辉并购案获有条件通过。通过收购千百辉积极卡位体育场馆改建,公司已为拓展业务布局、构建竞争壁垒做好充分准备。目前公司已通过与智美体育、第一体育合作,试水国内体育赛事LED显示解决方案,迈出了拓展国内体育LED蓝海的坚实一步;奥拓电子3月与足协中国之队展开LED项目合作,截至2016年9月底,公司共为中国足协中国之队33场赛事提供了LED显示设备和比赛期间的相关服务,成功打出品牌和影响力。
维持“买入”评级:考虑标的公司业绩承诺,我们预计公司2016/2017/2018年备考净利润分别为8800/11000/13700万,摊薄EPS分别为0.22/0.28/0.34元,现价对应2016-2018年67/54/43倍PE。参考美国体育LED龙头达科电子扩张期68倍PE,给与奥拓电子2017年保守65倍PE,目标价18.2元。维持“买入”评级!
风险提示:行业竞争加剧;业务推进不达预期;政策变化风险。
楚天科技深度报告:主业回暖业绩增长确定,三翼齐飞布局智能制造
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：冯胜 日期：2016-10-25
投资要点:
公司是资本市场上优秀的医药装备行业龙头。公司确立医药装备4.0+机器人、医疗器械4.0+机器人、食品机械4.0+机器人“三翼齐飞”产业发展策略,目前医药装备已深耕,医疗器械已切入,食品机械业务预计在五年之后展开。公司通过为制药企业提供专业化、个性化的整体解决方案,打造智慧医药工厂,有助于促进医药行业产业升级,推动医药行业真正实现工业4.0。
立足水剂类制药装备布局业务,收购楚天华通延伸产业链。新版GMP认证结束后,公司传统产品安瓿线、西林瓶线、卡式瓶线、单机、灯检机及冻干制剂生产整体解决方案的销售收入较上年有所下降,但仍占据公司收入的绝对主力。公司于2015年5月通过非公开发行股票并支付现金方式完成对楚天华通的收购;后者作为国内领先的制药用水设备,有效延伸了公司产业链;2016-2017年的后者业绩承诺分别为5,020万元和6,830万元,从而形成新的业绩支撑。
借助微波热疗仪切入医疗器械产业。热疗是公认的肿瘤绿色疗法,公司参股子公司佑力医疗主打的UNI-3000微波热疗机属于最新的第三代微波热疗机,目前该技术已经获得中国和美国双项发明专利,具有国际领先的水平。根据规划,未来佑力医疗与楚天科技存在重组的可能性,值得关注。
强势进军智能机器人领域,成未来业绩增长亮点。2016年2月,公司投资1.26亿元设立全资子公司楚天机器人,专门从事医药医疗机器人的研产销,研究方向包括以无菌机器人为代表的医药机器人和以外骨骼机器人为代表的医疗机器人。目前医药机器人和医疗机器人市场方兴未艾,公司有望抢占制高点,迅速占领市场,将其打造为公司未来的明星业务。
战略合作西门子,转型智慧工厂整体解决方案的EPC服务商。公司今年4月与西门子签订战略合作协议,在制药行业数字化工厂领域建立长期合作伙伴关系,并获得西门子提供最新的包括TIA全集成自动化及IDS全集成驱动软件、MES制造执行系统平台、PLM生命周期管理软件在内的自动化、电气化、数字化产品。通过加大对外合作力度,公司将加速从设备供应商转型至智慧工程整体方案供应商。
盈利预测和投资评级:公司是国内医药装备行业的领袖企业,在后GMP时代仍有较大发展空间。公司还通过制定“三翼齐飞”产品战略进军智能制造领域,打造未来业绩全新增长点。我们看好楚天科技“医药行业+工业4.0”的发展路径,预测公司2016-18 年EPS 分别为0.48、0.57、0.71元/股,对应PE为42、36、29倍,维持“买入”评级。
风险提示:水剂类制药装备国内销售不达预期;产品出口不达预期;楚天华通业绩承诺不达预期;新产品研发风险;非公开增发不能顺利完成的风险。
世荣兆业:资源优势突出、股权价值凸显
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：胡华如 日期：2016-10-25
地产渐入结算周期、NAV折让显著:公司的房地产开发项目主要分布于珠海和威海两个城市,其中珠海区域存货(未结建面口径)占比96%。珠海最大的项目--里维埃拉于2005年开工建设,占地面积约210万方,总建面约380万方,未结算建面超过320万方。公司2015年实现合同销售额14亿元,2016年上半年实现销售额约26亿元,同比大幅增长,保证了近两年的业绩。按当前项目售价水平(非地价水平),我们估算出公司每股RNAV为14.93元,当前股价较其折让30%。
资源整合浪潮兴起、公司股权价值凸显:在地产迈入白银时代后,随着监管政策的趋严和拿地门槛的提升,行业内资源整合浪潮不断兴起。公司在珠海斗门区的土地资源除了通过正常开发实现变现,也可能通过一次性转让的方式来变现,再考虑到壳价值,公司股权价值在这一阶段会更为凸显。
打造横琴国际生命科学中心项目、试水健康产业:公司抓住机遇大力发展大健康产业,2015年与横琴管委会、广州医科大学附属第一医院就投资建设横琴国际生命科学中心项目签订正式合作协议。主要包含三部分:第一部分是医院建设,包括一所三甲综合医院和4-5所专科医院,满足本区域居民医疗保障和境外医疗需求;第二部分是康复疗养中心,通过引进先进设备服务境内外高端客户;第三部分是商业配套开发,围绕生命科学中心建设酒店式公寓、会议中心等相关配套。
医养结合拓展版图、文教旅游促进发展:国际生命科学中心项目所处横琴开发区面积约100平方公里,2020年常住人口将达28万人,区域定位为粤港澳合作试验区,直接面向港澳市场,具有制度上的优越性。公司借助三甲医院广州医科大学附属第一医院在高端医疗领域的优势,采取“医养结合”的发展模式,建立养生空间、老年病房等,以康复为引导、以养生为核心。在医疗外延方面,公司还计划探索医养旅游、养老地产等盈利模式。
投资建议。
我们看好公司近两年的业绩表现和存货价值,认可公司在健康领域的积极探索,预计公司2016-2018年实现EPS分别为0.33、0.39和0.59元,当前股价对应PE倍数分别为32、27和18X,首次覆盖给予“买入”评级。
富临运业:金融布局暂缓,“一核三极”战略不改
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华,韩轶超,马军 日期：2016-10-25
事件描述
富临运业于10月21日发布公告,公司董事会会议同意终止公司非公开发行股票事项,并向中国证监会申请撤回公司非公开发行股票的申请材料。
事件评论
撤回非公开发行申请,终止收购华西证券股权。公司最早于2015年5月发布非公开发行股票预案,拟通过非公开发行募集资金18亿元,收购蜀电投资100%股权,实现持有华西证券8.67%股权。随着公司向证监会申请撤回申请材料,意味着将终止收购华西证券股权。
外延业务积极突破,“一核三极”战略不改。公司主要从事公路运输业务,位于四川省公路运输行业第一位。近几年,受四川当地公路客运行业整体需求低迷以及来自铁路等替代交通工具的竞争影响,主业收入增长受阻。在此态势下,公司推进“一核三极”发展战略,积极布局外延业务:发展金融投资产业;借助互联网,延伸产业链;发展新能源产业,打造绿色交通。公司筹划收购华西证券8.67%的股权是继参股收购三台农信社、绵阳商行部分股权后在金融投资产业的举措之一,虽然目前项目终止,但是不影响公司“一核三极”战略布局。
“天府行”整合线上线下资源,反哺公司客运主业。公司成立富临科技公司,自主研发移动端线上运营平台“天府行”,将通过APP平台将线下资源导入线上,寻求客运主业和互联网的协同发展。同时,公司在“天府行”的基础上,积极开展增值服务,布局网约车、城际专车、旅游专线以及电动汽车租赁等新业务。随着公司APP平台在四川省的逐渐普及,有望引导省内客流量转移至平台,反哺公司客运主业。
新能源领域优势明显,想象空间大。公司积极布局新能源车业务,一方面包括实现自有运营车辆的替换,节约运营成本,另一方面打造新能源车运营平台,面向社会开展电动车租赁业务。公司布局新能源领域具有多重优势,公司控股股东富临实业集团实力雄厚,产业集中于工业、地产、服务业、能源和金融。新能源车亦是集团重要发展方向,旗下野马汽车是省内唯一自主汽车品牌,具有新能源车生产资质。公司新能源业务的发展将受益于集团的支持,产生协同效应。
投资建议:维持“买入”评级。我们预计公司2016-2018年的EPS为0.48、0.55和0.62元,对应PE为30倍、27倍和23倍,给予“买入”评级。
风险提示:政策风险、传统主业恶化、新业务发展不及预期。
鹿港文化:《盗墓笔记》票房过十亿,影视业务业绩可期
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：魏立 日期：2016-10-25
公司参与投资和发行的电影《盗墓笔记》票房达10.04亿,现象级作品保证全年收益。《盗墓笔记》是公司作为主发行方的电影作品,我们预计将给公司带来5000万左右的利润;《盗墓笔记》取得过10亿的票房,也验证了公司在电影宣发方面具有较强的实力,良好的票房也将保证全年业绩稳定增长。2015年,公司参与投资并上映的电影《大圣归来》凭借优良的口碑,最终获得9.56亿票房,我们认为公司后续将在电影领域持续发力。
影视剧制作和发行按计划进行,四季度将会释放较多业绩。按年初计划,《摸金符》、《龙珠传奇》、《路从今夜白》、《碧血黄沙》、《非诚勿扰》、《唐明皇》等作品按计划进行拍摄和筹拍;其中《摸金符》由天下唱霸作为编剧,属于《鬼吹灯》系列的最新作品,其依托强大的粉丝群体有望成为现象级网络剧。《墨客行》、《保镖》、《花开如梦》等作品在进行后期制作及审片工作;电视剧《我和妈妈的长征》、《客家人》、《花开如梦》、《再见老婆大人》及电影《铁道飞虎》、《聊斋新编》等作品预计发行,将确保全年利润目标的完成。
整合两家影视制作公司优质资源,同时成立网络剧制作公司,兼具口碑与收视。公司目前拥有世纪长龙100%股权和天意影视51%股权,并于2015年7月设立鹿港互联网影视公司,依托专业的影视剧制作经验,结合大主创、大明星、大投入以及用户全程参与的顶配模式,捆绑国内一线互联网平台资源,打造有影响力的超级网络剧作品。
投资建议和估值。
我们预计公司2016~2018年,净利润为2.56亿元、3.51亿元、4.52亿元,对应2016年~2018年EPS0.29元、0.39元、0.51元,根据申万行业划分,对比同类影视动漫类公司2016EPE中位值50倍,对应14.5元目标价,给予公司“买入”评级。
赞宇科技2016年三季报点评:持续整合油脂化工行业,未来业绩可期
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2016-10-25
预计2016年度公司业绩大幅增长,主要是由于:(1)2016年度大宗原料价格止跌回升,公司产品销售综合毛利水平提高(表面活性剂产品毛利率由2015年底的8.5%上升至2016年6月底的13.1%),业绩较去年显著改善;(2)公司2016年度完成非公开发行股票收购南通凯塔及印尼杜库达两家油脂化工生产企业各60%股权,并分别于2016年6月和2016年9月将其纳入公司合并报表范围,增加了公司油脂化工产品的销售收入及净利润。
低库存抵消产量增幅,全球棕榈油供应将依然紧张。全球棕榈油85%的产量来自印度尼西亚和马来西亚,棕榈油从去年年底的4500元/吨左右涨至目前的6300元/吨左右。美国农业部称,2016-17年度马来西亚棕榈油产量的大部分增幅可能被出口需求增长所消化,同时预计马来西亚棕榈油出口量将增长90万吨,达到1750万吨,这将会放慢棕榈油库存的补充速度。8月底马来西亚棕榈油库存约181万吨,接近于近5年的最低位置;9月马来西亚棕榈油库存曾降至九年来的最低水平。我们认为,由于偏低的库存抵消了产量增幅,明年棕榈油期末库存将不会显著改善,全球棕榈油市场依然紧张。脂肪醇从去年年底的7500元/吨左右涨至目前的17500元/吨左右,脂肪醇价格仍处于历史价格中枢,加之季节性消费旺季到来,油脂化工四季度将维持强势。
油脂化学品涨价趋势明显,表面活性剂存在提价预期。油脂化学品产能:公司具备100万吨油脂化学品的权益产能,约占市场份额的50%(益海嘉里拥有产能60万吨,泰柯棕化拥有产能30万吨)。公司通过行业整合,将体现出其规模效应,且根据油脂化学品下游行业所具备价格话语权不强的特性,公司拥有较强的定价权,打开其业绩弹性空间。表面活性剂产能:目前合计产能达到约70万吨左右表面活性剂产能,较2015年底产能扩张明显,在国内表面活性剂的市场占有率超过1/3。表面活性剂主要产品AES2015年价格处于7000元以下水平,2016上半年回升至7500元以上,涨价幅度相对较小,存在提价预期。
收购杜库达和南通凯塔,将成为业绩稳定的贡献点。目前公司已完成收购杜库达和南通凯塔各60%股权,承诺业绩,2016年、2017年、2018年标的公司实现的净利润分别不低于1亿元、1.8亿元和2.1亿元。杜库达和南通凯塔分别具备45万吨和25万吨产能,随着产能逐步释放,有望成为业绩稳定的贡献点。
维持公司“买入”评级。公司持续整合油脂化工,强化行业龙头地位,随着油脂化学品产能的逐步释放,盈利能力将大幅提升。考虑到杜库达和南通凯塔的业绩并表,预计公司2016-2018年EPS为0.28、0.52和0.91元,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格大幅波动的风险;油脂化工行业整合进度不达预期;行业竞争加剧的风险。
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