煤炭需求或超预期 煤价短期望继续上行
近期，山西、内蒙古等地多家煤炭集团宣布，根据9月底国家发改委发布的通知，制定了相应的产能释放方案，标志着先进产能释放范围扩大的大幕拉开。
据上海证券报10月24日消息，多位煤炭行业人士表示，受制于运力紧张、释放产量不如预期，目前产能释放增加对煤价还未构成影响。而从发电量、基建开工等方面的数据来看，宏观经济正在回暖，这将拉动电力需求快速增长，市场对煤炭的需求或超预期。
数据显示，9月以来煤价持续超预期，其中港口动力煤和炼焦煤价格分别上涨55%和23%至1350元/吨和620元/吨，而期货价格也上涨41%和15%。其中炼焦煤现货价格回升至12-13年均价水平(京唐港山西产主焦煤目前价格、12年均价和13年均价分别为1350元/吨、1490元/吨和1120元/吨)，而动力煤也回升至13 年均价略高的水平(秦皇岛港5500 大卡目前价格、12年均价和13 年均价分别为620元/吨、700元/吨和590元/吨)。
据广发证券测算，4季度最大释放产量可达到1.5亿吨，但从10月以来煤价仍持续快速上涨，主要原因在于：
1、实际产量释放幅度低于测算值：部分省份此前276 天执行中也有超产情况；
2、实际需求持续高于预期：7、8、9月火电发点量同比分别增长4.4%、7.5%和12.2%，而10月六大电厂日均耗煤量继续加速；
3、库存虽然有所提高单仍处于中低位水平：其中动力煤电厂存煤相比底部增幅约35%；而炼焦煤和库存仅比底部增长约10%。
多家机构预计，后期虽然供给释放预期持续加大，但随着需求环比的进一步上升，煤价短期大幅回调的概率也不高，可能出现在明年淡季之后。
广发证券在最新研报中指出，虽然煤价中期仍有回落预期，但对板块仍相对乐观，主要原因是：(1)中长期供需面值得看好：未来3-5 年内行业去产能完成8 亿吨后，行业未来将由宽松转向基本平衡或略偏紧的状态；(2)行业盈利已有明显改善，估值也在下降：即使按照13 年盈利保守测算，行业多数公司PE 也在12-18 倍，而考虑近两年成本下降即使回落至500 元/吨价格部分主流公司PE 也降至12 倍以下水平；而PB 也处于相对低位水平；(3)需求预期较低，超预期的可能性较大。
煤炭需求或超预期 煤价短期望继续上行
近期，山西、内蒙古等地多家煤炭集团宣布，根据9月底国家发改委发布的通知，制定了相应的产能释放方案，标志着先进产能释放范围扩大的大幕拉开。
据上海证券报10月24日消息，多位煤炭行业人士表示，受制于运力紧张、释放产量不如预期，目前产能释放增加对煤价还未构成影响。而从发电量、基建开工等方面的数据来看，宏观经济正在回暖，这将拉动电力需求快速增长，市场对煤炭的需求或超预期。
数据显示，9月以来煤价持续超预期，其中港口动力煤和炼焦煤价格分别上涨55%和23%至1350元/吨和620元/吨，而期货价格也上涨41%和15%。其中炼焦煤现货价格回升至12-13年均价水平(京唐港山西产主焦煤目前价格、12年均价和13年均价分别为1350元/吨、1490元/吨和1120元/吨)，而动力煤也回升至13 年均价略高的水平(秦皇岛港5500 大卡目前价格、12年均价和13 年均价分别为620元/吨、700元/吨和590元/吨)。
据广发证券测算，4季度最大释放产量可达到1.5亿吨，但从10月以来煤价仍持续快速上涨，主要原因在于：
1、实际产量释放幅度低于测算值：部分省份此前276 天执行中也有超产情况；
2、实际需求持续高于预期：7、8、9月火电发点量同比分别增长4.4%、7.5%和12.2%，而10月六大电厂日均耗煤量继续加速；
3、库存虽然有所提高单仍处于中低位水平：其中动力煤电厂存煤相比底部增幅约35%；而炼焦煤和库存仅比底部增长约10%。
多家机构预计，后期虽然供给释放预期持续加大，但随着需求环比的进一步上升，煤价短期大幅回调的概率也不高，可能出现在明年淡季之后。
广发证券在最新研报中指出，虽然煤价中期仍有回落预期，但对板块仍相对乐观，主要原因是：(1)中长期供需面值得看好：未来3-5 年内行业去产能完成8 亿吨后，行业未来将由宽松转向基本平衡或略偏紧的状态；(2)行业盈利已有明显改善，估值也在下降：即使按照13 年盈利保守测算，行业多数公司PE 也在12-18 倍，而考虑近两年成本下降即使回落至500 元/吨价格部分主流公司PE 也降至12 倍以下水平；而PB 也处于相对低位水平；(3)需求预期较低，超预期的可能性较大。
在行业机会上，广发证券相对看好低估值及弹性较大焦煤公司潞安环能、陕西煤业、阳泉煤业、冀中能源、西山煤电和部分央企龙头。(证券时报网)
潞安环能
潞安环能:上半年盈利5149万,低估值冶金煤企业
潞安环能 601699
研究机构：广发证券 分析师：安鹏,沈涛 撰写日期：2016-08-30
2016上半年每股收益0.02元,同比降50%
公司16上半年权益净利润0.51亿元,同比回落55%,折合每股收益0.02元,同比下降50%。其中1季度和2季度净利润分别为0.2和0.3亿元。 按照7月28日秦皇岛煤价测算,今年1-3季度的港口动力煤均价为373元/吨、387元/吨和442元/吨,分别环比上涨3%、4%和14%。再考虑冶金煤在9月份进入消费旺季,我们预计公司的业绩将会在3季有大幅增长。
产销量分别增1%和24%,吨煤净利约3元/吨
上半年原煤产量和商品煤销量1831和1744万吨,同比增长1.2%和24%。其中,混煤、喷吹煤和其他洗煤销量占比分别为65%、32%、3%。
上半年公司商品煤吨煤均价269元,同比下降98元或27%;吨煤成本196元,同比下降51元或21%;吨煤毛利73元,同比下滑47元或40%;吨煤净利约3元/吨。
预计未来煤价企稳后,资产注入空间较大
集团在山西省整合矿井101个,重组后为38个,整合资源储量30.04亿吨,整合产能3540万吨/年。15年集团承诺5年内注入司马煤业、郭庄煤业、慈林山煤业、高河能源等资产质量较好、盈利能力较强的生产矿井以及李村、古城等规划在建矿井。
与集团共同设立子公司,促进甲醇改油
16年6月16日,公司与潞安集团合资成立煤基化学品公司,公司持股49%。新公司成立后将促进甲醇改油精细化学品项目二期工程6万吨/年油品开工建设,未来,油品产量将达到30万吨/年。
预计16-18年EPS0.10元、0.42元和0.47元
公司主产冶金煤,具有明显的煤种优势。公司目前市净率仅1.3倍,预计17年市盈率18倍,估值较低,维持“买入”评级。
风险提示:供给侧改革低于预期,成本控制低于预期。
陕西煤业
陕西煤业:降本增效+优化布局促进扭亏为盈,公司下半年业绩将持续改善
陕西煤业 601225
研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松 撰写日期：2016-08-30
事件
公司发布2016年半年报,报告期内实现营业收入122.74亿元,同比下降35.34%;归母净利润2.51亿元,上年同期为-9.55亿元;扣非后归母净利润1.38亿元,上年同期为-7.36亿元;基本每股收益0.0251元,上年同期为-0.0955元;二季度EPS0.0339,环比一季度-0.0039大幅增厚。
简评
276天限产+部分矿井剥离,二季度煤炭产量大幅下降
受行业276天限产政策影响,同时公司剥离了部分亏损矿井,自二季度开始公司煤炭产量出现大幅下降。报告期内,公司实现煤炭产量4494万吨,同比下降8.68%,其中二季度产量1757万吨,环比一季度大幅下降36%。自产商品煤综合售价177.21元/吨,同比下降33.81%;贸易煤综合售价236.8元/吨,同比下降15.52%。测算公司二季度以来煤价微升,而公司提价主要集中在三季度,下半年业绩有望持续显著改善。
煤炭成本压缩幅度加大,毛利同比增加
报告期内,公司组织成立调研小组,充分挖掘成本压控空间并取得了明显成效。测算吨煤成本127元/吨,同比显著下降了32.09%。尽管收入下滑,但得益于成本下压幅度大于收入下降幅度,煤炭板块毛利率35.89%,同比增加5.73个百分点。由于二季度以来公司自产煤产量减少,公司加大了贸易煤比重,因此二季度吨煤成本143元环比一季度109元大幅上涨34元/顿,煤炭毛利率下降至27.8%。
节支增效,费用得到有效控制
上半年由于运输费用(约占销售费用86%)同比大幅下降了50%,销售费用产生13.70亿元,同比大减45.63%;财务费用方面由于本期经营性借款减少,同比下降了39.44%至2.72亿元。总体期间费用共产生33.14亿元,同比减少了32.77%。而受重组收益影响,投资收益同比增加了57.15%至2.18亿元;上年停产损失影响剔除后营业外支出为0.36亿元,同比大减88.48%。另外,消除了上期转销的大额递延所得税资产影响后,本期有效税率仅为9.7%。以上各类费用支出的大幅减少和收益的增加,有力促进公司业绩改善。此外随着上半年分流2.5万人至集团,预计接下来公司薪酬等费用控制将更为显著。
积极调整产能结构,剥离亏损矿井助力公司扭亏为盈
2016年4月公司为了去掉渭北老区经营成本高、安全隐患多、产品质量低、亏损严重的产能,将蒲白矿业公司、澄合矿业公司、韩城矿业公司和铜川矿业公司东坡煤矿、金华山煤矿等股权和资产协议转让给蒲白矿务局、澄合矿务局、韩城矿务局和铜川矿务局,并收购控股股东陕煤化集团彬长矿业下文家坡煤矿51%的股权。剥离的这部分矿井去年承担了去年公司的大部分亏损,因此通过本次资产重组公司有效减轻了包袱,产能结构进一步优化,资产竞争优势更加明显。
集中优势矿井,受益煤价上涨,看好公司后续利润空间
上半年公司通过亏损矿井剥离实现了产能的优胜劣汰,实现了100万吨以上的优势矿井集中于上市公司,规模效应显著,在后续鼓励优质煤企进一步做大做强的政策背景下有望对公司构成利好。同时,人员的转移也有效减轻了公司的成本负担。随着煤炭市场回暖、去产能加速,煤价后续看涨空间较大,可显著裨益公司业绩。作为陕西省唯一一家省属特大型煤炭企业,我们看好公司下半年业绩的持续改善,预测公司16、17年EPS分别为0.13和0.22,继续维持“买入”评级。
冀中能源
冀中能源:枯竭煤矿+12亿元,置换华北制药15%股权
冀中能源 000937
研究机构：广发证券 分析师：沈涛,安鹏 撰写日期：2016-09-20
置出3个亏损煤矿,拟置入华北制药15%股权
公司拟以现金12.2亿元及所拥有的章村矿、显德汪矿和陶一矿的相关资产和负债(3矿合计作价4.0亿元)作为交易对价,收购集团公司持有的华北制药2.5亿股或15%股权(作价16.2亿元),本次交易尚需河北省国资委和国务院国资委批准同意。本次交易对公司实际影响较小。
置出煤矿已经托管给集团,15年亏损6亿元;评估作价4亿元
置出煤矿合计产能361万吨/年,由于煤质较差、资源枯竭,15年合计亏损6.0亿元。置出煤矿自2015年11月起由集团母公司托管,不再由上市公司并表,因而本次交易对公司盈利影响不大。三个煤矿合计作价4.0亿元。
置入资产15年净利6285万元,主要来自补贴;评估作价16.2亿元
本次交易收购华北制药的股价为6.48元/股,略高于9月19日的收盘价6.36元。华北制药是我国最大的制药企业,2015年和2016年上半年的净利润分别为6285万元和3012万元;扣非后净利润分别为240万元和2162万元。华北制药较多倚重政府补助,盈利能力一般。
本次交易对公司盈利影响较小,参股华北制药的实际效果有待观察
通过本次交易:公司将彻底剥离3个亏损煤矿,将资源枯竭矿井纳入冀中集团化解过剩产能关停计划,最大限度争取政府支持优惠政策;公司将持有华北制药15.33%的股份;集团母公司将直接和间接持有华北制药52.66%的股份,仍为华北制药的控股股东;16年上半年,公司负债率50%,集团母公司负债率82%,有利于缓解集团资金状况;按4%的利率推算,12.2亿元的资金成本为0.49亿元,略低于华北制药15年0.63亿元净利。
预计2016-18年每股收益0.05元、0.10元、0.11元
公司为主要焦煤企业,且价格弹性较高。3季度焦煤价格上涨预期较强,公司业绩有望进一步提升,PB相对较低目前仅1.1倍,维持买入评级。
风险提示:供给侧改革执行低于预期;交易方案未能通过审批。
阳泉煤业
阳泉煤业:17年估值优势明显的冶金煤公司
阳泉煤业 600348
研究机构：广发证券 分析师：安鹏,沈涛 撰写日期：2016-08-30
16上半年实现净利润0.8亿元。
公司2016上半年营业收入75.8亿元,同比下降16.7%,归母净利润0.8亿元,同比下降73.6%,折合每股收益0.04元。分季度看,公司1季度净利润0.1亿元,2季度0.7亿元。
第2季度吨煤净利10元/吨,预计下半年吨煤净利30元/吨。
公司主要业务是煤炭业务,公司大部分为稀缺煤种无烟煤,老矿产能3020万吨/年,整合矿产能780万吨/年,尚未完全投产。16上半年原煤产量为1514万吨,同比下降3%;煤炭销量3426万吨,同比增长11.6%;吨煤均价为195元,同比下降27%;吨煤成本173元,同比下降22.5%。第2季度,原煤产量733万吨,同比下降11%;吨煤净利10元/吨,环比增加9元/吨。秦皇岛5500大卡煤炭的平仓价,预计第3季度均价为463元/吨以上,环比增加77元/吨或20%;第2季度均价为387元/吨,环比增加14元/吨或4%。我们推算喷吹煤价格的涨幅不会低于动力煤价格。
电力业务稳步推进,煤层气业务实现净利润1166万元。
供电业务:公司已取得334万千瓦装机容量的批准项目:寿阳2x35万千万电厂、左权2x66万千瓦电厂和阳泉西上庄2x66万千瓦电厂。16上半年售电量为5.43亿千瓦时,同比下降18.5%。煤层气业务:15年初公司收购集团阳煤扬德煤层气51%股权及煤层气发电分公司和煤层气开发利用分公司,16年上半年扬德煤层气发电公司实现净利润1166万元,同比增长42.5%,成为公司重要利润增长点。
预计16-18年EPS分别为0.14元、0.41元、0.41元。
公司目前PB为1.3倍,17年市盈率17倍,低于行业大部分公司,估值优势明显,维持“买入”评级。
风险提示:供给侧改革低于预期,成本控制低于预期。
西山煤电
西山煤电:行业景气度提升助力2季度业绩环比回升
西山煤电 000983
研究机构：长江证券分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-08-16
报告要点
事件描述
公司今日发布2016年中报,实现EPS 为0.03元,符合预期。
事件评论
上半年煤炭产量同比下滑。上半年受276个工作日影响,公司调整生产经营计划,实现原煤产量1192万吨,同比下降13.56%,其中洗精煤产量565万吨,同比下降12.54%,以此计算洗选率同比上升0.55个百分点至47.40%。上半年焦炭产量207万吨,同比下降9.61%。
上半年煤炭毛利率同比下滑,但盈利能力仍行业领先。按原煤产量口径计算,上半年实现吨煤收入359.11元,同比上升4.39%;吨煤成本200.30元,同比上升13.07%,吨煤毛利158.82元,同比下降4.82%,受制于煤价弱势,煤炭毛利率同比下滑4.28个百分点至44.22%。
上半年期间费用管控得力,管理费用降幅较大。上半年公司期间费用合计19.25亿元,同比下降8.42%,其中销售费用、管理费用、财务费用同比分别下降7.39%、13.42%、2.22%,费用管控得力。
上半年现金流情况好转。上半年公司现金流量净额合计13.10亿元,同比上升161.63%,其中经营活动分项为5.20亿元,同比增加10.83亿元,主要由于现金支付运费减少;投资活动分项为-9.14亿元,同比减少3.26亿元,是古交西山发电三期构建固定资产支付现金增加所致;筹资活动分项同比增加0.53亿元至17.05亿元。
煤价上涨叠加费用控制较好,2季度业绩环比回升。2季度公司主要产地煤价古交2号焦煤均价环比上涨62元/吨,实现毛利12.13亿元,环比增长0.28亿元,叠加期间费用控制较好,环比减少0.67亿元,2季度实现归属净利润0.61亿元,环比增加0.12亿元。
公司为炼焦煤龙头标的,业绩弹性优秀,维持“增持”评级。我们预测公司16-18年EPS 分别为0.09、0.10、0.11元,维持“增持”评级。
风险提示:宏观经济大幅下滑、供给侧改革低于预期
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