煤炭先进产能释放扩围 超预期需求或支撑煤价
近期，山西、内蒙古等地多家煤炭集团宣布，根据9月底国家发改委发布的通知，制定了相应的产能释放方案，标志着先进产能释放范围扩大的大幕拉开。
9月底，国家发改委发布《关于适度增加部分先进产能投放保障今冬明春煤炭稳定供应的通知》，明确将适度增加安全高效先进产能投放，促进市场供需平衡。据测算，符合先进产能释放的煤矿主体大约为900处。对此，市场观点判断，煤价涨势将因产量增加而放缓。
10月中旬起，山西焦煤集团等煤炭企业产能释放方案陆续公布。截至目前，山西省已有85处煤矿被明确列入先进产能释放范围。内蒙古则有7个盟市的172处煤矿、53432万吨产能(按276个工作日重新确定产能)被纳入上述释放先进产能煤矿范围。
“目前，陕西、内蒙古大部分煤矿仍然执行276个工作日制度，资源供应仍然偏紧张。”汾渭能源的一位动力煤分析师告诉记者，陕西榆林地区对于煤管票管制十分严格，且将进行环保检查，也将使当地的产量受到一些限制。虽然山西地区国有大矿陆续宣布释放产能，但短期内产地煤仍然销售较好，价格稳中有升。
从环渤海港口库存情况来看，部分铁路线进行检修，产地面临汽车调派难、铁路车皮计划难申请等问题，近期发运到港口的货量偏低。港口现货供应仍然紧缺，部分煤种甚至处于无货的状态。加上华东、华中内陆地区下游库存仍然偏低，意味着港口下水动力煤短期内仍有上涨空间。
此前，先进产能首批释放名单中未包含焦煤矿，加之下游钢铁行业需求旺盛，8月以来，焦煤价格持续大幅上涨。在最新参与先进产能释放的名单中，一级先进煤矿产能开始涉及焦煤矿。
煤炭先进产能释放扩围 超预期需求或支撑煤价
近期，山西、内蒙古等地多家煤炭集团宣布，根据9月底国家发改委发布的通知，制定了相应的产能释放方案，标志着先进产能释放范围扩大的大幕拉开。
9月底，国家发改委发布《关于适度增加部分先进产能投放保障今冬明春煤炭稳定供应的通知》，明确将适度增加安全高效先进产能投放，促进市场供需平衡。据测算，符合先进产能释放的煤矿主体大约为900处。对此，市场观点判断，煤价涨势将因产量增加而放缓。
10月中旬起，山西焦煤集团等煤炭企业产能释放方案陆续公布。截至目前，山西省已有85处煤矿被明确列入先进产能释放范围。内蒙古则有7个盟市的172处煤矿、53432万吨产能(按276个工作日重新确定产能)被纳入上述释放先进产能煤矿范围。
“目前，陕西、内蒙古大部分煤矿仍然执行276个工作日制度，资源供应仍然偏紧张。”汾渭能源的一位动力煤分析师告诉记者，陕西榆林地区对于煤管票管制十分严格，且将进行环保检查，也将使当地的产量受到一些限制。虽然山西地区国有大矿陆续宣布释放产能，但短期内产地煤仍然销售较好，价格稳中有升。
从环渤海港口库存情况来看，部分铁路线进行检修，产地面临汽车调派难、铁路车皮计划难申请等问题，近期发运到港口的货量偏低。港口现货供应仍然紧缺，部分煤种甚至处于无货的状态。加上华东、华中内陆地区下游库存仍然偏低，意味着港口下水动力煤短期内仍有上涨空间。
此前，先进产能首批释放名单中未包含焦煤矿，加之下游钢铁行业需求旺盛，8月以来，焦煤价格持续大幅上涨。在最新参与先进产能释放的名单中，一级先进煤矿产能开始涉及焦煤矿。
国投安信期货煤焦钢分析师曹颖在接受上证报记者采访时表示，焦煤矿产能仅占约20%，其中主焦煤资源占比更少。而一级先进煤矿产能中部分焦煤矿的生产条件已经不具备满产能力，即使四季度工作日增加，也不会导致产量出现20%的增幅。焦煤、焦炭的现货价格仍具备上涨空间。
一方面，煤炭供应暂时未如预期那样出现快速增加，另一方面终端需求却有增加的迹象。日前公布的9月全社会用电量同比增长6.9%，反映出宏观经济正在好转。中国工程机械商贸网统计数据显示，全国26家主要挖掘机生产企业，9月共销售挖掘机5456台，同比暴增71%，环比增长25.5%，更加直观地透露了基建开工量明显增加的信息。
CCTD中国煤炭市场网专家分析认为，终端需求回升拉动电力需求快速增长。四季度发电量有望继续维持6%至8%左右的增长率，在基建和房地产业的支撑下，钢铁和建材行业耗煤以稳为主，相应的煤炭需求有望出现4%至5%的增速。
近日，国家发改委召开的有关会议透露，随着煤炭去库存阶段的结束，特别是进入冬季后，采暖负荷逐步加大，煤炭消耗将有所增加，同时增加的产能释放将有序到位，大部分地区煤炭供需基本平衡，少数地区平衡偏紧，将针对少数供应偏紧地区定向增加部分产能投放，保障居民取暖、发电等用煤需求。因此，煤炭产能过剩的局面还未实现根本改变。(上海证券报)
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平庄能源:上半年销量同比降20% 吨煤亏损61元
平庄能源 000780
研究机构：广发证券 分析师：安鹏,沈涛 撰写日期：2016-08-30
公司上半年亏损2.3亿元,全年扭亏压力较大
公司2016上半年实现营业收入8.5亿元,同比下降9.5%,归母净利润亏损2.3亿元,去年同期亏损0.5亿元,折合每股收益-0.22元。
分季度来看,公司第1季度亏损0.85亿元,第2季度亏损1.4亿元。
第2季度业绩环比下滑,主要由于1季度为公司的销售旺季。
上半年销量同比降20%,吨煤亏损61元/吨
上半年煤炭业务收入为6.4亿元,同比下降22.3%;成本6.6亿元,同比增2.6%。煤炭业务毛利率为-2%,同比下降25个百分点。
上半年煤炭销量为371万吨,同比减少20%或93万吨。吨煤平均售价173元,同比下降3%,吨煤成本177元,同比上升28%,吨煤亏损61元,环比减亏15%;其中,1季度吨煤亏损43元,2季度吨煤亏损81元。
公司内生增长有限,资产注入仍在寻找合适方案
由于瑞安矿煤炭资源储量已枯竭,公司已于2015年注销瑞安公司。公司西露天煤矿露天开采方式将于16年结束,利用瑞安公司现有场地和设施改为井工开采,煤炭生产核定能力将由220万吨下降为120万吨。古山等矿井资源也逐渐枯竭,面临关井。
母公司平庄煤业目前拥有元宝山露天矿、白音华露天矿、红庙矿等在产矿。集团承诺适当时候将元宝山、白音华矿注入到上市公司,预计两矿年产量分别达1500万吨。目前元宝山露天矿盈利多用于弥补集团内部及平投公司的费用支出;公司在没有合理解决平投公司费用问题前,较难将其注入。白音华露天矿没有竣工验收,且盈利能力一般,暂不具备注入条件。
预计16-18年EPS分别为-0.29元、0.05元、0.05元
预计公司主要煤种为褐煤,盈利能力较弱。我们认为公司16年扭亏存在难度。公司内生增长一般,且估值较高,维持“持有”评级。
风险提示:供给侧改革低于预期;
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兖州煤业:受益涨价业绩有所改善 未来看好产融结合及多元发展
兖州煤业 600188
研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松 撰写日期：2016-08-31
归母净利好于同期,主要源自政府补助资金。
公司2016H1归母净利润为5.92万元,而扣非归母净利润为9630万元,非经常性损益贡献4.96亿元,主要是公司收到的政府塌陷基础设施维护扶持资金。分季度来看,2016Q1扣非归母净利润为2.14亿元,计算得知2016Q2扣非归母净利润为-1.17亿元,主要是计提资产减值损失9247万元、公允价值变动净收益亏损6990万元、投资收益减少4515万元。从经营性业务来看,2016Q2毛利率为19%,2016Q1为18.5%,环比好转。
受益供给侧改革,公司煤炭售价环比稳步回升。
2016H1原煤产量3159万吨,同比下降9.57%,商品煤产量2925万吨,同比下降8.58%;商品煤销量3256万吨,同比下降24.3%,其中主要是外购煤同比大幅下降,报告期内销量仅为464万吨,降幅达到62%。受276天限产导致供给收缩影响,自年初以来公司的煤炭平均销售价格稳步回升,2016Q1平均售价316元/吨,2016Q2平均售价337元/吨,环比上涨6.6%;但同比来看,价格跌幅仍较大,2016H1平均售价326元/吨,同比下降14.9%。综合来看,受量价齐跌的影响,煤炭业务收入106亿元,同比下降35.5%。
降本成效明显,吨煤销售成本同比大幅下降。
公司降本成效明显,2016H1吨煤销售成本207元/吨,同比下降23.7%;环比来看,2016Q1吨煤成本194元/吨,2016Q2为207元/吨,环比上涨13.1%,主要是由于276天限产导致规模效应下降。公司吨煤盈利能力有所改善,2016H1吨煤毛利120元/吨,同比上涨6.4%;2016H1吨煤毛利率36.7%,环比上涨7.3个百分点。
盈利预测:2016-2018年EPS为0.33、0.36、0.42元。
我们预计未来三年随着供给侧改革、多元业务发展和产融结合等措施的推进与实施,公司未来业绩或将进一步改善,2016-2018年EPS分别为0.33、0.36、0.42元,当前股价12.24元,给予1.8倍PB,目标价格14.89元。
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中煤能源:2季度扣非后环比减亏 关注央企改革进展
中煤能源 601898
研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-08-25
事件描述
公司公告2016年中报,实现EPS为0.05元,符合预期。
事件评论
部分矿井限产停产,自产商品煤产销同比下滑。上半年商品煤产量4038万吨,同比下降12.7%;商品煤销量6547万吨,同比上升2.1%,受市场形势影响,公司对部分矿井采取限产及停产措施,自产煤销量4088万吨,同比下降11.9%,其中平朔公司自产商品煤销量同比下降19.0%。2季度商品煤产量1989万吨,环比下降2.93%,商品煤销量3506万吨,环比上升15.29%,其中自产煤销量2079万吨,环比上升3.48%。
煤价弱势叠加产销下滑,自产煤毛利同比下降。上半年公司自产商品煤售价280元/吨,同比下跌9.7%;自产商品煤成本147.91元/吨,同比下降17.2%。煤价弱势叠加产销下滑,自产煤毛利同比减少6.21亿元至55.38亿元,煤炭业务毛利率同比下降0.5个百分点至30.6%,考虑费用等因素后,营业利润亏损0.24亿元。同比减亏12.61亿元。
成本管控不抵产品价格弱势,煤化工业务毛利同比下滑。上半年公司聚乙烯及聚丙烯销量分别为18.2、17.9万吨,同比分别上升5.2%、12.6%;尿素销量分别115.2万吨,同比上升35.5%;甲醇销量27.7万吨,同比下降29.0%。自产焦炭销量同比下降14.0%。上半年化工市场弱势,产品售价同比下降,公司积极管控成本不抵价格弱势,煤化工业务毛利同比下降15.1%至18.28亿元,营业利润10.40亿元。
市场回暖,2季度扣非后业绩环比减亏。2季度限产背景下煤炭市场供需趋紧,价格上涨叠加销量回暖,毛利环比上升1.36亿元,扣除处置资产的非经常损益后,2季度业绩环比减亏2.31亿元至-0.46亿元。
关注央企改革,维持“买入”评级。关注央企改革进展。我们预测公司16-18年EPS分别为0.09、0.11、0.13元,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济大幅下滑、供给侧改革低于预期
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潞安环能:优质煤企 受益煤价反弹和集团资源
潞安环能 601699
研究机构：海通证券 分析师：吴杰,李淼 撰写日期：2016-09-21
投资要点:
传统优质煤炭公司,安全边际高。潞安环能是一家纯煤炭公司,主要生产喷吹和动力煤,由于盈利较好,一直没有考虑转型,集团在2006年IPO 上市时承诺5-10年内完成整体上市,且山西省政府也力推五大集团集体上市,公司的机会来自煤价的反弹或者集团未来变化。
资源禀赋优势,市场竞争力强,矿井盈利能力强。1、产品竞争力强:混煤产品低硫高热,属于优质动力煤,喷吹煤产品各项性能良好,价格较高,已获下游客户认可。2、矿井盈利能力:受益于资源优势,在运及在建产能盈利能力优于多数行业内公司。
受去产能影响较小。山西省煤炭去产能目标为2016年率先退出2000万吨,2020年前退出1亿吨以上。从5月1日起实施276政策并严格执行。七大煤企均在持续去产能,2016年上半年全省煤炭产量同比减少6000多万吨。数据表明,上市公司产能约为5000万吨,15年产量为3245万吨,据国际煤炭网消息,潞安集团2016年计划退出矿井4座,未来3年退出矿井13座,去产能1140万吨,公司所占比例较低,去产能对上市公司产量影响较小。
核心优势是资源,神火事件影响有限。由于神火事件,潞安集团的债务存在部分风险,但7月山西领导带领各大煤炭集团去北京发债的承诺对公司未来的债务发行必有帮助,即使集团官司输掉,公司仍然能有较好的融资偿付能力。但我们认为,更重要的当然还是公司的优质煤炭资源:公司煤种以优质贫煤、贫瘦煤为主,冶炼精煤洗出率较高,在行业中处于绝对的领先地位。公司的核心竞争优势就是资源,这是公司值得长期看好的核心原因。
集团或可助力公司发展。公司资产负债率达65%,为行业较高水平,受经营规模扩大等因素影响,流动负债持续增长。集团2015年总产能为2.1亿吨,4倍于上市公司(5000万吨),优质矿井较多。
盈利与预测。预计公司2016年-2018年EPS 分别为0.17/0.27/0.32元,我们认为,由于煤价逐步回升,公司业绩弹性较好,预计15-18年复合增速为120%,且未来成本仍有下降空间,因此,按照2015年每股净资产给予公司2倍PB 估值,公司2015年BPS 为5.94元,对应目标价11.88元,维持买入评级。
风险提示:煤价下跌,公司盈利仍有下滑的可能;债券融资风险。
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开滦股份:受益煤焦价格上涨及调整折旧 公司业绩得以改善
开滦股份 600997
研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松 撰写日期：2016-09-01
公司2016Q2盈利明显好转,当季EPS为0.03元
公司2016H1归母净利润为5409万元,而扣非归母净利润为4919万元,主要是由于公司获得政府补助651万元。分季度来看,2016Q1扣非归母净利润为1522万元,计算得知2016Q2扣非归母净利润为3397万元,所以因业务经营的向好(即煤炭价格、焦炭价格回升、成本下降),Q2相较于Q1业绩明显好转,2016Q1的EPS为0.01元,2016H1为0.04元,推算2016Q2的EPS为0.03元。
受煤价上涨利好,煤炭业务盈利能力明显好转
公司主要从事煤炭、焦炭、焦化品业务,2016H1营收中煤炭业务占比约为18%。2016H1年原煤产量379万吨,同比下降14.27%;洗精煤产量182万吨,同比上涨9.49%;洗精煤煤销量101万吨,同比下降11.5%。受276天限产导致供给收缩影响,自年初以来公司的洗精煤平均销售价格较快回升,2016H1平均售价852元/吨,2015H2平均售价427元/吨,环比上涨99.9%;但同比来看,价格仍为下跌但跌幅明显收窄,2015H1平均售价916元/吨,同比下降7%。洗精煤成本上涨较快,2016H1吨煤成本620元/吨,环比2015H2上涨71%,同比2015H1下降19%。吨煤毛利明显回升,2016H1为233元/吨,环比2015H2上涨261%,同比2015H1上涨54%。
受益于煤价下降以及变更折旧年限,吨焦成本下降明显
公司焦炭业务占比为46%,为第一大业务。受成本下降影响,焦炭板块盈利能力明显好转。2016H1焦炭平均售价为733元/吨,环比2015H2上涨0.6%,同比2015H1下降16%。2016H1吨焦成本679元/吨,环比2015H2下降9.6%,同比2015H1下降22%,主要是由于煤炭原材料价格下降较多,以及变更延长折旧年限。吨焦毛利环比由负转正,2016H1为54.4元/吨,2015H2则为-22元/吨,2015H1则为1.56元/吨。
降成本与降负债,公司双措并举
2016H1公司期间费用合计4.81亿元,同比下降18.5%,其中销售费用7606万元,同比下降13.8%,主要是由于原材料价格下降和职工薪酬下降;管理费用2.2亿元,同比下降22%,主要是由于职工薪酬、研发支出、修理费下降;财务费用1.8亿元,同比下降15.8%,主要是由于本期贷款利率下降及山西倡源公司不再纳入合并报表。此外公司计划向中国信达资产定向发行股份,募集集资不超过19亿元,用于偿还公司及子公司一年内到期的非流动负债,从而降低资产负债率、改善公司财务状况。
盈利预测:2016-2018年EPS为0.15、0.17、0.11元
我们预计未来随着煤炭供给侧改革的推进、以及焦炭环节阶段性盈利能力的增强,公司未来业绩将有所改善,不考虑增发扩股影响,则2016-2018EPS分别为0.15、0.17、0.11元,当前股价6.03元,我们维持对公司的“中性”评级,给予1.3倍PB,目标价格7.05元。
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陕西煤业:2季度扭亏 公司充分受益行业景气度提升
陕西煤业 601225
研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-08-30
事件描述。
公司公告2016年中报,实现EPS为0.03元,符合预期。
事件评论。
剥离亏损产能,煤炭产销同比下降。上半年公司商品煤产量4494万吨,同比下降8.68%,其中渭北矿区剥离亏损产能致产量同比下降34.14%至683万吨,彬黄矿区产量同比上升1.62%、陕北矿区产量同比下降3.63%;煤炭销量5845万吨,同比下降12.21%,其中贸易煤销量同比下降30.60%,自产煤降幅较小(-4.19%)。2季度煤炭产量1757万吨,环比下降35.78%,销量3035万吨,环比上升7.98%。
成本管控较好,3季度煤炭业务盈利能力显著改善。上半年公司商品煤综合售价177.21元/吨,同比下跌33.81%,其中自产煤售价158.38元,同比下跌16.32%,贸易煤售价236.80元,同比下跌28.49%。吨原煤完全成本134.20元,同比下降15.52%。上半年吨自产煤毛利24.18元。限产及季节性旺季支撑下,3季度动力煤价格涨幅较大,公司煤炭业务盈利能力将有明显改善。
期间费用控制较好。上半年公司期间费用合计33.14亿元,同比下降32.77%,销售费用、管理费用、财务费用同比分别下降45.63%、14.43%、39.44%,主要是运费、职工薪酬、经营性借款等费用减少。
2季度业绩环比扭亏,公司将充分受益行业景气度提升。2季度实现归属净利润2.89亿元,环比扭亏3.28亿元。受益于限产及旺季需求回暖,3季度煤价环比上涨,4季度冬季供暖煤价仍将维持高位,公司仍将充分受益行业景气度的提升。
动力煤龙头标的,关注地方供给侧改革进展,维持“买入”评级。公司内生增长潜力较好,剥离亏损矿井助力扭亏,陕西省供给侧改革后续有望惠及公司。我们预测公司16-18年EPS分别为0.14、0.31、0.41元,对应PE分别为39、18、14倍,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济大幅下滑、供给侧改革低于预期。
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