深港通全球路演正式启动
刚刚签订完深港通《四方协议》，深港通全球路演就马不停蹄地启动了。昨天，深交所和港交所在香港正式启动深港通全球路演，约600名机构投资者及券商代表参与推介会。
8月16日，中国证监会及香港证监会刊发联合公告，原则上批准在中国内地与香港股票市场建立深港股票市场交易互联互通机制。随后，《深港通业务实施办法》、签署《四方协议》等一系列深港通准备工作有序进行。业内人士表示，从昨天开始的中国香港、欧美等地区深港通全球路演，标志着深港通开通又进一步。
海信科龙
海信科龙:盈利大超预期 H2增速更快
海信科龙 000921
研究机构：国泰君安 分析师：曾婵,范杨 撰写日期：2016-08-29
上调盈利预测,上调目标价至13.3元,上调评级至“增持”。
Q2公司收入增速转正,毛利率大幅改善,预计公司下半年业绩将持续改善,我们上调2016/17年EPS预测至0.67/0.81元(原0.41/0.45元,+62/80%),上调目标价至13.3元(原8.05元,+65%),对应2016年20xPE估值不变,上调评级至增持。
收入企稳,毛利率大幅改善,Q2业绩大超市场预期。
公司上半年收入131亿(-3.6%),归母净利5.6亿(+10.6%),毛利率23.5%(+2.8pct),净利率4.5%(+0.7pct)。Q2单季收入74亿(+2.5%),归母净利4.1亿元(+47%),毛利率23.8%(+2.8pct),净利率5.7%(+1.8pct)。上半年,内销仍下滑10%,但出口增长13%,Q2收入增速趋势改善明显,同时毛利率大幅提升,加上费用控制较好,使得业绩大超市场预期。
低基数下H2业绩增速将更快。
预计下半年:1)空调行业去库存接近尾声,价格战逐步远去,加之零售端需求稳中有升,行业竞争环境在不断改善,公司作为二线龙头,在这一趋势下盈利能力将持续好转;2)冰箱业务,公司高端产品竞争力持续增强;3)出口受益于人民币贬值和自主品牌发展增长持续;4)更好地控制费用。我们估计在2015H2低基数(仅7500万利润)上,公司H2利润增速还将大幅提升。我们维持收入预测不变,但大幅上调公司2016年全年利润预期至9.1亿元,以反映上述改善的影响。
深港通全球路演正式启动
刚刚签订完深港通《四方协议》，深港通全球路演就马不停蹄地启动了。昨天，深交所和港交所在香港正式启动深港通全球路演，约600名机构投资者及券商代表参与推介会。
8月16日，中国证监会及香港证监会刊发联合公告，原则上批准在中国内地与香港股票市场建立深港股票市场交易互联互通机制。随后，《深港通业务实施办法》、签署《四方协议》等一系列深港通准备工作有序进行。业内人士表示，从昨天开始的中国香港、欧美等地区深港通全球路演，标志着深港通开通又进一步。
海信科龙
海信科龙:盈利大超预期 H2增速更快
海信科龙 000921
研究机构：国泰君安 分析师：曾婵,范杨 撰写日期：2016-08-29
上调盈利预测,上调目标价至13.3元,上调评级至“增持”。
Q2公司收入增速转正,毛利率大幅改善,预计公司下半年业绩将持续改善,我们上调2016/17年EPS预测至0.67/0.81元(原0.41/0.45元,+62/80%),上调目标价至13.3元(原8.05元,+65%),对应2016年20xPE估值不变,上调评级至增持。
收入企稳,毛利率大幅改善,Q2业绩大超市场预期。
公司上半年收入131亿(-3.6%),归母净利5.6亿(+10.6%),毛利率23.5%(+2.8pct),净利率4.5%(+0.7pct)。Q2单季收入74亿(+2.5%),归母净利4.1亿元(+47%),毛利率23.8%(+2.8pct),净利率5.7%(+1.8pct)。上半年,内销仍下滑10%,但出口增长13%,Q2收入增速趋势改善明显,同时毛利率大幅提升,加上费用控制较好,使得业绩大超市场预期。
低基数下H2业绩增速将更快。
预计下半年:1)空调行业去库存接近尾声,价格战逐步远去,加之零售端需求稳中有升,行业竞争环境在不断改善,公司作为二线龙头,在这一趋势下盈利能力将持续好转;2)冰箱业务,公司高端产品竞争力持续增强;3)出口受益于人民币贬值和自主品牌发展增长持续;4)更好地控制费用。我们估计在2015H2低基数(仅7500万利润)上,公司H2利润增速还将大幅提升。我们维持收入预测不变,但大幅上调公司2016年全年利润预期至9.1亿元,以反映上述改善的影响。
核心风险:行业竞争压力再度加大。
新华制药
新华制药:净利润高速增长大制剂战略稳健推进
新华制药 000756
研究机构：国联证券 分析师：方伟 撰写日期：2016-08-31
事件:
29日晚公司公布2016年半年报,实现营业收入为人民币20亿元,比去年同期增长2.57%;归属于上市公司股东的净利润为人民币4586.7万元,比去年同期增长77.37%,扣非净利润增长189%,符合预期。
投资要点:
净利润实现高速增长
上半年公司营收实现平稳增长,其中原料药营收为9.17亿,增长14.35%,毛利率提升3.91个百分点,制剂业务略有下滑,但战略大品种销售额增长20.8%。另外利息支出减少1000多万元、研发支出减少2000多万元。整体来看公司面临较好发展机遇,低油价、人民币贬值、利率下行等都有助于公司业绩快速提升。
大制剂战略稳健推进
上半年大制剂战略稳步推进,五个战略大品种都取得了较快增长,其中舒泰得增长23.7%,介宁、佳和洛等均增长15%以上,预计16年将有1-2个品种销售过亿,带动主要制剂产品营收及毛利率稳步提升。另外公司在制剂领域积极申请国际认证、发展CMO业务,预计随着现代化学医药产业化中心(Ⅱ)的建成,CMO业务将实现快速发展。
国企改革值得关注。
公司作为国有医药骨干企业,营收规模超35亿,原料药及制剂业务各有特色,具有较大的发展潜力。目前公司正在积极推进非公开发行,其中包含员工持股计划,我们认为国企改革有望加速企业的发展,实现企业价值的最大化,建议积极关注公司国企改革进展。
盈利预测及评级
预计公司16-18年EPS分别为0.25元、0.31、0.39元,对应2016年8月29日收盘价13.25元,市盈率分别是54、42、34倍。公司业绩有望保持较快增长、国企改革预期强烈,维持“推荐”评级。
风险提示
油价大幅上涨、制剂销售弱于预期、定增受阻
太平洋
太平洋:宝能新进证金增持 增厚资本期待转型
太平洋 601099
研究机构：东北证券分析师：高建 撰写日期：2016-08-29
点评事件:
公司公布2016年半年报,实现营收5.94亿元,同比减少68.38%;实现归母净利1.46亿元,同比减少84.05%,对应EPS为0.033元,同比减少87.31%。同时公司拟以资本公积金转增股本,每10股转增5股,转增后总股本增至68.16亿股
主要观点:
经纪业务区域优势凸显,信用业务逆势增长。报告期内公司经纪业务实现收入6.95亿元,同比减少16.21%,其中代理买卖证券业务净收入1.87亿元,同比减少69.84%;信用业务利息净收入约5亿元,同比增长39.65%。期末信用业务规模为122.41亿元,其中股票质押规模102.41亿元,较上年末增加11.21%。公司经纪业务在云南省内排名第一,并将其建设为各业务线的触角,积极拓展综合金融业务。根据规划,公司定增和配股后资本中介业务有望加速发展。
投行收入同比翻两番,主承销商项目总量增加明显。报告期内公司投行业务实现收入8354.05万元,同比增长191.60%。据Wind统计,报告期内公司作为主承销商完成IPO及增发各1单,债券4单,项目数量相比去年同期翻番,实现证券承销收入3378.73万元,同比增加603.79%;完成41家企业新三板推荐挂牌业务,实现挂牌和督导的财务顾问净收入3583.07万元,同比增长58.91%。公司投行业务在环保、软件及城投债承销领域具有一定品牌效应,预计全年投行业务景气度有望维持。
受行情拖累,自营及资管业务表现不佳。报告期内公司证券投资业务实现收入-3107.31万元;资管业务实现收入6479.48万元,同比减少57.70%;实现投资收益1亿元,同比减少90.63%。主要系受到行情低迷影响,公司交易性金融资产投资收益亏损4072.06万元,资管产品投资收益1965.78万元,同比减少83.98%。公司在证券投资规模上提升明显,随着下半年资本市场回暖,自营业绩有望提升。
宝能新进证金增持,股权集中度远低于行业平均水平。公司中报披露的前十大股东中,宝能系旗下前海人寿的两个子账户——海年利利(万能险)和自有资金合计持有2.23亿股,占总股本4.9%;证金公司增持后持有0.6亿股,占总股本1.32%。险资在二级市场布局中增持券商逼近举牌线的案例并不多,报告期末太平洋证券前十大股东合计持股比例为30.87%,集中度远低于行业平均水平。宝能系后续是否会有进一步动作有待观察。
期待资本增厚增强综合金融实力。2016年初公司按配股价格每股4.24元,募集资金总额42.98亿元;上半年末公司拟非公开发行可转债募集不超过37亿元,将主要用于扩大信用交易业务规模;壮大资管和固收业务;适度增加权益类证券投资业务规模。近年来公司制定了“以全新的资管业务为突破口,重构业务体系,打造投融资一体的产业链”的发展目标,并致力于成为具有为客户提供多渠道的资本市场价值实现能力、成为以证券业务为核心的、具备一定国际竞争力的大型证券控股集团。
预计公司16年-18年EPS分别为0.14元/0.22元/0.27元,首次覆盖给予增持评级。
风险提示:市场下行带来业绩、估值双重压力。
国元证券
国元证券:员工持股揽人才 资本扩充促发展
国元证券 000728
研究机构：华安证券 分析师：汪双秀 撰写日期：2016-09-22
主要观点:
净利润下跌七成。
2016年上半年,公司实现营业收入 14.03亿元,同比下降61.24%,归属于母公司股东的净利润 5.11亿元,同比下降72.94%。受市场影响,报告期内公司实现经纪业务收入6.64亿元,同比下降61.16%;实现自营业务收入1.18亿元,同比下降82.35%;实现资管业务收入3287万元,同比下降14.77%;实现投行业务收入1.79亿元,同比增长8.87%。
两市交易量大幅萎缩,收入下降明显。
上半年受熔断机制推出影响,沪深两市在经历急速下挫后震荡盘底,上证指数较年初下跌 17.22%。成交量大幅萎缩,两市股票日均成交金额为 5334.88亿元,同比下降 54.38%。受此影响,我国证券行业上半年实现营业收入人民币1,570.79亿元,同比下跌52.47%。同时两融余额也较上年同期大幅下降,导致公司收入和利润上半年出现较大幅度的下降。
投行业务品种多样化,均衡发展。
投行是公司的传统优势业务。上半年经纪、自营、资管、投行、其他业务的业务占比分别为72.93%、8.80%、1.75%、12.69%和3.83%。报告期内共完成2个IPO项目过会,3个再融资和3个并购重组项目,7个债券项目,新三板推荐挂牌30家,累计推荐挂牌企业83家,其中进入创新层8家。上半年投行营业成本同增27.62%,造成营收增长而利润下降。
员工持股计划+定增,助力公司发展。
公司的员工持股计划与定增同步推进。员工持股计划已完成股票过户,第一期锁定期为12个月,第二期锁定期为36个月,显示了公司管理层对未来经营业绩的信心。员工持股计划将员工利益与公司发展捆绑,有利于改善公司的激励机制,增强人才吸引力。公司拟通过非公开发行股票方式募集资金,资金总额不超过42.87亿元,发行价格为14.32元/股。上半年公司净资产188.34亿元,定增完成后公司的资本实力将大大增强,有望提振经营业绩,有利于公司的长期发展。
佣金率下滑较快,经纪业务亟需转型。
上半年公司经纪业务排名27位,股基市场份额0.89%。佣金率万四,与行业水平相当,在上市券商中处于较低水平。而东方财富数据显示,2015年公司在安徽省内的佣金率高达6.75%,下降幅度较大,经纪业务亟需转型。
投资建议。
上半年国元证券杠杆率1.93,为上市券商倒数第二。定增资金到位后,杠杆率会进一步降低,减轻公司负担,未来加杠杆的空间较大。公司安徽省内资源丰富,目前仍是唯一的上市券商平台,定增资金可加码资本中介、资管、自营业务,提振经营业绩。给予“增持”评级。
风险提示。
市场下行带来业绩压力。
兔宝宝
兔宝宝:业绩超预期 高成长持续
兔宝宝 002043
研究机构：广发证券 分析师：邹戈,谢璐 撰写日期：2016-08-24
上半年收入同增55%,归属净利同增276%;剔除掉并表效应(上半年并表多赢),收入同增52%,归属净利同增235%。预计2016年1-9月归属净利同比+200%~+230%
贴牌模式异地快速复制,装饰材料持续高速成长:装饰材料销售同增56%,由于公司异地扩张大多采用贴牌模式,贴牌收入同+181%,按照可比口径测算,公司装饰材料真实收入规模达18亿,同增111%,规模已遥遥领先竞争对手;另一方面装饰材料上半年依然保持低毛利率态势(11.43%),我们强调的“竞争对手难以模范的低毛利率复制”竞争优势得以延续,我们认为未来两年仍将保持高速增长态势。公司上半年新建专卖店259家,年化增速29%,低于收入增速,说明公司单店收入继续保持上升,良性发展。
受益规模效应、贴牌费快速增长、多赢并表,盈利能力有所提升:公司毛利率同比+3.08个百分点,主要因为品牌使用费快速增长以及并表多赢网络(这两者毛利率都很高);三项费用率同比下降2.85个百分点,主要因为收入放量带来的规模效应;公司净利润率同比上升5.44个百分点。我们想强调的是:净利润上升主要是因为会计处理方式和规模效应,上面我们提到公司核心毛利率并没有变。
营运能力持续提升,体现公司深厚内功:公司存活周转率和应收账款周转率继续大幅改善,显示公司营运能力持续提升,这也是公司低毛利率扩张且竞争对手难以模仿的底气;营运能力持续提升也使得公司经营活动现金流非常好看。
投资建议:维持“买入评级”
整体来看,公司给出了漂亮的业绩和报表;维持之前判断,公司是行业内少有的还能持续高增长的品种,高增长来自于行业空间大(公司1%不到的份额)、消费升级、公司独有的低毛利率复制模式,我们预计2016-2018年EPS分别为0.31、0.45、0.60,维持“买入评级”。
风险提示:宏观经济持续下行,原材料价格大幅上涨,产能投放不达预期。
东北电气
东北电气:公司简介
东北电气 000585
公司是中国输变电设备科研、制造、出口的主要基地，国内输变电设备的主要供应商之一。主要的控股子公司有4家：新东北电气(锦州)电力电容器有限公司、阜新封闭母线有限责任公司、东北电气(北京)有限公司和东北电气(香港)有限公司，参股公司有伟达高压电气有限公司。公司主导产品为高压油浸并联电力电容器、干式自愈式并联电容器、电容式电压互感器、电容器成套装置、滤波电容器、耦合电容器、特种电容器、自冷封闭母线、配电变压器等系统保护及传输设备。主导产品国内市场覆盖率90%以上，产品出口20多个国家和地区，享有良好的市场信誉,主要的控股子公司均为行业骨干企业。公司专业工艺水平处于国内外领先水平，通过引进ABB、西门子、日立公司、阿尔斯通公司先进技术和合作制造，已实现国产化具有当代国际水平的输变电设备。
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