BDI指数大涨 集运短期料提价 航运股复苏频遇催化剂
沪深股市延续窄幅波动，行业板块出现明显轮动，而伴随着BDI指数大涨，集运价格短期出现提价趋势，航运股也呈现出了复苏迹象。考虑到航运景气度在三季度明显回升，预计四季度景气度依然较高，这将为航运股的复苏提供支撑，部分龙头股值得投资者关注。
BDI指数创今年新高
BDI指数衡量的是铁矿石、水泥、谷物、煤炭和化肥等资源的运输费用，被称为全球经济的“晴雨表”。近日因海岬型船运费持续暴涨，波罗的海贸易海运交易所干散货运价指数(BDI)连续跳涨，截至9月7日，BDI指数报773点，创下今年以来新高，最近一个月涨幅已超过20%。随着近期中国进出口数据的改善以及航运旺季的到来，远洋运输相关企业盈利能力有望改善。
上海国际航运研究中心发布的调查结果显示，今年第二季度，干散货运输企业的盈利状况也实现了近两年来的首次改善。大型、中型、小型三类干散货运输企业恶化程度较上季度均出现一定幅度的减缓，其中中型干散货运输企业控制恶化的效果最好。由于运费有所提高，二季度干散货运输企业盈利状况回归景气区间，这也是2014年第三季度以来首次回归景气区间。
上海国际航运研究中心预测，今年第三季度，中国集装箱运输企业景气状况较二季度或将有明显回暖，预计回归至景气区间。根据中国航运景气调查显示，三季度中国集装箱运输企业景气指数预计为108.57点，较二季度上升11.82点。如果预期实现，这将是该指数自2014年第四季度以来首度回升至景气区间。
事件催化助力
8月31日下午，韩国最大航运企业韩进海运向韩国首尔中央地方法院提交破产保护申请，这是近年来集运
BDI指数大涨 集运短期料提价 航运股复苏频遇催化剂
沪深股市延续窄幅波动，行业板块出现明显轮动，而伴随着BDI指数大涨，集运价格短期出现提价趋势，航运股也呈现出了复苏迹象。考虑到航运景气度在三季度明显回升，预计四季度景气度依然较高，这将为航运股的复苏提供支撑，部分龙头股值得投资者关注。
BDI指数创今年新高
BDI指数衡量的是铁矿石、水泥、谷物、煤炭和化肥等资源的运输费用，被称为全球经济的“晴雨表”。近日因海岬型船运费持续暴涨，波罗的海贸易海运交易所干散货运价指数(BDI)连续跳涨，截至9月7日，BDI指数报773点，创下今年以来新高，最近一个月涨幅已超过20%。随着近期中国进出口数据的改善以及航运旺季的到来，远洋运输相关企业盈利能力有望改善。
上海国际航运研究中心发布的调查结果显示，今年第二季度，干散货运输企业的盈利状况也实现了近两年来的首次改善。大型、中型、小型三类干散货运输企业恶化程度较上季度均出现一定幅度的减缓，其中中型干散货运输企业控制恶化的效果最好。由于运费有所提高，二季度干散货运输企业盈利状况回归景气区间，这也是2014年第三季度以来首次回归景气区间。
上海国际航运研究中心预测，今年第三季度，中国集装箱运输企业景气状况较二季度或将有明显回暖，预计回归至景气区间。根据中国航运景气调查显示，三季度中国集装箱运输企业景气指数预计为108.57点，较二季度上升11.82点。如果预期实现，这将是该指数自2014年第四季度以来首度回升至景气区间。
事件催化助力
8月31日下午，韩国最大航运企业韩进海运向韩国首尔中央地方法院提交破产保护申请，这是近年来集运市场最大的破产事件。机构人士表示，市场曾传现代商船与韩进海运合并重组受阻，因此韩进单方面宣布破产也有可能是逼迫政府尽快推动两者的合并重组。
申万宏源证券指出，破产带来运力退出，或将短期利好集运运价。截至2016年一季度，韩进海运共有99艘集装箱船运营，合计运力为61.11万TEU，占全球运力的3%，全球班轮公司排名第八。其中，自有集装箱船38艘，其余为61艘租赁船。韩进海运在北美线投入较多，市占率约在5%-10%，由于其突然宣布破产，部分货代已经将货物转移到其他船上。而且由于每个航运联盟内部使用的船期表一致，而联盟之间不同，所以短期内各大货主只会选择联盟内的航运公司来替代韩进海运，CKYHE联盟(包括中远海运、台湾长荣海运、台湾阳明海运和日本川崎汽船)的几家公司将优先受益。2015年上半年CKYHE联盟在北美线的市占率为33%，因此联盟内供给端可能将减少20%左右，预计运价能有10%左右的增长，根据对于货代的报价，预计在9月15日之后会有明显运价提升。(中国证券报)
中国远洋
中国远洋:除旧迎新,集运整合效益待现
中国远洋 601919
研究机构：长江证券分析师：韩轶超 撰写日期：2016-08-29
报告要点
事件描述
中国远洋2016年上半年实现营业收入309.4亿元,同比下降8.5%,毛利率同比下降10.1个百分点至-5.6%,归属于母公司净利润同比下降465.2%至-72.1亿元,EPS 为-0.71元。公司预计2016年前三季度利润额为亏损。
事件评论
受毛利下滑、资产处置损失和拆船补助拖累,盈利大幅转亏。2016年上半年,公司实现营收同比下降8.5%(减少28.8亿元),主要因上半年出售中散集团和佛罗伦公司,导致收入下降35.9亿元。同时,公司营业成本同比上涨1.13%,导致毛利率同比大幅下滑10.1个百分点至-5.6%。最终,公司实现归属净利润-72.1亿元,同比下降465.2%,净利润大幅下滑的主要原因是:1)毛利率下滑导致公司毛利收窄32.4亿元;2)因处置中散集团和佛罗伦公司产生处置损失24.30亿元;3)去年同期收到拆船补贴39.4亿,而今年无此项目。
2季度毛利率大幅下滑。单2季度,公司实现营业收入为163.3亿元,同比上涨7.9%,毛利率同比下降11.5个百分点至-8.9%(毛利同比下降18.5亿元)。最终,实现归属净利润-27.3亿,同比下降193.1%。
集运量涨价跌、收入稳健,散运业务大幅缩减。分业务来看:集运方面,绝大部分重组项目已经落地,本期增加原中海集运经营航线,集运总收入达到279.7亿元,同比增加2.24%,该部分收入占总营业收入的90.4%。从量价来看,实现集装箱吞吐量741万标准箱,同比增加39.2%,但是由于上半年集运市场低迷(SCFI 同比下降35.8%),单箱收入同比下降23.9%。散货运输方面,实现收入11.18亿元,较上期同比减少74.95%,因出售中散集团,散货业务收入大幅萎缩。
集运竞争实力有待体现,维持“增持”评级。公司未来的看主要有:1)随着集运资产的整合,公司竞争实力明显提高:自营运力达到161万标准箱,同比增长83.3%,世界排名第四位。2)今年4月,子公司中远集运与达飞轮船、长荣海运和东方海外协商组建新联盟“OCEANAlliance”,并计划于2017年4月开始运营。若新联盟成立,将进一步改善公司运营效率和议价力,并2M 联盟相抗衡。我们预计公司2016-2018年的EPS 分别为-1.10元、-0.26元和0.04元,维持“增持”评级。
风险提示:世界经济增长放缓,集运行业持续低迷
中海集运
中海集运:重组过渡期,“航运+金融”稳步推进
中海集运 601866
研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2016-08-31
报告要点
事件描述
中海集运2016年上半年实现营业收入86.69亿元,同比下降52.4%,毛利率同比下降1.9个百分点至4.9%,归属于母公司净利润同比下降200.9%至-8.4亿元,EPS 为-0.07元。
事件评论
营收大幅下滑,净利润转亏。2016年上半年,公司实现营业收入同比下降52.4%,主要由于公司重组后不再从事集运业务,该业务收入较去年同期下降76%(仅来自今年前两个月经营)。由于相同原因,公司营业成本同比下降51.4%,跌幅不及营收,拖累整体毛利率下降1.9个百分点至4.9%。最终,公司实现归属净利润-8.4亿,同比下降200.9%,净利润大幅转亏主要原因是:1)公司毛利率走低,毛利较上期下降8.13亿元;2)公司因为重组,处置子公司,导致本期长期股权投资收益较上期下降5.97亿元;3)由于借款规模增加,公司财务利息支出增多,财务费用较上期提高3.7亿。
集运业务亏损严重,租赁业务贡献上半年主要毛利。重组之后,公司主营业务将由集装箱海洋运输转变为以船舶租赁、集装箱租赁和非航融资为主的综合金融服务,形成“航运+金融”的产融结合的业务模式。
分业务来看,集运业务方面,因公司今后不再从事集运业务,该业务大幅缩减。同时,由于上半年集运市场不景气(SCFI 半年度均值同比下降35.8%),集运业务上半年毛利亏损8.5亿元。租赁业务方面,公司拥有船队总运力达到84.2万TEU(采用经营性期租形式对外出租),集装箱保有量为350万TEU(世界排名第二)。今年3月,公司将自有船舶出租,导致租赁业务收入同比增长128.9%,同时实现毛利11.9亿元,贡献上半年主要毛利。非航融资业务方面,公司将发力医疗、教育、能源等领域,盈利能力将逐步提升,成为公司未来亮点所在。
7月收到船舶报废补助2.43亿元,弥补会计估计变更损失。4月29日,公司通过了《关于变更公司对船舶资产、集装箱资产会计估计的议案》,核心内容为下调船舶残值基准,由此将导致当期折旧额增加,公司预计2016年净利润将因此减少约1.53亿。同时,公司于7月18日收到中国远洋海运集团转拨付的船舶报废补助2.43亿元,有效弥补了公司因会计估计变更导致的净利润减少,增厚公司2016年净利润。
维持“增持”评级。我们预计公司2016的EPS 为-0.06元,维持“增持”评级。
中远航运
中远航运:期租水平受制,盈亏线附近徘徊
中远航运 600428
研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2016-08-29
事件描述
中远航运2016年上半年实现营业收入28.4亿元,同比下降21.8%,毛利率同比上涨1.2个百分点至13.2%,归属于母公司净利润同比下降98.9%至0.04亿元,EPS为0.002元。公司预计2016年前三季度净利润同比下降50%以上。
事件评论
降本增效毛利率提升,盈亏基本平衡。2016年上半年,公司实现营业收入同比下降21.8%,并呈现量价齐跌的现象:公司货运周转量和单位运价分别同比下降16.4%和6.4%,其主要由于上半年国际干散货运输市场供需关系不佳,典型的运价指数BDI均值同比下降22.0%。同时,在船用燃油价格走低的利好因素下(CST380均值较上期下降33.8%),营业成本同比下降22.9%,毛利率上涨1.2个百分点至13.2%。最终,公司实现归属净利润0.04亿,同比下降98.9%,盈利下降的主要因素:1)本期公司毛利收窄,较上期减少0.60亿;2)去年同期公司因处置埃尔夫润滑油公司股权获得投资收益3.01亿,而本期无此项目;3)去年收到船舶报废补助资金0.96亿元,今年无此类补助。
2季度盈利环比改善。单2季度,公司实现营业收入为14.8亿元,同比下降15.6%,跌幅较一季度有所改善(1季度为同比下降27.5%),毛利率同比上涨2.2个百分点至13.0%。最终,实现归属净利润0.04亿(1季度为0.01亿),同比下降97.5%。
2季度运量有所修复,主要船型收入齐下跌。2016年上半年,公司实现货运周转量431.6亿吨海里,同比下降16.4%,其中,2季度经营状况较一季度明显好转:2016Q1和Q2货运周转量同比增速分别为-30.6%和1.1%,而2季度国际散运市场同样有所回暖:2016Q1和Q2海运BDI指数均值分别同比下降41.6%和3.2%,降幅大幅收窄。分船型来看,主要船型(多用途船、半潜船和重吊船)由于期租运价跌幅皆达3成以上,收入分别同比下降29.4%、20.8%和14.4%。
维持“买入”评级。公司未来看点是:1)公司是A股“一带一路”政策最相关的航运标的;2)公司是市场干散货弹性最大的公司,可作为散运标的参与周期行情,但更偏后周期补涨品种。预计公司2016-2018年的EPS分别为0.03元、0.04元和0.04元,维持“买入”评级。
风险提示:地产投资增速走低,散运市场持续低迷。
中海发展
中海发展:重组处置收益提升利润,油运市场景气可维持
中海发展 600026
研究机构：东北证券分析师：王晓艳,瞿永忠 撰写日期：2016-09-01
2016年上半年,公司实现营业收入85.47亿元,同比增长3.57%;归母净利润18.20亿元,同比增长117.21%,扣非归母净利润5.05亿元,同比增长2.86%。公司上半年实现EPS为0.45元,2015年同期为0.21元。海运央企重组中,公司以中海散运100%股权与中远集团持有的大连远洋100%股权进行交换,以上2015年同比数据皆因并入大连远洋而进行了相应调整。公司2016上半年非经常性损益13.15亿元,主要系重组过程中合并大连远洋净利润6.29亿元,处置中海散运投资收益9.67亿元。
油运市场景气,外贸油运毛利率提高。受益于国际原油价格低位运行,上半年TD3航线(中东-日本)VLCC平均日租金维持在5万美元/天的高位。上半年公司燃油消耗量74.6万吨,同比增长1.9%,燃油消费单价下降41%,燃料费总计12亿元,成本占比由上年同期的30.5%降至19.4%。油运板块中,内贸原油营业收入11.67亿元,同比增长5.8%,毛利率45.3%,同比下降0.7pct;外贸原油营业收入24.18亿元,同比下降6.5%,毛利率38.3%,同比增加13.9pct,实现毛利约9.27亿元,同比增长约47.1%。公司各个LNG项目正稳步推进。
航运央企重组完成,油运龙头起航。重组后,公司剥离煤炭、铁矿石及其他干散货运输业务,专注油品运输及LNG运输,公司将更名为“中远海运能源运输股份有限公司”,成为运力规模及市场份额世界第一的油运公司。公司具备显著的规模优势,同时拥有内外贸市场联动、油品与天然气市场联动的经营优势。国际油价低位徘徊从而对油运市场需求提供支撑,即使考虑油轮运力交付增加影响,油运行业景气程度仍高于干散、集运行业,公司业绩有望保持稳定。公司自2016年下半年起不再将中海散运并表,对营收造成一定负面影响。预计公司2016,2017,2018年EPS分别为0.66元,0.52元和0.53元,对应PE分别为10,13,12倍,给予“增持”评级。
风险提示:宏观经济风险,国际油价反弹风险,运力失衡恶化风险。
招商轮船
招商轮船:油运提业绩散运有增长,运力提升开拓全球油运市场
招商轮船 601872
研究机构：安信证券 分析师：姜明 撰写日期：2016-08-29
招商轮船披露2016年中报:公司实现营业收入31.63亿元,同比增长9.8%;实现净利润15.72亿元,同比增长181.6%;扣非净利7.71亿元,较2015年同期增长38.4%。
油运价格略有下降,运力扩张及低燃油费用共同作用提升业绩:公司油轮业务收入占比接近85%。上半年VLCC油运价格相对2015年同期有小幅下滑。但受到公司上半年油轮船队规模扩大,运营天同比提高10%及公司油轮运营线路中主要加油港燃料油价格上半年平均价格同比下降超40%的共同影响,上半年公司油轮板块的收入增长3.15%,毛利率提升超9%,达到49.69%。
散运板块收入增长且扭亏,下半年或进一步好转:公司散运板块在行业整体不景气,BDI均值同比下降近22%的市场背景下,实现收入增长60%和经营扭亏。截至8月26日,三季度BDI均值比上半年提升41.62%。随着散运市场的去运力过程推进,散运市场或进一步好转,但由于散运市场整体很难快速复苏及公司散运板块的整体体量占比较小,未来散运板块对业绩的贡献会比较有限。
拆解油轮为公司带来非经常性收益:公司上半年收到船舶报废更新专项补助资金人民币7.63亿元,占公司非经常性损益的95%。
抓大放小,拓展新线,油轮船队运力再度提升,未来运力增长仍有较大空间:2016年上半年VLCC油轮在2015年底的基础上增加了三艘,且公司仍有16艘船的订单,当前订单中新船的密集交付期在17年初前后和18年底-19年,届时将快速提升油轮船队运力;Aframax船队拆解了两艘油轮,且目前没有新船订单,可见公司将着力打造VLCC船队。值得一提的是未来的新船为节能型油轮,将节约单船油耗约20%,将有效的节约成本提高收益能力。当前公司VLCC船队71个订载航次中有57个航次承运中国进口原油,未来公司将在继续推进国油国运的基础上推进船队全球化经营,将着力开拓全球“大三角”组合航线。
需密切关注旺季运价回升幅度:截至目前,三季度VLCC-TD3线路运价未能重复2015年淡季不淡的走势。由于期租占比较小,当期油运价格便体现在公司的当期业绩中,因此需密切关注四季度的运价回升力度对公司全年的业绩影响。
投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为9.9%、10.5%、6.8%,净利润增速分别为64.6%、-12.6%、10.5%,给予增持-A的投资评级,6个月目标价为5.92元,相当于2016年16.52倍市盈率。
风险提示:油价暴涨;VLCC新船交付对油运价格的冲击;散运市场再度走低。
加载全文
[an error occurred while processing this directive]
