新能源车补贴政策即将落地
上证报记者昨日获悉，新能源车补贴政策(指中央财政补贴，即“国补”)即将出炉，骗补名单(2015年)稍后也会公布。按最新讨论稿，作为骗补重灾区的新能源客车板块，将首当其冲被削减补贴额度，新能源乘用车、燃料电池车的补贴则相对稳定，对新能源专用车、新能源货车的扶持迹象明显。这或许将引发国内新能源车市场结构的变化，即新能源乘用车、新能源专用车、新能源货车的比例提升，新能源客车的市场比例下降。由于前三者主要搭载三元电池，预计三元电池的需求也将呈现爆发式增长。
尽管补贴额可能缩减，新能源客车企业的压力仍将得以缓解。记者调查发现，不少新能源客车企业因为垫资压力较大，资金链绷得紧紧的，部分压力甚至已转嫁至上游的电池企业。有多家新能源客车企业高管表示，因购置补贴资金(“国补”)暂停发放，2015年的大部分补贴及2016年的补贴均尚未到位，部分企业的垫资已远远超过其正常承受能力。
“国补”政策、骗补名单将先后公布
上证报记者获悉，新能源车补贴政策、骗补企业名单将分开公布。其中，“国补”预计最快于9月出台，骗补企业名单预计在两个月后公布。先后公布，旨在给有瑕疵的企业以宽限期，让其在规定时间内补齐材料，以便有关部门做出最后的处罚。
按最新讨论稿，新能源车补贴政策将在多方面加以调整。如在原有的2016年至2020年补贴方案基础上，提高了准入门槛(包括整车能耗、续驶里程、动力电池安全性以及企业诚信等)。在提高门槛的同时，新能源车补贴幅度有所下降，作为骗补重灾区的新能源客车首当其冲被削减了补贴额度。其中，6米至8米规格的新能源客车，每辆补贴额从此前的标准车(10米至12米客车为标准车)的0.5倍降至0.3倍；8米至10米的新能源客车单车补贴额从此前的标准车的0.8倍降至0.6倍。即6米至8米车型的单车补贴由此前的12万元至25万元，调低到7.2万元至15万元；8米至10米车型的单车补贴额由此前的20万元至40万元，调降到15万元至30万元。
新能源车补贴政策即将落地
上证报记者昨日获悉，新能源车补贴政策(指中央财政补贴，即“国补”)即将出炉，骗补名单(2015年)稍后也会公布。按最新讨论稿，作为骗补重灾区的新能源客车板块，将首当其冲被削减补贴额度，新能源乘用车、燃料电池车的补贴则相对稳定，对新能源专用车、新能源货车的扶持迹象明显。这或许将引发国内新能源车市场结构的变化，即新能源乘用车、新能源专用车、新能源货车的比例提升，新能源客车的市场比例下降。由于前三者主要搭载三元电池，预计三元电池的需求也将呈现爆发式增长。
尽管补贴额可能缩减，新能源客车企业的压力仍将得以缓解。记者调查发现，不少新能源客车企业因为垫资压力较大，资金链绷得紧紧的，部分压力甚至已转嫁至上游的电池企业。有多家新能源客车企业高管表示，因购置补贴资金(“国补”)暂停发放，2015年的大部分补贴及2016年的补贴均尚未到位，部分企业的垫资已远远超过其正常承受能力。
“国补”政策、骗补名单将先后公布
上证报记者获悉，新能源车补贴政策、骗补企业名单将分开公布。其中，“国补”预计最快于9月出台，骗补企业名单预计在两个月后公布。先后公布，旨在给有瑕疵的企业以宽限期，让其在规定时间内补齐材料，以便有关部门做出最后的处罚。
按最新讨论稿，新能源车补贴政策将在多方面加以调整。如在原有的2016年至2020年补贴方案基础上，提高了准入门槛(包括整车能耗、续驶里程、动力电池安全性以及企业诚信等)。在提高门槛的同时，新能源车补贴幅度有所下降，作为骗补重灾区的新能源客车首当其冲被削减了补贴额度。其中，6米至8米规格的新能源客车，每辆补贴额从此前的标准车(10米至12米客车为标准车)的0.5倍降至0.3倍；8米至10米的新能源客车单车补贴额从此前的标准车的0.8倍降至0.6倍。即6米至8米车型的单车补贴由此前的12万元至25万元，调低到7.2万元至15万元；8米至10米车型的单车补贴额由此前的20万元至40万元，调降到15万元至30万元。
此外，新能源乘用车、燃料电池车的补贴相对稳定；新能源专用车、新能源货车的补贴上限将较此前所传版本提高。
骗补名单方面，工信部、财政部等四部委此前历时半年多调查发现存在三种骗补和违规谋补行为：其一，车辆未达到推广标准甚至未生产，违规取得牌照骗取补贴；其二，车辆符合规定，但卖给关联企业而非终端用户，未达到补贴条件却提前谋取补贴；其三，车辆卖给终端用户，但在获取补贴后大量闲置，造成财政资金严重浪费。根据骗补和违规谋补情节的严重程度，将追回补贴资金、罚款、取消财政补贴资格甚至取消生产资质。第一种骗补行为因最为恶劣，后续的处罚也将最为严厉。大部分涉及违规谋补的企业为第二种、第三种行为，考虑到此前企业提供的信息不完整等多种情况，主管部门将要求企业补齐相关材料以便做出相应惩罚。因此，骗补名单的确定和公布将晚于补贴政策。
政策的变化，也将带来市场的变化。目前，业内普遍看好电动物流车市场(新能源专用车的细分市场之一)。不少车企已加快布局电动物流车。工信部近日发布的第287批《道路机动车辆生产企业及产品公告》申请企业车辆新产品公示中，共有448款新能源车型申报，其中，纯电动专用车190款，占比42%，高于在第286批公告中的占比。此次进入纯电动专用车公告的车型中，物流车超过半数。
广发证券在研究报告中曾指出：“电动物流车有望在今年第三、第四季度冲量爆发，预计其全年销量将突破十万辆。”增长的底气来自物流领域的真实需求，日前召开的“2016中国生鲜食品全产业链峰会”上，顺丰冷运事业部总裁唐懿重点谈到了冷链市场对物流的需求。而中国冷链物流报告(2016年)显示，2015年我国需冷链服务的产品总价值约3.6万亿元，如以冷链成本5%计算，冷链市场规模约1800亿元，未来还将稳定增长。因看好冷链市场的巨大需求，顺丰冷运事业部构建了冷仓网，物流用车成为其投资的组成部分。
由于新能源乘用车、新能源专用车主要搭载三元电池，因此广发证券也看好三元电池产业链，“三元电池需求量有望从去年的4.4GWh 翻番增长至10GWh。”不少电池供应商已发力电动物流车市场。远东福斯特总经理蔡栋表示：“公司将重点开拓电动微型车和物流车市场，已经和多家电动物流车企业达成合作，未来业务会越来越多。”
智慧能源
智慧能源:三元电池业务发展良好 线缆业务加快国际布局
智慧能源 600869
研究机构：浙商证券 分析师：郑丹丹 撰写日期：2016-09-01
投资要点
电池新业务盈利高速增长
主营18650三元电池(组)的子公司远东福斯特上半年收入同比增长9.44%至4.4亿元,净利润同比增长1.93倍至0.62亿元,我们判断,主要原因为:毛利率较高的动力电池出货增加,产品结构显著优化。我们预计,动力电池组销量于2016、2017年将达到约3万套、5.5万套,快速成长可期。
垂直电商与材料交易中心等轻资产业务发展良好
上半年,子公司买卖宝收入同比增长38.75%至19.16亿元,净利润同比增长13.5%至0.27亿元;买卖宝新增买卖通会员347家,同比增长59.2%。交易中心交收量同比增长10.8%,新增交易会员同比增加25%。在“互联网+”新生产力推动下,我们预计“买卖宝”与分立的远东材料交易中心的合计收入于2016全年将突破50亿元,未来存在巨大的成长空间。
国际业务布局取得积极进展
据中报披露,公司与埃及最大电缆企业ElsewedyCables建立合作,打通北非和中东市场,并在赞比亚和印尼设立海外代理商,扩大国际市场业务布局。我们认为,这些举措将加快公司的线缆等电气产品外销。
维持“买入”评级
我们预计,2016~2018年,公司将实现当前股本下EPS0.27元、0.35元、0.44元,对应34.9倍、26.9倍、21.3倍P/E;如增发于2017年顺利实施,则2017、2018年将实现摊薄后EPS0.30元、0.38元,对应31.1倍、24.6倍P/E。
风险提示
公司业务发展与增发推进或低预期;行业估值中枢或现波动。
横店东磁
横店东磁:光伏业务增长强劲 三元电池未来可期
横店东磁 002056
研究机构：西南证券分析师：熊莉 撰写日期：2016-08-29
投资要点
事件:公司8月25发布2016年半年业绩公告,2016年上半年公司实现营业收入23.55亿元,同比增长30.80%,完成了年初目标的52.44%;实现归母净利润2.07亿元,同比增长39.59%,完成了年初目标的57.69%。
国内磁材料龙头,磁业务稳中求进。公司在上半年在下游需求不景气情况下,实现磁业务逆势增长,稳中有升。其中永磁基本持平,软磁营收增长5.23%,并在磁片吸波材料开发上技术逐渐成熟,打破国外客户垄断。同时,公司完成数种磁类新产品开发。未来家电市场渠道变更和产品升级将带来的需求增长,公司永磁产品有望受益。服务器、新能源、工业电源、汽车电子等市场的增长有望推动公司软磁铁和塑磁业务增长。
光伏业绩强劲增长,晶片效率不断提升。受“630”光伏发电补贴影响,太阳能事业部完成销售11.35亿元,同比增长58.41%。技术上单晶、多晶转换率均跻身国内前列,利好公司未来业务拓展。上半年完成东阳六石25MW光伏发电项目前期评判工作及2.17MW光伏发电项目备案及设备招投标工作,并计划在9月份建设并网发电,未来项目的完成将为公司带来稳定收入支撑。
新能源汽车下半年需求放量,电池产业直接受益。报告期内,受核查骗补等政策影响,我国新能源汽车销量仅17万辆,未满足市场需求。随骗补核查结束和补贴政策出台,下半年市场需求有望释放,预计三元锂电池供不应求的趋势将仍然存在。上半年公司新能源动力电池事业部已完成1亿支18650型高容量锂离子动力电池项目投资,并逐步量产动力电池容量2.6Ah产品,公司1亿支三元锂电池项目落地后,将大大提升公司的盈利能力。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2016-2018年营业收入分别是46.5亿元、53.0亿元、59.0亿元,对应的PE分别为34倍、27倍、23倍,维持“增持”评级。
风险提示:永磁铁下游家电行业持续不景气的风险;软磁材料开发或慢于对手的风险;太阳能产业或受“630”影响过大的风险;公司锂电池项目进展或不顺利的风险;行业产能过剩、政策支持力度减小的风险。
科泰电源
科泰电源:主业稳健 新业务羽翼渐丰
科泰电源 300153
研究机构：平安证券 分析师：余兵 撰写日期：2016-08-02
投资要点
事项:2016年上半年公司实现营业收入3.77亿元,同比增长21.44%;归母后净利润1429万元,同比下降6.33%。公司基本每股收益为0.04元,公司业绩符合我们预期。
平安观点:
主业稳步向上,多元化布局加快:报告期内,公司实现营收3.77亿元,同比增长21.44%,归母后净利润1429万元,同比下降6.33%。上半年业绩的稳健,主要倚赖公司的传统主业智能环保电源设备业务的发力,在市场整体需求趋降的形势下,公司积极拓展国内通信运营商及IDC市场,不断完善海外销售渠道,环保低噪声柴油发电机组等主营业务实现收入3.52亿元,同比增长25.52%;其他业务实现收入2445万元,同比下降17.37%。报告期内,公司正加快推进多元化布局,拟设立输配电、专用车全资子公司,注册资本金各达5100万元。目前,公司已取得通用电气公司的中低压开关成套设备技术授权许可,为输配电子公司进一步研发智能化、高性能、绿色环保的输配电成套产品奠定了良好的技术基础。
新能源汽车业务深挖高垒,三季度有望政策落定:行业政策和市场环境等因素使公司新能源汽车板块业绩的实现受到一定制约,报告期内,公司新能源汽车业务实现营收1488万元,同比下降13.34%;毛利率达12.80%,同比下滑12.15个百分点。捷星在苏州金龙、厦门金龙等整车客户的基础上,进一步与一汽、南汽、东南汽车等建立了伙伴关系,合作开发多款厢式轻卡、依维柯等城市物流专用车型;捷泰与圆通、韵达等多家物流企业形成合作关系,并在部分物流企业的招标中取得较好份额。截至目前,国内尚未有电动物流车型进入到新能源汽车推广目彔中,我们预计随着8月份骗补核查结果的落定,电动物流车的准入与放量将得到显著提速。
盈利预测与评级:预计公司16~18年EPS为0.25、0.38和0.54元,对应7月29日收盘价PE分别为83.9、55.7和39.3倍,我们看好公司在电动物流车领域的先发优势,维持“推荐”评级。
风险提示:1)政策不及预期的风险;2)电动物流车销售不及预期的风险。
方正电机
方正电机:新能源汽车电机标的 受益于乘用车和物流车的放量
方正电机 002196
研究机构：银河证券 分析师：张玲 撰写日期：2016-08-19
1.事件
公司发布2016年半年报,报告期内实现营业收入4.70亿元,同比增长27.2%;实现归属于上市公司股东的净利润4905万元,同比增长433.87%。
2.我们的分析与判断
(一)、增长源自于海能、德沃仕的并表及缝纫机业务毛利率的大幅提升
公司去年收购的上海海能和德沃仕,于去年12月开始并表。上海海能上半年实现收入8431万元,净利润2730万元;杭州德沃仕上半年实现收入3075万元,净利润450万元。两者共实现1.15亿元收入,3180万元净利润,贡献了公司绝大部分的增长。此外,2014年完成并购的经营家电控制器的深圳高科润,上半年实现收入1.38亿元,较去年同期微幅下滑,但毛利率增加0.81个百分点,净利润实现1114万元,较去年同期增长了150万元;经营汽车雨刮器总成的湖北钱潮,营业额基本稳定,但实现减亏120万元;虽然传统缝纫机业务上半年营业收入下滑6.26%,但公司通过将产能转移到越南,获得了人工成本和税收上的优势,毛利率大幅提升9个百分点,方正越南子公司上半年的净利润也因此增长340万元。
(二)、期间费用率小幅回升,经营指标保持稳定
上半年,公司销售费用率上升0.16个百分点,管理费用率上升1.41个百分点。销售费用的提高主要是由于广告宣传费、运输装卸费、职工薪酬等支出增加。管理费用的提高主要是由于开发费、折旧费和职工薪酬上升较快。财务费用率下降了0.36个百分点。 公司上半年计提坏账152万元,同比去年的18万元有较大幅度的上升。 与去年期末数相比,公司各项资产负债表指标也基本保持了稳定,应收票据由去年期末的7000余万元增长至1.4亿元,预付款项由1700余万元增长至4600余万元。
(三)、受政策调整影响,新能源汽车业务尚未放量
公司的新能源汽车业务主要由上海海能的混合动力及纯电动客车动力总成及杭州德沃仕的乘用车和物流车电机构成,两个子公司今年的经营目标均为2亿元左右。上半年,德沃仕仅完成3000余万元的营业收入,海能扣除ECU、GCU部分后,预计新能源汽车动力总成的销售收入也在3000万元以下,较原有经营目标均有较大差距。我们判断海能拓展新能源汽车动力总成不如预期中顺利,而由于物流车未入推荐车型目录,及主要客户众泰所经营的微型纯电动乘用车面临能耗指标的调整等因素,德沃仕也未达预期。
(四)、长期看好公司在新能源汽车电机电控领域的发展
在新能源汽车电机电控上市公司中,公司的特点是乘用车和物流车所占比重高。在公司2015年约1亿元的新能源汽车销售额中,约80%来自于乘用车和物流车。今年,在原有大客户众泰汽车的基础上,公司还发展了杭州泓源、广西吉奥等新的物流车客户,在手意向性订单充裕。上海海能技术实力优异,掌握整车控制器、AMT自动变速箱、ECU等客车动力总成相关核心技术,可对标南京越博动力。越博动力2015年实现销售收入近5亿元,今年还有较大增长,海能的新能源汽车动力总成业务规模目前仅为1至2亿元,未来向上空间较大。即使由于政策调整等原因,造成短期的经营表现不达预期,我们对公司长期的增长仍然比较看好。
3.投资建议
公司前三季度的净利润预测区间为7546到8001万元。根据主要子公司的业绩承诺及对第四季度新能源汽车产销量的预判,我们预计公司2016、2017年EPS分别为0.60、0.71元。公司作为新能源汽车动力总成和电机供应商,将最受益于乘用车和物流车的长期快速增长,首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。
4.风险提示
新能源汽车业务发展不达预期;费用率保持上升趋势。
大洋电机
大洋电机:与巴拉德、上海重塑签订合作备忘录 燃料电池领域再获进展
大洋电机 002249
研究机构：海通证券分析师：房青,牛品 撰写日期：2016-09-06
公司与巴拉德及上海重塑新能源签署燃料电池模块技术转让及授权谅解备忘录。公司公告,与巴拉德及上海重塑签署《关于巴拉德商用车燃料电池模块在中国的技术转让及授权之谅解备忘录》。
备忘录主要内容。备忘录主要内容包括:1)大洋电机计划取得在中国进行大巴、商用车用巴拉德燃料电池模块生产、组装、销售及服务技术的转让和授权;2)设立合资公司,开展上述业务运营,由大洋(合资公司大股东)、巴拉德、上海重塑分别提供合资公司运营管理、专利使用&电推、燃料电池模块在商用车的应用整合等。
上海重塑概况。上海重塑主营氢燃料电池技术服务及相关产品,技术团队在氢燃料电池领域历经多年积累,与巴拉德等技术领先企业具紧密合作关系。本次合作,上海重塑将作为合资公司车辆集成首选合作伙伴,提供燃料电池模块在商用车上整合的设计及支持服务。
优势领域协同,合资公司有望推动氢能技术快速落地。根据备忘录,大洋、巴拉德、上海重塑将设立燃料电池模块组装合资公司,三方将在各自优势领域充分协同,推动合资公司的业务拓展。合资公司将先期于武汉、北京、山东、重庆(或四川)开展业务,将推动巴拉德氢能技术在中国快速落地,并有力提升该技术在国内产业化的能力及推广应用。
公司新能源汽车战略布局再获大进展。通过签署本次备忘录,大洋电机在拥有电机、电控和电动车运营的基础上进一步完善了新能源汽车产业链布局,在我国燃料电池汽车领域的布局中抢占有力先机。燃料电池为国家重点扶持领域,未来在燃料电池产业化推广进程中,公司有望充分获益。
电动车动力总成领军企业,坚定推荐。大洋电机为国内电动车驱控领军企业,预计2016年,上海电驱动乘用车出货量翻番,公司本部电动车驱控争取实现翻倍增长。同时,通过与泰坦、中新汽、小猪巴士等合作深度布局电动车运营。此番布局燃料电池车,为中长期业务增长注入强劲驱动。坚定推荐。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2017年归属母公司净利润5.74亿元、7.27亿元,同比增长68.22%、26.71%,对应每股收益0.24元、0.31元。给予合理价格区间13.2-14.4元,对应2016年55-60X。维持“买入”投资评级。
主要不确定因素。市场竞争风险。
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