山东黄金:金价上升推动业绩大幅增长
山东黄金 600547
研究机构:国元证券分析师:严浩军 撰写日期:2016-09-01
结论:公司四大主力矿山连续多年上榜“中国黄金生产十大矿山”,而且均分布于黄金储量丰富的招远、莱州地区。黄金价格上升推动公司主营业务收入和盈利能力增长,通过资产重组将进一步增加公司黄金资源储量,为公司长远发展奠定坚实基础。从现在各国的现实情况来看,金价企稳的概率较大,公司的盈利增长将充分受益于此。预计公司16-18年每股收益分别为0.67元、0.82元、1.01元。给予增持评级。
正文:
黄金价格上升是公司主营业务收入和盈利能力增长的主要动力。2016年上半年,公司黄金产量14.2吨,同比增长3.65%,完成年计划的52.59%。由于金价的上涨幅度较大,推动公司主营业务收入同比增加了26.10%,而且盈利能力也显著提高,毛利率比上年同期增加了2.41个百分点,达到7.89%。
公司的规模优势和区域优势显著。公司旗下拥有全国装备水平和机械化水平最高的三山岛金矿、全国首次发现并命名的“焦家式”蚀变岩金矿的焦家金矿、荣获“国家环境友好企业”称号的新城金矿、拥有国际先进精炼技术的“可提供标准金(银)锭企业”的黄金精炼厂等知名企业。其中三山岛金矿、焦家金矿两矿年产金均达到7吨以上,新城金矿、玲珑金矿年产金均达到3.5吨以上。焦家金矿、三山岛金矿、新城金矿、玲珑金矿连续多年上榜“中国黄金生产十大矿山”。值得一提的是,公司这四大主力矿山均分布于黄金储量丰富的招远、莱州地区,在胶东金矿资源获取上具有得天独厚优势。
资产重组将进一步增加公司黄金资源储量,为公司长远发展奠定坚实基础。公司发行股份购买资产并募集配套资金的重大资产重组,于2015年11月12日成功获得中国证监会核准。待重组完成后,公司黄金资源保有储量将增加292.22吨,将有效提高资源利用率和生产效率,持续增强盈利能力和抗风险能力。
山东黄金:金价上升推动业绩大幅增长
山东黄金 600547
研究机构:国元证券分析师:严浩军 撰写日期:2016-09-01
结论:公司四大主力矿山连续多年上榜“中国黄金生产十大矿山”,而且均分布于黄金储量丰富的招远、莱州地区。黄金价格上升推动公司主营业务收入和盈利能力增长,通过资产重组将进一步增加公司黄金资源储量,为公司长远发展奠定坚实基础。从现在各国的现实情况来看,金价企稳的概率较大,公司的盈利增长将充分受益于此。预计公司16-18年每股收益分别为0.67元、0.82元、1.01元。给予增持评级。
正文:
黄金价格上升是公司主营业务收入和盈利能力增长的主要动力。2016年上半年,公司黄金产量14.2吨,同比增长3.65%,完成年计划的52.59%。由于金价的上涨幅度较大,推动公司主营业务收入同比增加了26.10%,而且盈利能力也显著提高,毛利率比上年同期增加了2.41个百分点,达到7.89%。
公司的规模优势和区域优势显著。公司旗下拥有全国装备水平和机械化水平最高的三山岛金矿、全国首次发现并命名的“焦家式”蚀变岩金矿的焦家金矿、荣获“国家环境友好企业”称号的新城金矿、拥有国际先进精炼技术的“可提供标准金(银)锭企业”的黄金精炼厂等知名企业。其中三山岛金矿、焦家金矿两矿年产金均达到7吨以上,新城金矿、玲珑金矿年产金均达到3.5吨以上。焦家金矿、三山岛金矿、新城金矿、玲珑金矿连续多年上榜“中国黄金生产十大矿山”。值得一提的是,公司这四大主力矿山均分布于黄金储量丰富的招远、莱州地区,在胶东金矿资源获取上具有得天独厚优势。
资产重组将进一步增加公司黄金资源储量,为公司长远发展奠定坚实基础。公司发行股份购买资产并募集配套资金的重大资产重组,于2015年11月12日成功获得中国证监会核准。待重组完成后,公司黄金资源保有储量将增加292.22吨,将有效提高资源利用率和生产效率,持续增强盈利能力和抗风险能力。
金价企稳将促进公司业绩持续增长。受国际政治、经济形势以及货币政策等的影响,金价自年初以来涨幅达30%左右,目前在1350美元/盎司附近盘整。从现在各国的现实情况来看,金价企稳的概率较大,公司的盈利增长将充分受益于此。预计公司16-18年每股收益分别为0.67元、0.82元、1.01元。给予增持评级。
湖南黄金
湖南黄金:环比持续改善,金价利好业绩
湖南黄金 002155
研究机构:国联证券 分析师:马群星 撰写日期:2016-08-29
产销量增加,扩产项目稳步推进。
公司共生产黄金10,272千克,同比增长6.93%;黄金自产产量2,065千克,同比下降7.81%;生产锑品14,522吨,同比增长4.54%;生产钨品1,015标吨,同比增长39.23%。报告期内,公司积极推进黄金洞提质扩能工程、辰州锑业精锑新工艺以及黄金深加工等项目,对公司未来的产能增加和产业链延伸都有积极作用。
运营效率改善,生产提质增效。
报告期内公司三费均有下降,三费占比从11.99%下降到11.03%。在生产方面公司各个分部的冶炼直收率和选矿回收率均有明显提升。同时公司通过推行竞价采购、生产商直购等方式降低采购成本,从而在生产成本和营业成本方面均做到持续优化。
黄金价格回暖,公司利润持续改善。
2016年至今黄金价格基本呈单边上涨,黄金价格显著高于去年同期,公司黄金业务占比达到83.61%,黄金价格的上涨对营收和利润均有显著贡献。2016年二季度,公司营收环比增长29.4%,单季度利润5402.7万,一季度亏损892.1万。未来美联储加息预期的变化仍将影响黄金价格,但我们认为当前全球经济仍处于低位,黄金以其避险属性依然存在投资价值。
投资建议:不考虑定增摊薄股本、我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.09、0.16和0.28,对应PE分别为141.3X、80.4X和46.1X,PB分别为4.2X、4.1X和3.83X。看好公司长期发展前景,维持“推荐”评级。
风险提示:1)黄金价格下跌;2)扩产项目投产不达预期
赤峰黄金
赤峰黄金:综合回收潜力大,股权激励显信心
赤峰黄金 600988
研究机构:广发证券 分析师:巨国贤,赵鑫 撰写日期:2016-08-31
停工检修至上半年业绩同比下降:公司上半年实现营收8.67亿元,同比增长21.25%;归母净利润0.89亿元,同比下降28.83%,主要原因是全资子公司吉隆矿业选矿厂检修一个月,五龙黄金五、六月份产品未销售。其中一二季度净利分别为0.16亿元、0.73亿元,业绩环比回升主要受益于16年上半年金价上涨约25%。
资源综合回收潜力巨大,矿山禀赋有保障:报告期内资源综合回收利用业务实现营收5.91亿元,同比增长50.45%,占2016年上半年总收入68.17%。随着雄风环保新项目建成和广源科技生产规模不断扩大,废旧金属综合回收利用业务将成为公司业绩的重要增长点。公司目前拥有8项采矿权、8项探矿权,黄金资源储量54吨,其中撰山子矿区、莲花山五采区金平均品位15.12克/吨、8.04克/吨,属于国内稀少的高品位富矿床,公司2013-2015年黄金业务毛利率达72.4%、58.2%和50.4%,是公司业绩增长的有力保障。
股权激励优化委托代理关系,行权条件彰显公司信心:公司授予董事和高管共7人股票期权2575万份,占总股本3.61%,行权价18.9元/股,行权条件为2016-2018年实现净利润2.9亿元、3.8亿元和5.1亿元,环比增速30%、30.8%和35.3%,显著高于前三年水平,彰显了公司高管对于公司快速发展的信心。金价上行周期,助力业绩提升:金价自年初上涨25%,金融危机后的多轮量化宽松不断推高资产价格,多国已步入负利率时代,黄金的保值增值配置需求不断增加;全球金融市场动荡的情况下,黄金的避险情绪不断提高,美联储加息落地后,黄金价格有望再次步入上升通道,公司业绩有望受益金价上涨而大幅提升。
给予买入评级:假设2016-2018年金价达到270/295/310元/克,预计公司2016-2018年EPS分别为0.34、0.45、0.59,PE为54.94、41.25、31.37。结合公司股权激励和综合回收业务规模不断扩大,给予“买入”评级。
风险提示:金价上涨不及预期;全球经济景气程度及中国经济形势变化。
中金黄金
中金黄金:受益金价上涨,公司业绩大幅提升
中金黄金 600489
研究机构:广发证券 分析师:巨国贤,赵鑫 撰写日期:2016-08-31
受益金价上涨,公司业绩大幅提升:公司上半年实现营收133.37亿元,同比下降24.83%;归母净利润1.94亿元,同比增长290.36%,其中一、二季度分别实现归母净利润0.60亿元、1.34亿元,业绩大幅提升的主要原因是受益于16年上半年COMEX金价上涨25%。公司矿山企业营收同比增长25%,冶炼企业营收同比下降34%,主要是上半年生产矿产金14.32吨、精炼金42.12吨、冶炼金16.99吨,同比增长9.41%、-44.94%、28.37%。
集团资产注入有预期,资源储备有保障:为解决与中国黄金集团的同业竞争问题,2011年集团公司承诺将中金黄金作为境内黄金资源开发业务整合和发展的唯一平台,之后不断将嵩县金牛、河北东梁、德兴金山和凌源日兴矿业等资产注入上市公司。同时,公司不断提高资源储备,上半年累计投入资金1.03亿元完成探矿工程7.35万米,新增金金属量8.68吨,截至目前,公司金金属储量570.17吨,资源优势明显。
苦练内功降成本,产能扩张提效益:公司上半年通过优化财务杠杆、提高周转效率实现增效2535.2万元、通过降低费用实现增效4344.2万元,合计占三项费用的3.28%。同时,公司积极推进中原冶炼厂整体搬迁项目、山东鑫泰采选系统扩建项目和湖北三鑫3000吨/日采选改建工程,预计建成后带来收益0.38亿元、0.03亿元和1.49亿元。
金价上行周期,助力业绩提升:金价自年初已上涨25%,金融危机后的多轮量化宽松不断推高资产价格,多国已步入负利率时代,黄金的保值增值配置需求不断增加;全球金融市场动荡的情况下,黄金的避险情绪不断提高,美联储加息落地后,黄金价格有望再次步入上升通道,公司业绩有望受益金价上涨而大幅提升。
给予“谨慎增持”评级:如果16-18年金价达到270/295/310元/克,预计公司2016-2018年EPS分别为0.17、0.35、0.46,PE为76.92、37.62、28.45。结合公司目前市盈率还处于较高水平,给予“谨慎增持”评级。
风险提示:金价上涨不及预期;全球经济景气程度及中国经济形势变化。
紫金矿业
紫金矿业:金价中期上涨趋势不改,业绩将持续改善
紫金矿业 601899
研究机构:长江证券分析师:葛军,熊文静 撰写日期:2016-08-30
报告要点
事件描述上半年公司实现营业收入388.90亿元,同比增加0.15%;实现归母净利润5.38亿元,同比大幅下降59.86%;每股收益0.025元(其中一单季0.003,二单季0.022)。上半年公司毛利率11.05%,同比上升1.22个百分点,其中单二季度毛利率10.74%,环比下降0.61个百分点。
事件评论
产量大幅增长,价格同比下滑、套保亏损侵蚀利润。1、报告期内,公司矿产金和矿产锌产量均实现了增长,矿产金产量20.445吨,同比增长17.4%,矿产锌产量12.3万吨,大幅增长78.5%,而矿产铜产量小幅下滑3.3%,完成7.48万吨。2、金铜锌价格表现分化,金价表现强劲,半年末较年初上涨24.4%,均价同比上涨1.18%;铜价低位震荡,半年末比年初上涨2.9%,均价同比下跌21%;由于供给端收紧的支撑,锌价从低位持续反弹,半年末比年初上涨30.7%,但均价同比仍下跌16%,受价格波动影响,上半年公司矿产金业务毛利率37.4%,同比、环比分别提升0.7和18.4个百分点,矿产铜业务毛利率38.3%,同比下滑8.8个百分点、环比提升24.1个百分点,矿产锌业务毛利率50%,同比、环比分别提升1.5、24.6个百分点。3、因金价单边上涨,公司套期保值业务亏损7.2亿元,对当期利润影响较大。
逆势扩张,蓄势待发。近年来,公司积极推进逆势扩张的发展战略,2015年公司完成巴布亚新几内亚波格拉金矿和刚果(金)卡莫阿铜矿两个大型项目的收购,公司黄金总资源储量从截至2014年底的1341.50吨上升到1498.31吨,增长11.7%,铜的总资源储量从1543.30万吨上升到2600万吨,增长68.5%,报告期,公司又完成了对黑龙矿业的并购,铜储量进一步提升。
黄金价格中期上涨趋势不改。尽管市场对美联储9月份、12月份加息预期有所升温,短期金价将承压下行,但中期来看,美联实际利率继续下行、人民币贬值、纸币货币体系重新锚定,投资者将持续加大黄金配置比例,黄金价格中期上涨趋势不改。
维持“增持”评级。预计公司2016-2018年eps分别为0.09、0.18和0.15元,维持“增持”评级。
投资风险和结论的局限性:美元大幅度走强、中国需求下滑导致金属价格大幅下滑,海外收购项目不能顺利达产。
金贵银业
金贵银业:产量增长驱动成长,“全产业链+”战略促转型升级,维持公司“推荐”评级
金贵银业 002716
研究机构:银河证券 分析师:刘文平 撰写日期:2016-08-16
1.事件
金贵银业发布2016年半年报,公司2016年上半年实现营业收入35.75亿元,同比增长37.27%;实现归属于母公司股东净利润0.80亿元,同比增长10.88%;实现扣非后归属于母公司股东净利润0.98亿元,同比增长233.86%;实现每股收益0.16元,同比增长14.29%。
2.我们的分析与判断
(1)产销大规模放量驱动公司持续成长
报告期内,公司产量继续增长,其2016年上半年生产电银506.71吨,同比增长46.62%;生产电铅5.48万吨,同比增长11.16%;综合回收黄金797公斤,同比增长53.84%。产量的大幅释放,叠加受益于避险需求的提升白银、黄金、电铅的涨价趋势,促使公司白银、电铅、黄金销售收入分别同比增长89.43%、16.92%、62.39%。这造成公司上半年主营有色金属冶炼业务收入同比增长60.62%至35亿元。正是公司产量的不断提升,成为了驱动公司持续成长的核心动力,致使公司2016年上半年业绩同比增长10.88%
(2)倾力落实“全产业链+”战略,打造全球领先白银产业龙头企业
报告期内,公司以白银为核心的“全产业链+”战略建设取得极大进展。上游方面,公司收购西藏金和矿业,将产业链延伸至上游铅锌矿的勘探、开采与选矿业务,大幅提升公司铅锌矿资源储量,锁定公司白银冶炼加工的原料资源,转型升级为有色金属资源+加工型企业,增强了公司综合竞争力。中游方面,公司继续扩充白银生产能力,IPO募投项目“白银技术升级技改工程”已完工投产,“5万吨/年铅冰铜渣资源综合利用”项目的一期工程火法富集系统已建成投产,二期工程湿法系统土建目前已经接近尾声,设备开始进场,预计也将在年内投产。此外,公司还启动定增项目建设“2000吨/年高纯银清洁提取扩建”、“3万吨/年二次锑资源综合利用”和“国家级企业技术中心”,项目一旦达产公司白银产能将大幅增长,公司白银核心竞争力将得到质的飞跃。下游方面,公司银制工艺品和银制日常消费品的白银精深加工生产线报告期内已完成设备安装调试;子公司“找金银网”上线,“互联网+”销售服务模式开启。公司白银全产业链齐头并进,而员工持股计划的适时推出,也将绑定公司所有者与管理者的利益,加速公司“全产业链+”战略的落实,推动公司由单纯白银冶炼加工生产商向全产业链都覆盖的白银综合服务商转型升级。
3.投资建议
受益于全球风险偏好的下降、避险需求的提升,贵金属中线看涨,而白银的上涨beta将大于黄金,2016年年初以来,comex白银价格已上涨42.56%。
公司上中下游齐头并进,打造以白银为核心的“全产业链+”战略,向全球领先的白银综合服务商转型升级。公司作为难得的贵金属成长股,将充分享受白银价格的上涨与产量的提升,为贵金属弹性第一股。预计公司2016-2017年EPS为0.63、0.91元,对应2016、2017年PE为43x、29x,维持“推荐”评级。
4.风险提示
1)白银等有色金属价格大幅下跌;
2)公司募投项目产能释放不及预期;
3)公司定增项目进程不及预期。
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