1、计算机：行业估值接近历史平均，等待时间的玫瑰
16年2月以来窄幅震荡筑底。计算机指数16年跌幅主要集中于1月，且2月的低点高于15年9月的最低点。自2月以来波动性已有所缩减，2月至9月初累积涨幅10.8%，同期沪深300指数为14.2%。历史上看计算机二季度跑输大盘概率较大；而一季度和三季度跑赢大盘的概率较高，但16年情况有些特殊，与往年相反，1月的熔断和市场风险偏好下降使得16Q1计算机大幅跑输大盘，Q2则有所反弹。Q3在经历了7-8月的相对收益下行后9月继续下行的概率也不大，短期看仍处于窄幅震荡区间，继续下行空间也有限。
短期看大环境处在友好氛围内。计算机16年中报相对较好，营收同比增长15.3%，为近6年最高，净利增速26.2%，同时毛利率同比提升2.3个百分点，产业升级带动行业利润率提升。此外，15年二季度的并购热潮加上计算机行业较高的业绩承诺完成率(统计15年完成率为93%)，将为16年全年业绩增长带来有力保障。短期看，9月仍处于集中过会期，同时12月之前计算机公司解禁压力相对不大，整体大环境偏安全。
行业估值接近历史平均水平。截止2016年9月2日，计算机行业市盈率(TTM)58.1倍，接近自2006年以来的历史平均市盈率47.9倍，而历史中位数市盈率为44.8倍。目前相对沪深300的溢价率为4.6倍，高于历史平均值的3.35倍。短期内看计算机板块已接近历史平均估值水平，预计此位臵纵然再有下探，下探幅度也不会太大，更多地是以时间换空间。横向比较，计算机行业动态市盈率(TTM)居各行业第七位，而15年全年基本保持在全行业第二位的水平，仅次于国防军工行业，计算机行业估值水平已有所回落。
投资建议：对计算机行业来说，未来10年在资金、人员、产业政策上的支持力：度空前，目前价位部分计算机公司投资价值已逐渐显现，唯一等待的就是时间。(1)云计算，IaaS层国产化运营已成定局，首推云赛智联和
1、计算机：行业估值接近历史平均，等待时间的玫瑰
16年2月以来窄幅震荡筑底。计算机指数16年跌幅主要集中于1月，且2月的低点高于15年9月的最低点。自2月以来波动性已有所缩减，2月至9月初累积涨幅10.8%，同期沪深300指数为14.2%。历史上看计算机二季度跑输大盘概率较大；而一季度和三季度跑赢大盘的概率较高，但16年情况有些特殊，与往年相反，1月的熔断和市场风险偏好下降使得16Q1计算机大幅跑输大盘，Q2则有所反弹。Q3在经历了7-8月的相对收益下行后9月继续下行的概率也不大，短期看仍处于窄幅震荡区间，继续下行空间也有限。
短期看大环境处在友好氛围内。计算机16年中报相对较好，营收同比增长15.3%，为近6年最高，净利增速26.2%，同时毛利率同比提升2.3个百分点，产业升级带动行业利润率提升。此外，15年二季度的并购热潮加上计算机行业较高的业绩承诺完成率(统计15年完成率为93%)，将为16年全年业绩增长带来有力保障。短期看，9月仍处于集中过会期，同时12月之前计算机公司解禁压力相对不大，整体大环境偏安全。
行业估值接近历史平均水平。截止2016年9月2日，计算机行业市盈率(TTM)58.1倍，接近自2006年以来的历史平均市盈率47.9倍，而历史中位数市盈率为44.8倍。目前相对沪深300的溢价率为4.6倍，高于历史平均值的3.35倍。短期内看计算机板块已接近历史平均估值水平，预计此位臵纵然再有下探，下探幅度也不会太大，更多地是以时间换空间。横向比较，计算机行业动态市盈率(TTM)居各行业第七位，而15年全年基本保持在全行业第二位的水平，仅次于国防军工行业，计算机行业估值水平已有所回落。
投资建议：对计算机行业来说，未来10年在资金、人员、产业政策上的支持力：度空前，目前价位部分计算机公司投资价值已逐渐显现，唯一等待的就是时间。(1)云计算，IaaS层国产化运营已成定局，首推云赛智联和网宿科技，神州数码，移动端看好通鼎互联。(2)金融科技Fintech继续围绕IT与金融创新展开，关注奥马电器、南天信息和同花顺。(3)虚拟的网络战争已经开始，IT安全有更大的弹性。推荐绿盟科技和中科曙光。(4)无人驾驶继续看好四维图新、中海达，以及索菱股份。(5)人工智能建议关注景嘉微和远方光电。
不确定性因素：短期市场波动风险；系统性风险。(海通证券郑宏达；谢春生)
2、医药行业：创新带动业绩增长，推荐高成长领域标的
医药流通：外延并购+效率提升推动业绩增长。医药流通上市公司2016H1收入总额、利润总额增速分别为16.2%、21.2%。认为三大变化将推动医药流通公司的未来成长：1)两票制+营改增趋势下，终端配送广覆盖的龙头公司将受益，看好九州通、上海医药；2)新标切换期内，流通商的市场格局亦将重塑，前期渠道布局充分的公司将受益，看好柳州医药；3)扩展业务领域是提升利润率的重要手段，看好器械流通、中药饮片、DTP药房等领域业务拓展标的瑞康医药、嘉事堂，看好国企改革标的国药一致、国药股份.
体外诊断：行业景气度高，流通环节启动跑马圈地。体外诊断上市公司2016H1收入总额、利润总额增速分别为39.7%、27.5%。1)内生方面：在提倡分级诊疗、医药分家的大政策背景下，检验环节在医疗服务的地位将越来越突出，同时，随着国内企业的研发实力增强，进口替代预期强烈。2)外延方面：并购标的主要集中与IVD流通领域，一方面由于完善的渠道布局是IVD企业业绩放量的重要前提；另一方面“两票制”、“集中采购”等制度或将从药品流通领域向器械、耗材流通领域延伸，各企业均前瞻性地参与到行业整合中。3)看好产品实力强、外延执行力强的标的迈克生物、润达医疗.
医疗服务：高增长趋势不改，业务模式逐渐成熟。扣除非医疗服务资产后，2016H1医疗服务上市公司收入总额增速为27.4%，利润总额增速为28.4%。1)在政策红利和需求扩张的共同作用下，2016H1医疗服务公司的业绩维持在历年的高速水平；2)业务模式复制性强的上市公司表现出更为稳健的增长，大部分医疗服务公司尚处于前期投入，未体现规模效应，认为随着业务模式逐步成熟，医疗服务行业的未来增长呈加速趋势。3)看好业务模式成熟的爱尔眼科、金陵药业.
CRO行业：一致性评价利好将至，行业拐点已现。2016H1泰格医药收入、净利润分别同比增长32.5%、0.8%；博济医药收入、净利润分别同比增长-62.5%，-114%。2015年下半年开始的药品临床数据自查政策使临床试验开展受阻是出现增速放缓甚至负增长的主要原因，随着时间的推移，该事件影响会越来越小，随着药品一致性评价的大力推进，CRO行业将迎来新的增长，呈触底反弹趋势。看好泰格医药、博济医药、亚太药业。(西南证券朱国广；何治力)
3、燃气公用事业行业深度报告：改革效果显现，投资机会来临
归属净利润分析：16H1扣非后利润增速为1%，开始企稳反弹。16年H1,14家燃气公司归属净利平均增速为1%，比15年上半年13%的增速降低了12个百分点，显著慢于13-14年18%以上的增速，但好于15年-2%的增速；扣非后归属利润增速为7%，相较15年上半年30%的增速降低23个百分点，同样大幅放缓，慢于13-15年增速。扣非归属净利润增速最快的3家依次是：升达林业(+346%)、长春燃气(+90%)、大众公用(+78%)，超额增速分别源于收购并表、亏损业务剥离、资产处臵。
收入分析：16H1整体下降，价格下行为主要制约因素。16H1,14家燃气公司营收平均增速为1%。(1)终端配售平均降低1%，主要源于单位气价的降低(平均降低0.34元/方)。可以发现，价格的下降的确促进了售气量的提升(平均增长7%)，从目前价格下降和需求提升对收入的综合影响来看，价格的负面影响占据主导，使整体收入下行。(2)中游管输收入平均减少34%，虽然从售气量可以推测输气量在提升，但在国家“放开两头，管住中间”的气改总体思路下，上半年国家相继出台措施降低管道运输价格，未来将给予管输业务固定的利润率。在此背景下，相关公司的管输费总体出现大幅下降。(3)工程安装收入平均降低12%，主要源于经济下行、房地产低迷，相应的新装需求下降。
盈利能力分析：毛利率上升明显，中上游对下游让利效果初步显现。16H1,14家燃气公司综合毛利率为21%，同比下降1个百分点。综合净利率为8%，同比下降1个百分点。分业务来看，终端配售业务毛利率为26%，同比上升3个百分点；中游管输业务毛利率平均为29%，同比下降1个百分点；工程安装毛利率50%，同比基本持平。可见天然气改革虽然刚刚起步，但中上游对下游消费端的让利效果已经开始显现。2015年两次调价使门站价下降，下游燃气企业的采购成本普遍下降，毛利上升；中游管道由于国家的监管和输气费调控，毛利下降明显。
费用控制：同比持平。16H1,14家燃气公司管理费用率平均为4%，同比持平；财务费用率平均为2%，同比持平；有息负债率平均为27%，同比下降3%。总体来看，燃气公司的费用管理较好，负债率略有下降。
投资建议。估值低位，价格改革加速，进入中期价格下降通道，建议增持。个股方面，建议关注：派思股份(下游最有前景的分布式天然气，股东收购国外燃气轮机公司，掌握行业稀缺资源)；深圳燃气(经济发达，人口净流入，降价提升需求最敏感)；百川能源(京津冀概念，产业迁入带来新增需求)。(海通证券张一弛)
4、环保水务运营：地方公用事业平台，最好的年代
投资建议：地方公用事业平台上调至推荐评级，重点推荐瀚蓝环境、江南水务、洪城水业、重庆水务等。核心逻辑如下：1)43号文改变政府投融资模式，地方公用事业上市公司作为市场化的融资平台工具，地位更加突出；2)微观调研显示地方公用事业资产证券化加速，政府投融资体系变革大幕拉起。3)在当前市场环境下，现金流好、低估值运营类资产越加符合投资者偏好；
地方公用事业平台作为区域投融资变革的受益者，未来地位更为突出。1)43号文加强地方债务管理，融资亟需寻求新模式：地方水务股以及PPP成为区域投融资体系变革受益方；2)新模式核心在于提升地方平台型公司的融资造血能力：典型案例显示，地方国资通过引入战略投资者、优先承接当地PPP工程、提价、资产注入、股权激励等手段，可恢复与改善水务公司的造血功能。3)当前背景下，地方国资有动力、有能力打造新的投融资体系。
微观调研显示：地方公用事业资产证券化加速，政府投融资体系变革大幕拉起。1)资产证券化：水务行业2015年资产证券额度达到99亿，远高于2010-2014年年度资产证券化金额；2)PPP浪潮下，地方国有企业优先享有当地工程建设，业绩快速增长，典型案例如江南水务优先承接当地PPP项目；3)部分国资正积极启动水务公司的治理结构改革，提升造血能力，典型案例如瀚蓝环境重启定增引入复星集团；
现金流好、低估值运营类资产成为配臵首选。1)货币持续扩张：过去一年，M1增速强劲攀升，M2增速也历经先升后落，整体仍维持上涨之态势。2)实体经济投资回报率持续下行，经济体持有货币意愿上升。A股ROIC中位数已由2010年的10.2%下降至2015年的5.84%，M1-M2剪刀差持续扩大，经济体持有货币意愿上升。3)现金流好、低估值运营类资产成为投资者配臵首选。
重点推荐：强调变化的开始往往急促，但变化的效应往往持续，投资者应：充分关注和享受“变化—估值—业绩”这一良性循环中所带来的股价弹性和市值空间！1)瀚蓝环境：定增引入复星重启，完善治理结构；2)江南水务：工程业绩持续放量，国企改革是当前一大预期差；3)洪城水业：集团承诺17年底前完成股权激励；4)重庆水务：大股东德润环境整合环保平台的重要助手。(兴业证券汪洋；孟维维；符云川；濮阳；敖颖晨)
5、电子元器件行业：苹果秋季新品发布会即将举行，Apple Watch续航大增成亮点
本周观点：苹果秋季新品发布会于9月7日举行。苹果将于美国当地时间9月7日举行秋季新品发布会，将会发布新一代的iPhone7系列产品、AppleWatch和iOS10系统等。据媒体报道，第二代AppleWatch将配臵容量为334毫安时的电池，比第一代增长35%。利好苹果锂电池供应商，建议关注德赛电池、欣旺达。
虚拟现实产业联盟即将成立，推进VR/AR产业加速发展。由中国电子信息产业发展研究院、HTC和歌尔股份有限公司等联合发起的虚拟现实产业联盟将于近期正式成立。这是由中国倡议发起成立的虚拟现实产业领域首家国际性产业联盟。虚拟现实产业联盟的成立，有助于虚拟现实产业产业链的协同发展，建议关注歌尔股份、水晶光电、利达光电。
力导致行业整体盈利能力下滑，建议关注创新以及国产替代两条主线，加大白马股配臵
创新方面看好智能手机创新以及汽车电子。随着智能手机的逐渐饱和，差异化竞争是智能手机厂商在激烈的竞争中取得胜利的关键。今年以来，智能手机创新主要集中在柔性OLED、双摄像头、防水、虹膜识别等。汽车智能化创新趋势稳定向前，将给车载摄像头、车载雷达、红外等传感器带来巨大机会。行业重点推荐公司：蓝思科技、欧菲光、华映科技、长盈精密、得润电子、亚太股份、三安光电、中颖电子。
国家安全催化集成电路和元器件国产替代。《国家集成电路产业发展推进纲要》发布后，中央及地方纷纷成立产业投资基金加大集成电路投资，提升集成电路自给率。军用电子元器件自给率不足20%，有较大的替代空间。行业重点推荐公司；紫光国芯、长电科技、深科技、火炬电子、七星电子、南大光电。
建议关注5G通讯带动的射频器件投资机会。全球各大国家都开始启动5G商用项目计划，4G到5G，手机等通信设备使用的频段更多，相应需要的射频器件数量将成倍增长，每增加一个频段，需要增加2个滤波器、1个功率放大器、1个天线开关。重点关注公司：麦捷科技、三安光电、硕贝德、信维通信。(东兴证券杨若木)
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