历史高点再冲锋：降息与避险双驱动，黄金的估值重定价还没完？
汇通网
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基本面
近期黄金上涨具有“利率—避险—流动性”三重驱动。其一，长端政府债被持续减持，引发收益率上行与波动扩张，财政可持续性的担忧提升了对安全资产的偏好，黄金受益于“无违约风险+高流动性”的稀缺属性。其二，前瞻层面，市场对美联储本月降息的定价已接近“既定事实”，CME FedWatch显示降息概率约92%，联邦基金期货亦价内近90%。更低的名义利率与实质利率预期，直接抬升非孳息资产的相对吸引力。其三，央行购金、地缘不确定性、全球关税政策与监管变数等因素叠加，强化了黄金的“风险对冲”功能。
就当周数据节奏而言，今日JOLTS预计降至约7.38—7.40百万(前值7.44百万)，并非“终极答案”，但将为劳动力需求冷却提供边际证据；明日ADP市场预期约80k，周五非农共识为新增75k、失业率回升至4.3%，若兑现，将与FOMC成员近期对就业下行风险的表述形成互证。与此同时，8月ISM制造业PMI为48.7(前值48.0，预期49.0)，价付指数回落至63.7，就业分项43.8仍处收缩区间，反映制造业动能偏弱与通胀二次抬头的担忧并存。美元在“增长放缓+宽松预期”框架下高位承压，初步支撑看向98.00附近。宏观层面的组合为金价提供了坚实的“估值重定价”基础。
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