大华信安张继荣：周期行情还会持续一段时间
东方财富研究中心 佚名
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主持人：我们都知道现在通胀水平并不高，未来甚至还预期会往下走，在这种情况之下，资源类的公司反而挺火热，在碳中和大背景之下，周期股的强势具备持续性吗？我们到底该如何看？
张继荣：我们回答这个问题之前先看一下目前通胀水平是什么样的情况。现在我们国内的通胀水平不高，CPI只有1个点，但是我们PPI是有9个点，美国通胀水平是有5点多，其他欧美发达国家通胀水平也一直处在上升的趋势中间，所以说通胀不仅是中国面临着，全球也都面临着通胀的压力。通常情况下通胀高一般都有大宗商品的推动。前期大宗商品的价格我们看到虽然有所回调，但是由于供需缺口的原因，最近又开始反弹，离前期高点又很近了，而且从历史价格来看，很多也是处在历史高位水平。
大宗商品价格和周期品种的盈利是非常相关的，我们看到今年周期品种盈利是比大家预期要好的，尤其是它持续的时间比大家预期的要多很多。大宗商品的价格为什么持续高位这么长时间主要两方面原因。一方面就是全球货币宽松，大家拼命的发货币，造成货币的超预期宽松。
第二就是供需缺口，我相信大家讨论都比较多一点，但是我这里再给大家简单回顾一下，第一个供需缺口是从全球角度来说，随着全球经济的复苏，我们看到很多大宗商品包括铜、铝供应是不足的，主要原因就是中国作为第二大经济体，我们已经过了重化工业发展的阶段，所以全球担心整体的需求会下降，很多的矿产没有扩建，反而是淘汰一些老的产能，产能在下降。中国的情况是因为过去我们国内节能减排压缩产能，今年又有疫情影响的煤炭，电力紧张影响电解铝的供应，在中国供需缺口在一些商品上面体现比全球市场更猛烈。包括很多化工股，这也是周期性的，到目前为止很多化工股还是处在涨势非常好的阶段，这是中国的情况。
如果在碳中和的背景下面来看，因为解决碳中和最好的方式就是新能源的利用，包括风电，包括光伏，包括新能源车的应用，同时也包括我们现在国内在做的特高压，这对于有色金属的需求都会很大，这些原因综合在一起就是我们目前观测到的供需缺口为什么会出现，而且持续这么长的原因。
回到上市公司投资机会来看，我认为目前我们观测到的情况，如果拿三季度业绩来看，我观察到周期股盈利还处于很好的趋势中间，所以说我个人观点认为周期还会持续一段时间，需要注意就是两方面的问题，一个是供需缺口的变化，尤其是在国内带来价格的波动幅度是非常大的。
另外一点我们也观察到最近一些行业有一些公司的股价是处在加速上涨的过程中，加速上涨就意味着未来一段时间股价波动幅度会非常大，这也是一个风险，所以投资人在投资周期股的时候需要对这两方多注意。
主持人：目前经济有所承压，但是按照过去这么多年的规律大家都知道，可能会有一些大基建的投入，带动经济发展刺激的政策会出台，是不是就可以顺着这些经验挖掘水泥、建材等等相关行业的投资机会？
张继荣：因为目前经济回落速度比预期要快，到三季度GDP就回到6左右，四季度还会继续有一些回落，所以经济增速压力是非常大的。从历史经验来看，我也认为下半年有可能在基建方面国家会做一些事情。但是需要注意一点，我们2021年财政上面的压力还是非常大的，全年财政预算增加可能只有2个多点，但是因为今年有疫情的原因，我们财政压力已经非常大，所以下半年财政方面对于基建的支持力度大家不要有过高的预期。
另外，不管是水泥还是其他的建材，都跟房地产投资相关度非常大，虽然我们现在看到很多水泥、建材公司估值都很便宜，但是我们知道房地产目前仍然是处在非常低迷的阶段，很难有明显的起色，所以说我认为对于建材类的公司，还是有机会的，主要机会来自于估值修复。像头部的水泥企业很多都是在10倍左右，中资头的基建公司估值水平更低一些，明显10倍以下，在今年下半年市场继续延续均值回归的背景下面，他们也会面临一些投资机会。
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