淡旺季结构转换 LPG逢低布局远月多单
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|观点小结
近期外盘价格逐步上行，5/6月或是价格底部。内盘大涨后有所回落，盘面震荡偏强。
供应方面，炼厂继续恢复，主营炼厂开工率回升至75.92%，周环比继续增加1个百分点。
进口方面，近期华东到港量较多，预计下周华东到港量在35万吨、华南17万吨左右。
需求方面，部分PDH装置恢复，开工率上升5个百分点至66%；C4深加工需求持稳。
库存方面，港口库存下滑，华东下滑4个百分点，华南下滑5个百分点。
整体来看，从基本面来看，目前仍处淡季，但考虑到今年原油上行及旺季预期，CP价格或已在5/6月见底。仓单陆续出现，使得内盘价格结构有所转换，但对标外盘及近月价格，远月仍然被低估，可关注逢低多远月机会。
风险提示：原油大幅上涨，炼厂恢复不及预期等。外盘价格或已见底?
外盘或已见底
近期外盘整体价格重心在不断上移，并且远月价格不断抬升，使得整体结构从4月底的back向contango转化，这也给出了一个信号，5月、6月的外盘价格可能是底部。数据来源：卓创、隆众、天风期货研究所
原油支撑，外盘价格或继续上行
不同于去年，目前油价重心上移，外盘价格受此支撑会逐步上行。截止5月25日，CP价格为51美元/吨，周环比上涨9美元/吨；FEI价格为552美元/吨，周环比上涨10美元/吨。数据来源：卓创、隆众、天风期货研究所
供给仍有压力?
炼厂恢复，供应量增加
炼厂开工率持续上升，LPG产量增加。截止5月20日，主营常减压开工率为75.92%，周环比增加1个百分点；日均产量为7.02万吨/日，周环比增加0.1万吨/日。数据来源：卓创、隆众、天风期货研究所
炼厂陆续恢复
近期炼厂逐步恢复，山东地区的华滨化工、滨庆新能源、华北地区的燕山化工等结束检修。另外，闻华南茂石化部分装置仍有故障，外放量未减少，周初华南价格有所下跌。数据来源：卓创、隆众、天风期货研究所
近期华东到港量偏多
船期方面，近期华东地区到港量较多。据路透数据，截止5月27日华南到港量为31.5万吨，华东到港量为45.8万吨；据隆众消息，本周华南到港量为17万吨，华东到港量为35万吨。数据来源：卓创、隆众、天风期货研究所
库存略有下滑
上周港口库存有所下滑，华东库存减少4个百分点，华南库存减少5个百分点。华南上周到港量偏低，而华东虽到港较多，但多去往非样本库区，因此港口库存有所下滑。数据来源：卓创、隆众、天风期货研究所
部分PDH装置仍在检修
本周PDH装置开工率回升，周环比增加5个百分点至66%。装置方面，海伟石化50万吨/年于5月19日重启、宁波金发60万吨/年于5月16日重启；浙石化60万吨/年、东华能源(002221,股吧)60万吨/年、浙石化二期45万吨年仍在检修，预计近期重启。数据来源：卓创、隆众、天风期货研究所
醚后C4短期供应增多，烷基化利润走强数据来源：卓创、隆众、天风期货研究所
逢低布局远月多单?
内盘结构正在转换，但仍不合理
由于淡季来临，现货价格逐步走低，而盘面价格居高不下，仓单在较高的交割利润下陆续出现，使得近端走反套，从back结构向contango转换，远月价格有所抬升，但考虑到四季度为旺季及原油价格上行，现在的月间结构并不合理。数据来源：卓创、隆众、天风期货研究所
相较外盘，远月内盘价格低估
相比外盘近期的连续上涨，内盘在大涨后有所回落，以07合约为例，截止5月25日PG07-CP07盘面利润为72美元/吨，PG07-FEI07为109美元/吨，而外盘远月价格抬升更多，内盘近远月接近平水，远月相对低估。
数据来源：卓创、隆众、天风期货研究所
淡季逐步兑现，国内现货或逐步趋稳
5月初供应压力的增加，需求偏弱，使得现货价格一路下行至3800元/吨左右，跌幅200元/吨。本周初受到茂石化乙烯装置未恢复，持续外放影响，炼厂价格下调150元/吨至3700元/吨左右，但此意外下跌不可持续，预计现货价格会逐步企稳。数据来源：卓创、隆众、天风期货研究所
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