利多接近充分反映，纸浆价格或逐步筑顶
和讯期货 佚名
|从宏观方面看，近来美元走强，多国再度面临疫情的影响，通胀预期似有降温，对纸浆价格形成不利影响；
从供需来看，尽管近来交易所库存降幅明显，但4保定、常熟、青岛三地库存回升幅度较大，这表明市场供需并非十分紧张；
国外方面，欧洲地区目前仍处于高库存、低消费状态，对纸浆价格支撑有限；
从市场方面，目前国内纸浆高企，但进口纸浆价格水平较低，对国内价格缺乏支撑。
综合而言，目前纸浆基本面并不具备进一步大幅上涨的基础，前期的大幅上涨主要是通胀预期下的资金因素导致的。分析认为，随着通胀预期的较大程度的反映，纸浆价格将逐步完成筑顶过程。
操作策略：
前期多单建议逢高逐步止盈；当下布局空单尚需谨慎，建议仓位不宜过高，且止损位最高设置在7500元/吨。
不确定风险：供给受到影响、交易性风险
一
行情综述
3月纸浆价格持续走弱，主力合约最高7652元/吨，最低跌至6590元/吨，跌幅超过1000元/吨，进入四月后，前两个交易日大幅反弹，幅度450元/吨，回到7100元/吨。
二
行情分析
1、国外宏观
全球疫情形势分化。美国疫苗加快推进，疫情控制良好，欧洲疫情形势再次严峻。
美联储虽呈偏鸽态度，但并未对持续上行的美债收益率予以干预，拜登继1.9万亿美元刺激法案后，再推2.25万亿美元基建法案。
欧洲经济再次受到疫情扰动，欧央行决定加快购债速度。
总的来说，在美国疫苗接种快速推进的背景下，美国经济复苏的确定性不断提升，叠加拜登继续推进经济刺激，美元持续走强。目前，全球流动性遭到一定挑战，美债收益率的提升持续给资产估值压力。不过，随着市场对于美国经济好转的预期的不断消化，美元的强势或难长时间维持，在其他国家逐渐推进疫苗接种的背景下，美元回流带来的压力有望消退。
2、国内宏观
央行：中国3月财新制造业PMI为50.6，低于2月0.3个百分点，虽然连续第十一个月位于扩张区间，但降至2020年5月以来最低值，显示新冠疫情后制造业扩张速度进一步边际放缓。
央行召开2021年金融稳定工作视频会议，要求央行金融稳定系统要准确把握风险处置的基本原则；要不断增强处置风险的主动性和协同性，积极协调调动各方力量，发挥好金融委办公室地方协调机制的作用；要提升金融风险防控的前瞻性、全局性和主动性，持续提高应对风险挑战的能力水平，守住不发生系统性金融风险的底线。
央行、银保监会就系统重要性银行附加监管规定征求意见，拟建立附加资本、附加杠杆率、流动性、大额风险暴露等附加监管指标体系。文件对系统重要性银行分五组提出附加资本要求，分别为0.25%、0.5%、0.75%、1%和1.5%。另外，“生前遗嘱”将成为系统重要性银行附加监管的一项重要工具。
交通运输部：4月3日(清明假期首日)，全国铁路、公路、水路、民航发送旅客总量5143.4万人次，环比增长14.23%，同比增长157.26%。
银保监会：截至2020年末，小微企业续贷余额达2.25万亿元，同比增长56.41%；全国“银税互动”类小微企业贷款余额8156.34亿元，同比增长63.21%。
3、市场数据
3.1 纸浆价格
2021年3月20日，全国漂白化学浆市场价格6331.3元/吨，较3月10日下跌183.7元，但仍处于近几年的高位水平。上期所纸浆期货价格近来明显回落，最新结算价格6820元/吨，较最高点回落690元/吨，接近10%的幅度。从纸浆指数看，最新数据仍停留在2020年12月份，价格指数仅为102.86，彼时期货价格仅为5500元/吨，物量指数78.44，仍低于2019年的水平。预计最新指数已经显著上升。
2021年1-2月，纸浆、纸及纸制品的出口累计增长5.3%，出口单价明显回落，但高于2020年2月份。进口方面，1-2月累计增长14%，单月进口数量整体上保持在高位。但从进口单价来看，目前环比虽有回升，但同比下跌，整体上处在一个低位水平，与当前处于高位的国内纸浆期货价格背离。
库存方面，3月26日，上期所可用库存容量为27万吨，较上期数据显著上升，交易所指定仓库总库存明显回落至10.5万吨，较高点减少约4万吨。青岛、常熟、保定三地的纸浆库存自去年底以来持续回升，目前已经处于去年6月以来的新高，2月28日达到187万吨。
欧洲地区1月份的漂针木浆消费小幅回升，库存小幅回落，库存天数亦同比下降。但是，从历史水平来看，消费仍处于低位，库存则居于高位，库存天数远高于最近6年的平均水平。
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