供需利空高悬，春节后生猪价格将再下一城
和讯期货 佚名
|一、供给方面的利空因素
1、封存数月的冻品将老虎出更，压制价格
进口冻品的包装内外部检出新冠病毒，自2020年10月起，有益发严重之势，所以导致2020年11月起，冻品猪肉及相关制品，一直封存。这既是生猪和猪肉价格大涨的主要动因。春节后一旦公共卫生事件得到有力控制，冻品出库必然恢复正常，甚至，因资金账期等因素，冻品销售不得不有所加快。
按照海关数据，2020年10、11、12进口猪肉数量分别为32.9、32.6、43.3万吨。平均每月进口量36.3万吨。而众所周知，进口冻品检出新冠病毒的情况在2021年1、2月还在持续。也即进口猪肉冻品有5个月的库存累积在库存中，未能有效供应市场。这5个月的冻品大致相当于180万吨的猪肉制品。而按照国家统计公报的最新数据，2020年，中国猪肉产量4113万吨，也即每月平均342万吨的产量。每月平均36.3万吨的冻品猪肉，相当于月均猪肉产量的10.59%。这块供给基本无法供应市场，自然导致生猪价格连续大涨。不过，按照目前的态势，春节之后，公共卫生事件应该能够有效控制住。那冻品猪肉出库春节之后有望恢复正常；而且进口猪肉贸易绝大部分应该是依靠外部资金，一旦恢复正常，贸易商必然会加快销售以便于回笼资金，这样肯定会加大市场供给压力！
可以想象下，5个月180万吨的沉积库存，在短期内冲击市场，相对于342万吨的月度产量，1个月完成销售的冲击力度(增加50%以上的的月度供给)，2个月完成销售(增加25%的月度供给)的冲击力度。无论如何，进口冻猪肉库存春节之后出库，是悬在生猪市场的达摩克利斯之剑！
图1 ：中国猪肉制品进口情况
虽然，美国市场已经在担忧，中国生猪产能恢复良好，后期进口美国猪肉及制品量有望大幅下降。个人认为，这个或许在2021年的下半年，尤其是四季度才会比较明显。
2、国家统计公报：生猪存栏已恢复至2017年末的92.1%；能繁母猪存栏则恢复至93%
生猪存栏持续较快恢复，出栏降幅明显收窄。2020年，各地积极落实生猪稳产保供各项政策措施，新建、扩建养殖场陆续建成投产，有力促进生猪产能持续回升。2020年末全国生猪存栏40650万头，比上年末增加9610万头，同比增长31.0%，恢复到2017年末的92.1%；比三季度末增加3612万头，环比增长9.8%，生猪存栏连续5个季度环比增长。2020年，全国生猪出栏52704万头，比上年减少1715万头，下降3.2%，降幅比前三季度收窄8.5个百分点。其中，三季度出栏同比增速转正后，四季度进一步加快，四季度生猪出栏比上年同期增长22.9%。2020年，全国猪肉产量4113万吨，比上年减少142万吨，下降3.3%，降幅比前三季度收窄7.4个百分点。2020年末，生猪存栏、能繁殖母猪存栏比上年末分别增长31.0%、35.1%。
图2 ：中国生猪存栏和能繁母猪存栏环比增长情况
全年猪牛羊禽肉产量7639万吨，比上年下降0.1%。其中，牛肉产量672万吨，增长0.8%;羊肉产量492万吨，增长1.0%;禽肉产量2361万吨，增长5.5%;禽蛋产量3468万吨，增长4.8%;牛奶产量3440万吨，增长7.5%;猪肉产量4113万吨，下降3.3%。
近期，农业农村部召集专家会商，结合前期生猪生产恢复情况、新生仔猪数量、猪饲料销量等因素测算，预计今年1-2月份生猪出栏比上年同期增长25%左右，后期猪肉价格还有下降的空间。
3、12月上市公司生猪出栏量同比暴增、环比大增；后期有望继续迅猛增加
牧原、新希望、正邦、温氏(2020年11月生猪出栏数量前4名)等12家上市企业，他们月度生猪销售简报显示：2020年12月生猪出栏小计800.36万头，同比增幅119.44%，环比降幅18.92%。
2020年全年，上述12家企业，生猪出栏总计5563.46万头，同比增幅22.92%。
图3 ：12家上市公司生猪出栏量和规模企业占比情况
在这12家公司中，新希望、傲农生物(603363,股吧)、金新农(002548,股吧)的增长幅度都超过100%；而温氏和罗牛山(000735,股吧)的同比降幅明显，仍未从新冠疫情的影响中完全恢复。牧原和正邦生猪出栏总量已经超过温氏成为前两名。
2021年最全前22强养猪企业规划，总计18967万头，同比增加142.9%；上述企业2020年生猪出栏小计7808万头。按20210年中国生猪出栏5.2704亿头肉猪计算，前22强猪企约占中国猪业的35.99%。而按照农业农村部专家的估算，目前规模猪场生猪出栏占全国的57%左右。
当然，受制于政策、经济形势、疫情等多重因素，这些巨型企业的计划恐怕难以完满落地，要打一定的折扣才是实际情形。不过，可以预期，规模企业保持大幅增加的信心决心和投入，后期导致的结果，应该是生猪出栏量的大幅迅猛增加。
众多巨型企业，一方面有庞大的扩产出栏计划，一方面又对2021年生猪价格充满信心。迷之自信？？？
4、政策加持，导致的结果会是生猪产能恢复的速度和幅度都超预期
2020年12月28-29日，习近平出席中央农村工作会议并发表重要讲话，其中明确：要继续抓好生猪生产恢复，促进产业稳定发展。
12月30日，全国农业农村厅局长会议在北京召开。会上对2021年重点工作进行了部署，强调“十四五”期间粮食产量要稳定在1.3万亿斤以上，猪肉产能要稳定在5500万吨左右。
图4 ：中国猪肉产量情况
2020年，全国猪肉产量4113万吨，比上年减少142万吨，下降3.3%，降幅比前三季度收窄7.4个百分点。2020年4113万吨的猪肉产量，仅仅相当于2017年的76.74%！因此才有高层的各种政策支持。不过市场均知，生猪产能的恢复已经开始逐步走上正轨(2020年四季度猪肉产量1275万吨，较三季度增加51.79%，较上年同期增加18.72%；相当于2017年同期的78.56%)。而政策加持后的结果，应该是生猪产能的恢复速度和幅度明显超市场预期。
按照目前的态势，大概率，促进生猪产能将会出现在2021年一号文中！(政策出现在一号文中，会对行业产生多大的威力，请参阅隔壁班黑色系当年的故事)
5、利润相当可观，仍将继续保持补栏热情
据发改委测算：2021年1月第2周，全国生猪预期盈利1201.31元/头。
据湖南省监测：2021年第2周，养殖户出栏生猪头平盈利2000元以上。
据陕西省监测：2020年12月，散养户平均每出栏100公斤生猪盈利1075.3元，规模场平均每出栏100公斤生猪盈利1071.4元。
图5 ：生猪利润情况
而据国家发改委统计：2016、17、18年，全国散养生猪成本为2051、2007、1873元/头。
若按照2000元/头成本计数，则毛利润率分别为：全国60.07%、湖南100%、陕西53.77%-53.57%。
试问目前的国内经济形势下，哪个行业能有如此暴利？？？
行业内会加大投入的资金、人力、物力、热情等；行业外的资金继续涌入！
综上所述，春节之后，中短期有冻品再次入市，大幅增加有效供给；中长期，政策加持、利润吸引、上市公司大力投入，生猪产能恢复应该有超预期的速度和幅度。
二、春节之后的猪肉需求淡季，也将明显压制价格
1、中国政府网的全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量数据(农业农村部畜牧兽医局提供)
2020年12月，屠宰量2060.35万头，环比增加26.69%，同比增加41.8%；也即南方腊肠腊肉消费增势明显，这也是前期促进价格猛涨的一大因素。2020全年，屠宰量16259万头，同比减少14.94%；较前五年均值下降24.59%。依据此数据，全国猪肉消费同比降幅1/4左右！
图6：全国定点企业生猪屠宰量情况
因国内的消费习惯，形成的鲜肉价格远高于冻肉的现实，且目前猪肉价格仍处于多年高位，可以判断，生猪出栏基本就被消费，也即可以简单粗暴地讲，全国生猪出栏情况，目前就基本代表了消费情况。
图7的最后一个图显示，定点企业生猪屠宰量，连续多年保持在全国生猪出栏量的3成以上，因此，可以讲该数据具有相当程度的代表性，来反映国内生猪消费情况！
图7：定点企业生猪屠宰量的淡旺季差异情况
行业内，一直在讲春节后是生猪消费的淡季，不过老孟未见过有详细的数据来支持理论。老孟来做第一个吃螃蟹的，欢迎拍砖和探讨。同一年度之内，3月数据降幅明显超过4月，数据支持春节后消费淡季生猪消费降幅明显的经验性结论。
2、主要批发市场白条交易量(农业农村部信息中心)
2020年12月，主要批发市场白条交易量6.9483万吨，环比增加18.14%，同比增加21.69%；也即南方腊肠腊肉消费增势明显，这也是前期促进价格猛涨的一大因素。2020全年，白条交易量55.78万吨，同比下降20.51%。白条批发量与价格的相关性为负73.88%。依据此数据，2020年全国猪肉消费同比降幅2成！
主要批发市场白条交易量，同一年度之内，3月数据降幅明显超过4月，数据支持春节后消费淡季生猪消费降幅明显的经验性结论；而且2019、2020两年，3、4月份相对于1月份的降幅都超过了20%，也即春节之后猪肉消费降幅还是比较明显。不过，因农业农村部网站目前公布的数据仅仅只有2018年11月至今，时长太短，导致数据的代表性不够，后期会继续跟踪观察验证。
图8：白条猪肉批发交易情况
3、上海市农业农村委员会的上海猪肉行情分析(周报)
2021年第3周(1.09-17日)，据上海江杨、上海农产品(000061,股吧)中心、西郊国际和七宝农产品交易四大批发市场数据，本周猪肉(鲜白条)批发均价43.6元/公斤，环比上涨0.63%。批发市场交易总量5200吨，较上周环比减少2.98%。2020全年，上海4大批发市场白条成交量20.97万吨，同比降幅23.47%。上海白条量价的相关性为-71.36%。依据这个数据，上海猪肉消费端同比降幅近1/4。
图9：上海白条猪肉批发交易情况
上海白条猪肉批发交易量，同一年度之内，3月数据降幅明显超过4月，数据支持春节后消费淡季生猪消费降幅明显的经验性结论；而且2019、2020两年，3、4月份相对于1月份的降幅都超过了20%，也即春节之后猪肉消费降幅还是比较明显。不过，目前公布的数据仅仅只有2018年第34周月至今，时长太短，导致数据的代表性不够，后期会继续跟踪观察验证。
综合上述三组数据，可以判断，春节之后，猪肉消费的淡季明显。
图11：中央储备冻猪肉投放情况
1月21日，国家再次投放中央储备冻猪肉3万吨！2020年1月3日-12月30日，中央储备冻猪肉投放38次，小计投放量67万吨；2021年1月，已投放3次，累积投放8万吨。这既是国家在节日前平抑物价的常规操作，也说明国家对目前的猪肉价格不认可，政策利空压力明显！按照目前的生猪价格，个人推测，直至春节前，每周都会有中央储备冻猪肉拍卖。行业公认，去年9月FW造成的减产幅度最大。2019年12月份的放储，直接把猪价压到了32元/公斤。那么这次呢，在行业产能明显恢复的大背景下？现在36元/公斤的猪价，能压到什么位置呢？
图12：中国肉蛋奶产量与蛋鸡、肉鸡养殖利润情况
综合判断，后期，蛋白作为整体，供给将明显过剩，压力最大的应该是肉鸡、其次是鸡蛋。
养殖业的旺盛态势，从逻辑上支持，豆粕和玉米的饲用需求较比旺盛。不过，随着生猪的增多，禽业(肉鸡、蛋鸡、肉鸭、蛋鸭等等等等)开始去产能；因此，实际上，豆粕和玉米的边际需求增量并未如市场普遍预期的那么巨大；甚至不排除增速已经开始下降的可能性。
政策要求短期压制过高的生猪和猪肉价格，政策中长期将继续加大恢复已在路上生猪产能；春节之后，猪肉消费迎来传统淡季；春节之后，随着公共卫生事件控制得力，进口冻品出库就迫在眉睫，且库存量巨大！因此，可以预期，春节之后，供需双杀，生猪现货价格的跌幅恐怕超过很多市场人士的预期！
生猪期货已经上市，部分人士觉得目前生猪期货已经超跌。不过根据牧原的公告，2020年，牧原集团的生猪养殖成本大致在14元/公斤左右；2021年预计有望降至11-12元/公斤。而且目前行业共识是，生猪养殖行业进入去利润阶段。因此，我们的判断是生猪期货跌势未休！
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