多空急转，蛋白粕上行遭遇拦路虎？
和讯期货 佚名
|国际市场：静观南美大豆，水落而后石出
国际大豆：现阶段市场聚焦南美大豆。目前巴西大豆处于结荚和灌浆期，部分早播大豆陆续收割。截至上周巴西大豆收割完成0.4%，低于去年同期的1.8%，因播种早期进度缓慢，预计2月底大豆收割工作将达到峰值，主产区马托格罗索州收割完成0.8%，去年同期5.8%。USDA1月供需报告预估20/21年度巴西大豆产量料为1.33亿吨，实现创纪录产量。1月初阿根廷大豆基本播种完毕，目前全季大豆开花并开始结荚。阿根廷大豆产区降雨量整体低于往年正常值，不利于大豆生长。近期产区迎来有利降雨，但分布仍不均，部分地区土壤墒情继续下滑。咨询机构预计20/21年度阿根廷大豆产量料为4650万吨-4700万吨，低于USDA1月供需报告的预估值4800万吨和去年产量4900万吨。整体看，巴西大豆丰产已成定局，收割压力季节来袭，而1-3月份是阿根廷大豆结荚、灌浆的关键时期，产量不确定性仍存。关注后期USDA报告对南美大豆产量的调整，市场预期与实际产量博弈，水落而后石出。
国际菜籽：因种植收益及种植效率问题，近年来全球菜籽播种面积逐年减少，菜籽产量高位回落，而需求端稳中有增，导致菜籽库存持续走低，中长期为菜系品种提供成本支撑。USDA1月供需报告显示，20/21年度全球菜籽产量6890万吨，期末库存508万吨，同比减少近200万吨。其中，20/21年度欧盟菜籽产量下降至1680万吨，同比减少8万吨，因产区天气不利，20/21年度加拿大菜籽产量下降至1900万吨，同比减少60万吨，因收获面积下滑。20/21年度中国菜籽产量下降至1320万吨，同比减少30万吨，因单产水平下降。阶段性，全球菜籽也会受到全球大豆供需波动的影响，因二者同属于油脂油料板块。
蛋白粕
国内市场：供需延续两旺，关注品种间替代
豆粕：因执行中美第一阶段协议及国内养殖需求恢复，一季度我国大豆进口延续前期强劲态势。天下粮仓数据显示，2021年一季度我国进口大豆近2200万吨，同比增幅高达22%，居于历史同期最高值，1-3月大豆进口到港预估分别为815万吨、700万吨、650万吨。截至1月22日当周，沿海主要地区进口大豆库存484.16万吨，环比减少8.33%，同比增加37.26%，主要地区油厂豆粕库存48.2万吨，环比减少22.71%，同比增加2.70%。临近春节，终端提前备货，且国内新冠疫情似有严峻趋势，一定程度上提高了下游补货的积极性。不过原料供应充裕，油厂维持高开机率，国内豆粕供需两旺，基本面矛盾不突出。
菜粕：虽然中加关系仍未明显缓和，不过仍有少数民企和个别外资有菜籽到港。上周国内沿海进口菜籽总库存26.6万吨，环比减少15.56%，同比增加57.40%。调查显示，1月有24.8万吨加菜籽到港，2月有18万吨加菜籽到港，菜籽原料供应整体充裕。截至1月22日当周，上周两广及福建地区菜粕库存42000吨，进口颗粒菜粕78470吨，菜粕总库存12.05万吨，环比增加1.24%，同比减少36.59%。菜粕大方向跟随豆粕调整，基本面差异主要体现在二者价差上。当豆菜粕价差300附近时，饲料企业倾向于调增豆粕用量，当价差位于600附近时，则倾向于增加菜粕用量。
蛋白粕
策略展望：短期或有压力，趋势仍有支撑
近期南美大豆产区降雨缓解前期产量忧虑，巴西大豆陆续收获，季节性收割压力渐近。且国内大豆到港庞大，蛋白粕供需宽松，亦限制上方空间。同时，阶段性市场多头有过于拥挤之嫌疑，美豆及美豆粕基金净多持仓处于历史相对高位，1月份陆续高位减持，价格涨幅过大的情况下需警惕资金离场带来的回落风险。综上所述，现阶段利空因素及资金获利兑现给国内蛋白粕市场带来回调压力。
不过阿根廷部分产区干旱问题仍在，大豆产量或仍有下调可能。且中国养殖需求表现坚挺，蛋白粕需求增速有望维持高位。全球大豆供应由宽松转为紧平衡，库存及库消比已连续8个月下调，站在当下时点推演，中长线偏多逻辑依然有效。短期行情影响因素在于南美大豆产区天气演变，中长线关注2月底公布的北美大豆种植意向报告及2季度北美大豆生长情况。
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