封帆：宏观因素促铝价回调 短期社库变动成“明路灯”
上海金属网 佚名
|封帆，一德期货铝产业研究员，从事铝行业研究5年，现服务多家国内大型铝企，多次受邀采访、征稿及电话会议。北京物资学院外聘讲师。
核心观点：
1、9月份的回调是国内宏观刺激边际效果减弱，美元触底反弹，原油价格下跌造成的恐慌，实则与铝产业基本面关系不大。
2、疫情打乱传统消费淡旺季的节奏，需警惕铝材是否全部被消费，或是作为蓄水池转化为隐形库存。
3、从5月份开始原铝进口窗口打开，目前仍处于进口盈利边缘，后期随着国内消费走入淡季，美国大选落地后进一步的刺激政策，沪伦比值或有望回落。
4、短期铝供给压力凸显不是市场关注的主逻辑，市场对传统消费旺季还存在向好预期，社会库存能否如预期下滑以及宏观政策影响是目前的主要关注点。如果不能如预期去库，对铝价影响的逻辑或重回供应过剩的基本面上。
本次专访实录：
上海金属网：机构数据显示，8月国内电解铝产量小幅增加，那么，对于9、10月份铝供应节奏变化，您怎么看？
封帆：据行业机构统计8月份中国原铝产量319万吨，同比增长6.13%，环比增长2.2%。新增产能陆续释放使得供给压力逐步增加，根据百川统计3季度投复产产能高达165万吨，但考虑到投放速度，产量的释放对3季度共计压力有限，4季度将会明显增加。但短期供给压力凸显不是市场关注的主逻辑，市场对传统消费旺季还存在向好预期，社会库存能否如预期下滑以及宏观政策影响是目前的主要关注点。长期来看，国内产量的释放加上进口的冲击，供给端的影响会逐步放大。
封帆：7月份进入传统消费淡季，中国铝材产量环比明显下滑但同比仍有14%的增速，9月份开始步入传统消费旺季，下游开工情况较7-8月份有所好转，但目前表现相对低于市场预期，铝锭社会库存尚未形成去库趋势，铝棒加工费维持相对稳定。2季度铝材产量同比增速超15%，表观消费超预期表现，需警惕铝材是否全部被消费，或是作为蓄水池转化为隐形库存。疫情打乱传统消费淡旺季的节奏，三季度开始警惕性需有所提高。
上海金属网：近期国内社库部分地区小幅累库，对此，您如何看？
封帆：疫情影响使得消费端格局发生了改变，传统主流铝消费产业受冲击较大，国内房地产竣工、汽车和家电产量累计尚未恢复到往年同期水平，但整体向好趋势发展，出口市场冲击较大。新基建、铝用家具、特高压、铝用厂房及废铝替代问题，使得铝用量增加，因此出现了地区分化。对实际消费情况的把握难度增加，因此表观消费体现更重要的低位。
封帆：2020年截止目前，影响铝价的主要因素就是宏观及表观消费的亮眼表现超预期，7-8月份消费淡季没有形成累库，因此铝价走强创新高，9月份的回调是国内宏观刺激边际效果减弱，美元触底反弹，原油价格下跌造成的恐慌，实则与铝产业基本面关系不大。下一步来看，社会库存表现至关重要，如果不能如预期去库，对铝价影响的逻辑或重回供应过剩的基本面上，因此从3季度开始警惕性需有所提高。
进出口方面，从5月份开始原铝进口窗口打开，目前仍处于进口盈利边缘，进口量逐月扩大，保税区库存增加，变相增加了国内供应量，短期来看海外消费复苏缓慢，国内消费旺季预期尚未被证伪，内强外弱的格局或将持续。后期随着国内消费走入淡季，美国大选落地后进一步的刺激政策，沪伦比值或有望回落。但介于目前内外正套正处于移仓亏损状态中，短期以观望为主。
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