关于USDA供需月报,你必须要知道的事
大宗内参 大地期货 蓝官李庆
|本科毕业于中国农业大学,研究生毕业于美国加州大学戴维斯分校农业经济学专业。有多年期货研究经验。多次前往新疆调研,深入产业学习。专注于基本面信息挖掘以及EXCEL作图,多次在权威媒体媒体发表调研及专题文章。曾获郑商所棉花高级分析师称号。
核心观点
❒.根据保险赔付的计算方式,保险预测价格取样对于棉农的种植心理有较大影响,在结合棉花的种植季节的基础上,我们认为当年第一季度的价格对种植有较大影响.
❒.在种植上,从上图可以看出棉花与玉米有着相当高的种植区域重合。需要注意到,种植的替代更多的体现在体量相对小的作物上,比如玉米-棉花的比价更多影响的是棉花的面积,而不是玉米的面积。
❒.7月以前的USDA供需月报,在播种面积上以最新的面积预计报告为准;在收获面积和单产上以历史数据为主。这也使得8月报告实际上是新年度第一份关于美棉新作产量的全面调研预期。
❒.总的来说,我们认为8月美棉新作的产量将大概率向下调整。让我们静待报告出炉,要是打脸了我就安分守己,低调做人。
我们今天主要讲一讲USDA新作的产量预测。所谓产量,是面积与单产的乘积;这里涉及到的因素有:播种面积、收获面积、弃种率、单产。我们先来说面积。USDA的面积报告主要有如图几种。其中最受关注的是3月的种植预期报告;6月的实播面积报告。我们将按照时间发展顺序,为大家介绍这几项报告。同时,我们也将给出针对不同时间点的面积预测方法。
关于美棉面积的FIRSTLOOK,来自于2月农业展望论坛。而后,我们进入了等待3月种植意向报告的阶段。在这个阶段,我们可以利用第一季度的12月合约美国棉花、玉米比价与棉花面积之间的简单回归对新年度种植进行预测。以下简单介绍一下数据选取的依据:1、选取时间区间的依据,2、选择玉米-棉花比的依据。
(1)选取时间区间的依据
根据美国现有的棉花保险种类,保险赔付的一个较为重要的参考为棉花的预测价格。根据RMA(USDA下属的风险管理机构)的规定,预测价格为上年的12月15日到当年的1月14日或当年的1月15日到2月14日(各州不尽相同)的该年12月交割的棉花期货合约日平均结算价格。根据保险赔付的计算方式,保险预测价格取样对于棉农的种植心理有较大影响,在结合棉花的种植季节的基础上,我们认为当年第一季度的价格对种植有较大影响.
时间点2:3月-6月;种植意向发布之后,实播面积发布之前
USDA公布的3月31日数据显示,2020年美国棉花种植意向为1370.3万英亩,基本持平于去年,且大幅高于我们的预期。惊不惊喜,意不意外,打不打脸?
痛定思痛,打脸后思whyandthen。于是,我们试图在历史里找到3月报告调整是否存在调整的可能,因为我们还是真诚地相信,价格决定供应行为。
美国农业部6月30日公布的数据显示,美国2020/21年度棉花种植面积1218.5万英亩,6月报告较3月报告下调了11%。与我们的预期相符。
时间点3:6月30日-8月12日;实播面积发布之后,8月月报发布之前
6月报告以后,NASS的下一个重头报告在8月。8月的主要关注是第一次的调研单产以及调研收获面积。在面积上,6月实播报告以后,原则上不再对面积进行调整;但实际上调整的次数还是蛮多的,只是幅度不及3月报告。6月以后,我们在面积上的变数,更多的关注到弃种率。而弃种率中,我们最为关注的是德州的弃种率。为什么要最关注德州呢?主要是因为德州在体量上,是美国棉花种植、产量第一大州;即对产量影响足够大。另外,德州也是主要种植州里,弃种率变化最大的州之一,即,波动足够大,够敏感。那德州弃种率对啥敏感呢?我们觉得或许是干旱。
所以这些面积报告和USDA每个月的供需平衡表有什么关系?
说了这么多,所以这些面积报告和投资者朋友更关注的USDA每月供需月报是怎么联系起来的呢?一般来说,USDA5月-6月的美棉新作预期的,面积上是以3月30日的种植意向报告为基础;7月的新作预期面积上是以6月30日实播报告为基础。5-7月报告的弃种率均以是以各区域的10年平均弃种率的情况铺以西南天气的修正,单产均以10年区域平均单产作为依据。
产量的要素,我们已经讲了播种面积与弃种率,还剩一个单产。
7月供需月报中,20/21年度单产预估是在820,6月是在825。我们也介绍了单产的预估是从10年平均中来的。计算方法很简单,把10年到19年的单产平均,就得到了USDA6月供需月报中的825pounds/acre。而7月报告中的820,或许是根据当时西南天气偏干做的简单下调。
在播种面积上,一般实播报告后,不会有很大幅度的调整。
在弃种率上,我们看到西南的干旱情况在历史中属于中等严重,在干旱严重情况分布上接近与2009年;我们以09/10年全美的17.89%为参考,和7月报告中15.9%比较;弃种率大致相近。我们预计在弃种率上不会有太大的调整,可能会小幅调高弃种率,拍脑袋放在17%;即小幅调低收获面积。
我们在单产上也选取了不论是干旱情况或是优良指数情况均较为相似的09/10年的单产在765pounds/acre数据作为参考。但预计8月单产下调幅度不会直接刷得一下到765,可能会较820稍下调。打算拍脑袋地放在780-790这个区间。
于是就有:1219*0.83*785*单位换算=360万吨,属于历史偏低位,作为参考,7月报告的产量放在了381万吨。
总的来说,我们认为8月美棉新作的产量将大概率向下调整。让我们静待报告出炉,要是打脸了我就安分守己,低调做人。
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