进口争论尘埃落定 食糖市场化或渐进推进
期货日报 王佳博
|该公告传闻许久，在4月期货市场暴跌前后达到关注度顶峰，最终以实锤落地。《目录》调整叠加贸易保障到期，结束了近5年依靠限制进口对国内糖市保护的格局，这是响应中央一号文件“扩大短缺农产品进口”的号召。
在我们熟知的大宗农产品中，大豆、棕榈油、菜籽油等皆在《目录》之列，这些品种当年也曾是争议很大的进口侵占(国内市场)品种，但随着执行《目录》后，渐渐成为市场化的国际性品种，行业进步也是显而易见的。
《目录》调整后，立刻出现巨量(传闻超过千万吨)备案申请涌向土畜商会，且有大量进口贸易商表示有意加入备案行列。但《备案登记表》相当于设置了门槛，除了国际贸易商拥有多年“搬运工”记录，其他普通进口贸易商近3年皆无任何食糖进口记录，且寻找并完成“意向性合同”的难度不小。
下半年配额外进口增发即代表推翻上半年的分配原则，下半年供应松紧亦取决于此。截至目前，未有贸易商或加工糖厂报备获得通过，但有“婉拒”白糖进口申请的说法传出。政策出现了“摇摆”，还是设定了过渡期？
我们认为，选择在内外价差高企的情况下推进市场化值得商榷，设置一个缓冲期或者缓冲形式是完全可能的。将进口权限还给市场是大势所趋，但配额外逐步放开至市场化应该需要2—3年时间。当前通过何种形式和何种说辞向市场传递态度考验管理层智慧，糖市近年被市场反复诟病就是政策信息高度不对称。
政策对远期合约的压力不言而喻，我们也在政策出台后第一时间分享了09合约与05合约正套的想法。
关于09合约单边而言，市场并不在意政策对原糖或白糖的选择。中国白糖巨量买盘若集中涌现，基本锁定了伦敦市场底部。进口巴西45色值白糖成本4800—4900元/吨，进口泰国白糖成本5200元/吨，也就夯实了郑糖09合约期价的底部区间。市场更在意原糖审批发放的数量、时点，以及留给空头交盘的时间。进口巴西原糖加工成本4200—4300元/吨，精炼厂必定依据新增原糖数量、09合约与01月合约价差，调整下半年的到港及加工节奏。
主力空头连续移仓可能昭示“缓冲期”的政策取向，报备审批的风吹草动都会引发市场波动。我们倾向于下半年配额外原糖增发50万吨左右，并按上半年比例匹配至各家精炼厂，明年继续适当增发配额外进口并推广至贸易商，直至内外价差收窄至较小水平，再完全将进口交还市场。
策略上，延续低仓位的09合约多单持有，09合约与05合约正套是交易政策不确定性的最好选择。
由于下榨季增产概率增大，且中国扩大进口，价格若出现与成本平水的机会，建议糖厂为次年产量套保，下游降低库存，随买随用。(作者单位：国投安信期货)
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