“砍价神器”!今冬煤炭市场的高库存
全社会库存基本完成长周期筑底过程
截至2019年9月份,全国煤炭库存总量突破2亿吨。虽然同比只是小幅增加了300万吨(或1.5%),但与年内低点相比却足足增加了超7800万吨。从长周期上看,煤炭行业库存状况已经历了2015年至2017年的主动去库存,2017年至2019年的被动去库存,目前筑底过程基本完成。但未来能否开始主动补库,还要看需求恢复情况。同时行业库存格局也由上游坑口库存向中下游港口及终端转移。从区域上看,“双控”对沿海地区煤炭消费抑制明显,超高压建设和跨省输电有力结合也正在使煤炭区域消费“西进东退”。
可以说,年初的煤炭生产安全事故让很多的研究逻辑“翻了车”,后续的安监督察也让2019年成为史上最严安监年。我们在为安全事故感到惋惜的同时,也看到了煤炭上游企业为实现安全生产所做出的努力。随着达标复产企业的不断增加,新增产能不断释放,紧接着就是连续6个月原煤产量突破3亿吨大关,在“十三五”前期只能出现在年末的情形如今成了常态,市场再度回到供需盈余的状态。在高煤价的推动下,前9个月固定资产投资完成额累计增速达26.9%,这意味着未来2—3年煤炭产量还将持续增加,而在全社会发用电增速持续低迷、清洁能源替代持续深入的当下,供需盈余是否会变成产能过剩需要我们密切关注。
虽然库存是供需的缓冲,但实现去化只能通过需求企稳回升改变。试想一下,如果通过降低产量推动去库存,则意味着上游企业无法通过生产获利而被动停产,在市场出清调节之后,仍然会因为需求大于供给从而推动去库。进入四季度,在传统旺季来临之际,贸易市场只等到采购的“寒冬”。内产持续宽松、铁路运力瓶颈被打破,下水煤消费有限,煤矿销售不畅,只能间歇性下调售价。
策略上,短期安监督察预期形成,进口收紧及季节需求引短期价格进入上行通道,年末价格源自供需增量博弈,同时年度长协锚效应和电煤联动取消等还将持续利空煤价,总体看,上涨空间小于下跌空间。单边操作可采取近多远空策略,具体拐点仍要关注进口、天气及库存状况;套利策略方面可继续2001—2005正套持仓。(作者单位:南华期货)
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