田亚雄：红枣价格承压，看多白糖、棉花
中信建投期货农产品事业部负责人，入选重庆粮油协会专家库，曾任花旗银行投资分析师,获和讯网、农产品期货网连续两届全国最佳农产品分析师，期货日报2017年最佳农产品分析师，2015年大商所全国饲料养殖组优秀研究员。卓创数据，芝华数据，重庆经济广播电台，布瑞克数据特邀嘉宾，大型上市公司顾问。
精彩观点：
二季度之后通胀对商品的驱动值得关注。
我们预测后期猪肉缺口或到2000万吨，生猪价格每公斤到25之上。
低价只是满足做多的第一个前置条件，还需要满足品种库存的下降预期，至少是边际下降(比如产量增幅不及预期)。
故意抢跑已成为当下割韭菜的流行刀法。
在各项补贴政策中，我们认为玉米、大豆的生产者补贴较为合理。
美国的农产品补贴政策较为全面，值得我们借鉴的地方很多，比如直接支付、低息农业贷款和农业保险补贴。
未来收储和直补将逐步减少，取而代之的目标价格补贴和规律性的国储轮换。
新疆是全国最大产区，去年红枣产量占全国产量的50%左右。其次是河北和山东，产量占比分别为16%和13%。
目前新疆南部地区2008-2010年种植的枣树正值丰产期，产量仍有不断提升的预期，驱动主要是单产。
红枣产业链相对较短，主要下游消费为原枣消费、粗加工以及深加工消费，三者占比大概在75%，12%和13%。
近年红枣产量的确逐年递增，价格也从13、14年的高位下跌至目前的5-6元/公斤。
若需达到交割品质，成本在10000元/吨左右，预计交割成本在10000-11000元/吨。
期货交割标准对于新疆灰枣来说较为宽松，甜度、水分等指标较易达标。
灰枣每年萌芽期从四月中旬开始，初花期在五月中下旬，六月下旬果实进入加速生长期，大部分枣树在9月中下旬成熟。
中信建投期货农产品事业部负责人，入选重庆粮油协会专家库，曾任花旗银行投资分析师,获和讯网、农产品期货网连续两届全国最佳农产品分析师，期货日报2017年最佳农产品分析师，2015年大商所全国饲料养殖组优秀研究员。卓创数据，芝华数据，重庆经济广播电台，布瑞克数据特邀嘉宾，大型上市公司顾问。
精彩观点：
二季度之后通胀对商品的驱动值得关注。
我们预测后期猪肉缺口或到2000万吨，生猪价格每公斤到25之上。
低价只是满足做多的第一个前置条件，还需要满足品种库存的下降预期，至少是边际下降(比如产量增幅不及预期)。
故意抢跑已成为当下割韭菜的流行刀法。
在各项补贴政策中，我们认为玉米、大豆的生产者补贴较为合理。
美国的农产品补贴政策较为全面，值得我们借鉴的地方很多，比如直接支付、低息农业贷款和农业保险补贴。
未来收储和直补将逐步减少，取而代之的目标价格补贴和规律性的国储轮换。
新疆是全国最大产区，去年红枣产量占全国产量的50%左右。其次是河北和山东，产量占比分别为16%和13%。
目前新疆南部地区2008-2010年种植的枣树正值丰产期，产量仍有不断提升的预期，驱动主要是单产。
红枣产业链相对较短，主要下游消费为原枣消费、粗加工以及深加工消费，三者占比大概在75%，12%和13%。
近年红枣产量的确逐年递增，价格也从13、14年的高位下跌至目前的5-6元/公斤。
若需达到交割品质，成本在10000元/吨左右，预计交割成本在10000-11000元/吨。
期货交割标准对于新疆灰枣来说较为宽松，甜度、水分等指标较易达标。
灰枣每年萌芽期从四月中旬开始，初花期在五月中下旬，六月下旬果实进入加速生长期，大部分枣树在9月中下旬成熟。
枣树寿命可达200年甚至上千年，一般盛果期从8-9年开始，栽培者加强管理的话，盛果年限可长达数十年。
红枣素有“铁杆庄稼”之称，具有耐旱、耐涝、耐贫瘠、耐盐碱的特性。
生长期雨水过多和大面积病虫害等因素对产量和品质影响较大。
在不发生重大病虫害的情况下供应充足，今年现货价格仍将承压。
长期来看，白糖向上具有群众基础及长线基本面支撑。
很明显，市场对于棉花，看涨的执念胜过看跌。
(棉花)建议可以逢低布局远月多单。
(玉米)价格上涨的核心驱动主要在拍卖政策预期上。
投资最大的忌讳就是用过长周期的判断去预测当下。
非洲猪瘟病毒变异较快，疫苗研制难度很大，并非一朝一夕可为，短期解决的概率偏低。
豆粕消费下降幅度似乎也比市场预期的要小。
(豆粕)建议目光放近一些，先关注4-5月需求，后期继续跟踪豆粕成交、提货、库存及中美谈判情况。
豆粕基本面明显弱于菜粕。
三大油脂中菜油最强毋庸置疑。
中美谈判未决，中加关系走向未知，菜油走势仍具有较大不确定性，单边投机风险较大，建议轻仓短线操作。
豆油和棕榈油的相对强弱仍有不确定性，但个人倾向于长期来看棕榈油更弱。
鸡蛋最基本的特点就在于近远月供需格局变动的剧烈性。
五一之后，整体食品价格在猪肉、鸡肉的带领下提升，那么鸡蛋或许也能收获一定的支撑。
18/19年红富士最迟7-8月销售完毕，新季晚熟富士最早10月上市。苹果近月和远月本来就是两个不同年份的苹果。
油脂油料整体受限于大供应格局，向上空间有限。软商品中白糖、棉花看多，可以把软商品行情的想象力放在2020年。
农产品套利机会：1、油粕比做多；2、白糖9-1反套。
(白糖期权)可以考虑卖出09合约平值看涨期权的同时买入01合约平值看涨期权。
七禾网1、田总，您好，感谢您和七禾网进行深入对话。今年我国的货币政策是合理充裕，财政政策积极，这样的宏观背景对整个大宗商品市场来说，有着怎样的影响？
田亚雄：当前我们面临的是一个低库存低产能的环境，低库存是因为前期大宗商品整体回落引致的库存管理策略改变而主动压低库存，而低产能是连续环保主导的供给侧改革的结果，且限制了新增投资的增速。一旦流动性超预期恢复，且在美元加息周期到头的环境下，国内利率中枢主动上移的概率很低，中下游或迎来重新补库，那么二季度之后通胀对商品的驱动值得关注，且边际上的供需缺口体现在商品价格上必定被资金放大。因此，这个传导过程引致的是一个偏乐观的大宗价格预期。但需要关注中美和谈预期之下，人民币升值会压制进口依赖度较高的商品价格。
七禾网2、2019年以来，A股农产品板块中的一些股票大涨，这对农产品期货后续的价格波动有何影响？
田亚雄：这些价格变化的核心源头是猪价，在猪价的逻辑推导之下我们预测后期猪肉缺口或到2000万吨，生猪价格每公斤到25之上，且存在较长期的养殖利润窗口，所以看到了养殖产业链的爆发。此外，白糖和中粮糖业是另一个组合，逻辑是直补预期淡化和新季产量不及预期。跟商品价格正相关的上市公司业绩必然是滞后于商品的，所以这个问题倒过来可能意义更大。比如，1、我倾向以生猪价格对前期高点22元的突破作为猪肉版块股票止盈的择时；2、以白糖上涨空间的预判去估计白糖类股票的阶段天花板；3、以棕榈油对厄尔尼诺的正向反馈，去决定是否投资厄尔尼诺相关标的。
七禾网3、有人认为股市有一部分资金流入期货市场来抄底农产品了，他们认为农产品是价值洼地。据您了解，有没有这样的现象？
田亚雄：“以上一年度的种植(养殖)利润去决定次年的种植(养殖)规模”这是蛛网周期理论对农产品定价的一个归纳，也是资金关注种植成本的原因。接近种植成本的品种，比如白糖、棉花、大豆、玉米显然具备了群众基础，资金也会给多头的方向更多的期待。但低价只是满足做多的第一个前置条件，还需要满足品种库存的下降预期，至少是边际下降(比如产量增幅不及预期)。不过最近资金对于低价农产品的利空消息的解读，让市场感受到了多头的蠢蠢欲动。把利空解读成利空出尽，故意抢跑已成为当下割韭菜的流行刀法。所以，在这个的市场氛围下，对低价的商品出重大利空就是利多，但在高度成熟的品种上，比如油脂油料、棉花等，需要重点提防队友，即套保盘。
七禾网4、之前两三年，我国实行“农产品去库存”政策，现在各类农产品的库存情况是否有明显的下降？“农产品去库存”政策对农产品板块未来的行情有何影响？
田亚雄：前几年的农产品去库存政策，主要涉及的品种包括菜油、玉米、棉花及白糖。
临储菜油、国储棉及玉米自两三年前抛储以来，库存去化非常明显，引发市场对于国内产销缺口弥补方式的担忧，看涨情绪继续主导市场。前期去库存快速释放农产品下跌动能，供给侧弹性增加，多头讲故事的听众也会蜂拥，有助于农产品板块整体估值走高。白糖是国储糖库存去化最慢的品种，但涨价去库存已经越来越深入人心，对于底部的农产品，我倾向考虑情绪的第三维和梦想的第四维。
七禾网5、对不同的农产品，我国采取的是不同的补贴政策，您觉得哪个农产品的补贴政策最合理？为什么？
田亚雄：在各项补贴政策中，我们认为玉米、大豆的生产者补贴较为合理。因该补贴款可以直接惠及种植农户，降低农户种植成本，并有助于引导农户种植预期。它实际上是对原有土地税费负担的抵减，减少了土地的负担，降低了农产品的间接生产成本，有利于增强我国农业的国际竞争力。从安徽试点的经验看，这种补贴的效果确实减轻了农民的税费负担。在试点县安徽来安，农民所获得的补贴大体相当于其缴纳农业税及其附加的50%。而在未来各类补贴政策都将逐步退出，以商业保险取而代之是大势所趋。
七禾网6、世界上其他国家的相关农产品补贴政策，有没有值得我们借鉴的？
田亚雄：美国的农产品补贴政策较为全面，值得我们借鉴的地方很多，比如直接支付、低息农业贷款和农业保险补贴。直接支付是政府为鼓励农民种粮而设，先由农业部确定目标价，当农作物的有效价格低于目标价时，政府补贴两者间的差额，额度按基期面积和预计单产计算。相比于托市收购，直接支付只是年度内的行为，农产品最终仍需进入市场流通，因而不会对市场长期供需情况造成扭曲。而低息农业贷款可以帮助创业或弱势农民从事农业生产，农业保险则进一步增强了农户的抗风险能力，值得我们借鉴。
七禾网7、国储的收储和抛储，在农产品的生产和消费等方面有何作用和意义？
田亚雄：国家收储抛储本意是在农产品价格的波峰波谷时刻调控通胀预期和保护农民利益，阶段性改变供需，平抑农产品价格的政策工具，可以理解为蓄水池，但部分政策的效果却在实践中偶有背离其初衷。前些年菜油和玉米的价格波动或被抬升到相当高的水平，同样举重难返的是库存，还有被拉大的国内外价差及欠合理的种植结构。近些年的政策导向有了显著的调整，去农产品高位库存的工作已有了阶段成效，多种农产品的国内外价差显著收敛，国内农产品的价格决定市场化程度进一步提升。未来收储和直补将逐步减少，取而代之的目标价格补贴和规律性的国储轮换。
七禾网8、红枣期货将在4月底上市。我国红枣的产区有哪些？全国一年的产量是多少？
田亚雄：我国红枣传统产区集中在冀鲁晋豫陕五省的黄河流域，近年来新疆、甘肃、宁夏枣树的种植快速发展，特别是新疆地区。新疆是全国最大产区，去年红枣产量占全国产量的50%左右。其次是河北和山东，产量占比分别为16%和13%。2018年全国红枣产量875万吨左右，目前新疆南部地区2008-2010年种植的枣树正值丰产期，产量仍有不断提升的预期，驱动主要是单产。
七禾网9、红枣的消费用途主要有哪几项？消费端增长的空间大不大？
田亚雄：红枣产业链相对较短，主要下游消费为原枣消费、粗加工以及深加工消费，三者占比大概在75%，12%和13%。近些年来，随着居民消费水平提升和消费偏好转变，红枣粗加工及深加工产品消费比重逐步提升。目前国内红枣的加工产能主要集中在北方，其中河北崔尔庄的加工量约占全国总加工量的70%，河南新郑孟庄镇的加工量占比为15%左右，新疆的加工量占比约为10%左右，其他地区加工量约为5%。2010年以来，红枣消费总量实现翻倍增长，不过年均增速已经从15%以上的高速增长期回落至5%左右的稳定增长水平。
七禾网10、据说近年来我国红枣的产量逐年上升，价格则是降了不少。目前来看，红枣是否是一个容易供应过剩的品种？
田亚雄：近年红枣产量的确逐年递增，价格也从13、14年的高位下跌至目前的5-6元/公斤。受加工成本、贸易流向及运输成本等因素影响，产销区现货报价差别较大。另外，红枣市场价格也受品质影响，在新疆地区优质果现货价格往往高于北方贸易集散地，各地品质分级也有一定差异性。与苹果不同的是，红枣制干后较易储存，因此贸易商库存对现货价格有较大影响，目前现货处于供应相对宽松局面。
七禾网11、上市的灰枣品种，种植的综合成本是多少？可交割的灰枣现在的市场价是多少？
田亚雄：新疆麦盖提地区包地租金800-1200元/亩，含化肥水电人工在内的物化成本在1200-1500元/亩，加上收获挑拣、粗加工后总成本在3000元/亩之上，按亩产500公斤算，实际产出成本为6000元/吨。若需达到交割品质，成本在10000元/吨左右。
七禾网12、交割枣是否容易备货？各项交割成本如何？交割标准会不会像苹果那样出现执行难、争议大的情况？
田亚雄：期货交割标准对于新疆灰枣来说较为宽松，甜度、水分等指标较易达标。交割品质的灰枣占新疆总产量的35%左右，但需严格挑拣和一定加工，预计交割成本在10000-11000元/吨。交割标准是否易于执行有待上市后首个合约到期时结合交割情况具体观察。
七禾网13、灰枣每年什么时候开花？什么时候坐果？什么时候收获？树龄对产量有没有较大的影响？
田亚雄：灰枣每年萌芽期从四月中旬开始，初花期在五月中下旬，六月下旬果实进入加速生长期，大部分枣树在9月中下旬成熟。枣树寿命可达200年甚至上千年，一般盛果期从8-9年开始，栽培者加强管理的话，盛果年限可长达数十年。另外，枣树易于嫁接，当年可产出果实，即便撂荒几年，仍可在一年内迅速复产。
七禾网14、在红枣生长的过程中，什么因素对产量的影响最大？
田亚雄：红枣素有“铁杆庄稼”之称，具有耐旱、耐涝、耐贫瘠、耐盐碱的特性。新疆得益于干旱少雨的气候条件和灌溉农业，以及昼夜温差大利于糖分积累的特点，红枣单产呈现逐年递增趋势。但生长期雨水过多和大面积病虫害等因素对产量和品质影响较大。
七禾网15、您如何预测未来半年灰枣价格的走势？
田亚雄：目前红枣价格处于逐年下降的地位区间，从供给上看新疆地区对枣树种植有扶贫保护政策，因此大面积砍树可能性较小，在不发生重大病虫害的情况下供应充足，今年现货价格仍将承压。而需求面看，短期消费增速下滑趋势也很明显，长期来看深加工需求有望持续增长，全球海外市场也为红枣出口增加留出足够空间。
七禾网16、白糖近期盘面涨了不少，有人认为白糖已经从熊市转为牛市了。您怎么看？
田亚雄：长期来看，白糖向上具有群众基础及长线基本面支撑。涨三年、跌三年的糖周期论调使得市场具有做多动力，而龙头糖业制糖业务利润出现明显下滑甚至亏损，周期性的拐点已经显现。
七禾网17、分析白糖的价格走势，应重点关注哪些信息或变数？
田亚雄：国内白糖市场需求端可以看做稳定因素，价格变化主要在供应端影响。但随着订单农业推广，甘蔗种植面积趋于稳定，产量端重点关注天气。但产销缺口存在，上涨更需外盘及抛储因素带动。当前国际糖市主要驱动力在于进入新榨季的巴西，可以关注原油价格、雷亚尔汇率以及巴西天气状况。另外，印度本身是国际糖市最大变数，可以关注印度季风季天气情况，以及甘蔗收购价政策。而进口、打私及抛储政策也是我们需要关注的重点。
七禾网18、棉花期货从形态上看，似乎有平台突破的感觉。从基本面来看，棉花是否具备大幅上涨的驱动？
田亚雄：棉花盘整也有两年多了，中间有过许多故事，产销缺口依然是最动听的那个。很明显，市场对于棉花，看涨的执念胜过看跌。棉市需求尚未好转，棉纱线走货延续放缓，纱厂延续累库，导致原料价格上涨的背景下，纺企采购有所犹豫。从下一年度种植情况来看，目前疆棉仍处播种初期，通过简单补种就能有效降低天气灾害对棉种的影响。在新的5月合约挂牌前，所有天气炒作可能都在做无用功。尽管东疆限水将减少部分棉田，但兵团土地放权给个人使得此前一些规定种植的粮食作物存在了改种为棉花的可能，一减一增，种植面积变化幅度极小。建议可以逢低布局远月多单。
七禾网19、棉花期货为什么会产生大量的仓单？仓单对盘面的影响如何？
田亚雄：近两三年仓单逐年提高，一方面因为交易所在国内主产区新疆的交割库数量有所增长，另一方面则因产业对于期货的运用越来越多。产业套保操作越成熟，反映在盘面上就是卖保压力很明显。我们注意到，年初至今几次资金推动上涨均遭到了套保力量打压，呈现出缓涨急跌的特征。
七禾网20、这个年度玉米的产量有所下降，价格涨了一些。您觉得玉米有没有持续上涨的动力？
田亚雄：价格上涨的核心驱动主要在拍卖政策预期上，三个变量：底价，拍卖时间和计划拍卖量。当下的盘面价格正不断兑现政策的利多，真实政策出台后关注是否跟预期有折扣，是否出现利多兑现的多头踩踏离场。后期一定回归供需，猪瘟预期和深加工增长的不确定是前期大幅回落的根源，需求疲弱造成了前期的售粮缓慢。但从我们的研究发现，玉米的需求是好于预期的，南北海运量和农民余粮去化都在佐证需求好于预期，这是利多。但对种植结构调整，特别是今年大豆和玉米的补贴差异程度被市场给予厚望，但我们认为实际种植面积的减少或达不到市场预期，国内的缺口存在但并不特别大。此外，DDGS和玉米的新增进口的预期也同样在对冲缺口逻辑，大麦，高粱等进口替代品这些充当玉米天花板的价格也尚未出现显著的抬升，因而我们认为上方相对受限。
七禾网21、从全球的供求平衡表来看，白糖、棉花、玉米，这三个品种，哪个品种更容易出现短缺？
田亚雄：全球的技术进步在反哺农业，作物种子的抗旱，抗干和抗虫害等属性都在不断提升作物的单产水平。国内农作物的单产跟世界一流水平比还有很大的增长空间，所以农产品的整体缺口难现。但投资最大的忌讳就是用过长周期的判断去预测当下，对于定价已经偏低的农产品而言，库存水平降10%,价格的反馈必定会放大。从这个角度上看，棉花的多头方向更值得期待。国储低库存+产销缺口+种植分布集中+中美和谈预期改善+价格低位，是很硬核的多头逻辑，即使需求可能因为棉纺产能迁出，棉和化纤替代等原因打折扣，但撼动不了多头逻辑。
七禾网22、据您了解，我国非洲猪瘟的情况如何？短期能否解决？
田亚雄：截至4月16日，共有31个省份122起非洲猪瘟疫情发生，目前已有21个省份110起疫情解封。但从草根调研情况来看，疫情实际发生情况可能比官方通报更为糟糕。夏季即将来临，虽气温上升对病毒活性有一定遏制，但蚊虫传播的增加可能会导致疫情的进一步爆发。因非洲猪瘟病毒变异较快，疫苗研制难度很大，并非一朝一夕可为，短期解决的概率偏低。从全球非洲猪瘟疫情的控制经验来看，根除疫情的国家至少花了5年，长的甚至用了30年，艰巨性不言而喻。中国的生猪养殖结构中散养户占比较高，散养户对疫情的防控能力较为薄弱，进一步加大了对非洲猪瘟疫情的控制难度，需做好应对持久战的准备。
七禾网23、猪少了，但豆粕的消费量似乎没有下去，这是什么原因？豆粕的消费在未来半年会越来越好，还是会越来越差？
田亚雄：虽然生猪存栏出现了明显下滑，但年后至今豆粕成交提货良好，除因此前渠道低库存引发的补库外，豆粕消费下降幅度似乎也比市场预期的要小。一方面，豆粕价格下跌至此，性价比优势开始显现，特别是在菜籽进口受阻引发菜粕大涨、豆菜粕价差大幅缩窄的情况下。饲料配方大幅调高豆粕添加比例，对杂粕的替代成为增长点；另一方面，猪价快速上涨促进肉禽养殖等替代需求增长，肉禽饲料用量增长亦弥补了部分生猪饲料需求的下滑。
豆粕需求同时面临着多空的博弈，未来的半年内实际需求如何，现阶段其实并不是太明朗。刚刚我也有说过，3月豆粕成交提货良好有下游补库的因素在里面，待下游完成补库后，4-5月才是考验豆粕需求的时候。一方面，高性价比促进豆粕添加比例的上调，肉禽、蛋禽等养殖的增长亦利于豆粕用量增长。但在另一方面，非洲猪瘟疫情比官方通报更为严重，未来还有进一步爆发的可能；能繁母猪供应不足将严重影响下半年生猪补栏，生猪饲料消费基数若大幅下降，上调豆粕添加比例未必能弥补。此外，中美和谈若能达成协议，可能会放开DDGS和猪肉进口，势必会对豆粕需求形成冲击。未来豆粕需求仍具有较大不确定性，建议目光放近一些，先关注4-5月需求，后期继续跟踪豆粕成交、提货、库存及中美谈判情况。
七禾网24、就您分析而言，后续豆粕和菜粕哪个更强，哪个更弱？哪个更有交易价值？
田亚雄：从供需面看，2018/19年度南美大豆丰产基本已成定局，此外中美贸易和谈进展顺利，美豆出口恢复常态化概率大，全球大豆供应充裕，而国内非洲猪瘟疫情短时间难遏制，豆粕基本面明显弱于菜粕。此外，中加两国关系由于孟晚舟事件仍存在不确定性，市场仍存在对进口菜籽限制的担忧，总体上看菜粕更强。交易价值方面，受政策不确定性影响，菜粕的行情变化幅度更大，更具投机性，但操作难度也比豆粕更大，选择交易菜粕还是豆粕需看投资者的风险偏好。
七禾网25、菜油、豆油、棕榈油，这三者的强弱关系如何？有没有较好的投资机会？
田亚雄：三大油脂中菜油最强毋庸置疑，中加关系一日不改善，国内菜籽及菜油进口一日不放松，菜油价格的风险升水就难消除。当前国内菜籽库存虽较高，但商检趋严令企业不敢新增买船，从目前的跟踪情况来看，4月菜籽到港18万吨，5月仅余1万吨澳籽到港。若中加关系不能得到较快改善，进口的停滞或将导致菜油阶段性供应紧张，时间是站多头的。预计孟晚舟5月听证会前中加关系难有进展，菜油风险升水难消除，菜油1909回落至6900-7000附近可逢低买入。但中美谈判未决，中加关系走向未知，菜油走势仍具有较大不确定性，单边投机风险较大，建议轻仓短线操作。
豆油和棕榈油的相对强弱仍有不确定性，但个人倾向于长期来看棕榈油更弱，09豆棕价差可待回落至低位后做多。4月上旬棕榈油出现一轮反弹，主要受节前备货需求提振。但随着中印节前备货进入尾声，预计前期良好出口支撑将受到削弱，市场关注点将逐渐转移至产出，棕榈油继续反弹乏力，P09可背靠60日线沽空。
豆油后期走势的关键在于美盘走势及豆粕需求。中美谈判结果尚未落地，中国采购美豆数额未定，CBOT大豆上涨乏力，短期豆油上涨驱动亦显不足。但若中国超预期采购美豆，不排除后期豆油随美盘上涨的可能。随着前期采购的大豆大量到港，近期国内油厂开机率回升令豆油库存重回升势，短期豆油走势震荡偏弱。若后期豆粕需求仍能保持良好态势，大豆开机率预计居高难下，豆油将继续承压，否则有望随去库存的推进迎来反弹。
七禾网26、4月15日，鸡蛋近月(5月)合约大涨，而远月合约没有涨，这是什么原因造成的？鸡蛋有没有持续上涨的动力？
田亚雄：鸡蛋合约近月的大涨主要来源于现货市场的上涨。
鸡蛋最基本的特点就在于近远月供需格局变动的剧烈性。现货价格上涨带动近月合约上涨，对远月合约的影响需要从多个方面来解读。从直接的价格水平和价格粘性上来讲，近月上涨对远月也有一定的刺激作用。但与此同时，现货价格上涨，养殖利润增加，刺激养殖户增加补栏延缓淘汰，从而增强远月供给。鸡蛋近远月本身有自己的独立逻辑，产生波动比例不一致乃至方向相反都是很正常的。
从当前市场来看，鸡蛋上涨的动能主要需要两个因素来维持，一是现货市场的短期支撑，二是食品价格的中长期抬升。从现货市场来看，随着销区迈向4元大关，淡季价格上涨刺激延淘，加上今年一季度大量补栏，五一或者端午之后蛋价可能面临明显的调整。但如果在五一之后，整体食品价格在猪肉、鸡肉的带领下提升，那么鸡蛋或许也能收获一定的支撑。
七禾网27、苹果近月合约和远月合约的走势差别非常大，这样的现象会不会持续下去？
田亚雄：18/19年红富士最迟7-8月销售完毕，新季晚熟富士最早10月上市。苹果近月和远月本来就是两个不同年份的苹果，加之苹果本身就是年产年销，这样的走势会持续到交割影响发生之前。苹果近月依据当前现货市场变动而变动，最大的不确定因素在于交割，具体的因素在于参与交割的买卖双方意愿、准备充足程度以及对盘面价格的接受程度。而苹果远月交易的主要是市场的情绪和对于种植期间所发生的相关天气、种植等事件的预期。两者交易的对象不同，是波动不同的根本原因，不过同品种也有一定的关联性，尤其远月容易受到近月影响。
七禾网28、灰枣、鸡蛋、棉花、白糖、苹果、小麦、玉米、大豆、豆油、豆粕、菜油、菜粕、棕榈油这十几个农产品期货品种，在2019年您看多哪几个？看空哪几个？
田亚雄：油脂油料整体受限于大供应格局，向上空间有限；但绝对价格处于多年低位，继续下探的空间也难太深，预计2019年整体偏向震荡筑底走势。
软商品中白糖、棉花看多，不过因白糖外盘库存去化力度偏小，以及当前棉纱走货放缓，抑制纱厂补库意向，需求较差，二者涨幅可能有限。但随着白糖周期性的长线上涨及内外联动，棉花需求改善及库存去化，可以把软商品行情的想象力放在2020年。
对于18/19年度苹果合约来讲，现货价格的坚挺支撑盘面的价格，而背后的风险在交割环节以及交割前后的资金波动。当前仍然存在下游市场对于交割货品接受程度的疑问，仓单数量半年来仍维持相当水平，后期将是资金产业的博弈阶段。对于19/20年度来说，本年度极有可能面临生产大年，主要关注生产过程中的一些主要种植风险，盘面波动仍然是基于天气、种植等方面的炒作为主，风险和机会都蕴含在每一次的随风起舞当中。
七禾网29、这十几个农产品期货，有没有较好的跨月套利或跨品种套利的机会？
田亚雄：1、油粕比做多。虽然添加比例调增有利于豆粕需求，但添加比例存在上限。而从长期来看，非洲猪瘟对存栏的打击、猪肉进口趋增、潜在DDGS进口放开对豆粕需求仍有不利影响，若豆粕需求拐点能如约到来，长线油粕比反弹仍是具备空间的。
2、白糖9-1反套。在崇左订单模式下490元/吨的甘蔗收购价与上一榨季无异，难以通过减少种植面积的减产方式来有效刺激未来价格上升，但产销缺口的存在使得后续行情更多需要依靠外盘带动。当前美糖依然低位运行，抑制近月合约走强，建议把想象力后移，且2001合约随着直补预期证伪，价格回归，更看好后市行情。
七禾网30、在白糖期权、豆粕期权、玉米期权方面有没有较好的投资机会？
田亚雄：目前白糖期权在标的单边涨势如虹的背景下隐含波动率仍处于中低位，月间价差牛市分布的情况下9-1有走扩预期，可以考虑9-1类日历价差收割近月时间价值，即卖出09合约平值看涨期权的同时买入01合约平值看涨期权。豆粕期权市场看涨期权隐含波动率全线高于看跌期权，叠加短期标的偏弱预期，可买入虚值看跌期权的同时卖出虚值看涨期权构建风险逆转组合，做波动率偏度回归。玉米期权隐含波动率反弹，可布局远月虚值看涨期权或采用牛市价差组合。
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