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警惕卖出期权的波动率风险

期货日报 佚名

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  卖出期权,作为最常用的投资策略之一,无论行情如何波动,都可以赚取时间价值,这对投资者来说很有吸引力。然而,一旦卖出期权交易遭遇波动率风险,很可能造成难以挽回的亏损,必须加以防范。
  这里所说的波动率风险包含两个方面,一方面,指标的价格朝不利方向大幅波动,导致期权价格飙升,产生亏损;另一方面,波动率数值本身上涨,同样会给头寸带来风险。
  以卖出上证50ETF认购期权为例。在上证50ETF为2.6元/份,波动率为20%的市场状况下,投资者卖出一手一个月后到期、执行价格为2.6元/份的认购期权,得到权利金0.065元/份,假设在其他条件不变的情况下,持仓过程中标的价格不断上涨,在不同标的价格下,期权盈亏状况如表1所示。
  


  由表1可知,随着行情的上涨,期权亏损不断增加,亏损额度是权利金的数倍不止。
  此外,行情的大幅波动通常会带动波动率数值上涨,这同样会对期权卖方造成亏损。接上例,假设上证50ETF保持2.6元/份价格不变,在波动率分别为20%、30%和40%下的期权盈亏如表2所示。
  由表2可知,即使标的资产价格不变,随着波动率的增加,期权空头头寸同样会遭受亏损。
  显然,一旦行情向不利方向大幅波动,投资者将在标的资产和波动率两方面遭受损失,与固定的权利金收入相比,实在得不偿失,因此,在卖空期权时,要时刻警惕波动率风险。
  


  表2 不同波动率下的期权盈利
  遵循以下几点原则,会对卖空期权交易大有裨益:一是在熊市中卖出看涨期权,牛市中卖出看跌期权。二是只卖出高波动率期权。三是卖出到期时间小于3个月的期权。四是利用压力支撑确定执行价格。五是设置退出点。六是合理利用展期操作。七是绝不重仓。八是当有利可图时,尽早兑现利润。
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