猎鹰解期：12月07日期货主力品种操作建议
中金在线特约 猎鹰解期
|宏观金融：
宏观
【国内】
1-财政部、人社部发布《全国社会保障基金境内投资管理办法(征求意见稿)》，适当优
化调整全国社保基金投资范围，明确可投资国债、企业债、股票、股指期货等 11 类产
品和工具；同时明确了各类产品和工具投资比例，其中股票类、股权类资产最大投资比
例分别可达 40%和 30%，进一步提高了全国社保基金投资灵活度。《管理办法》还适度
下调管理费率、托管费率上限。
2-财政部回应穆迪下调中国主权信用评级展望表示，对此感到失望。中国经济正在转向
高质量发展，中国经济增长新动能正在发挥作用，中国有能力持续深化改革、应对风险
挑战。穆迪对中国经济增长前景、财政可持续性等方面的担忧，是没有必要的。展望未
来，中国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变，未来仍将是全
球经济增长的重要引擎。我国防范化解地方政府债务风险的制度体系已经建立，地方政
府违法违规无序举债的蔓延扩张态势得到初步遏制，地方政府债务处置工作取得积极成
效。房地产市场下行给地方一般公共预算和政府性基金预算带来的影响是可控的、结构
性的。另外，中诚信国际发布报告，维持中国主权信用等级 AA+g，评级展望为稳定。
【海外】
1-欧洲央行管委卡兹米尔：不太可能需要进一步加息，但市场对明年第一季度降息的押
注简直像“科幻小说”。
2-英国央行行长贝利表示，加息的全面影响尚未冲击经济，通胀前景仍具不确定性，利
率可能需要保持在当前水平附近。
3-日本央行副总裁冰见野良三表示，对于退出宽松政策没有预设时间表，不宜预先设定
结束各种货币宽松手段的先后顺序。
4-美国 11 月 ADP 就业人数增 10.3 万人，预期增 13 万人，为连续第四个月不及预期，
前值自增 11.3 万人修正至增 10.6 万人。11 月份薪资增长 5.6%，为 2021 年 9 月以来
最低速度。
股指期货
【市场要闻】
财政部、人社部发布《全国社会保障基金境内投资管理办法(征求意见稿)》，适当优化
调整全国社保基金投资范围，明确可投资国债、企业债、股票、股指期货等 11 类产品
和工具；同时明确了各类产品和工具投资比例，其中股票类、股权类资产最大投资比例
分别可达 40%和 30%，进一步提高了全国社保基金投资灵活度。《管理办法》还适度下
调管理费率、托管费率上限。
国家发改委就当前宏观经济形势答记者问称，中国经济发展仍然具备较多有利条件和支
撑因素；中国宏观调控体制更加完善，政策储备工具不断丰富，在应对国内外风险挑战
中宏观调控经验不断积累，宏观政策仍有较大空间，将为驾驭各种复杂困难局面打下坚
实基础；有信心、更有能力实现长期稳定发展。民营经济发展总体上呈现出稳中有进、
稳中向好的基本态势，民营企业推动经济恢复向好的作用进一步彰显；调查显示，民营
企业市场预期与发展信心进一步提升。
【观点】国际方面，美联储紧缩货币政策接近尾声；国内方面，消费继续保持较快增长，地产投
资开工及销售继续回落。中短期海外利率仍将保持较高水平，全球未来依然面临衰退风
险，国内弱现实与强预期问题仍然存在，期指将维持震荡偏弱走势。
工业品：
有色金属
【铜】
上海 1#耗铜升 390-390 元/吨，平水铜升 380 元/吨，进口陆续补充，预计供应量增加，
华南地区前期停产的铜加工企业陆续复产。
【铝】
铝现货 18700(+40)元/吨，升水方面:广东+100(+15):上海-10(-0)，巩义+110(-10)，
基本面变化不大，整体格局尚可，短期宏观承压。观点：整体来看，内强外弱可阶段性
止盈，留意需求是否及预期，后期基本面去库。氧化铝方面，11 月交割后，盘面贴水现
货，短期小反弹，采暖季有扰动，留意减产时长，基本面角度云南减产后从紧缺转为宽
松格局。铝土矿短缺，短期无法缓解，近期几内亚铝土矿运费上涨，带动氧化铝企业成
本上升。
【锌】
上海升水 80(+20),广东升水 100(+10)，天津升水 80(+10)。价格下跌后升水小幅走强。
短期国内产量偏高，进口窗口持续打开，预计供应量高位，后期关注需求情况，暂时建
议观望。
【不锈钢】
基价 13450(-50)；镍矿供应扰动，镍系整体反弹带动补库增加，市场悲观情绪修复，
短期建议观望，后续继续跟踪需求情况。
【镍】
俄镍升水-200(+0)，镍豆升水-1300(+0)，金川镍升水 3000(-200)。市场悲观情绪发酵，
看空情绪集中爆发，短期可能出现情绪修复，建议暂时观望。
工业硅
【数据更新】
最便宜可交割品 13700。华东通氧 553#14700(0)，华东 421#15550(0)。
期货:12 合约 13600(360)。01 合约 13700(290)。02 合约 13765(290)。03 合约
13795(290)。04 合约 13830(300)。
基差:12 基差 100(-360)。01 基差 0(-290)。02 基差-65(-290)。03 基差-95(-290)。04
基差-130(-300)。
月差:12-01 月差-100(70)。01-02 月差-65(0)。02-03 月差-30(0)。03-04 月差-35(-10)。
区域差：以华东基准交割地为锚。通氧 553#-400(0)。441#-800(0)。421#-1250(0)。
411#-1550(0)。3303#-1400(0)。
牌号价差：421#-通氧 553#850(0)。421#-不通氧 5531250(0)。421#-441#450(0)。
421#-521#500(0)。
现货利润(周)：新疆(自备电)3413(-15)。新疆(外购电)2063(-15)。云南-760.25(-
33.25)。四川-686.75(-33.25)。
盘面利润(周)：新疆自备电近月 3708(-280)。新疆外购电近月 2358(-280)。云南近月
-565.25(-298.25)。四川近月-391.75(-298.25)。
持仓：持仓 49407(-63067)。
成交量：成交量 129098(-12932)。【下游产品价格】
硅料：致密料 61.5(-1)。菜花料 56(-1.5)。复投料 64.5(0)。
有机硅：DMC14150(0)。
三氯氢硅 5400(0)。
硅粉：99 硅 16000(0)。
铝合金：ADC12：19250(0)。A356：19140(0)。
【总结】
今日盘面较上一个交易日反弹。波动加剧过程中主要以去化老仓单为主。西南地区供给
收缩，在盘面大跌后或影响部分北方供给增量的节奏。需求方面，有机硅检修增加，需
求放缓，多晶硅需求仍旧呈现出支撑态势。其他需求均中性。老仓单 421#当 99 硅销售
后，盘面价格向可折用低品位价格靠拢。当前价格区间下沿仍旧向多晶硅需求下的低品
位牌号靠拢，近日 99 价格相对坚挺，更有利于仓单去化。反弹后估值进入中性水平。
短期展望：在西南枯水期大幅停产的背景下，新增仓单的数量有限。我们认为，当前期
货运行区间下沿价格围绕低品位或可折低品位牌号销售给磨粉厂的现货，上沿为西南地
区 421#枯水期成本折盘价格。大幅上行空间受阻。但继续向下大跌空间亦有限。整体
维持宽幅震荡看待。操作端建议观望。
钢材
现货上涨。唐山普方坯 3620(0)；螺纹，杭州 4050(20)，北京 3890(10)，广州 4170
(10)；热卷，上海 3980(20)，天津 3930(20)，广州 4020(40)；冷轧，上海 4780
(0)，天津 4510(20)，广州 4850(40)。
利润下降。即期生产：普方坯盈利-130(18)，螺纹毛利-225(-113)，热卷毛利-315(8)，
电炉毛利 57(20)；10 日生产：普方坯盈利-90(38)，螺纹毛利-62(29)，热卷毛利-
273(29)。
基差。螺纹(未折磅)01 合约 109(-42)，05 合约 60(-61)；上海热卷 01 合约-87(-
71)，05 合约-101(-85)。
产量上升。11.30 螺纹 362(12)，热卷 425(7)，五大品种 1139(20)。
需求下降。11.30 螺纹 344(-24)，热卷 433(4)，五大品种 1129(-23)。
库存回升。11.30 螺纹 804(18)，热卷 498(-8)，五大品种 2115(10)。
【总结】
长流程钢厂利润不佳，叠加需求不好，陆续有高炉停产计划，全社会库存偏低背景下，
市场看涨情绪较浓。目前钢材绝对价格已涨至高位，黑链板块再次与其他商品板块背离，
且基差偏小，整体估值偏高，不建议追多。
铁矿石
现货上涨。唐山 66%干基现价 1171(0)，日照超特粉 866(9)，日照金布巴 957(7)，
日照 PB 粉 989(9)，普氏现价 131(0)。
利润下滑。PB20 日进口利润-5(-1)。金布巴 20 日进口利润-6(0)。超特 20 日进口利
润-31(0)。
基差走弱。金布巴 01 基差 88(-6)，金布巴 05 基差 138(-15)，金布巴 09 基差 200
(-15)；pb01 基差 75(-4)，pb05 基差 125(-13)，pb09 基差 187(-13)。
供给上升。12.1，澳巴 19 港发货量 2668.7(+16.1)；45 港到货量 2474.4(-42)。
需求上升。12.1，45 港日均疏港量 305.78(+4.24)；247 家钢厂日耗 286.62(-0.66)。
库存累积。12.1，45 港库存 11497.66(+188.56)；247 家钢厂库存 9302.4(+12.3)。
【总结】
铁矿石绝对估值中性偏高，相对估值中性偏高，基差偏大。驱动端当前港口以工厂采购为主，钢厂主动做库存意愿一般，刚需采购为主，近端需求仍然强势，铁矿石大幅累库
格局难现，近期天气转冷，关注建材需求季节性下滑对钢厂生产意愿是否具备抑制效应，
短期宏观预期强势的情况下近端铁矿石高需求依然存在韧性，铁矿石在贴水格局下将表
现为随钢材走势但波动更大。
焦煤焦炭
【JM 焦煤】
估值
期货:01 合约 2018(28.5)05 合约 1948(28)09 合约 1878.5(26.5)01 基差 123(-28.5)05
基差 193(-28)09 基差 262.5(-26.5)月差：01-0570(0.5)05-0969.5(1.5)09-01-139.5(-2)
品种差：低硫-中硫 212(11.9)中硫-高硫 80.2(5.9)现货指数价：肥煤 2281.6(28.2)气煤-
延安 1490(5)1/3 焦煤 2042.4(1.8)瘦煤 2107.2(-6.8)炼焦煤 2157.6(7.8)低硫主焦
2496.7(17.8)中硫主焦 2284.7(5.9)高硫主焦 2204.5(0)动力煤 900(0)蒙 5 沙河驿出厂价
2295(0)蒙 5 精煤 2115(0)蒙 5 原煤 1730(0)
驱动
供给:洗煤厂日均产量 59.848(-2.43)开工率 70.2837(-2.24)精煤库存 141.35(-5.96)原煤
库存 291.1(-6.41)需求：焦炭消费量 105.5(-0.4)库存：港口 196.03(3.36)焦化厂库存
1049.18(37.03)焦化厂库存可用天数 11.83(0.43)煤矿炼焦煤库存 207.53(-11.14)钢厂
库存 790.71(13.49)钢厂库存可用天数 12.77(0.13)
【J 焦炭】
估值
盘面:01 合约 2583(35)05 合约 2531.5(41.5)09 合约 2466(30.5)01 基差 20(87.4)05 基
差 71.5(69.9)09 基差 137(33.4)01-05 月差 51.5(-17.5)05-09 月差 65.5(-36.5)09-01 月
差-117(54)现货：河北旭阳准一 2600(0)美锦准一 2740(0)山西鹏飞准一 2500(0)日照港
准一 2400(0)日照港一级 2500(0)指数：焦炭全国绝对价格 2402.9(0)东北 2242.5(0)华
北 2347.7(0)华东 2364.5(0)华中 2471.1(0)西北 2152.8(0)西南 2444(0)利润：螺纹高炉
利润-314.33(0)钢厂盈利率 39.39(0)
驱动
供给：230 家焦化厂产量 53.98(0.05)230 家焦化厂产能利用率 74.71(0.72)全样本焦化
厂产量 66.66(-0.11)全样本焦化厂产能利用率 75.02(0.41)钢企焦炭产量 46.56(0.33)钢
企产能利用率 86.57(0.61)需求：焦炭消费量 105.5(-0.4)日均铁水 234.45(-0.88)焦炭库
存：焦化厂 65.01(-8.71)港口库存 202.45(10.2)港口库存环比 5.31(3.19)钢厂库存
582.47(3.8)钢厂库存可用天数 10.8(0.16)全国焦炭库存 849.93(5.29)
【总结】
估值中性，驱动偏弱，近期盘面震荡偏强，成交有所下降，沉淀资金大幅下落，投机情
绪走弱。基差、月间差当前中性水平。炼焦煤现货近期价格小幅上涨，山西煤小幅上涨，
蒙煤价格维持；焦炭第二轮提涨落地，目前市场预期提涨 3-4 轮。利润方面，钢厂高炉
利润小幅下降，盈利率维持；焦化利润有所回升，但依旧处于盈亏平衡附近，上游煤矿
利润偏高。供给端，蒙煤通关维持，通关量目前并未看到季节性下滑；洗煤厂产量和开
工率持续下降，煤矿事故对供给端影响主要集中在情绪预期上。需求端，铁水小幅下降，
焦炭消费环比小幅下降。目前高价煤采购情绪有所减缓，线上流拍率增加，下游钢厂需
求有所减弱。库存方面，上周炼焦煤库存环比上升，焦化厂和钢厂持续补库，煤矿方面
由于安监事故库存有所下降；焦炭库存环比小幅增加，主要集中在港口库存增加，贸易
拿货量增长。整体策略震荡偏空，开仓需谨慎，不宜过分乐观。能源化工：
沥青
BU 盘面小幅上涨，现货持稳。BU2 月为 3609 元/吨(+12)，BU3 月为 3636 元/吨(+9)，
山东现货为 3475 元/吨(0)，华东现货为 3730 元/吨(0)，BU1 月基差为-112 元/吨(–
23)，BU2 月基差为-139 元/吨(–22)，BU1 月-6 月为-49 元/吨(+11)，综合利润为-219
元/吨(–4)。
利润：沥青即期利润中性，炼厂即期综合利润有盈利。基差：基差部分收敛，1、2 月升
水现货 100+。供需存：日产延续下降，为中低位水平；北方刚需逐步减少，南方需求依
然偏弱，下游资金问题年内无解；厂库去库，社库小幅累库，总库存为中性水平，后期
存在一定入库压力。
观点：相对估值偏高。供需双弱延续，近月涨幅较大后，进一步上行空间受限。前期提
示空单止盈，当前观望为主，1(2)-6 反套持有为主。
LPG
PG24014680(+8)，夜盘收于 4554(-126);华南民用 5210(+30)，华东民用 5100
(+0)，山东民用 5170(+0)，山东醚后 5400(–50)；价差：华南基差 530(+22)，
华东基差 420(–8)，山东基差 490(–8)，醚后基差 870(–58)；1–2 月差 118(-
6)，2–3 月差 166(-9)。
估值：LPG 盘面价格震荡，夜盘下跌；现货方面民用气整体持稳，低端价维持 5100 元
/吨附近；盘面贴水现货符合季节性，近端月差小幅正套；内外倒挂小幅走阔，远东油气
比价回落，丙烷/天然气热值比价中性；PDH 近端维持深度亏损状态。
驱动：国际油价下跌，Brent 下破 75 美元关口。OPEC+宣布自愿减产 219 万桶/日，市
场担忧其自愿减产的约束性有限。海外宏观经济数据偏弱，市场继续押注联储降息。关
注 OPEC+减产的实际执行情况。海外丙烷进入燃烧旺季，供需区域性矛盾仍存。北美
方面，C3 库存边际去化仍维持高位；远东方面，市场关注绕行船只抵港后可能带来的
供应压力，FEI 走势偏弱。国内方面，下游集中补货后库存不低，上游供应压力亦可控，
现货价格以震荡为主。
观点：LPG 当前相对估值水平中性，基差大幅走强后仓单压力并未兑现，若仓单维持偏
低水平则基差可能承压。外盘近期交易供应压力及需求不足，但运费高企短期或难解决，
若原油不深跌则海外丙烷价格在今年冬季下方空间有限。整体看空配 PG 正在失去估值
优势，且向下驱动也并未加强。内盘 PDH 利润修复兑现，建议止盈离场。继续关注 PG1-
2、2-3 的反套机会。
橡胶
现货价格：美金泰标 1445 美元/吨(+5)；人民币混合 11700 元/吨(+50)。
期货价格：RU 主力 13330 元/吨(+70)；NR 主力 10195 元/吨(+100)。
基差：泰混-RU01 基差-1440 元/吨(-20)。
资讯：据资讯本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为 59.21%，较上周下滑 1.84 个百
分点，较去年同期下滑 0.97 个百分点。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 72.85%，
较上周窄幅调整 0.04 个百分点，较去年同期走高 8.36 个百分点。
海关总署数据，2023 年 10 月中国橡胶轮胎出口量达 71 万吨，同比增长 15.3%；出口
金额为 123.85 亿元，同比增长 14.3%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达 69 万吨，同
比增长 15.9%；出口金额为 119.5 亿元，同比增长 15.4%。按条数计算，出口量达 4881
万条，同比增长 18.8%。
2023 年 10 月我国汽车产销分别完成 289.1 万辆和 285.3 万辆，同比分别增长 11.2%和
13.8%。乘用车产销分别完成 251.3 万辆和 248.8 万辆，同比分别增长 7.6%和 11.4%;商用车产销分别完成 37.8 万辆和 36.5 万辆，同比分别增长 42.7%和 33.4%。
【总结】
天然橡胶随商品小幅回升，日内套利平仓，现货价格走弱。供应端，云南进入停割期，
海南临近停割胶厂冬储意愿升温；泰北降雨干扰逐步减弱，原料价格中性偏高。库存方
面，中国天胶总库存去化，深色胶维持去库，浅色胶库存季节性累库，预计后续港口深
色胶出入库逐步走向平衡，关注库存变动情况。需求端，近期开工小幅调整，原料及成
品库存储备有所增加，个别企业存在停产检修，季节性淡季逐渐显现后替换终端需求放
缓，一定程度上压制生产积极性。后续关注非标基差收敛情况、区内外库存变化。
PVC
现货市场，PVC 回落，烧碱企稳。
电石法 PVC：华东 5605(日-10，周-180)；华北 5510(日+0，周-135)；华南 5690
(日-5，周-135)。
乙烯法 PVC：华东 5810(日+0，周-150)；华北 5675(日+0，周-160)；华南 5855(日
+0，周-155)。
液碱：华东 850(日+0，周+50)；华北 830(日+0，周+0)；西北 800(日+0，周+0)。
片碱：华东 3100(日-100，周-50)；华北 3100(日-100，周-50)；西北 2850(日+0，
周+0)。
期货市场，盘面回升；基差偏低；1/5 价差偏低。
期货：1 月 5717(日+46，周-135)；5 月 5902(日+35，周-123)；9 月 5999(日+36，
周-101)。
基差：1 月-112(日-56，周-45)；5 月-297(日-45，周-57)；9 月-394(日-46，周-79)。
月差：1/5 价差-185(日+11，周-12)；5/9 价差-97(日-1，周-22)；9/1 价差 282(日
-10，周+34)。
利润，各环节利润一般。
烧碱：华东-58(日+0，周+156)；华北 280(日+0，周+0)；西北 268(日+0，周+0)。
原料：兰炭-173(日-83，周-307)；电石-617(日+0，周+0)。
电石法：西北一体制-680(日+0，周-160)；华东外采制-81(日-10，周-180)；华北外
采制-32(日+0，周-135)；西北外采制 215(日+0，周-160)。
乙烯法：石脑油制-12(日-53，周-213)；MTO 制 391(日-23，周-146)；外采乙烯制
474(日-23，周-146)；VCM 制-34(日-298，周-274)。
供需，供应略增；下游需求较弱，终端需求边际好转；库存略增，表需环比持平。
供应：整体开工 78.2%(环比+0.8%，同比+9.7%)，周产量 43.1 万吨(环比+0.4 万吨，
累计同比+0.0%)。
需求：下游开工 48.7%(环比+0.0%，同比-9.9%)。
库存：社会库存 52.1 万吨(环比+0.5 万吨，同比+5.1%)；周表需 43.0 万吨(环比+0.6
万吨，累计同比-0.3%)，周国内表需 39.0 万吨(环比+0.6 万吨，累计同比-1.1%)。
【总结】
周三 PVC 现货回落，期货回升，基差低位，1/5 价差偏低。11 月最后一周 PVC 供应
略增，下游需求及终端需求低迷；库存情况弱于预期，库存水平高位；表需及内需较差，
出口有好转迹象；原料价格回落，但是综合利润不高，下方空间不大。策略：空配。
纯碱玻璃
现货市场，纯碱持平，玻璃走弱。
重碱：华北 2975(日+0，周+100)；华中 3000(日+0，周+125)。
轻碱：华东 2925(日+0，周+275)；华南 3150(日+0，周+225)。玻璃：华北 1838(日+0，周+17)；华中 1920(日+0，周+60)；华南 2040(日+20，
周+20)。
纯碱期货，盘面下跌；基差偏高；1/5 月间价差高位。
期货：1 月 2723(日-53，周+338)；5 月 2084(日-41，周+158)；9 月 1953(日-32，
周+119)。
基差：1 月 277(日+53，周-213)；5 月 916(日+41，周-33)；9 月 1047(日+32，周
+6)。
月差：1/5 价差 639(日-12，周+180)；5/9 价差 131(日-9，周+39)；9/1 价差-770
(日+21，周-219)。
玻璃期货，盘面回升；基差偏高；1/5 月间价差高位。
期货：1 月 1859(日+4，周+53)；5 月 1922(日+37，周+101)；9 月 1865(日+26，
周+99)。
基差：1 月-21(日-4，周-34)；5 月-84(日-37，周-82)；9 月-27(日-26，周-80)。
月差：1/5 价差-63(日-33，周-48)；5/9 价差 57(日+11，周+2)；9/1 价差 6(日+22，
周+46)。
利润，纯碱高位；玻璃高位；碱玻比中性。
纯碱：氨碱法毛利 1039(日+54，周+103)；联碱法毛利 1214(日+31，周+128)；天
然法毛利 1768(日+0，周+200)。
玻璃：煤制气毛利 324(日+0，周-1)；石油焦毛利 182(日+0，周+35)；天然气毛利
-77(日+0，周-55)。
碱玻比：现货比值 1.63(日+0.00，周+0.05)；1 月比值 1.46(日-0.03，周+0.14)；5
月比值 1.08(日-0.04，周+0.03)；9 月比值 1.05(日-0.03，周+0.01)。
纯碱供需，供应减少，处于高位；轻碱需求低迷，重碱需求持平；库存下降，表需高位。
供应：整体开工89.6%(环比-3.3%，同比+1.1%)，产量65.3(环比-2.3，累计同比+11.6%)。
需求：轻碱下游开工 66.8%(环比-0.2%，同比+0.6%)；光伏日熔量 96280(环比+0，
同比+33.2%)，浮法日熔量 174450(环比+0，同比+7.1%)。
库存：厂库 34.0(环比-1.8，同比+27.1%)；表需 70.6(环比-4.9，累计同比+6.7%)，
国内表需 69.3(环比-4.9，累计同比+7.9%)。
玻璃供需，日熔持平；终端需求预期转强；库存去化，表需回升。
供应：产量 1729(环比+0，累计同比-1.2%)，浮法日熔量 174450(环比+0，同比+7.1%)。
需求：1-10 月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积
负增长，竣工面积同比连续正增长。
库存：13 省库存 3708(环比-135，同比-39.4%)；表需 1857(环比+46，累计同比+3.5%)，
国内表需 1838(环比+46，累计同比+3.3%)。
【总结】
周三纯碱现货持平，期货走弱，基差偏高，1/5 价差偏高；玻璃现货及期货走弱，基差
偏高，1/5 价差偏高。目前纯碱处于“中利润+中价格+中库存”的状态，现实走强，估
值合理；远月在成本附近时表现出一定韧性。玻璃处于“中高利润+中高价格+中高库存”
的状态，转为去库，持续性待考。策略：纯碱多配转观望，玻璃观望。
尿素
现货市场，尿素及液氨回升。
尿素：河南 2450(日+10，周+0)；山东 2460(日+20，周+20)；河北 2440(日+0，
周+0)；安徽 2480(日+10，周+0)。
液氨：河南 3521(日+0，周-211)；山东 3580(日+45，周-170)；河北 3625(日+60，周-110)；安徽 3420(日+12，周-160)。
期货市场，盘面回升；基差偏高；1/5 月间价差偏高。
期货：1 月 2432(日+45，周+143)；5 月 2276(日+68，周+121)；9 月 2101(日+66，
周+98)。
基差：1 月 18(日-35，周-143)；5 月 174(日-58，周-121)；9 月 349(日-56，周-
98)。
月差：1/5 价差 156(日-23，周+22)；5/9 价差 175(日+2，周+23)；9/1 价差-331(日
+21，周-45)。
利润，合成氨加工费、尿素毛利回升；复合肥毛利及三聚氰胺毛利回落。
合成氨制尿素：加工费 419(日+10，周+122)。
煤头装置：固定床毛利 454(日+10，周+0)；水煤浆毛利 640(日+24，周+12)；航天
炉毛利 611(日+22，周+11)。
气头装置：西北气毛利 836(日+0，周-30)；西南气毛利 1109(日+0，周-50)。
复合肥：45%硫基毛利 148(日-3，周+18)；45%氯基毛利 260(日-1，周+9)。
三聚氰胺：加工费-1268(日-60，周-460)。
供给，开工产量略降，同比大幅偏高；气头开工逆季节回升，同比转偏高。
开工率：整体开工 80.0%(环比-0.6%，同比+13.9%)；气头开工 75.7%(环比+4.5%，
同比+5.7%)。
产量：日均产量 17.9 万吨(环比-0.1，累计同比+8.1%)。
需求，销售回落，同比大幅偏低；复合肥负荷增，库存降；三聚氰胺开工增加，同比偏
高；港口库存同比偏高。
销售：预收天数 4.6(环比-0.1，同比-28.1%)。
复合肥：复合肥开工 44.6%(环比+4.0%，同比+44.4%)；复合肥库存 47.4 万吨(环比
-0.2，同比-15.5%)。
人造板：人造板：1-10 月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土
地购置面积负增长，竣工面积同比连续正增长。
三聚氰胺：三聚氰胺开工 69.8%(环比+1.7%，同比+13.0%)；三聚氰胺库存 1.4 万吨
(环比+0.3，同比+48.7%)。
港口库存：港口库存 17.9 万吨(环比-12.2，同比-25.7%)。
库存，工厂库存环比增加，同比大幅偏低；表需及国内表需累计同比偏高。
工厂库存：厂库 49.8 万吨(环比+8.5，同比-42.7%)；表需 115.6(环比-10.5，累计同
比+8.6%)，国内表需 108.6(环比-10.5，累计同比+6.0%)。
【总结】
周三尿素现货及期货偏强；1/5 价差偏高；基差偏高。11 月最后一周尿素供需格局环比
持平：供应略降，销售略降，库存增加，表需及国内表需高位回落；下游复合肥负荷增、
库存降；下游三聚氰胺厂开工增，同比偏高；港口库存同比偏高。策略：观望转多配。
农产品：
棉花
【数据】
ICE 期棉周三大体持稳，角点转至本周稍晚的月度供需报告。3 月合约涨 0.07 美分，或
0.09%，结算价报每磅 79.75 美分。
郑盘周三反弹幅度加大：05 合约涨 200 点至 115145 元/吨，持仓增 1 万 1 千余手，前
二十主力持仓上，多增 1 千余手，空增 1 万余手。前二十加总持仓呈净空 2 万余手。其中多头方东证、银河、华泰、国泰君安各增 1 千余手，而中粮减 2 千余手，中信、国投
安信各减 1 千余手。空头方中州增约 3 千手，中粮、银河、永安、海通、浙商、华融融
达各增 1 千余手，而中信减 1 千余手。夜盘跌 70 点，持仓变化不大。近月 01 合约涨
125 点至 15360 元/吨，持仓减 2 万 5 千余手，前二十主力席位上，多减 1 万 2 千余手，
空减 1 万 4 千余手。多头方银河减 3 千余手，中信等 4 个席位各减 1 千余手。空头方
银河减 5 千余手，恒力减 3 千余手，中信等 4 个席位各减 1 千余手。
【行业资讯】
11 月巴西棉花出口 25.4 万吨，环比(22.6 万吨)增加 12.4%，同比(26.9 万吨)减少
5.6%，为本年度单月出口最高水平。从巴西本年度(2023.7-2023.11)累计情况来看，
巴西累计棉花出口 84.3 万吨，同比(79.6 万吨)增加 6%。据悉，本年度出口棉花中包
括少量上一年度陈棉。
收购：新疆地区籽棉收购均价涨跌不一。其中，机采棉收购均价集中在 6.8-7.1 元/公斤
左右，手摘棉收购均价集中在 6.8-7.3 元/公斤左右。另外，棉籽价格持续下跌，南疆部
分地区棉籽价格在 2.78-2.85 元/公斤左右。
加工：截止到 2023 年 12 月 5 日，新疆地区皮棉累计加工总量 389.05 万吨，同比增幅
36%。其中，自治区皮棉加工量 247.53 万吨，同比增幅 56.4%；兵团皮棉加工量 141.53
万吨，同比增幅 10.73%。5 日当日加工增量 6.09 万吨，同比增幅 5.56%。
仓单：郑棉注册仓单为 3511 张，较昨日大幅增加 616 张。其中新疆库 2996 张，增加
602。有效预报 2753 张，减少 23 张。合计 6264 张，增加 593 张。
现货：12 月 6 日，中国棉花价格指数 16187 元/吨,涨 5 元/吨。今日国内棉花现货市场
皮棉现货价稳中略涨。今日基差对应合约多数暂未轮换，部分新疆库 31 双 28/双 29 对
应 CF401 合约基差价在 650-1100 元/吨；部分内地库新疆棉 31 级单 28/单 29 对应
CF401 合约含杂 3.0 以内基差在 800-1400 元/吨。当前棉花期货价格低位持稳，棉花企
业现货报价持稳，部分优质资源价格略坚挺，点价和一口价资源小批量成交。下游纱线
现货价格保持稳定，纺织企业利润情况较之前略有提升，皮棉原料采购较为谨慎。新疆
库 21/31 双 28 或单 29 含杂较低提货报价在 15850-16300 元/吨。部分内地库皮棉基
差和一口价资源 21/31 双 28 或单 29 低杂提货报价在 16450-16700 元/吨。
【行情小结】
本轮下跌主要在交易需求。需求的弱现实和积累的棉纱库存及产能矛盾需要看到解决。
因此要么价格跌到低位产生投机需求，要么时间上等到需求转好的驱动产生。但 15000-
14500 的价格区间出现基于估值考量的做多支撑(基于成本考量的现货卖压也顺减)，
下游布厂也出现一波买纱支撑，导致了阶段性反弹。但综合套保压力和时间维度评估，
目前仍较难产生大的反弹空间，且价差结构阻碍了近月买盘的数量。供给端利多的点依
然存在，但一方面需要关注最终产量情况，超过此前因北疆减产做出的产量预期。另一
方面供给利多大概率需要配合低价/需求好转等因素才能再次形成利多驱动，时间上推
后到明年。宏观是绕不开的影响因素。关注超预期事件的发生或者商品走势的引领。
生猪
现货市场，12 月 06 日涌益跟踪全国外三元生猪均价 13.95 元/公斤，较前一日下跌 0.24
元/公斤，河南均价为 13.55 元/公斤(-0.18)。
期货市场，12 月 06 日总持仓 190145(-3052)，成交量 182397(+69975)。LH2401
收于 13720(+240)，LH2403 收于 13825(+455)，LH2405 收于 15000(+750)。
【总结】
现货价格表现弱势，养殖端整体出栏正常，部分市场猪病仍有延续，供应偏宽松，价格
连续回落后散户低价抵触情绪增强，但消费市场仍表现一般，腌腊灌肠需求尚未规模体现。现货表现不及预期令盘面升水被快速挤出，近端弱势再次驱动产能去化预期提振盘
面情绪，后续走势仍需关注现货价格引导，低价下季节性需求对后期阶段猪价虽仍会有
提振，但今年供应基数较充裕背景下情绪偏谨慎，冻品在旺季的出库需求也将压制价格。
能繁母猪去化缓慢，存栏仍处高位，明年上半年供应压力犹存特别是叠加消费淡季时段
易给出低点；近端养殖亏损，能繁母猪若持续去化有望令明年下半年市场预期好转。动
态跟踪市场情绪变化以及疫病等因素对交易节奏以及月间强弱的影响。
(所有分析与结论仅供参考，请投资者务必谨慎选择！)
加载全文
