广发期货：国债期货早报20210520一资金宽松商品走弱，期债情绪向好
中金在线特约 广发期货发展研究中心
|昨日，国债期货全线明显收涨，10年期主力合约涨0.29%报98.510元，创近8个月新高；5年期主力合约涨0.14%，2年期主力合约涨0.05%。银行间主要利率债收益率普遍下行1-3bp，短券表现更优。截至17:00，10年期国债活跃券200016收益率下行1.75bp报3.1150%，创1月14日以来新低；5年期国债活跃券210002收益率下行2.25bp报2.9125%。公开市场操作方面，当日央行开展100亿元逆回购操作，当日100亿元逆回购到期，完全对冲到期量。昨日资金面有所好转，主要期限回购利率略下行，隔夜回购加权利率下行6bp报在2.02%附近，7天期利率下行4.59bp报在2.14%附近。
昨日资金面有所放松，期债明显走暖。在缴税期临近和债券供给压力来临的当下，资金面意外宽松，引发债市情绪向好。一级市场方面，今日招标的国债和农发债中标收益率均低于中债估值，债券配置需求仍强。目前来看，5月债券供给增速仍不及预期，财政部将于5月26日招标发行800亿元两期国债，期限包括1年和10年，发行金额均为400亿元，关注后续债券供给会否引发资金面波动。明日将公布5月LPR，此前5月MLF完全等量平价续做，预计本次LPR将维持不变。
昨日大宗商品大幅下跌，黑色系多数下跌，缓解通胀预期对债市的压制，助推期债上行。昨日国务院常务会议召开，再次提及大宗商品，强调部署做好大宗商品保供稳价工作，保持经济平稳运行。会议指出，遏制大宗商品价格不合理上涨，努力防止向居民消费价格传导。要保持货币政策稳定性，实施好直达货币政策工具。预计大宗商品上行趋势或将在一段时间内受到遏制，同时预期货币政策将维持稳健中性+结构性宽信用和紧信用。
美联储公布4月货币政策会议纪要，美联储官员们普遍同意有必要继续以接近零利率和购买债券的方式支撑经济。但他们也首次暗示，美联储可能很快就会开始讨论放缓购买国债和抵押贷款债券的步伐，缩减讨论最快或在6月发生。会议纪要公布后，美债收益率大幅上升，股市扩大跌幅。
总体而言，在国内政策保供稳价的预期下，大宗商品价格或有回调，对债市压制放缓。美联储偏“鹰派”发言下，密切关注后续美联储是否落地缩减QE操作；目前国内仍维持货币政策稳健预期，但需要持续关注国内政策对国际政策变化的反映。资金面相对宽松注意后续波动可能放大，风险偏好的回落对期债或有支撑，短期预计期债延续偏强震荡。操作上建议剩余多单继续持有，无单以观望为主，逢回调可适当配置。
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