小晖看市:库存近紧远松 油脂追高需谨慎
中金在线特约 贾晖
|近期油脂价格持续表现强势,虽然新冠疫情爆发以来带动了豆油的消费量,但就整体来讲,油脂消费表现相对平稳,库存作为供给需求端的蓄水池,能够更好的反映油脂价格变化及趋向。
一、三大油脂库存整理偏低
1、马来西亚2月库存有望止跌回升
从最新市场数据来看,马来西亚棕榈油出口环比下降,产量环比增长,一减一增反映出2月马棕榈油库存预计环比增长。独立检验公司Amspec Agri:马来西亚2月棕榈油产品出口量为1,000,854吨,较1月的1,089,702吨下滑8.15%。西马南方棕油协会(SPPOMA):2月1日-28日马来西亚棕榈油产量比1月同期增9.27%,单产增4.43%,出油率增0.92%。其中,按照马棕榈油局公布的1月棕榈油产量数据112.7万吨计算,2月棕榈油产量预计为123.147万吨,同时,出口下降8万多吨,2月库存有望环比增长19万吨左右。
2、国内油脂库存情况:环比及同比偏低
从最新数据来看,国内油脂库存环比下降,同比也处于较低水平。当前的低库存状态支持了当下油脂价格的偏强局面。
棕榈油港口库存:截至2021年2月26日,全国港口食用棕榈油总库存67.37万吨,较前一周67.45万吨降0.1%,较上月同期的60.49万吨增6.88万吨,增幅11.37%,较去年同期92.63降25.26万吨,降幅27.27%,往年库存情况:2019年同期77.68万吨,2018年同期67.29万吨,2017年同期57.38万吨,5年平均库存为72.47万吨。
豆油商业库存:截至2021年2月26日,国内豆油商业库存总量84.74万吨,较上周同期87.36万吨降2.62万吨,降幅为3%,较上个月同期80.95万吨增3.79万吨,增幅为4.68%,较去年同期的119.78万吨降35.04万吨,降幅为29.25%;五年同期均值(2016-2020年)为114.83万吨。
两广及福建地区菜油库存:截止2月26日当周,两广及福建地区菜油库存下降至22500吨,较上周31600吨减少9100吨,降幅28.8%,较去年同期59000吨,降幅61.86%。
二、3月库存数据预估
1、棕榈油
棕榈油 | 3月消费(万吨) |
2017年 | 27 |
2018年 | 32 |
2019年 | 42 |
2020年 | 36 |
均值 | 34.25 |
按照目前到港预估来看,3月棕榈油进口量预计在35-40万吨。而从过去四年中,3月份棕榈油消费量均值在34.25万吨,最高值是42万吨,就目前的进口预报来看,3月底棕榈油库存有望逐步止跌回升。随着东南亚棕榈油产季的到来,库存偏紧的局面有望逐步缓解。
2、豆油
豆油 | 3月消费(万吨) | 豆油 | 3月产量(万吨) |
2017年 | 113 | 2017年 | 118 |
2018年 | 135 | 2018年 | 132 |
2019年 | 126 | 2019年 | 127 |
2020年 | 140 | 2020年 | 122 |
均值 | 128.5 | 均值 | 124.75 |
2021年3月预估(万吨) | 大豆压榨量 | 豆油产量 |
第一周 | 180 | 34.2 |
第二周 | 178 | 33.82 |
第三周 | 178 | 33.82 |
第四周 | 178 | 33.82 |
合计 | 714 | 135.66 |
按照过去四年的月度消费水平来看,3月豆油消费平均值在128.5万吨,而目前国内大豆开机预估(天下粮仓数据)来看,第一周预计大概在180万吨,第二周因部分油厂缺豆停机,压榨量调低至178万吨,如果第三周及第四周仍然按照178万吨的水平计算,则3月大豆压榨量在714万吨,豆油19%的比例产量在135.66万吨,这个产量是高于过去四年3月豆油消费平均水平的。
此外,过去四年3月平均豆油压榨产出量在124.75万吨,而2021年由于大豆进口较往年较高,可供压榨量有增长空间。按照目前最新的大豆到港预报来看,1-2月大豆进口预估1455万吨,高于2020年同期1351万吨,2019年同期1183万吨。3月到港预估620.2万吨,亦高于2020年、2019年同期427.81万吨,491.61万吨。
从目前的大豆到港数量以及油厂开机统计预估来看,3月豆油产量预计可以满足消费需求,库存有望止跌回升,但累库幅度预计并不明显。
三、油脂间价差
从油脂间价差数据来看,均处2015年以来较高水平,油脂间替代性有所增强。
总体来看,国内当下各油脂库存环比及同比水平偏低,短线对价格构成支持,但3月国内豆油、棕榈油库存紧张将逐步得到缓解,且油脂间价差过大,替代性有所增强。从季度周期角度来看,随着天气转暖油脂消费预期逐步走低,以及棕榈油产季的到来,后期缺乏利多题材预期,因此在未有新的利多推动下,原多单可暂时持有,继续追高需谨慎。
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