广发期货：国债期货早报20210223一商品压制期债情绪，短端表现优于长端
中金在线特约 广发期货发展研究中心
|昨日，国债期货收盘涨跌不一，10年期主力合约跌0.06%，5年期主力合约涨0.10%，2年期主力合约涨0.08%。银行间主要利率债收益率多数上行1bp左右，资金偏松支撑短端金融债表现略强，收益率下行2bp左右。10年期国开活跃券200215收益率上行0.75bp报3.7475%，10年期国债活跃券200016收益率上行1bp报3.2675%，3年期国开活跃券210202收益率下行2bp。公开市场方面，央行开展了100亿元7天期逆回购操作，昨日有500亿元逆回购到期，当日净回笼400亿元。银行间市场主要回购利率有所反弹，但资金供给仍偏松，DR001加权利率上行7.82bp报1.5166%，DR007加权利率上行15.87bp报2.1709%，DR014加权利率上行8.44bp报2.2718%。
昨日债市依然受大宗商品价格大涨引发的通胀忧虑以及美债收益率上行影响，长端收益率走高，十债全天走跌；尾盘由于国内股市大跌期债整体跌幅收窄，尤其是短期限品种受资金宽松提振，最终两年期和五年期国债期货收盘转涨。
资金面方面，央行公开市场小幅净回笼，同时税期(因春节顺延至2月23日)临近，银行间市场主要回购利率有所反弹，但资金供给仍偏松。七天回购已可跨月，但利率回升幅度有限，非银机构融入压也亦有限。政策方面没有转向迹象，整体延续边际收紧，后续流动性可能维持平稳，短线资金偏松的情况下收益率曲线可能会走陡。
海外方面，美国较长期国债收益率再创下一年新高，10年期美债收益率已经逼近1.4%，利率期限结构愈发趋于陡峭，长端美债走高对中国国债的影响引发市场关注。一方面市场担心中美利差缩小可能会吸引资金外逃，但目前来看中美利差仍有200bp左右的保护，因此美债对于吸引国内债市资金扔不具备优势。另外，美债走高可能会引发美联储货币政策收紧预期，但从当前美联储的表态来看宽松态度仍然明显，因此政策预期对于国内情绪影响也不必过度担忧。国内商品市场涨势依然强劲，有色金属、能化品掀起涨停潮，沪铜、国际铜、乙二醇、PVC、纯碱涨停，后续仍需关注风险资产对期债市场情绪的压制。
整体来看，在假期的调整之后，通胀预期和风险偏好回暖短期对期债施压，十债上行空间受制更为显著；资金面趋于平稳，对短期限产品下方有一定支撑。预计期债短期延续弱势震荡，交易机会仍需等待，短端机会大于长端，操作上建议做陡收益率曲线。
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