广发期货：国债期货早报20210219一通胀预期压制情绪，期债大幅走弱
中金在线特约 广发期货发展研究中心
|昨日，国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.35%报96.765元，5年期主力合约跌0.10%报99.17元，均创近三个月新低；2年期主力合约跌0.06%。银行间主要利率债收益率大幅上行3-5bp。10年期国开活跃券200215收益率上行5.25bp报3.7675%，创2020年11月20日以来新高；10年期国债活跃券200016收益率上行3.75bp报3.28%，创2020年12月18日以来新高。公开市场方面，央行开展了2000亿元中期借贷便利(MLF)操作(含对昨日日MLF到期的续做)和200亿元逆回购操作，中标利率分别为2.95%、2.20%，昨日有2800亿元逆回购和2000亿元MLF到期，因此当日全口径净回笼2600亿元。银行间市场资金收敛，隔夜回购利率上行近50bp，与七天期明显倒挂。
节后首个交易日，受到春节期间全球疫情逐步受控、美国经济刺激计划稳步推进及美联储维持鸽派等影响，市场风险偏好大幅回升压制债市，叠加央行昨日公开市场操作仍维持紧平衡，MLF等量续作市场预期落空，期债情绪进一步走弱，早盘低开后大幅走低，全天低位震荡最终全线收跌。
资金面方面，昨日公开市场净回笼2600亿元，但银行体系流动性仍保持于合理充裕的水平，DR007加权平均利率一直运行在逆回购利率附近。春节后现金逐步回笼降低了银行体系对于央行资金的需求，央行相应地回收了基础货币有利于增加流动性供给，保持了资金供需的平衡，因此逆回购本周或将继续适当回笼。此前央行也重申不宜通过公开市场操作量、净投放量等数量上的指标判断货币政策的取向，MLF等额续做表明央行维持货币政策中性的态，节前市场已接受并反应了央行态度的变化，因此也基本在预期之内，对市场预期影响暂有限。
节后首日期债的大幅调整主要还是受到风险资产强势的冲击，在空头情绪快速蔓延的情况下期债受压制明显。A股跳空高开，沪指时隔五年半重返3700点。随后市场转弱，创业板指一度跌超3%，高价股普遍回调。上证指数收涨0.55%报3675.36点，深证成指跌1.22%，创业板指跌2.74%。两市成交额时隔11个交易日再破万亿。近期油价上涨，后续原油价格能否持续上涨仍存在不确定性，天气好转供给端修复或将扭转趋势。通胀预期升温，美债长端利率上行对国内债市的影响主要是中美利差，后续需要关注外资流入国内债市情况，以及美债收益率上行对国内债市情绪的短期影响。
整体来看，节日期间期债的主导切换至经济修复带来的通胀预期和风险偏好回升，节后国内经济仍然处于数据真空期，国内资金面以及政策预期仍值得关注。短通胀预期无法证伪，海外市场利空延续仍会对期债情绪有所压制，预计期债延续弱势震荡，操作上建议暂不入场，持续观察风险资产趋势变化和资金面情况。
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