广发期货：国债期货早报20210203一期债小幅收跌，关注节前央行动态
中金在线特约 广发期货发展研究中心
|昨日，国债期货窄幅震荡多数小幅收跌，10年期主力合约跌0.08%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约涨0.01%。银行间主要利率债收益率上行1-2bp，10年期国债活跃券200016收益率上行1.5bp，5年期国债活跃券200013收益率上行2bp，1年期国债活跃券210001收益率上行3.66bp。公开市场方面，央行开展了800亿元7天期逆回购操作，昨日有20亿元逆回购到期，净投放780亿元；至此央行已经连续三日净投放，累计净投放2740亿元。资金进一步缓和，银存间主要回购利率普遍大幅下行，其中隔夜回购DR001加权利率下行51.85bp报2.2348%，DR007下行92.46bp报2.2410%，均创两周新低；交易所隔夜回购GC001收盘报2.515%，R-001报1%；Shibor短端品种全线下行，隔夜品种下行48.2bp报2.313%，7天期下行95.3bp报2.241%。
昨日早盘期债小幅高开，央行公开市场连续净投放推动资金面进一步缓和，上午期债整体震荡小幅收涨；午后股市走强压制期债，叠加市场对今日公开市场大额到期而央行态度偏谨慎比较担忧，市场情绪转弱期债收跌。
近几天市场对于央行节前对冲操作比较关心，今年春节时点偏后，根据历史规律来看，央行节前流动性投放力度通常有两轮高峰，一是1月中下旬用于应对缴准缴税的流动性缺口，另一个高峰一般则从春节前半个月开始用于对冲节日取现需求。今年到目前为止央行仍未开始加大力度操作，一方面可能是因为今年疫情的影响下人口流动减少资金缺口缩小，另一方面可能也与央行重视去杠杆政策边际收紧有关。后续来看，今年降准概率很低，但本周开始央行加大公开市场投放或是提前续作MLF仍有空间；鉴于春节后首个工作日为2月18日，为避免节后资金到期过于集中，央行可能在本周四(2月4日)公开市场直接用14天逆回购取代七天期来投放跨节资金。
基本面修复边际放缓主线不变，PMI超季节性回落以及社融加速下滑中期依然利好期债，疫情不明朗在短期也对行情有所支撑。昨日中国电力企业联合会召开“2020-2021年度全国电力供需形势分析预测报告”新闻发布会，预计2021年全社会用电量增速前高后低，全年增长6%-7%。预计2021年全国基建新增发电装机容量1.8亿千瓦左右，其中非化石能源发电装机投产1.4亿千瓦左右。
整体来看，短期仍关注央行态度，目前投放偏谨慎但本周大概率加大力度对冲，节前期债小幅上行仍有空间；但今年的操作力度或较历史情况偏弱，警惕预期差带来的行情回落。目前维持短期震荡观点不变，建议持有当前仓位观望，观察央行动态及时止盈。
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