广发期货：国债期货早报20210120一公开市场投放加码，期债情绪好转
中金在线特约 广发期货发展研究中心
|昨日，国债期货窄幅震荡小幅收涨，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约涨0.01%。银行间主要利率债收益率多数下行，10年期国债活跃券200016收益率下行0.75bp报3.16%，5年期国债活跃券200013收益率下行3bp报2.97%，2年期国债活跃券200011收益率下行3bp报2.71%。公开市场方面，央行开展了800亿元7天期逆回购操作，昨日50亿元逆回购到期，净投放750亿元。银行间资金面进一步收紧，资金价格升势未缓，其中隔夜回购加权利率升逾14bp报在2.28%附近，刷新逾两个月新高。
资金面方面，伴随缴税期走款影响逐渐显现叠加近期基金申购火爆，大行融出减少，昨日资金继续收敛。但昨日值得关注的是央行公开市场超预期恢复比较积极的逆回购投放，市场信心有所提振，此前由于跨年后开始流动性比比较充足，引发了央行对市场加杠杆的担忧，上周开始公开市场边际收紧明显，市场对于政策方面的猜测比较悲观，加上周末政策表态降准预期落空，期债前几日回调明显。昨日央行选择重新加量逆回购投放对冲税期资金缺口，一定程度显示出其维稳资金面的决心，也缓和了市场的部分担忧。从历史经验来看，伴随缴税、取现等资金需求将会接连出现资金面会有所扰动，但春节附近央行的公开市场操作还有机会加码，在政策传递偏积极的维稳态度下，春节前资金大概率压力不大。
基本面方面，前日公布的经济数据显示GDP超预期，生产端仍然强劲，投资稳中走弱，消费仍偏弱。高频数据来看，主要钢材产量仍稳步回升，库存方面主要是季节因素影响下游需求减弱开始累库，受到寒冷天气影响上游高炉和焦炉开工略有回落；需求方面汽车消费略有走弱，电影票房在元旦假日效应影响消退后本周环比回落；30大中城市商品房成交同比增加，二、三线城市回暖比较明显，土地成交依然比较疲弱；出口方面，中国出口集装箱运价综合指数仍然在不断回升，下半年以来进出口持续处于正向修复通道。基本面的修复仍在延续，但前期对期债的利空已经逐步释放压力整体有限。海外方面，拜登将在20日就职当天及就职10天内签署一系列行政令，以应对新冠肺炎疫情、疫情所致的经济危机、气候变化和种族歧视等问题，将针对特朗普政府时期政策的显著调整，后续市场仍会比较关注政策方面的变化。
整体来看，短期内关键因素仍是资金面和政策预期，此前流动性收紧担忧使期债经历调整，在央行重新加大公开市场操作后，市场情绪好转对期债有所支撑。后续仍重点关注春节前央行的操作情况，目前鉴于政策和预期偏积极，期债一段调整后也已经处于相对低位，建议可以适当进行配置。
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