广发期货：国债期货早报20201119-一级招标情绪不佳，期债或将弱势震荡
中金在线特约 广发期货发展研究中心
|昨日，国债期货震荡走低，临近尾盘跌幅扩大，10年期主力合约一度跌逾0.3%，跌幅收盘缩窄至0.29%，5年期主力合约跌0.21%。银行间债券市场收益率整体上行1-4bp，10年期国开债活跃券200210收益率上行2.25bp报3.7775%，5年期国开债活跃券200212上行2.5bp报3.495%；10年期国债活跃券200006收益率上行3.5bp报3.315%，盘中一度升至3.3%关口，5年期国债活跃券上行4.25bp报3.1625%，短端的利率债品种收益率上行幅度比较大。公开市场方面，央行昨日进行了1000亿元7天期逆回购操作，有1500亿元逆回购到期，当日公开市场净回笼500亿元。资金面持续宽松，Shibor涨跌互现，短端下行幅度大幅收窄，隔夜品种下行7.8bp报1.72%，7天期下行2.8bp报2.21%，14天期下行2.6bp报2.501%，1个月期上行0.3bp报2.689%；质押式回购利率方面，DR001加权平均收益率最新报1.7189%，下行约6个基点；DR007报2.188%，较前一日小幅走高。
昨日期债全天表现弱势，央行公开市场净回笼以及存单持续提价都对市场情绪有所压制，之后一级市场招标情况欠佳叠加周期股持续反弹持续打击市场信心，最终带动期债全线收跌。央行在周一进行超额MLF净投放后，近两日连续在公开市场回笼资金，政策方面在考虑释放流动性对冲信用债违约对市场信心的冲击时也兼顾资金面的相对平衡，短期内央行可能仍将主要靠逆回购操作保持一定力度对冲。昨日，同业存单提价问题重现，一年期品种发行利率略有上浮，AAA评级的发行人发行利率范围在3.2%-3.65%，AA+评级一年期NCD发行利率介于3.4%-3.7%之间；AAA评级的一年期NCD均值与10年期国债收益率已相差无几。资金面上整体短端资金仍比较充裕，但是银行缺长期负债的问题还没有解决，所以存单收益率仍在上行。
前夜美国公布了10月零售销售数据，整体不及预期，可能与近期疫情二次爆发对美国国内的冲击以及财政计划迟迟未能推进有关。美联储主席和官员的讲话均表示经济复苏任重道远，释放了偏鸽派的货币政策信号，叠加新一轮财政刺激依然分歧巨大，隔夜海外市场风险偏好有所回落，利率明显下行。国内方面，总理主持召开经济形势专家和企业家座谈会，强调增强政策可持续性；另一方面，发改委和央行论文有关信用风险的有关表态对信用债市场的影响后续仍值得关注。
一级市场方面，昨日招标情绪不佳，财政部当日招标的一年期国债利率中标利率为2.89%，仅获0.2亿元的追加认购；10年期利率中标利率为3.27%，但未获追加，两只新债投标倍数超过2倍，整体招标结果不理解，可能传递出市场信心不足。股市方面昨日上证综指收盘上涨7.41点，涨幅0.22%，周期股反弹较多。周期股的反弹主要还是由于经济复苏的预期，后续需要关注信用风险冲击下信用收缩对市场情绪的影响以及宽信用政策逐步退出后周期股上行的可持续性。
整体来看，四季度供给方面的缓和以及政策传递出的稳定信号对期债有一定支撑，基本面持续复苏对于期债仍是利空，但市场预期已目前对于经济数据向好的反应已经已经弱化。短期期债处于低位但仍缺上行动力，预计仍以弱势震荡为主。
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