广发期货：国债期货早报20201111-期债缺乏有力多方因素，关注疫情和政策变化
中金在线特约 广发期货发展研究中心
|国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.06%，盘中一度跌0.25%；5年期主力合约涨0.09%，盘中一度跌0.19%；2年期主力合约涨0.03%，盘中一度跌0.06%。银行间主要利率债收益率小幅下行1-2bp。10年期国开活跃券200210收益率下行1bp报3.74%，盘初一度上行4.5bp最高触及3.7950%；10年期国债活跃券200006收益率下行1.49bp报3.2150%，盘初一度上行3.51bp最高触及3.2650%。公开市场方面，央行开展了1200亿元7天期逆回购操作，昨日有1200亿元逆回购到期，因此当日无资金投放也无回笼。资金面仍保持平稳偏紧，银行间市场隔夜供给依旧不足，加权利率延续上行逾13bp至2.33%附近。
在隔夜疫苗推进消息带动全球风险偏好回升的刺激下，昨日早盘期债承压低开；但伴随着央行投放资金对冲到期量，市场对货币政策和流动性环境预期缓和，叠加物价数据出炉不及预期及股市高开低走，多重因素推动期债不断反弹最终全线翻红。
资金面整体维持紧平衡，前几日央行持续暂停逆回购流动性偏紧，叠加上周五国务院政策例行吹风会上央行提到要适时适度对特殊时期出台的政策进行调整，引发了部分投资者对货币政策未来将进一步边际收紧的担忧。昨日央行重启逆回购，市场情绪有所缓和，但操作量上仅对冲到期，对流动性助益不大，隔夜需求仍未得到满足，七天供求失衡状况相对稍好于隔夜。
昨日统计局公布了10月的物价数据， 10月CPI同比涨0.5%，预期涨0.8%，前值涨1.7%；10月PPI同比降2.1%，预期降2.1%，前值降2.1%。10月CPI环比-0.3%，为2016年以来同期最低值，主要受食品尤其是猪肉价格以及油价下跌影响，随着生猪产能持续恢复，猪肉供给增加，10月猪肉价格环比下降7.0%，为近4年最低水平，猪价的下滑对物价拖累比较严重。本月服务品价格环比涨0.1%，服务品价格出现小幅反弹，但结构出现分化，其中家庭服务、通信服务、旅游等分项表现较好，但衣着加工服务、教育服务、医疗服务价格难涨。除此之外，受油价下跌影响，水电燃料、交通工具用燃料等相关用品价格也偏低。10月核心CPI环比涨0.1%，上涨相对仍比较乏力，可能指向终端需求尤其是服务业的恢复仍待改善。10月PPI连续4个月维持在-2%上下，进一步上涨的动力不足，从分项看食品制造、原材料采掘工业是拖累PPI表现的主要原因。后市来看，猪肉产能持续恢复带动猪价下行的趋势短期可能不会改变，物价整体或将延续回落。疫情方面，目前疫苗的推进在短时间内对市场信心有所提振，但国内经济恢复程度已经比较充分，疫苗推进中期来看对于市场的情绪刺激较为有限，市场对于疫苗有实质性推进以后可能带来的政策加速退出可能会有更强的反应，后续需持续观察疫苗推进和政策层面的转向。
整体来看，目前资金面和基本面都缺乏强有力的多方因素支撑期债反弹，后续仍需持续关注疫情变化和政策的方向性转变信号，预计期债短期内难有趋势性机会，以弱势震荡为主。
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