小晖看市：十一月菜籽油行情解析
中金在线特约 贾晖
|中辉期货 贾晖
近日油脂冲高回落，主要来自于短线多头的获利回吐，在当前传统的油脂消费季节下，加上国储豆油的收购政策，市场做空情绪依然表现谨慎。下面通过库存、基差、替代品这是三个角度看一下菜籽油的整体情况。
1、库存供应
由于加籽进口受限问题，所以今年全年菜油库存相对偏低，截止11月6日当周，两广及福建地区菜油库存下降至40500吨。按照2018/19年度菜油消费量来看，共计439万吨，如果以上一年度的消费量作为参考，那么本年度国内产量预估在216万吨，加上期初库存78万吨，则月均需要额外进口的量在12.08-18.58万吨，而目前11月和12月的进口预估每个月在12万吨，通过进口预估和月需进口量对比来看，菜油供应整体依然相对偏紧。
2、菜籽油基差
截止11月9日，1月菜油基差在596元/吨，从今年的基差数据来看，基差处于年内中低位水平状态，加上传统的油脂消费旺季，正向基差和现货库存偏紧的状态，反映现货价格对期货价格构成一定支持。从另一个角度来看，就年内的波动空间来看，基差可下降空间收窄，期货价格相对现货价格已表现偏强，在现货价格不存在继续大幅上涨的推动下，期货价格继续上涨空间有限。
3、替代品市场
三大油脂价差情况
从1月价差历史走势来看，菜油价格相对非常强势，1月菜豆油价差已经上涨达到创纪录高位，前一个高点在13年4月1862，而今年本月月初价差达到2545元/吨，从价差的角度来看，菜油上涨确实存在一定压力，但我们知道菜籽油消费多在小包装家庭用油上，所以需求存在一定的刚性，且可搀兑比例相对偏低。所以从某种程度上说，菜籽油可以维持偏强的局面，豆油对其打压替代的能力偏低，加上今年豆油有国储收购政策的支持，豆油短期整体有望维持偏强的格局，短时间内也尚不能对菜油价格带来压力；1月菜棕油价差方面，今年也在不断走高，但尚未触及历史高位，主要是由于棕榈油今年的强势压缩菜棕价差，从价差的角度来讲，仍然存在空间。
其他油脂价差情况
从食用的习惯和营养的角度来讲，作为家庭用油，葵花籽油和玉米油对菜籽油有着较强的替代性。而从目前的价格对比来看，葵花籽油和玉米油已经可以对其形成替代关系，一定程度上也将限制菜籽油的上行空间。
截止到11月9日，南通四级菜籽油现货价格在10150元/吨，一级菜籽油价格在10400元/吨，南通就其他地区对比来说，因为是进口菜籽压榨，价格已经相对偏低。而作为替代品的新四级葵花籽油疆地区出厂价在9400元/吨；内蒙地区出厂价在9200元/吨，从价格的角度来讲，葵花籽油已经可以对菜籽油形成替代，另外，吉林一级玉米油价格在10200元/吨；黑龙江10100元/吨；山东10500元/吨，从价格上可以看出，一级菜籽油价格已经与一级玉米油价格相当。而从目前的价格对比来看，葵花籽油和玉米油已经对菜籽油形成替代关系，
总体来看，菜籽油价格受现货供应偏紧的影响，加上传统消费旺季，菜籽油价格整体仍将维持偏强的局面，但是进一步上涨的空间也被遏制，如果继续上涨就会出现葵花籽油和玉米油的消费替代，因此，偏紧的现货端供应在下档形成支持，而继续上涨又会面临消费替代的双重作用下，菜籽油11月行情预计仍以偏强震荡的行情为主，但可上行空间不宜过分乐观。看多适合逢低顺势，短线思路参与较为妥当。
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