广发期货：国债期货早报20201110-风险偏好回升，期债短期利空偏多
中金在线特约 广发期货发展研究中心
|国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.22%，5年期主力合约跌0.11%，2年期主力合约跌0.03%。银行间主要利率债收益率上行约3bp，10年期国开活跃券200210收益率上行3bp报3.7550%，10年期国债活跃券200006收益率上行3bp报3.23%。公开市场方面，央行昨日未开展逆回购操作，有500亿元逆回购到期，因此单日净回笼500亿元。资金面有所收紧，银行间隔夜回购加权利率大幅上行逾40bp，升破2%后探至2.20%附近。
在大选结果基本明确后，选举构成的不确定性大幅减弱，避险情绪降温提振全球风险资产，国内股市高开高走使期债承压；另外，上周五央行政策调整表态导致的谨慎预期未消，叠加公开市场连续净回笼资金面收紧，其实整体空方因素加强，全天震荡收跌。
资金面来看央行近几日在公开市场上操作连续空窗，近日又面临较大的资金到期量，因此流动性明显收紧，大行为主的供给较为不稳定，资金紧势未有缓解，明日逆回购到期量明显增加，央行公开市场后续操作值得关注。上周五国务院政策例行吹风会上央行提到要适时适度对特殊时期出台的政策进行调整，央行的表态给市场传递了一个比较强硬的信号，引发大家对货币政策收紧的预期，也压制了期债的情绪。政策方面货币政策由超宽松过渡向适度的时期已经过去，目前的重点关注可能在于未来宽信贷和财政积极的退出对于资金面的影响。
基本面方面，周末公布的海关总署发布数据显示，10月份，我国外贸进出口2.84万亿元，增长4.6%。其中，出口1.62万亿元，增长7.6%；进口1.22万亿元，增长0.9%；贸易顺差4017.5亿元，增加34.9%。数据整体超预期向好，海外供需缺口高企、出口运输回暖对我国对外贸易持续形成拉动。昨日A股也比较强势单边上行，上证指数收涨1.86%；创业板指涨近3%，收复2800点。半导体、5G概念股活跃，券商、海运板块表现较优；两市成交额时隔2个月再破万亿，盘中“股债跷跷板效应”明显，风险偏好的回升对期债情绪有所压制。昨日晚间，媒体报道显示辉瑞研制的新冠疫苗阻止了90%的新冠感染，再度引发风险偏好的明显回升，外盘风险资产价格飙升，贵金属大幅下挫。短期内，市场的风险偏好回升情绪或仍延续，对债券将形成一定的压力。但是目前疫苗还是在三期临床，根据媒体报道产量到年底是5000万剂，能否对疫情的控制有实质性的推进作用还需要持续观察，疫情在海外的二次爆发以及在国内部分地区出现的病例仍然值得警惕。
整体来看，美国大选结果落地和疫苗推进短期都极大地提振了市场的情绪，风险偏好的回升将对期债施压，叠加资金面偏紧和对政策相对强硬的预期，期债短期面临的因素偏空，获奖维持弱势。
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