广发期货：国债期货早报20201028-期债短期难有趋势性机会，后续关注资金面变化
中金在线特约 广发期货发展研究中心
|昨日，国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.22%，5年期主力合约涨0.08%，2年期主力合约涨0.02%。银行间主要利率债收益率尾盘快速下行，全天下行3-5bp，10年期国开活跃券200210收益率下行4.26bp报3.7050%，5年期国开活跃券200212收益率下行5bp报3.42%；10年期国债活跃券200006收益率下行3.75bp报3.15%，5年期国债活跃券200013收益率下行4.25bp报2.9650%。公开市场方面，央行开展了1000亿元7天期逆回购操作，昨日有700亿元逆回购到期，当日净投放300亿元。资金面紧势不改，银存间质押式回购加权利率大幅上行，1个月以内品种全部上行逾20bp，DR001加权平均利率上行逾21bp报在2.42%附近，DR007加权平均利率上行逾27bp报在2.53%附近，均创2月3日以来新高。交易所回购利率大幅上行，上交所隔夜回购GC001收盘报3.905%，盘中最高报5.49%；深交所隔夜回购R-001收盘报4.305%。
昨日资金面延续收紧，月末跨越资金需求增加叠加缴税期的滞后影响，央行连续的净投放仍不足以补充资金市场的需求，近两个交易日资金面持续收紧，隔夜加权利率攀升至2.4%以上，创出2月3日以来新高。短期来看资金面的紧张可能难以大幅改善，但后续伴随财政投放力度加大以及税期影响逐渐弱化，资金面有望缓和。一级市场近期回暖态势未改，昨日国开行四期固息增发债中标收益率均低于中债估值，上午招标的国开行3年、5年、7年和20年期固息增发债中标收益率分别为3.1808%、3.3813%、3.5550%、3.9685%，投标倍数分别为6.8、6.59、7.88、8.7；下午农发行2年债低于中债估值逾9bp，7年期接近估值。招标结果整体向好，一级配置的热情较高，临近年末银行贷款额度下降对债券的配置需求或有所增加，叠加近期债市情绪有所调整，推动一级市场回暖。基本面方面，昨天统计公布数据显示，我国工业企业利润稳步回升，前三季度呈现 “由降转升、增长加快”的走势。1-9月份，规模以上工业企业利润总额同比下降2.4%，降幅比1-8月份收窄2个百分点。其中，三季度利润增长15.9%，增速比二季度加快11.1个百分点。但从单月情况来看，9月规模以上工业企业利润同比较8月回落9个百分点；而9月工业增加值同比较8月增1.3个百分点，两者表现出一定的背离。主要可能由于大宗商品价格受到海外疫情反复影响价格有所走弱，但煤、铁、水泥等生产资料由国内经济需求主导整体向好，对企业盈利有所损害。工业利润的边际放缓可能指向基本面对期债的制约有所松动，但整体而言生产和终端需求的修复态势仍未改，中长期来看基本面对期债仍属利空。
整体来看，近期期债情绪有所好转，供给压力可能逐步缓和，但资金面整体仍偏紧，基本面修复也对期债空间有所制约，短期期债或难以出现趋势性机会，预计将维持区间震荡。后续关注资金面的变动，以及疫情和大选对大类资产的影响。
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