广发期货：国债期货早报20200721-股债跷跷板暂时失效
中金在线特约 广发期货发展研究中心
|昨日股市大幅反弹，期债小幅上涨，“股债跷跷板”暂时失效。银行间现券收益率窄幅波动，主要利率债收益率下行1-2bp。10年期国开活跃券200205收益率下行1.72bp报3.4675%，10年期国债活跃券200006收益率下行1.23bp报2.9375%。公开市场方面，央行公开市场开展1000亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%，有500亿元逆回购到期，当日净投放500亿元。缴税高峰过后资金面由紧转松，DR001下行37.30BP，DR007下行8.73BP。一级市场方面，农发行3年、5年期固息增发债中标收益率分别为3.0926%、3.3741%，投标倍数分别为5.16、5.25。
周一我们看到一个新的现象是“股债跷跷板”效应失效了，早盘股市拉升阶段，期债确实受到一定的压制，但最大回调幅度在0.2%左右，早盘仅小幅收跌。午盘股市上涨势头稍稍放缓，呈震荡上行趋势，期债此时也从低位上行。“股债跷跷板”暂时失效可能是经过股市一段时间的强势之后，债市对股市的敏感度有所下降。再者，股市情绪的回升可能不如涨幅表现得那么强，昨日两市成交金额、换手率都明显低于前两周的水平，此外外资还在净流出。当前投资者对风险偏好回升存在一定的疑虑，但如果股指继续走强，那么对债市情绪的负面作用还会回归。昨日7月LPR报价出炉，LPR连续三个月维持不变。由于上周MLF缩量平价续做，因此LPR不变在预期之内，也符合以往经验。二季度以来货币政策回归常态，强调精准性和直达性，5月以来政策利率基本不再下调，流动性也主要以短期资金补充长期资金到期，未来货币政策进一步宽松的概率不高。在经济复苏未能证伪前，利率缺乏长期下行逻辑。
“股债跷跷板”效应减弱，但还是需要警惕股市再度走强。缴税高峰后本周资金面转松，但本周资金回笼量非常大，因此资金面之后可能会再度收紧，建议期债短期以观望为主。
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