国贸期货：有色金属投研日报 (2020-04-23)

2020-04-23 中金在线特约佚名

一、行情建议

品种		行情评述			操作建议
贵金属		避险升温，金价重返1700关口，黄金长期上涨动能强劲 1)、主要宏观消息:4月22日，土耳其央行将基准回购利率下调100bp至8.75%。欧盟委员会起草有关欧盟新预算的提议草案，其中提到可能寻求筹集3200亿欧元资金用于帮助经济复苏；欧盟委员会可能提议设立规模达3000亿欧元的定向复苏基金。欧盟预计其预算草案将调动起2万亿欧元资金。欧元区4月消费者信心指数初值 -22.7，预期 -20，前值 -11.6。美国第二季GDP降幅可能为有史以来最大，美国国会不断加大刺激计划。参议院周二又通过一项规模为4840亿美元的援助法案，待周四众议院表决；这将是美国第四项新冠疫情应对法案。这四项措施加在一起，美国自上个月以来共提供了约3万亿美元的援助。此外，美国财长努钦：美国将为经济提供2.6万亿美元的直接支持，并可通过美联储再增加4万亿美元。 2)、行情回顾：周三(4月22日)，亚盘时段，国际油价持续暴跌令市场恐慌，黄金冲高回落，AU2006跌0.06%至373.18元/克；白银低开低走，AG2006跌3.87%至3549元/千克。但欧美时段，国际价企稳回升，市场转为避险，欧美国家继续发声将加码经济刺激措施表明经济前景仍极其黯淡，避险涌向黄金，伦敦现货黄金重返1700美元/盎司上方，伦敦现货白银跟随上扬至15美元/盎司附近。 3)、逻辑观点：当前国际油价的高波动和全球经济的黯淡前景令市场避险升温，助力金价反弹。且若今日公布的各国4月经济数据继续恶化，将继续增加避险需求，进而支撑金价。但油价的大跌令通缩概率攀升，且避险可能被分流至美元导致美元指数维持高位，均将限制金价的上涨空间。故整体，我们预计黄金短期将维持高位区间震荡走势。但长期而言，我们认为黄金支撑仍牢固，重心将继续震荡上移。逻辑在于：1、受疫情冲击，全球经济下行压力持续加剧，避险需求长存，利好金价。2、美联储等全球央行的持续大力度宽松和各国积极的财政刺激措施正向市场注入大量流动性，未来在全球巨量流动性宽松的驱动下，实际利率水平或将较长时间维持低位甚至负利率状态，将对黄金构成强有力支撑。3、全球债务规模攀升，且大部分主权债务仍处在负利率的状态，黄金的配置价值更为凸显，也会利好金价。策略建议：综上，建议黄金多单继续持有或逢低做多黄金；且外盘黄金仍溢价内盘黄金达3%以上，故建议继续关注【买国内-卖国外】的套利策略。个人观点，仅供参考。			油价剧烈波动和全球经济前景黯淡令避险升温，支撑金价反弹；但通缩概率抬升和美元维持高位或又将限制金价反弹空间。故整体预计黄金短期将以高位区间震荡为主。但长期在经济下行压力加剧和实际利率维持低位水平的支撑下，金价重心仍有望继续震荡上移。综上：建议黄金多单继续持有，或逢低做多。推荐星级 ★★★
镍		油价暴跌沪镍大幅回调，短期建议观望 1、现货方面：22日SMM1#电解镍报价97200-99300元/吨，俄镍对沪镍2006合约报贴50元/吨至平水，较昨日贴水区间收窄100元/吨，早市下游接货尚可，而贸易商由于低价货源难询，较难补库。金川镍对沪镍2006合约报升1200-1300元/吨，早市市场询盘情况活跃，叠加今日金川公司上海无货，因此贸易商挺升水意愿较强。而金川镍价格再度跌落10万也刺激了下游补库，市场成交也有明显改善。今日镍豆对沪镍2006合约报贴700元/吨，需求不佳以致贴水较昨日小幅下跌。高镍铁行情平稳，报930元/镍，低镍铁价格平稳，报3375元/吨。 2、市场信息：(1)近日，澳大利亚镍生产商South 32发布2020年第一季度产销报告，本季度镍的产销情况如下：产量方面，第一季度Cerro Matoso镍的总产量为1.03万吨，环比增加300吨(3%)，同比增加900吨(9.6%)，其归功于工厂利用率的提高；销量方面，Cerro Matoso本季度镍总销量为1.02万吨，环比减少200吨(1.9%)，同比增加1100吨(12.1%)。(2)诺里尔斯克镍业表示，预计2020年销量可能出现下行风险，同时还面临营运资本和库存增加的风险。公司预计2020年资本支出或下降至22-25亿美元。预计2020年全球镍市供应盈余为14.9万吨；预计2020年全球钯金市场供应盈余为10万盎司。 3、供需方面：菲律宾疫情仍处于爆发期，部分矿山宣布取消4月原有订单，4月镍矿发货仍受限，国内镍矿库存处于净消耗状态，若禁令时间继续延长，则将影响镍矿的供应，关注消息进展。目前全产业链均接近或者跌破成本线，成本支撑仍存。海内外疫情影响不锈钢出口订单，部分出口量或释放于国内市场。当前不锈钢库存高位小幅回落，但随着不锈钢企复工后产量逐渐回升，供过于求格局仍将延续。二季度，随着全球各国经济刺激计划的展开，国内社会经济生活逐渐恢复常态，镍产业链供需或边际改善，重点关注全球疫情的进展及下游消费情况。总结展望：22日，美原油继续下挫，悲观情绪笼罩商品市场，沪镍大幅下挫，领跌有色，截至收盘NI2006报98050元/吨，跌幅2.84%。从基本面来看，菲律宾疫情仍在蔓延，未来船只禁令继续延长的可能性较大。国内镍铁厂镍矿库存逐渐消耗，大部分库存量已降至1-2个月，已有部分镍铁厂减产或停产，重点关注供应端消息变化。需求方面，近期随着贸易商补库与下游采购需求的释放，不锈钢库存延续下降趋势，但终端需求受疫情影响较大，供过于求格局将延续。总体而言，原油暴跌持续打压商品价格，镍矿供应趋紧对镍价支撑力度有限，未来若市场悲观情绪缓解、供应继续受限，则镍价仍有阶段性反弹机会，关注下游需求以及全球疫情演变情况。操作上建议观望为主，套利关注沪镍合约正套机会(买近卖远)，以及多镍空不锈钢策略。重点关注：不锈钢消费，印尼镍铁产量，新冠疫情进展，宏观消息			原油暴跌持续打压商品价格，镍矿供应趋紧对镍价支撑力度有限，未来若市场悲观情绪缓解、供应继续受限，则镍价仍有阶段性反弹机会，反弹空间受限于下游需求以及全球疫情演变情况。操作上建议观望，短线逢低做多为主，套利关注沪镍合约正套机会(买近卖远)，重点关注全球疫情的进展及下游消费情况。推荐星级 ★★
铜			原油大起大落，铜价先抑后扬事件回顾：(1)财政部等三部门公告称，自2021年1月1日至2022年12月31日，对购置的新能源汽车免征车辆购置税。免征车辆购置税的新能源汽车是指纯电动汽车、插电式混合动力(含增程式)汽车、燃料电池汽车；(2)新浪援引外媒报道，欧盟委员会起草新的预算草案，预计预算草案将动用2万亿欧元。此外，欧盟委员会可能设立3000亿欧元的定向复苏基金；(3)据美国约翰斯霍普金斯大学实时统计，截至北京时间22日17:00左右，全球新冠肺炎累计确诊病例超257万例，死亡病例超17.7万例。其中，美国确诊病例82.5万例，西班牙20.4万例，意大利18.4万例，法国15.9万例，德国14.8万例，英国13万例。原油暴涨暴跌，市场情绪大起大落，周三有色板块先抑后扬，价格涨跌分化，其中沪锌上涨1.44%，沪铝上涨0.74%，沪铅上涨0.18%，沪铜下跌0.84%，沪镍下跌2.84%。行情回顾：期货方面，沪铜2006合约开于41200元/吨，价格先抑后扬，报收41090元/吨，跌350元/吨。沪铜指数持仓量增1.1万手，至33.7手。LME铜跌1.20%(15:00价格)。现货方面，SMM平水铜价格41030元/吨，跌990元/吨，平水铜升水175元/吨，涨35元/吨；SMM升水铜价格41040元/吨，跌990元/吨，升水铜升水185元/吨，涨35元/吨。盘面继续下行，早市贸易商多挺价出货，部分接货商压价收货，对高升水接受度略差，市场主要以出货为主低价成交顺畅；进入第二交易时段，持货商调价意愿低，长单需求入市按需采购；总体看来市场整体交投积极。隔月价差：近月与连一价差为170元/吨，涨10元/吨；连一与连二价差为60元/吨，涨10元/吨；连二与连三价差0元/吨，持平。逻辑观点：原油价格暴涨暴跌，市场情绪大起大落，沪铜价格先抑后扬，铜价一度下跌1000元/吨，而后随着原油回升，铜价低位反弹，收跌350元/吨。近期来看，受情绪传导以及通缩预期抬升影响，有色板块仍易受原油价格影响，铜价易出现急涨急跌走势，建议客户做好套保工作。此外，近期铜库存去库明显，且有色金属收储及增值税下调预期再起，建议继续关注月间正套机会(买近卖远)。	关注正套机会(买近卖远)。推荐星级 ★★
	铝		有色板块涨跌分化，沪铝表现强势事件回顾：(1)财政部等三部门公告称，自2021年1月1日至2022年12月31日，对购置的新能源汽车免征车辆购置税。免征车辆购置税的新能源汽车是指纯电动汽车、插电式混合动力(含增程式)汽车、燃料电池汽车；(2)新浪援引外媒报道，欧盟委员会起草新的预算草案，预计预算草案将动用2万亿欧元。此外，欧盟委员会可能设立3000亿欧元的定向复苏基金；(3)据美国约翰斯霍普金斯大学实时统计，截至北京时间22日17:00左右，全球新冠肺炎累计确诊病例超257万例，死亡病例超17.7万例。其中，美国确诊病例82.5万例，西班牙20.4万例，意大利18.4万例，法国15.9万例，德国14.8万例，英国13万例。行情回顾：沪铝2006合约开于12085元/吨，午后价格走高，报收12195元/吨，涨90元/吨。沪铝指数持仓量减0.8万手，至44.3万手。LME铝涨0.47%(15:00价格)。现货方面，广东南储铝市场均价12310元/吨，涨10元/吨；长江现货市场铝锭均价12260元/吨，涨10元/吨；SMM铝现货升水50元/吨，涨10元/吨。华南市场大户收货积极，流通货源收紧，现货升水走高，需方畏高采购积极性受挫，成交相对平淡；华东市场出货积极性回落，接货氛围稍好，下游采兴一般，升水企稳，整体交投一般。逻辑观点：今日沪铝价格先抑后扬，午后价格快速拉升，收涨90元/吨。近期随着原材料氧化铝价格的大幅下跌，电解铝生产成本大幅下滑，叠加铝价低位反弹，电解铝企业扭亏为盈，后续铝厂大幅减停产的概率下降。电解铝继续大幅上涨动力减弱。此外，近期有色板块整体呈现去库走势，且有色金属收储及增值税下调预期再起，可关注沪铝正套机会(买近月卖远月)。	关注正套机会(买近卖远)。推荐星级 ★★

二、重点数据监测

贵金属

表1 现货价格

品种	价格(元/吨)	涨跌
SMM1#电解镍	98250	-3100
长江有色市场:平均价:镍板:1#	98700	-2950

数据来源：SMM，长江有色网
表2 内外盘期货价格

指标名称	价格	涨跌
SHFE镍主力(15:00)	98050	-2870
LME3个月镍(15:00)	11895	-400

数据来源：文华财经
表3 现货升贴水：相对无锡主力月

品种	升贴水	涨跌
金川镍	升1100-升1300	275
俄镍	贴100-平水	25

数据来源：SMM
表4 现货库存与仓单

品种	数量(吨)	变化(+/-)
SHFE库存(周)	27966	-179
LME库存 (日)	230358	342
镍仓单	27320	-95

数据来源：Wind

3、铜

表1 现货价格(元/吨)

品种	价格	涨跌(+/-)
SMM平水铜	41030	-990
升贴水	175	+35
SMM升水铜	41040	-990
升贴水	185	+35

数据来源：SMM
表2 内外盘期货价格

指标名称	价格	涨跌
LME铜3M(15:00)	5041	-61
SHFE铜(主力)(15:00)	41090	-350

数据来源：Wind
表3隔月价差(10:30数据)

日期	2005-2006	2006-2007	2007-2008	2008-2009
2020/4/14	80	0	-10	-
2020/4/15	70	-10	30	-
2020/4/16	90	0	20	-20
2020/4/17	80	10	10	-20
2020/4/20	60	60	20	0
2020/4/21	160	50	0	30
2020/4/22	170	60	0	20

数据来源：Wind
表4库存变化

库存	数量(吨)	变化(+/-)
LME(日)	264525	-200
SHFE(周)	303366	-14562
上海保税区(周)(万吨)	28.70	-0.90

数据来源：Wind
4、铝
表1 现货价格

品种	均价(元/吨)	涨跌(元/吨)
SMM A00铝	12260	0
SMM 升贴水	50	+10
广东南储	12310	+10
长江现货	12260	+10

数据来源：SMM，南储网
表2 内外盘期货价格

品种	价格	涨跌
LME铝3M (15:00)	1494	+7
SHFE铝(主力) (15:00)	12195	+90

数据来源：Wind
表3 库存变化

品种	库存(万吨)	变化(+/-)
LME库存(日)	129.81	-0.01
SHFE库存(周)	48.58	-2.54
九地社会库存(周一、四)	143.50	-6.0

数据来源：Wind
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★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐

有色研究员：林丙红执业证号：F0247654投资咨询号：Z0000222

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