国贸期货：有色金属投研日报 (2020-04-20)

2020-04-20 中金在线特约 国贸期货

一、行情建议

品种		行情评述			操作建议
贵金属		风险偏好回暖施压金价，但预计黄金调整空间有限 1)、主要宏观消息:美国总统特朗普：可能将有一项规模达2万亿美元的基建计划。试图为枯竭的贷款项目提供另外2500亿美元资金。美国总统特朗普公布重启美国经济的指引：建议各州在新冠肺炎病例出现下降的轨迹之后再放松居家令，分三个阶段重新开放。特朗普表示，一些州可以在5月1日之前重启商业活动，开放学校。中国一季度经济数据如期重挫，但3月份主要经济指标呈现回升势头，降幅明显收窄：但3月跌幅收窄：中国一季度GDP同比 -6.8%，1至3月社会消费品零售总额同比 -19%，中国1至3月城镇固定资产投资同比 -16.1%，全线低于预期；但1至3月规模以上工业增加值同比 -8.4%，1至3月全国房地产开发投资 -7.7%，整体有所改善。印度央行行长：印度央行将把固定利率逆回购利率下调25个基点，至3.75%。美国纽约联储：下周(4月20-24日)，美联储每天将购买150亿美元美国国债(本周为每天购买300亿美元)，整体上，下周计划购买最高750亿美元美债。4月21日，将购买最多10亿美元机构类商业担保抵押证券(CMBS)，4月23日，将购买最多5亿美元机构类CMBS。美国3月谘商会领先指标环比 -6.7%，预期 -7.2%，前值 0.1%。美国纽约联储主席威廉姆斯：经济痛处料将持续一段时间，不能确定它将持续多久。我们将看到非常可怕的二季度数据。存在经济复苏将需要持续更长时间的风险，不认为经济到年底时能够完全恢复。 2)、行情回顾：周五(4月17日)，内盘金银低开低走，AU2006跌1.4%至372.18元/克；AG2006跌1.37%至3681元/千克。欧美时段，受此前特朗普称美国经济可能分阶段重启和有关新冠药物可能有效的报道，市场风险偏好回暖，美股反弹，叠加美联储继续放缓购债规等，金银延续弱势震荡，进一步下跌，伦敦现货黄黄金跌至1680美元/盎司，CMX期金跌破1700关口，伦敦现货白银下挫至15.2美元/盎司附近运行。 3)、逻辑观点：虽然当前市场风险偏好回暖，美联储放缓购债规模等施压着金价，且市场仍警惕美元流动性问题恐引发金价再度宽幅波动。但我们认为短期内金价调整空间将相对有限。原因有二：一是，全球多国、多地区进一步延长封锁时间，表明全球新冠肺炎疫情形势仍严峻，故我们认为市场风险偏好难以持续回升，金价承压有限；二是，美国3月零售销售和失业人数延续惨淡，且本周市场还将迎来美国、欧洲、英国、日本等的4月制造业PMI数据等一系列重磅经济数据，若4月经济数据持续恶化，恐再次引发避险需求增加，亦将支撑金价。套利方面，随着欧、美疫情放缓，物流阻碍和供应问题改善，COMEX黄金期货库存持续攀升至记录新高，故黄金期现价差(CMX-伦敦)收窄至13美元/盎司附近。与此同时，黄金内外盘价差扩大速度放缓，但外盘期货黄金对内盘期货黄金的溢价率仍维持在5%上方。建议关注【买国内-卖国外】的套利策略，近期或迎来较好建仓机会。长期而言，我们认为黄金支撑牢固，预计黄金价格整体走势仍会趋于重心稳步抬升。支撑主要在于：首先，疫情持续冲击下，全球经济下行压力持续加剧，令市场依然存有较高的避险需求，长期支撑黄金；其次是，美联储等全球央行持续大力度加码宽松正向市场注入大量流动性，未来在全球巨量流动性宽松的驱动下，实际利率水平或将较长时间维持低位甚至负利率状态，对黄金构成强有力驱动；再者，全球大部分主权债务处在负利率的状态，相较之下，黄金的配置价值更为凸显。个人观点，仅供参考。			市场风险偏好回暖，美联储进一步放缓购债规模，短期将施压金价；但我们认为黄金调整空间有限，因疫情形势仍严峻，风险偏好恐难持续抬升，且本周将迎一系列重磅经济数据，若4月经济数据持续恶化，避险需求将继续支撑金价。推荐星级 ★★★
镍		供应趋紧支撑镍价，关注全球疫情发展 1、现货方面：17日SMM1#电解镍报价97150-99050元/吨。俄镍对沪镍05合约报平水至升水100元/吨，金川镍对沪镍2005合约报在升水1300-1500元/吨。俄镍成交好坏参半，市场已有贸易商陆续转月对06合约报价，区间报在对06贴200至平水之间，成交偏弱；仍有部分贸易商对沪镍2005合约报平水至升100元/吨，成交情况略好于转月报价的贸易商。金川镍方面，报价对2005合约升水1300-1500元/吨，对沪镍2006合约多报在1300元/吨附近，金川公司出厂价98600元/吨，但只可在甘肃地区接货。高镍铁行情平稳，报890元/镍，低镍铁价格平稳，报3375元/吨。 2、市场信息：(1)国家统计局17日公布，中国第一季度GDP同比下降6.8%，预期下降6%，前值为增加6%。疫情冲击下，中国经济出现大幅下滑，一季度 GDP同比下降6.8%；工业增加值累计同比下降8.4%；固定资产投累计同比下降 16.1%，其中，制造业投资累计同比下降25.2%，地产投资累计同比下降7.7%，基础设施投资累计同比下降19.7%；社会消费品零售总额累计同比下降19.0%。 3、供需方面：菲律宾疫情仍处于爆发期，部分矿山宣布取消4月原有订单，4月镍矿发货仍受限，国内镍矿库存处于净消耗状态，若禁令时间继续延长，则将影响镍矿的供应，关注消息进展。目前全产业链均接近或者跌破成本线，成本支撑仍存。海内外疫情影响不锈钢出口订单，部分出口量或释放于国内市场。当前不锈钢库存高位小幅回落，但随着不锈钢企复工后产量逐渐回升，供过于求格局仍将延续。二季度，随着全球各国经济刺激计划的展开，国内社会经济生活逐渐恢复常态，镍产业链供需或边际改善，重点关注全球疫情的进展及下游消费情况。总结展望：17日，国内经济数据环比向好，市场情绪整体受提振，叠加供应趋紧预期，镍价大幅上涨。从基本面来看，菲律宾疫情仍在蔓延，未来船只禁令继续延长的可能性较大。国内镍铁厂镍矿库存逐渐消耗，大部分库存量已降至1-2个月，已有部分镍铁厂减产或停产，重点关注供应端消息变化。需求方面，近期随着贸易商补库与下游采购需求的释放，不锈钢库存延续下降趋势，但随着不锈钢企复工后产量逐渐回升，供过于求格局仍将延续。总体而言，市场情绪稍有回暖，镍矿供应趋紧仍将支撑短期镍价，但后期镍价反弹空间仍受限于下游需求以及全球疫情演变情况。操作上建议观望，短线逢低做多为主，套利关注沪镍合约正套机会(买近卖远)，重点关注全球疫情发展以及对需求的影响程度。重点关注：不锈钢消费，印尼镍铁产量，新冠疫情进展，宏观消息			宏观情绪逐渐回暖，供应趋紧仍支撑短期镍价，但后期镍价反弹空间仍受限于下游需求情况及疫情进展。操作上建议观望，短线逢低做多为主，套利关注沪镍合约正套机会(买近卖远)，重点关注全球疫情的进展及下游消费情况。推荐星级 ★★
铜			市场情绪回暖，铜价偏强运行事件回顾：(1)周五，中国第一季度GDP同比下降6.8%，预期下降6%，前值为增加6%；中国3月规模以上工业增加值同比下降1.1%，1-2月为下降13.5%。一季度，全国规模以上工业增加值同比下降8.4%；中国一季度固定资产投资(不含农户)同比下降16.1%，降幅比1-2月收窄8.4个百分点。其中，民间固定资产投资下降18.8%，降幅收窄7.6个百分点；中国3月社会消费品零售总额同比下降15.8%，降幅比1-2月收窄4.7个百分点。一季度，社会消费品零售总额78580亿元，同比下降19.0%；(2)周五中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署当前经济工作。会议指出，要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响。积极的财政政策要更加积极有为，提高赤字率，发行抗疫特别国债，增加地方政府专项债券，提高资金使用效率，真正发挥稳定经济的关键作用；(3)美国总统特朗普周四公布了允许美国经济重新开放的指引，经济将分三个阶段重开。健康的美国人可以根据情况恢复工作。特朗普预计新冠死亡人数甚至低于乐观的预测，美国已经渡过了新冠肺炎疫情的高峰期.特朗普称，正在制定一揽子基建措施，规模可能达2万亿美元，并试图为耗尽资金的贷款项目(小企业贷款计划)额外增资2500亿美元。一季度GDP公布，靴子落地后市场情绪好转，周五有色板块全线飘红，其中沪镍上涨3.35%，沪铝上涨2.69%，沪铜上涨1.73%，沪锌上涨1.00%，沪铅上涨0.26%。行情回顾：期货方面，沪铜2006合约开于41800元/吨，价格高开高走，报收42280元/吨，涨720。沪铜指数持仓量减0.3万手，至31.7手。LME铜涨1.90%(15:00价格)。现货方面，SMM平水铜价格42460元/吨，涨695元/吨，平水铜升水150元/吨，跌25元/吨；SMM升水铜价格42470元/吨，涨695元/吨，升水铜升水160元/吨，跌25元/吨。经过连续两天的拉升后，周五现货升水表现疲弱，升水小幅下降。周末到来下游采购欲不佳，是导致升水下跌的主要原因。总体来看，周五市场交投一般，成交活跃度较前一日下降。隔月价差：近月与连一价差为80元/吨，跌10元/吨；连一与连二价差为10元/吨，涨10元/吨；连二与连三价差10元/吨，跌10元/吨。逻辑观点：国内一季度经济数据显示，疫情对经济活动冲击较大，但随着疫情控制，国内三月份经济数据明显回暖，市场信心回升，有色板块受提振上行。且南美国家受疫情影响陆续宣布进入紧急状态，铜矿生产受到一定冲击，矿端供应干扰率提升，叠加国内电解铜继续去库，基本面对近期铜价产生支撑。但另一方面，全球疫情仍未出现明显拐点，疫情对海外经济生活产生明显冲击，预计将对国内出口业务造成较大影响，铜价经过近期明显反弹后，继续上冲动力或有限，短期谨防铜价冲高回落风险。	建议投资者注意规避风险，做好套期保值工作。推荐星级 ★★
	铝		有色板块全线飘红，铝价继续大幅走高事件回顾：(1)4月15日，俄罗斯财政部发布公告称，从5月1日起，俄罗斯石油出口关税从目前的52美元/吨下调38.4美元，下调到6.8美元/吨。下调幅度高达760%；(2)美国4月11日当周初请失业金人数524.5万，预期500万，前值660.6万。近四周初请失业金人数已累计约2200万，基本抹去了金融危机以来所有的新增就业；(3)据美国约翰斯霍普金斯大学实时统计，截至北京时间16日17:30左右，全球新冠肺炎累计确诊病例近207万例，死亡病例13.7万例。其中，美国确诊病例约64万例，西班牙18.1万例，意大利16.5万例，德国13.5万例，法国13.5万例，英国9.9万例；(4)周四国内电解铝社会库存149.5万吨，环比上周四大降11.22万吨。行情回顾：沪铝2006合约开于12165元/吨，午后价格快速拉涨，报收12410元/吨，涨325元/吨。沪铝指数持仓量增0.7万手，至42.7万手。LME铝涨0.92%(15:00价格)。现货方面，广东南储铝市场均价12220元/吨，涨160元/吨；长江现货市场铝锭均价12140元/吨，涨140元/吨；SMM铝现货升水10元/吨，涨20元/吨。华南市场持货商惜售挺价，贸易商接货积极性平平，升水高企，交投表现一般；华东市场流通货源明显收紧，贸易商入市采购积极，实际成交量不大。逻辑观点：在宏观面及基本面双重利好下，铝价低位回升，短期可能有进一步走高动力。但铝厂生产利润好转，铝厂减停产意愿有所降低，且能否继续快速去库仍存疑，铝价继续大幅走高动力减弱，前期多单可继续持有，新多单布局建议暂时观望。	建议投资者注意规避风险，做好套期保值工作。推荐星级 ★★

二、重点数据监测

表1 现货价格

品种	价格(元/吨)	涨跌
SMM1#电解镍	98100	1150
长江有色市场:平均价:镍板:1#	98150	1050

数据来源：SMM，长江有色网
表2 内外盘期货价格

指标名称	价格	涨跌
SHFE镍主力(15:00)	98970	3210
LME3个月镍(15:00)	12015	320

数据来源：文华财经
表3 现货升贴水：相对无锡主力月

品种	升贴水	涨跌
金川镍	升1300-升1350	75
俄镍	平水-升50	25

数据来源：SMM
表4 现货库存与仓单

品种	数量(吨)	变化(+/-)
SHFE库存(周)	27966	-179
LME库存 (日)	230304	240
镍仓单	27744	-77

数据来源：Wind

3、铜

表1 现货价格(元/吨)

品种	价格	涨跌(+/-)
SMM平水铜	42460	+695
升贴水	150	-25
SMM升水铜	42470	+695
升贴水	160	-25

数据来源：SMM
表2 内外盘期货价格

指标名称	价格	涨跌
LME铜3M(15:00)	5226	+98
SHFE铜(主力)(15:00)	42280	+720

数据来源：Wind
表3隔月价差(10:30数据)

日期	2005-2006	2006-2007	2007-2008	2008-2009
2020/4/9	80	0	10	-
2020/4/10	70	0	-20	-
2020/4/13	60	0	-10	-
2020/4/14	80	0	-10	-
2020/4/15	70	-10	30	-
2020/4/16	90	0	20	-20
2020/4/17	80	10	10	-20

数据来源：Wind
表4库存变化

库存	数量(吨)	变化(+/-)
LME(日)	265425	+4600
SHFE(周)	303366	-14562
上海保税区(周)(万吨)	28.70	-0.90

数据来源：Wind
4、铝
表1 现货价格

品种	均价(元/吨)	涨跌(元/吨)
SMM A00铝	12150	+150
SMM 升贴水	10	+20
广东南储	12220	+160
长江现货	12140	+140

数据来源：SMM，南储网
表2 内外盘期货价格

品种	价格	涨跌
LME铝3M (15:00)	1531	+14
SHFE铝(主力) (15:00)	12410	+325

数据来源：Wind
表3 库存变化

品种	库存(万吨)	变化(+/-)
LME库存(日)	125.91	-0.23
SHFE库存(周)	48.58	-2.54
九地社会库存(周一、四)	149.5	-5.3

数据来源：Wind
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★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐

有色研究员：林丙红执业证号：F0247654投资咨询号：Z0000222

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