国贸期货：3月26日金融早报

2020-03-26 中金在线特约 国贸期货

品种	行情评述		操作建议
股指		恐慌带来中长期买点，布局要注意仓位控制，还未到放手一搏时市场观察：周三，A股三大指数今日延续反弹态势，收盘集体大涨，其中沪指上涨2.17%，收报2781.59点；深成指上涨3.22%，收报10241.08点；创业板指上涨3.25%，收报1937.85点。两市合计成交7513亿元，行业板块全线上扬，房地产板块强势崛起。北向资金净流入36.77亿元。观点：恐慌带来中长期买点，布局要注意仓位控制，还未到放手一搏时国外进入疫情传播爆发期：截止3月15日，全球不含中国的新冠肺炎确诊病例已超75406例，仍然保持较快增速，多国进入爆发期。 1、美股难以复制A股的V型反转，更可能的是U型。 2、高波动是全球风险资产共同的敌人，高波动带来高相关性：避险资产对基本面回落和政策对冲预期的反映相对充分，处于低性价比状态。A股和海外股市的相关性是一个有周期性的指标，A股独立是短期特征。 3、A股独善其身的逻辑正在减弱，木秀于林风恐摧之。 4、绝对收益未到加仓时：市场需要至少先解决短期性价比消化尚不充分的问题，绝对收益投资者未到加仓时。主要以相对收益视角讨论结构，逆周期调节受益的新基建和传统基建是二季度基本面超季节性改善较为确定的方向。同时，降准为新基建乐观预期继续发酵提供了有利的环境，也有助于夯实短期本已动摇的传统基建稳增长的信心。全球新一轮的QE不仅能为市场注入流动性也能为企业带来便宜的贷款，帮助企业熬过疫情所导致的停工期，美国目前最大的风险在于年中开始集中到期的巨量企业债，即使在最极端的情况下，美联储也将引导商业银行去给企业以较低的利率借新债还旧债，从而不会大规模的信用违约，市场担心从经济衰退走向金融危机，故发生了一轮又一轮的恐慌性抛售，情绪已经成为决定资产价格的最重要因素。但我认为有计划的应对总比危机真的发生时再亡羊补牢好，A股则是在经历恐慌中的又一次买点。美国市场目前受制于6个担忧，分别是过高的降息预期、对信用风险的担忧、不知何时出清的担忧(流动性问题)、对经济的担忧、对Gig Economy的担忧(就业问题)、对疫情的担忧。另外，美国政府正在寻求出台8500亿美元至1万亿美元的财政刺激措施。这次的危机应对政策终于超出预期，有望解决了6个担忧中的5个。	IF合约建议多头持有。推荐星级 ★★★★ IH合约建议多头持有。推荐星级 ★★★★ IC合约建议多头持有。推荐星级 ★★★★
国债		风险资产反弹，存款利率调降预期助力债期偏强震荡公开市场方面，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，3月25日不开展逆回购操作。Wind数据显示，今日无逆回购到期。资金面方面，银行间市场资金面依旧宽松无虞，尽管七天质押式回购加权利率因跨季自低位回弹近40个基点，隔夜利率亦小涨。当地时间25日凌晨，美国白宫和国会参议院领导人达成一项突破性协议，涉及一项规模达2万亿美元的新冠病毒救助计划。叠加美联储的组合拳，风险资产大幅反弹，早盘债期情绪低迷，午间外媒报道央行近日将下调存款利率，市场快速拉升偏强震荡， 10年期主力合约涨0.14%，盘中一度涨0.36%。随着全球金融风险加剧，无论是风险偏好轮动，还是经济基本面、政策发力均支撑国债期货走强，利率向下趋势不变。建议关注欧美、伊朗疫情和全球股市走势。	短期风险资产下挫和降息预期推动债期走强，中长期收益率下行为大势所趋。建议轻仓做多。推荐星级 ★★★★★

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