迈科期货2019.11.25早评精要
中金在线特约 迈科期货
|黑色成材方面，河北地区空气二级预计结束，钢厂利润高位下预计产量继续回升，本周继续关注长、短流程复产进度；需求端，上周表观消费有所下滑但380万吨水平相对仍较高，库存维持大幅去化，本周全国普遍降温，关注淡季效应影响；短期看现货缺规格仍在持续，现货较为坚挺，但01合约后续仍需交易冬储预期，预计继续推涨空间有限。铁矿方面，近期发运有所回升，但整体到港量不及预期，港口库存小幅累积；需求端，日均疏港量下滑，下游高利润低库存下关注补库情况；高利润及阶段性环保加严，使高低品矿价差扩大，价差结构对盘面有支撑，短期跟随成材偏强运行。焦炭方面，唐山宣布11家无证排污焦企停产，涉及在产产能1435万吨，山东去产能也将逐步落实，短期政策端提振供给收缩预期，后续关注产量实际收缩情况；下游钢厂积极生产，库存充足控制采购，政策干扰下关注是否出现阶段性集中采购；政策提振，短期盘面预计继续上行。焦煤方面，近期山西、山东连续出现矿难事故，安全检查预期增强提振盘面，后续关注停产范围；需求端，焦企开始提涨心态转好，焦价企稳带动煤价；基本面略改善，短期或跟随焦炭但弱于焦炭。单边观望；焦煤，铁矿01-05正套持有；空钢厂利润头寸继续持有(空螺多矿、焦01合约)。关注做多焦化利润机会(多焦炭空焦煤)。
油脂油料巴西2019/20年度大豆播种工作已经完成约77%，落后五年平均进度80.5%，上年同期为89.6%。美豆集中上市、南美天气良好，近期猪价持续下跌，水产需求进入淡季，均抑制粕价。但大豆库存同比降51%，供应紧张，油厂开机率偏低，豆粕库存降至近6年来新低。但生猪存栏已经止降回升，后期粕类需求有望回暖，油厂挺价，豆粕再跌空间也不大，短线或窄幅波动为主。近期工厂卖出大量豆油远月基差，豆油仍处去库存的状态，棕油两大主产囯明年产量增幅也微乎其微，随着生物柴油需求增加，市场可能出现供应缺口，均利多后期行情，市场继续看涨后市，预计本轮行情回调空间仍不大，春节前包装油备货旺季结束前整体仍将保持偏强格局。豆粕观望，油脂谨慎做多。
玉米CBOT玉米近日保持震荡，美玉米收割进入尾声，目前市场交易重心转移至南美玉米作物前景，而南美天气正常，消息面上缺乏利好题材，预计近期仍会保持弱势震荡。国内市场，东北新玉米持续上市，前期农户惜售情绪有所动摇，贸易商及深加工到货量增加，价格有所回落，但由于东北降雪天气影响玉米流通，且下游库存偏低，对价格有一定支撑。消费方面，在一系列政策干预下，10月份全国能繁母猪存栏环比止跌回升，生猪存栏环比降幅收窄，长期来看，国家政策鼓励有助于养殖业的恢复，这也会促进玉米的供需缺口逐渐显现，利好玉米长期走势。低位多单持有，01止损1830。
橡胶从基本面来看，东南亚产区仍处高产期。泰马印三国减产已成定局，约减产80万吨。国内现在进入停割季，一般第四季度胶价会有季节性上涨。截止上周五，全钢胎开工率67.58%，半钢胎开工率67.31%，，轮胎行业已开始转向淡季。10月份汽车产销数据出炉，汽车产销分别环比增长3.9%和0.6%，同比下降1.7%和4%，同比降幅继续收窄。橡胶基本面延续之前的状态，供应端减产和需求端缓慢恢复。这周主要关注11月合约到期，橡胶面临期转现，仓单注销减少，对远期合约是一个有力支撑。多头持有。
纸浆从全球供需均衡角度看，供需维持平衡，高库存问题依旧没有改善。国内库存方面，港口库存仍维持高位，短期难以化解，浆价上涨受到较大阻碍。现货成交情况一般，价格环比持平，下游按需采购为主，企业继续维持去库节奏，需求回升并不明显。总体来看，整体供需格局并没有太多变化，未来盘面或继续低位震荡运行。暂时观望。
白糖原糖价格持续横盘于价格波动区间上沿，虽然印度市场产量有所下调，但短期内价格不具备突破向上动力。全球供需结构逐渐进入短缺年份，但北半球集中开榨新糖供应量上升，中短期价格仍承压。中国市场上，南方主产区开榨糖厂持续增加，持续至下年一季度军事新糖累计阶段，市场供应充足。进口方面，10月进口糖45万吨，同比环比分别增加11万吨、3万吨。国内糖产量虽然呈现略微下降，进口糖量的增加，同样制约了减产榨季价格上行力度。盘面上，价格高位横盘整理。期货：短空长多。期权：持有做多波动率组合。
纺织原料美棉价格止跌企稳，市场依然处在弱势之中，短期价格走势受制于宏观市场制约，暂时偏弱势。中长期看，美棉增产及库存压力下价格同样维持疲软状态。中国市场，新棉采摘结束后，关注点再次回归到消费及库存情况。随着新棉加工持仓，库存量持续增加，截止24日公检257万吨。下游消费情况目前仍不乐观，纺织弱势累库拖累棉价持续低位。期货：轻仓试多。期权：可考虑牛市价差。
甲醇主力合约上涨。港口库存下降幅度比较大，反应出近期的消库速度良好。上游装置开工较上周下降，其中西北地区装置负荷提升，山东地区回复运行。下游MTO开工率较上周上涨。综合，近两日甲醇价格止跌反弹。上下游比价关系， PP-3MA价差有所回归，回归的基准在于甲醇单边价格的反弹。近远月价差来看，1-5价差仍然有反弹空间。甲醇价格未来的走势主要看价格对开工的实际影响以及进口货物的增量带来的基本面的变化。近期还需要关注冬季环保限产和天然气限气带来的影响。单边来看，长期趋势并没有改变。建议投资者关注近远月价差回归。观望
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