期市猎手：PTA期货周度分析11.15
中金在线特约 期市猎手
|消息面：1、涤纶长丝企业多稳盘观望，下游织造企业心态谨慎，刚需购进，涤丝产销平平。PTA 装置 开工率回落至 79.16%。上游原料：11 月 13 日亚洲 PX 市场收盘价 788.67 美元/吨 CFR 中国和 768.67 美元/ 吨 FOB 韩国，较前一工作日涨 2.5 美元/吨。昨日 MX 价格为 700 美元/吨 CFR 台湾，涨 6 美元/吨。石脑油 价格为 523 美元/吨 CFR 日本，降 5.5 美元/吨。 现货价格：PTA 市场市场震荡运行，主港现货报盘稀少，递盘+30 至 40，11 月底前主港货源报 2001+20 至 25，递盘+10；非主港货报 2001-45。全天市场商谈范围在 4700-4770 附近，目前听闻有 4725、4760 成交。 (单位：元/吨) 仓单库存：郑商所 PTA 注册仓单为 17697 张，较上一个交易日-2394，有效预报为 600 张。 亚洲 PX 市场 760-800 美元/吨，按加工费 500 元折算 PTA 完税成本约在 4650 元/吨,利润回落至 100 元 以内，PTA 加工费下跌至 600 元/吨。PTA 供应方面部分装置检修，目前 PTA 开工率回落至 49.16%；聚酯 行业装置检修与重启并存，平均开工为 85.57%，环比上升 2.09%；江浙地区化纤织造综合开机 72%附近， 环比下滑 2 个百分点。短期装置检修环节一定供应压力，但后期新产能投放及下游需求偏弱，预计反弹力 度有限。 2019-2021 年 PTA 产能增速将会保持在高位，年均投产量将高达 1060 万吨，这表明这段期间会有较多 PTA 装置要投产。具体来看，2019 年 4 季度预计有 3 套 PTA 新装置将会投产落地，分别是新凤鸣 220 万吨， 恒力 250 万吨以及中泰 120 万吨，2019 年产能增速为 12%。2020 年有 1400 万吨 PTA 新装置要投产，2021 年则有 1100 万吨 PTA 新装置要投产，产能增速分别为 30%、16%。 从历史行情数据来看，2019 现在的情况与 2014 年的情况非常相似，甚至比 2014 年供需的情况更加糟 糕。需求端同样处于景气下行周期，供应端同样处于供应扩张周期且供应过剩更为严重。2014 年压力的极 限以 PTA 装置亏损进而检修作为结局，本轮 PTA 有望同样如此。 需求端同样处于景气下行周期且本轮更加形势严峻：第一，纺织服装出口增速开始向下拐头。第二， 坯布库存同样高企。第三，聚酯产量增速开始先于产能增速下滑。其中的原理是当终端不景气，则聚酯调 节负荷的能力快于产能，因此聚酯负荷下降速度大于产能下降速度。PTA 市场可能会经历最低成本价。在熊市中，成本较低的 PTA 工厂为争夺市场份额，往往会利用其成 本较低的优势主动在现货上做空打压市场，而忍受不了低价的 PTA 工厂会选择退出市场，这在 2014-2015 年的熊市周期中有过类似市场行为，这个过程可能会触及最低生产成本。考虑到向下击穿完全成本并不能 使 PTA 装置停车，必须要让 PTA 价格达到现金流成本才能使 PTA 装置停车，因此需要说明本文所指的成 本是指现金流成本，并不考虑包括折旧，人工以及三项费用。PTA 新装置应用最新技术，因此 PTA 新装置 市场成本最低。某 PTA 企业在 2015 年和 2019 年分别使用英威达 P7 和 P8 技术投产了两套 PTA 装置。从 PTA 单耗数据看，2019 年投产并采用英威达 P8 技术的 PTA 装置在主要原料 PX 单耗上仅为 0.65，相比英 威达 P7 技术 0.656 能有效节省原料。除此之外，按现有市价，应用 P8 技术的 PTA 装置在辅料、动力和能 耗的单吨成本仅为 312 元/吨的水平，优于 P7 技术 349 元/吨。根据目前所知的情况看，最低的现金流成本 或在 4500 元/吨附近。 目前 PTA 已经到达低位,但由于增加新产能投放 PTA 期货中短期仍然处于弱势，期货市场仍然将保持 震荡下探态势可能性较大。操作上反弹逢高短空为宜。
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