期市猎手：豆粕菜粕期货周度分析 11.15
中金在线特约 期市猎手
|圣保罗 11 月 14 日消息：巴西植物油行业协会 ABIOVE 发布报告，预计 2019/20 年度巴西大豆产量为 1.228 亿吨，同比增加 4.2%。如果该预测成为现实，那么将是历史第二高的水平，仅落后 2017/18 年度的 1.2308 亿吨。 Abiove 预计 2020 年巴西大豆出口量为 7500 万吨，相比之下，2019 年为 7200 万吨，2018 年出口量曾达到创纪录的 8320 万吨。Abiove 预计 2020 年巴西大豆加工量为 4400 万吨，2019 年为 4290 万 吨。2020 年大豆加工量增加的部分原因在于生物柴油行业的植物油脂用量增加。 圣保罗 11 月 14 日消息：巴西分析机构 Agroconsult 公司称，在中国和美国达成贸易协议的情况下， 2019/20 年度巴西对中国的大豆出口将会减少到 5300 万吨，低于 2018/19 年度的 6000 万吨。 如果没有达 成协议，巴西对华大豆出口降幅要小一些。Agroconsult 预计在中美没有达成贸易协议的情况下，2019/20 年度巴西对中国大豆出口预计为 5700 万吨。 圣保罗 11 月 14 日消息：巴西农业部下属的国家商品供应公司(CONAB)发布报告，预计 2019/20 年 度巴西大豆产量为 1.2086 亿吨，高于该机构 10 月份预测的 1.204 亿吨。CONAB 预计 2019/20 年度巴西大 豆出口量为 7200 万吨，和 10 月份预测值持平。CONAB 预计 2019/20 年度巴西玉米总产量为 9837 万吨， 略低于 10 月份预测的 9840 万吨。2019/20 年度巴西玉米出口量为 3400 万吨，和 10 月份预测持平；2018/19 年度巴西玉米出口量预计为创纪录的 3900 万吨。CONAB 还预计 2019 年巴西小麦产量为 528 万吨，高于 10 月份预测的 515 万吨 圣保罗 11 月 14 日消息：巴西马托格罗索州农业经济研究所(Imea)称，马托格罗索州的大豆销售量已经 占到 2019/20 年度预期产量的 43.78%，远远高于五年平均水平 36.58%。IMEA 预计 2019/20 年度马托格罗 索州大豆产量为 3300 万吨。作为对比，上年同期的大豆销售比例为 35.73%。今年 10 月份的销售比例为 36.03%。 报告称，有两个因素有助于提振本月的大豆销售。第一是中美可能签订贸易协定提振芝加哥期 货交易所(CBOT)大豆价格走高；第二是美元兑雷亚尔汇率走强，有利于巴西大豆保持出口竞争力。 2018/19 年度巴西大豆销售比例已达 98.7%，当时产量为 3250 万吨。 就 2019/20 年度玉米而言，销售量 相当于预期产量 3160 万吨的 44.49%。冬季玉米播种工作将在 2019/20 年度大豆收获后开始。玉米预售步伐 快于五年平均 28.28%。对于 2018/19 年度，玉米销售比例已占产量 3230 万吨的 95.4%。 10 月 USDA 月度供需报告大幅下调今年美豆单产以及总产。预计今年美豆收获面积为 7560 万英亩， 低于去年 8500 万英亩；美豆单产为 46.9 蒲式耳/英亩，低于上年的 50.6 蒲式耳/英亩；总产量同比下跌 19.8%； 2019/2020 年度期末库存为 4.6 亿蒲式耳，大幅低于 2018/2019 年度的 9.13 亿蒲式耳。由于今年美豆播种延 迟，使得美豆收获偏晚，质量和单产都受到较大影响。 去年 8 月起，国内出现了非洲猪瘟疫情，于今年 4 月达到高峰期，生猪存栏持续下跌，9 月我国生猪 存栏 1.91 亿头，较 8 月下降 580 万头，为 10 年最低，豆粕需求也持续下滑，前一阶段的上涨没有需求端 的支撑。由于能繁母猪到仔猪投栏一般是在 4-8 个月，预计生猪存栏在 2020 年一季度末大幅恢复。当前全 国生猪养殖利润为 2123.74 元/头，较去年同期的 79.51 元/头增加 2571.04%，养殖积极性大幅提升，政策支持力度不断加大，生猪存栏出现拐点的时候也是豆粕需求改善的时候。 在美豆减产的既定事实下，豆粕供给端中长期将会收紧。当前矛盾已在供给端显现出来，需求端矛盾 主要集中在生猪存栏的恢复，由于猪肉价格大幅上涨，养殖利润大幅提升，生猪存栏预计 2020 年 1 季度末 明显改善，随着生猪存栏的回升，豆粕需求端也逐渐改善。届时能否产生较大的行情还需要南美天气情况 而定。 中美贸易谈判取得实质性进展，签订第一阶段贸易协议可能性越来越大，这样国内大量进口美豆再加 上南美大豆的竞争势必国内大豆供应充足对豆粕构成压力。基本面利空因素与技术面偏空形态叠加，粕类 短期仍有望保持向下调整格局。生猪存栏量处于低位，消费回升为时尚早，所以中短期国内豆粕承压重心 逐步下移，虽然长期看豆粕由于美豆大幅减仓，生猪存栏有望在明年出现恢复增长，但中短期供应压力仍 然较大。操作上目前技术状态下，反弹逢高抛空或者观望。 期权策略： 前期策略卖出涨期权买入看跌期权组合继续持有或者择机平仓。
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