夜里谈金：沪铜短线波段操作，燃料油节后涨幅过大

　　国债
　　尽管央行节前超预期降准以对冲海外利率的飙升，但是市场仍然受到美债利率的联动影响以及原油价格的飙升而在早盘出现明显的下跌。目前市场似乎再次陷入矛盾当中，基本面的下行趋势已然确立，但是中美经济周期以及货币政策的分化又令市场担忧在中美利差缩窄下，国内利率与美债利率的联动性影响。我们认为海外利率的飙升对国内利率会有短期的利空影响，但是由于国内经济内忧外患的局面并未改变，货币政策也仍然维持中性偏松，长端利率继续下行的逻辑也依然成立。不过值得留意的是，中美利差的缩窄以及油价的制约或也缩短了利率的下行幅度，类似于上半年50个BP的下行幅度在四季度出现的概率或不高，目前十债我们仍然看到3.3%附近(下行幅度20-30BP)。
　　操作策略：通胀超预期，短线交易风险偏大，后市谨慎看多。
　　铜
　　国庆美债收益率再度大幅上行，后期风险关注度可能往国外转移；地方环保督查延续，老故事继续弹唱，但在环保饱和背景下其已再难给予铜价实质性提升，节前旺季窗口下产业链强势表现比较突出(库存和升水)，国庆归来，现货层面真实与否有了较好的观察检验窗口。从大周期看，过往沪铜的正向市场结构正在遭受破坏，2月之前的合约转向负向结构，可能暗示铜的整体累库周期结束，阶段性去库开始，望投资者有个大的视野格局，把握好趋势性因素和干扰因素的差异，不能盲目被行情左右反复一边倒。
　　操作策略：暂时维持小波段操作思路，铜价背靠20日线短多参与。
　　铝
　　节后铝锭社会库存仅增加不到1.7万吨，为近10年来增幅最低，主因当前电解铝累计产量增幅尚且有限，其次有产业的结构性转换的因素。央行短期释放流动性，因此短期看国内有色市场风险偏好有所修复，叠加显性库存增幅极低，采暖季限产文件已落地，预计利空情绪有所释放，铝价短期或有波段性上涨可能，但涨幅预计有限。成本端氧化铝价维持在3300左右高位震荡，氧化铝占电解铝总成本的40%以上，叠加最新10月魏桥预焙阳极采购价格再度上涨140元/吨，铝价当前与成本倒挂幅度加剧，后市由于亏损导致的电解铝减产量仍有增加可能，预计后期价格持续下跌将会导致更多铝厂被迫减产，因此成本端看铝的下跌空间或有限。但由于四季度新增投产较为集中，如果价格持续上涨，则新增产能释放将如期释放，其次铝锭库存仍处在历史高位，因此上行亦有阻力，预计价格在14000-15000区间内窄幅震荡。

　　国债
　　尽管央行节前超预期降准以对冲海外利率的飙升，但是市场仍然受到美债利率的联动影响以及原油价格的飙升而在早盘出现明显的下跌。目前市场似乎再次陷入矛盾当中，基本面的下行趋势已然确立，但是中美经济周期以及货币政策的分化又令市场担忧在中美利差缩窄下，国内利率与美债利率的联动性影响。我们认为海外利率的飙升对国内利率会有短期的利空影响，但是由于国内经济内忧外患的局面并未改变，货币政策也仍然维持中性偏松，长端利率继续下行的逻辑也依然成立。不过值得留意的是，中美利差的缩窄以及油价的制约或也缩短了利率的下行幅度，类似于上半年50个BP的下行幅度在四季度出现的概率或不高，目前十债我们仍然看到3.3%附近(下行幅度20-30BP)。
　　操作策略：通胀超预期，短线交易风险偏大，后市谨慎看多。
　　铜
　　国庆美债收益率再度大幅上行，后期风险关注度可能往国外转移；地方环保督查延续，老故事继续弹唱，但在环保饱和背景下其已再难给予铜价实质性提升，节前旺季窗口下产业链强势表现比较突出(库存和升水)，国庆归来，现货层面真实与否有了较好的观察检验窗口。从大周期看，过往沪铜的正向市场结构正在遭受破坏，2月之前的合约转向负向结构，可能暗示铜的整体累库周期结束，阶段性去库开始，望投资者有个大的视野格局，把握好趋势性因素和干扰因素的差异，不能盲目被行情左右反复一边倒。
　　操作策略：暂时维持小波段操作思路，铜价背靠20日线短多参与。
　　铝
　　节后铝锭社会库存仅增加不到1.7万吨，为近10年来增幅最低，主因当前电解铝累计产量增幅尚且有限，其次有产业的结构性转换的因素。央行短期释放流动性，因此短期看国内有色市场风险偏好有所修复，叠加显性库存增幅极低，采暖季限产文件已落地，预计利空情绪有所释放，铝价短期或有波段性上涨可能，但涨幅预计有限。成本端氧化铝价维持在3300左右高位震荡，氧化铝占电解铝总成本的40%以上，叠加最新10月魏桥预焙阳极采购价格再度上涨140元/吨，铝价当前与成本倒挂幅度加剧，后市由于亏损导致的电解铝减产量仍有增加可能，预计后期价格持续下跌将会导致更多铝厂被迫减产，因此成本端看铝的下跌空间或有限。但由于四季度新增投产较为集中，如果价格持续上涨，则新增产能释放将如期释放，其次铝锭库存仍处在历史高位，因此上行亦有阻力，预计价格在14000-15000区间内窄幅震荡。
　　操作策略：沪铝整体库存高位，政策风险偏大，激进者轻仓布局多单。
　　白银
　　自9月28日国内收盘至10月6日，节日期间伦敦现货黄金价格上涨，涨幅1.83%，振幅2.34%，伦银涨幅2.58%，振幅4.91%，银价总体表现优于金价；自8月末以来，金价一直交投在1200美元上下，技术面支撑在1180美元左右，阻力在1235美元附近；节假日期间贵金属市场看空情绪弱化，CFTC报非商业净空持仓减少，但受美元走强、美国国债收益率上升和其宏观经济数据总体靓丽的影响，黄金ETF持有者逢高抛售约12.06吨，压制了贵金属的反弹，金价之所以能够企稳，主要支撑因素是避险和对冲通胀等。
　　未来一周，不确定的风险事件包括：欧盟对于意大利预算的反应，英国和欧盟官员退欧谈判，其他诸如中东话题，巴西总统大选等亦需关注；央行方面关注美联储多位官员讲话；数据方面，首先关注市场如何进一步消化受飓风影响的非农数据，其次主要关注美国的通胀数据、企业和消费者情绪调查以及穆迪的评级更新，及欧日等国的数据。
　　操作策略：总体看，贵金属仍处于反弹行情中，建议白银多单继续持有。
　　原油
　　面对美国遏制油价飙升的压力，沙特阿拉伯王储坚持认为，该国正在履行弥补因美国制裁而失去的伊朗原油供应的承诺。美国向沙特阿拉伯和其他OPEC国家提出的要求是确保如果伊朗供应有任何损失，我们要补上这个缺口，沙特王位继承人穆罕默德本萨勒曼在接受采访时表示，我们就是这么做的。然而，上述行动似乎对总统唐纳德特朗普几无影响，他继续攻击石油输出国组织让油价攀升。周三美国国务院敦促OPEC利用起闲置产能。他表示，沙特阿拉伯目前日产量约为1070万桶--接近历史最高水平--如果市场需要，该国还可以再增产130万桶。然而，许多分析人士对该国可以快速达到1200万桶的日产量并长久维持抱有怀疑。
　　操作策略：原油整体上扬空间释放完成，短线交易回落进多，中线上建议在上方600附近埋入空。
　　螺纹
　　长假期间，消息面相对平静，螺纹纲库存增加，但主力合约依然处于明显贴水格局，将抑制下跌空间。从中期来看，政策的变化仍然是供应端的核心因素，环保限产对供应端的约束会继续存在；需求端则需要关注季节性的变化，10月份需求或环比上升；而且随着采暖季的临近，限产的影响将逐渐显现；传统需求淡季过后，下游需求可能出现增量。后市继续关注库存变动情况。技术上，螺纹钢1901 维持弱势，最近的支撑位在3900附近，最近的压力位在4205附近。
　　操作策略：夜盘背靠5分钟级别的20日均线短多滚动操作，有效下破此均线止损或者止盈，短空仓位50%。
　　焦煤、焦炭
　　焦炭港口现货价格持稳，目前主流钢厂节日期间落实第三轮采购价格下调100。港口准一级现货价格维持2400-2450附近。焦炭生产利润高位继续回落，供应端在高利润刺激叠加节日期间环保压力较低情况下继续上行，由于钢厂采购情绪仍然偏低叠加其他需求缺少利润空间，需求端短期仍维持弱势。节日后有部分山西超跌焦企提出100上涨，但预计暂时仅个别事件。总库存有所回升，钢厂和焦企库存上升显示焦企销售压力仍然较大，港口库存继续回落至年内低点。由于当前焦炭市场流通资源较少，港口库存处于低位，随着出厂价格下跌至2100附近(对应盘面2200上方)，贸易利润的修复将刺激贸易和投机需求回暖，加速现货价格触底反弹。由于港口和焦企库存仍处低位，预期转变情况下可能市场情绪将出现快速转变，目前库存低位市场情绪悲观主要由于非钢厂需求较弱，钢厂话语权占据主导,现货下跌暂时仍将维持。目前重点城市邢台、唐山、邯郸采暖季限产方案流出并于10月1日开始逐步执行，暂时看河北省焦企限产力度较去年有所减少，且钢厂限产幅度大于焦化。但盘面今日在黑色整体带动下再度上攻至2350附近，目前贴水幅度较少，后续行情重点关注汾渭平原采暖季限产文件出台，若限产比例较严，期价基本在2200-2250完成筑底，后续反弹空间需视环保力度。
　　操作策略：交易焦炭回调继续做多，点位方面可考虑2360-2380附近进多。
　　焦煤方面，节日期间主产区由于安全生产检查组进驻，多地生产受到影响，目前主产区煤源偏紧，大型焦煤集团普遍上调长协价格20-50，短期供需偏紧。但下游焦企利润持续收缩情况下，低硫主焦表现偏弱，国内临汾主焦回落20至1590.0，澳煤指数价格基本持平，价格优势较低缺乏上冲动力，蒙煤通车维持高位。需求端焦化厂炼焦利润高位受成本和售价双重挤压继续收缩，但节后由于煤源偏紧可能有短期补库情况。主产地库存和港口库存有所回落，钢焦企业库存持平。后续现货预计持续上行空间有限。01合约夜盘继续维持偏强震荡，早盘刺激期价反弹主要由于各矿长协价格调升，反映总体焦煤供需趋紧，但预计对交割煤成本影响有限。后续焦煤进口供应预计环比将出现增量，四季度采暖季限产对焦煤需求影响虽然边际减少，但减量仍然存在。
　　操作策略：建议观望短期市场情绪，可考虑1340-1350上方轻仓试空。
　　橡胶
　　沪胶因马来西亚和海南农垦签约，据说改性橡胶加入天胶可以提升道路7年寿命，昨日消息一出，橡胶涨停封板。加之原油价格整体处于上涨通道带动市场气氛，加上泰国等产胶国放出限制供给，延期开割的信息，试图保护胶价。从整体看，橡胶仍处于供需平衡偏紧状态，云南农垦橡胶开割状况良好，弃割现象少，供应正常。需求方面，下游轮胎开工相对较好，需求正常，加上6月重卡销量再创同比新高。因此，供需处于平衡偏紧状态。但是欧洲对我国征收替换胎临时反倾销税，对出口稍有影响。需要注意6-7月后新胶上市，对胶价的打压。18年整体天胶仍然以供大于求为主，天胶基本面积弱，进入漫长的供需再平衡阶段，因此反弹基于市场投机氛围，持久性还需观望。同时青岛保税区库存库存虽然较上周下降，但去库缓慢，8-9月将进入累计库存阶段，打压胶价。
　　操作策略：沪胶反弹还需观察，风险偏好者可逢低布局多单，震荡区间12000-13500，多单建议点位12500附近去介入。
　　燃料油
　　国内市场方面，舟山船供油价格保持平稳，而上期所燃料油期货继续跟随原油上涨，当前主力合约FU1901与新加坡380cst 12月Swap的内外盘价差大概在28美元/吨左右的水平。此外，当前FU1901-FU1905的跨期价差为92元/吨，相对地新加坡380cstSwap 1812-1904的价差为20.65美元/吨，经汇率换算后二者相差约51元/吨。
　　操作策略：燃料油近期跟随原油走势，节后涨幅偏大，市场恐惧心理增加，建议前期多单止盈，后市后市等待高位开空。
　　玻璃
　　供给方面，26日英德鸿泰600吨生产线点火复产，河北南玻600吨、郴州旗滨1000吨生产线均计划28日点火开工，供给再现增量。需求方面，则表现为明显的旺季不旺，虽进入行业传统旺季，但终端表现情况一般，深加工企业开工率偏淡，资金紧张，采购积极性略低，多随用随购为主。短期或会受宏观层面将准利好刺激，但中期供增需减，依旧承压，关注反弹抛空的机会。
　　操作策略：谨慎偏空，前期空单适度止盈，等待反弹后的抛空机会。
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