宏源期货：PTA“一飞冲天” 下游厂商如何应对

　　一、多重因素推动PTA迅速冲高
　　回顾过去两个月时间，在成本端PX涨价，人民币贬值以及PTA自身现货供应紧张的多重因素推动下，PTA华东现货价格由5650元/吨猛涨至8320元/吨，涨幅高达47.27%，涨势可谓异常凶猛。
　　从PTA如此凶猛的涨势加上八月中旬价格大厂装置检修抬价来看，PTA的利润情况将是非常可观的，下图就反映了近期PTA国内生产利润情况：
　　可以看到，从六月份开始，PTA一改往年利润低迷情况，生产利润由108.26元/吨涨至1181.9元/吨，涨幅高达991.72%，而在PTA的产业链条内，PTA端的高生产利润势必会压缩下游甚至终端利润，下面我们就来看一下当前聚酯产品的生产利润情况：
　　自6月20日以来，聚酯端利润平均下滑1226.4元/吨，排除瓶片影响，整体利润下滑也有339元/吨之多，若将其他加工费用计算在内的话，短纤、长丝DTY等产品端出现不同程度的负利润。聚酯端的生产利润情况反映出来PTA的高价格对于下游的利润压缩较为严重。
　　而在PTA涨价过程中，聚酯产品也在不断涨价，对于PTA产业链最终端的纺织服装产业来说，利润情况更是岌岌可危，与聚酯产品不同的是终端溢价能力不强，原料端的涨价无法继续向下传导，纺织服装企业作为产业链的最终端，成为涨价的最终受害者。前段时间经编联合停产的发酵就是这种情况的最好放映。
　　对于下游也好、终端也好，面对原材料的涨价，该如何应对呢？联合停产倒逼原材料价格或许是一种方法，但是总现阶段的情况来看，尤其是17-18年以来，PTA生产商的话语权不断增强，在产业链上下游均有产能布局，占比均超过50%，可以说大厂的挺价能力在增强，终端联合停产的影响在减弱，同时对于企业来说，停产对他们来说意味着人力成本、仓储成本等的损失，这也就是为什么前端时间经编企业停产闹得沸沸扬扬，PTA价格却只涨不跌的原因。

　　一、多重因素推动PTA迅速冲高
　　回顾过去两个月时间，在成本端PX涨价，人民币贬值以及PTA自身现货供应紧张的多重因素推动下，PTA华东现货价格由5650元/吨猛涨至8320元/吨，涨幅高达47.27%，涨势可谓异常凶猛。
　　从PTA如此凶猛的涨势加上八月中旬价格大厂装置检修抬价来看，PTA的利润情况将是非常可观的，下图就反映了近期PTA国内生产利润情况：
　　可以看到，从六月份开始，PTA一改往年利润低迷情况，生产利润由108.26元/吨涨至1181.9元/吨，涨幅高达991.72%，而在PTA的产业链条内，PTA端的高生产利润势必会压缩下游甚至终端利润，下面我们就来看一下当前聚酯产品的生产利润情况：
　　自6月20日以来，聚酯端利润平均下滑1226.4元/吨，排除瓶片影响，整体利润下滑也有339元/吨之多，若将其他加工费用计算在内的话，短纤、长丝DTY等产品端出现不同程度的负利润。聚酯端的生产利润情况反映出来PTA的高价格对于下游的利润压缩较为严重。
　　而在PTA涨价过程中，聚酯产品也在不断涨价，对于PTA产业链最终端的纺织服装产业来说，利润情况更是岌岌可危，与聚酯产品不同的是终端溢价能力不强，原料端的涨价无法继续向下传导，纺织服装企业作为产业链的最终端，成为涨价的最终受害者。前段时间经编联合停产的发酵就是这种情况的最好放映。
　　对于下游也好、终端也好，面对原材料的涨价，该如何应对呢？联合停产倒逼原材料价格或许是一种方法，但是总现阶段的情况来看，尤其是17-18年以来，PTA生产商的话语权不断增强，在产业链上下游均有产能布局，占比均超过50%，可以说大厂的挺价能力在增强，终端联合停产的影响在减弱，同时对于企业来说，停产对他们来说意味着人力成本、仓储成本等的损失，这也就是为什么前端时间经编企业停产闹得沸沸扬扬，PTA价格却只涨不跌的原因。
　　那么，面对原材料的涨价，下游以及终端生厂商该如何应对呢？这就不得不提到期货市场的基本功能。
　　二、下游、终端面临亏损，唯有套保能够解救
　　期货市场的产生，最初目的就是为了规避风险，关于避险，其中之一就是企业利用期货市场进行套期保值。结合近期PTA的现货行情，我们来看期货市场的变化：
　　两个月时间内，PTA近月合约价格跟随现货价格涨跌，期间价格由5624元/吨，涨至8166元/吨，涨幅45.2%，与现货价格涨幅极为接近，也就是说，如果下游生厂商能够在期货市场上进行买入保值操作，从而弥补大部分原材料价格上涨带来的利润损失，甚至在自身产品涨价过程之中扩大盈利。以涤纶短纤为例，简单测算，如果未进行买入保值操作，这段时间利润下滑551元/吨，若进行买入保值操作，生产商能够将采购成本锁定在买入时段的价格附近，从而将利润抬升1900元/吨，可以说效果非常可观。
　　同样，对于终端企业来说，虽不是直接采购PTA为原材料，但由于长丝、短纤等聚酯产品价格与PTA具有连带效果，因此亦可以在期货市场上进行买入保值操作。
　　那么，我们如何才能在正确的时点进行买入保值操作呢？这里我们就要引入基差的概念，假设某下游生产商需要在一个月后采购既定数量的PTA现货，现阶段PTA现货价格为8700元/吨，期货价格8300元/吨，基差(现货-期货)为400元/吨，我们预测价差将高位回落，那么我们就可以在当前时点在期货市场上进行买入保值操作，假设一个月后，现货涨至9000元/吨，期货涨至8700元/吨，基差回落100元/吨，那么我们就通过期货市场400元/吨的收益弥补掉现货市场300元/吨的亏损，另有100元/吨的收益，也就是说我们一个月后实际的现货采购成本为9000-400=8600元/吨，较当前价格降低了100元/吨。
　　三、买入保值实盘操作弥补企业亏损
　　我们就以基差高位回落这一特性，作为我们买入保值的出入场信号，提示企业进行买保操作：
　　我们根据基差回落作为我们买入保值的入场信号，同时若基差回落至中轴以下则买保出场，具体操作如下：
　　同时我们将具体操作结合到盘面上来看：
　　期间，8月7号我们进行了换月操作：
　　6月20日5560元/吨买入套保开仓以来，期间经历一次出场，一次阶段性止盈，以及一次换月操作，至当前时点，期货端整体收益为2124元/吨，有效将成本端采购成本的涨幅由2670元/吨降至546元/吨，实现了买入保值的目标。
　　四、总结
　　PTA在经历了几年的萎靡，利润不佳之后，一举发力抢占产业链条利润，而PTA的涨势并不是就此而止，在下游扩产能，上游供应紧，自身去库周期下，PTA上涨周期将延续，后续无论是对下游厂商还是终端企业面临的压力都将越来越大，因此买入保值的必要性愈发强烈。而我们宏源期货PTA套保模块能根据企业自身情况制定专属的套保策略，在弥补企业采购成本提升的同时最大化企业利润，实现共赢。

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