宏观经济：中国宏观经济或平稳运行，欧美经济回暖
今年我国宏观经济有所回暖，前3季度GDP同比增速为6.9%，预计我国今年全年GDP同比增速为6.8%。展望明年，今年的中央经济工作会议指出，要推进中国速度向中国质量转变，因此预计明年宏观经济或将继续平稳运行。境外方面，欧美经济持续回暖，特朗普税改有望对有色金属需求形成一定程度的提震。
供需状况：供应缺口或缩窄，下游需求或减弱
国际铅锌小组(ILZSG)预计，2017年精炼锌预计供应短缺39.8万吨，2018年预计短缺22.3万吨。全球今年精炼铅预计供应短缺12.5万吨，2018年预计短缺4.5万吨。铅锌供应缺口或收窄。下游需求方面，预计明年我国房地产市场将继续受到调控，明年汽车购置税优惠将取消，汽车市场亦或回落。电动自行车行业已经饱和，4G基站基本搭建完成。锌和铅的下游需求或将回落。
策略推荐：预计铅锌震荡偏弱
沪锌和沪铅或将呈现震荡偏弱走势，其中沪锌运行区间预计在27000-22000，沪铅运行区间预计为20000-15000。外盘方面，虽然美国特朗普税改对有色金属需求形成一定提振，但是境外矿山的增产还是会令锌和铅的供应缺口有所缩窄。预计伦锌运行区间为3350-2800。伦铅运行区间为2600-2000。
震荡偏弱
有色金属小组
黎俊
从业资格号：F3026388
宏观背景：全球经济复苏，美联储引领全球加息周期
2017年美国经济持续复苏，房地产市场欣欣向荣，就业形势持续好转，美股三大指数创历史新高，为防止美资产价格持续上涨带来的泡沫，维持金融体系的安全性，美联储在2017年加息三次，料美联储将在2018年加息三次。随着欧洲经济是复苏，欧央行和英国央行也将在2018年进一步收紧货币。
宏观经济：中国宏观经济或平稳运行，欧美经济回暖
今年我国宏观经济有所回暖，前3季度GDP同比增速为6.9%，预计我国今年全年GDP同比增速为6.8%。展望明年，今年的中央经济工作会议指出，要推进中国速度向中国质量转变，因此预计明年宏观经济或将继续平稳运行。境外方面，欧美经济持续回暖，特朗普税改有望对有色金属需求形成一定程度的提震。
供需状况：供应缺口或缩窄，下游需求或减弱
国际铅锌小组(ILZSG)预计，2017年精炼锌预计供应短缺39.8万吨，2018年预计短缺22.3万吨。全球今年精炼铅预计供应短缺12.5万吨，2018年预计短缺4.5万吨。铅锌供应缺口或收窄。下游需求方面，预计明年我国房地产市场将继续受到调控，明年汽车购置税优惠将取消，汽车市场亦或回落。电动自行车行业已经饱和，4G基站基本搭建完成。锌和铅的下游需求或将回落。
策略推荐：预计铅锌震荡偏弱
沪锌和沪铅或将呈现震荡偏弱走势，其中沪锌运行区间预计在27000-22000，沪铅运行区间预计为20000-15000。外盘方面，虽然美国特朗普税改对有色金属需求形成一定提振，但是境外矿山的增产还是会令锌和铅的供应缺口有所缩窄。预计伦锌运行区间为3350-2800。伦铅运行区间为2600-2000。
震荡偏弱
有色金属小组
黎俊
从业资格号：F3026388
宏观背景：全球经济复苏，美联储引领全球加息周期
2017年美国经济持续复苏，房地产市场欣欣向荣，就业形势持续好转，美股三大指数创历史新高，为防止美资产价格持续上涨带来的泡沫，维持金融体系的安全性，美联储在2017年加息三次，料美联储将在2018年加息三次。随着欧洲经济是复苏，欧央行和英国央行也将在2018年进一步收紧货币。
供需基本面：全球产能已经见顶，下游需求稳中下滑
全球黄金产能目前或许已经达到了历史最高峰，此后进一步增产的空间已经极其有限，但也不会出现断崖式下降，长期来看将会持续下行。随着全球经济是复苏，风险资产更受到市场青睐，黄金作为不生息的避险资产遭到市场抛售。局部地缘政治局势的紧张对黄金价格形成一定支撑，但难以成为金价持续上涨的推动力。
策略推荐：预计一季度反弹，二三四季度高位震荡
沪金主力合约仍未摆脱2016年6月以来的核心波动区间【268,284】，短线受到美联储加息靴子落地利空出尽的影响重拾反弹势头，且受到一季度黄金消费旺季的提振，一季度金价有望上摸284元/克。
小幅反弹
薛丽冰
执业证书编号：F0279850
宏观背景：全球经济增速加快，中国继续供给侧改革
2017年，世界经济走势分化。美国缓慢复苏，各项经济指标依然疲弱，全年多次加息。欧洲经济政策仍处观望期，对宽松经济政策保持谨慎态度。新兴市场经济环境有所改善，但速度较缓。中国实体经济回暖，投资消费增长强劲，外贸出口转好，人民币对美元汇率持续升值。全年经济温和增长，处于新经济周期起步阶段。2018年国际经济增长趋强，预计增速在3%左右。中国在新年度里将全面贯彻落实人大精神，继续推进供给侧结构性改革和环保督查政策，深化改革成果，保证经济平稳增长的同时提高质量与效益。
运行态势：从供需、政策等方面分析，棉花走势保持弱势
2017年国内棉花价格基本在14500-16500区间内保持震荡走势，其中主要影响因素包括天气、下游需求等，但起主导作用的主要还是各项政策。2017年掌控棉花价格运行的政策包括抛储、延迟抛储、竞拍对象身份指定，以及税收下调、基准库转移等其他辅助手段。2018年的抛储政策大概率可以参照2017年，无论是时间、运行机制甚至是延期的可能性，都和17年高度一致。值得重点注意的事项有两点。首先是期初库存以及产量都较17年明显增多，其次是国储棉去库存已到了晚期。因此，前者降低价格重心，后者则提供了一定的支撑利好作用。18年区间震荡幅度或将加大，并形成先抑后扬走势。此外，2017年8月18日，郑商所郑重推出了棉纱期货，完善了棉纺织产业链，进一步推动期货和现货市场联动作用。第一个合约将在18年1月15日到期，棉纱期货的上市将对棉纺织行业具体起什么样的作用，尚有待观察。
策略推荐：把握阶段影响因素，大胆选择波段操作
2018年，3月之前关注新棉销售与下游的补库需求，3-9月关注种植天气以及抛储成交率，以及9-11月关注棉花主产区(国际和国内)的产量与收割进度。国内也需要把握好市场投资者对新年度棉花市场的信心、国内纺织行业的景气程度，最重要的是关注各项政策的推出。
谢紫琪
执业证书编号：F3032560
宏观背景：外围经济全面复苏，国内经济以稳为先
2017年全球经济开始复苏，美国、欧元区、日本及新兴经济体均处于温和增长阶段。明年，预计外围经济仍将持续向好。国内经济完成触底过程，经济增长结构处于转型阶段，明年预计国内经济以防范风险为主。18年不发生系统性风险的前提下，在供给侧改革产能出清过后，需求端韧性仍然较好，房地产和基建预计呈现缓慢下行，黑色产业链产品需求未见大幅下降迹象。
供需基本面：供需矛盾预期有所缓解，价格震荡中枢逐步下移
2018年，钢材供应端由于高利润的刺激，高炉复产和电弧炉投产都将补充当前供应。需求端，房地产调控暂未对实际用钢需求造成压制，但谨防房地产市场出现流动性风险。基建方面，投资增速仍将位于高位运行，注意地方政府债务对基建投资的影响。钢材和原料端整体供需预计将较今年宽松，价格震荡中枢将有所下移。
策略推荐：一季度单边做多为主，关注钢价前高后低及钢厂利润缩窄
单边策略推荐方面，一二季度推荐3800下方低位做多螺纹1805合约，500-520做多铁矿石1805，1900下方做多焦炭1805。套利策略方面，一季度可考虑150做多螺纹1805-1810价差，热卷铁矿比在8.0附近做空盘面热卷利润，焦炭焦煤比在1.45-1.50区间做多盘面焦化利润。
观点：前高后低，震荡中枢下移
王栋
执业证书编号：F3028811
邓文哲:
执业证书编号：F3032559
宏观背景：我国经济或继续稳中向好，欧美经济继续回暖
今年我国宏观经济有所回暖，前3季度GDP同比增速为6.9%，预计我国今年全年GDP同比增速为6.8%。展望明年，今年的中央经济工作会议指出，要推进中国速度向中国质量转变，因此预计明年宏观经济或将继续平稳运行。境外方面，欧美经济持续回暖，特朗普税改有望对有色金属需求形成一定程度的提震。
供需基本面：下游需求减弱，但环保或趋严，支撑铝价
预计明年国家将继续对房地产市场实行调控， 因此房地产市场或降温，而明年汽车购置税优惠政策将取消，车市也可能回落。但是，明年环境保护愈发严格，电解铝的原材料氧化铝和预培阳极的生产或将受到限制，对铝价形成支撑。
策略推荐：震荡偏强
虽然国内下游消费或将减弱，但是环保检查的趋严和供给侧改革的深入将制约铝的供给，从而在成本端支撑铝价。预计明年沪铝震荡偏强，运行区间14000-16000。外盘方面，由于境外铝市依然存在供应缺口，而且美国税改有望对有色金属消费形成提振，预计明年伦铝亦震荡偏强，运行区间2000-2300。进攻参考。
震荡偏强
黎俊
执业证书编号：F3026388
宏观背景：全球经济同步复苏，加息周期稳步启动
2017年，全球市场基本消化美联储加息周期启动的影响，相比之下更为关注缩表与减税政策的落地，而联储官员们保持一贯谨慎作风，等待经济数据表现稳定才推动货币紧缩的进程；随着全球大宗商品市场摆脱底部区间，欧洲经济复苏进度也有所加快，欧央行酝酿退出量化宽松，英国脱欧的谈判进展顺利。南美方面，巴西央行降息刺激经济复苏，促使巴西雷亚尔汇率止跌回升，而阿根廷比索全年基本偏弱运行。
运行态势：宏观稳定，商品市场表现强势，豆类走势存变数
从宏观的角度看，商品市场逆转了过去疲软的态势，进入了新的运行周期，从豆类商品市场自身的供需结构来看，上半年因供给充足而价格压力偏大，下半年供求平衡好转。对于需求方而言，中国养殖市场利润偏好、增长稳定，未来豆类油脂价格走势将取决于异常天气对南北美种植影响。
策略推荐：天气将搅动市场，明确低位支撑力度
假如天气正常，宏观大致平稳，2018 年的春季市场将是区间震荡的态势，美豆指数继续下破今年收割低点概率偏小。南美种植具体情况将决定粕类价格的走向。但考虑到美豆供应维持在相对高位，且美国扩种预期较强。随后美豆进入新一季播种期与天气市场，如果天气持续良好，则美豆依旧面临下行压力，全年可能延续大区间震荡的走势。
区间震荡
刘宇晖
执业证书编号：F3020148
2018年展望：经济稳中回落，利率前高后低，新旧动能转换，全球经济复苏渐
2018年中国经济延续“L”型，增速温和放缓，驱动因素正在发生转变，从过去靠房地产和基建投资拉动，逐渐转换为新兴产业、高端制造业投资驱动，更重视新动能的培育，由高速度增长转向高质量发展。受朱格拉周期影响，2018年固定资产投资会出现触底回升，在“创新驱动”、积极培育新动能的背景下将使新旧动能转换加快。2018年中央对金融行业的监管可能会更加严格，“去杠杆”也是长期趋势，加上美联储连续加息的可能性较大，2018年货币政策将出现“易紧难松”的情况。在通胀预期上升，货币政策中性偏紧的情况下，预计明年利率将出现前高后低的走势。
2017年全球经济持续复苏，以美国、欧元区为首的发达经济体PMI均创下阶段性新高，加息和税改预期使美国经济走强概率更大，但欧日经济体未来仍需与低通胀进行斗争。
18年股指展望：关注新时代下的结构性行情和配置策略
“十九大”会议指明了新时代中国经济发展与转型的新方向，价值投资成为主导思想，2018年在经济“L”型平稳，流动性保持中性的情况下，存量行情延续，A股的结构性机会将从消费白马和蓝筹股扩大到部分业绩与估值匹配的成长股，指数保持震荡，需要从个股角度挖掘更多投资机会。新时代中国经济增长依赖创新发展，创新驱动的产业将长期成为市场的热点，为投资者带来更多发超额收益。
叶倩宁
执业证书编号：F3022667
宏观背景：全球经济延续复苏态势，我国经济稳中有进
2017年，世界经济进入相对强势的复苏轨道，周期性因素和内生增长动力增强，美国经济复苏态势强劲，欧元区经济继续改善，英国经济总体稳定，通胀压力加大，日本经济温和复苏。新兴市场经济体总体增长较快，但仍面临调整与转型压力。我国经济仍以“稳”是主基调，经济平稳增长，“三去一降一补”扎实推进，政策成效持续显现，货币政策继续保持稳健中性，房地产平稳健康发展长效机制亟待健全。
运行态势：从供给，政策，以及需求，白糖走势上有顶下有底
2017年国内白糖走势震荡下跌，从6900的相对高位一直下跌到6000附近，2016/17榨季成为牛转熊的关键转折点，预计新一年度白糖产量有望突破1000万吨，而从外盘的角度来看，由于印度，泰国，欧盟等国家的丰产导致ICE原糖一路下挫，外盘的走弱在一定程度上影响郑糖走势。但随着国家进口政策的明朗，关税的大幅提升，进口额度的缩窄，进口方面对国内的影响力逐渐缩减。从明年5月份进口关税有小幅度下调，或带动进口小幅上升。而对于国家抛储政策来看，也将维持在80-120万吨的水平。而国储的抛的前提也是现货白糖价格在6500元/吨以上，明年的消费或许有小幅度上涨，但是预计与今年保持相对一致，但是随着总的产量增长，国内供应缺口有所减小。随着白糖压榨高峰来临，预期在上半年来说白糖价格压力较大，而随着后期的消费旺季启动，白糖或能重新获得上涨动能，呈现出前低后高走势，但由于政策的保护作用，白糖低点不值得太多期待。
策略推荐：把握多空轮动，明确因素下选择波段操作
2018年，5月之前关注白糖榨季情况，7-9月关注白糖下游消费，以及9-12月关注产区库存情况以及是否可能存在翘尾行情，另外，关注国际方面天气对主产国种植及产量的影响情况，和乙醇能源情况，利多与利空相互轮换的市场更需要节奏性把握，方向不定，选择波段操作会更好。
震荡反复
刘珂
执业证书编号：F3026211
18年国内宏观经济展望：稳中缓降
2018年房地产投资和基建投资大概率下滑，但是降幅将有限；民间投资是制造业投资的主要驱动力量，基于PPI上行带来的上游企业以及出口拉动引致的中高端制造业企业利润改善，通常会刺激后一年的制造业投资，民间投资增速有望触底反弹。出口或将延续对今年GDP增长的拉动作用，根据国际货币基金组织的预测，今年开始全球GDP实际增长率将进入回升通道，明年全球增速将略高于今年，经济的好转将带来外贸的积极向好，对我国的出口形成支撑。得益于2017年的低基数效应，CPI将温和上升，整体压力不大，高基数拖累PPI可能继续回落，不过全年仍有望处于较高水平。全球需求继续扩张温和提振商品需求，国内去产能、环比督查等有望继续支撑商品价格。
18年货币政策展望：监管进行时
从美联储2018年加息点阵图来看，美联储加息的中性预期仍然达到3次，伴随全球货币政策溢出效应增强，预计2018年货币市场利率中枢水平继续上涨20-30BP左右，严监管和防范金融风险将是贯穿明年全年的关键词。
18年利率债纵览：把握节奏 利率债配置价值
关注期债“多五空十”策略组合
李彬联
执业证书编号：F3039476
宏观背景：产业结构优化升级，中国经济大稳小动
2017年，全球各主要经济体经济普遍开始出现上扬态势，受益于工业品价格的回暖等因素，共同支撑了本轮的经济复苏。展望2018年，中国“去杆杠”的力度将不断加大，在供给侧结构性改革战略的引领下，中国经济结构的转型升级步伐将加快。另一方面环保限产的再次加码，有可能进一步压制供给侧改革相关行业的增加值，然而以新兴产业为代表的中国经济新动能正快速崛起，将成为推动中国经济增长含金量提升的支撑点。预计2018年国内经济大稳小动。
行业态势：行业供给结构持续变化，聚烯烃大区间波动
2017年塑料下游生产厂家面临多次环保限产，多数中小型企业关停，下游需求减弱是上半年聚烯烃产业价格从高位下移的众多原因之一。7月国家颁布“禁废令”收紧废塑料进口再次刺激塑料价格重心上移。预计2018年环保政策还将继续收紧并影响回料供应，新产能投放是支撑行业消费需求刚性增长的主要力量，聚烯烃行业供给结构持续变化。2018年聚烯烃供需并不存在大的矛盾，价格有望维持大区间波动格局，区间波动幅度或有所收窄。
交易机会展望：价格年初稳中待变、中期关注品种间对冲机会
单边方面，短期供需矛盾不明显，价格波动在于资金博弈。展望一季度，聚烯烃存在下行风险。品种间，全球产能投放力度的差异将推动LLDPE对PP拉丝价差向平水回归，明年关注LL-PP价差缩窄机会。
陈桂东
chengd@gzf2010.com.cn
执业证书编号：F0276421
汪琮棠
wang.congtang@gzf2010.com.cn
执业证书编号：F3036361
市场回顾：镍价探底后试探反弹
2017年，去产能、去库存仍是镍市主旋律，年末供给端出现增长，但需求端向好，导致镍价调整中有支撑，现货出现一定的升水。
行情展望:镍价震荡中寻求机会，试探突破压力区域
矿山在下旬价格较高时期，适当增大了产量。在这段时间当中，市场消化或者平衡这种新出现的稍微利空的影响。我们认为镍价这种短期调整是需要的，但不能左右长期的镍价运行趋势。对九万一线的反复确认，以及等待时机发起对十万一线的信心重塑，这些都将会在市场中将会得以实现。
策略推荐：短避免回调，长线布多；关注期现套利机会
如果国内经济增速进一步稳定，继续推行环保政策，对新能源的补贴不出现大的退坡现象，则镍价需求将增强。建议投资者采用短期避免回调，长线看多的思路。另外，亦可在1805合约与1809合约间寻求基差的套利机会。
筑底反弹
林德斌
执业证书编号：F0263093
宏观背景：全球经济复苏不断巩固
美国经济受税改落地支持有望实现稳健增长，通胀将进一步接近政策目标，预计美联储仍将加息三次，但需警惕加息过快风险；欧美日及其他发展中国家，经济形势持续好转，复苏强度大于国内，支撑有色金属的海外需求；中国经济增长略有回落，尽管投资承压，但外需和消费仍将保持韧性，支撑中国经济大体保持平稳走势。
供需基本面：铜矿增量有限，需求保持稳定
2018年铜矿产量的绝对量还是保持增加，但总体增量有限，国内冶炼产能加速投放的量或受限于原料端的供应而不及预期，使得国内精炼铜产量供应不大可能呈现大幅增长。废铜进口政策收紧影响铜的整体供应，但不会带来冲击性的影响。2018年国内铜需求预计稳中趋缓，海外主要经济体复苏态势良好对铜的消费形成支撑，特朗普1万亿美元的基建计划大概率推进，叠加“一带一路”项目成为铜海外需求的边际增量，共同支撑全球铜需求增速保持稳定。
策略推荐：重心保持上移，多头思路对待
2018年铜价区间预计伦铜6300-8000美元/吨，国内铜价49000-63000元/吨。
重心保持上移
许克元
执业证书编号：F3022666
宏观背景：全球经济回暖，国内消费升级
2017年，国内经济总体维持稳健的增长水平，多数大宗商品呈大区间宽幅震荡走势。目前，美国经济增长动力强劲、欧洲经济逐步复苏，2018年外部市场经济活力或将明显回升。预计2018年我国经济仍将在“L”型底部持续，2018年将是“新时代”的开局之年，维持高经济增速已经不是经济政策制定的主要考量因素，经济发展的质量与效率的提高将成为政府财政政策与货币政策的着力点。
行业态势：短期矛盾释放，化纤板块趋好
2017年PTA运行重心整体抬升，需求端超预期向好，下半年表现尤为明显，环保对回料限制促进市场对原生料的需求，多数产能投放进度未能如期，使得供应端处于偏紧状态，PTA期价全年在大区间震荡。2018年，预计在回料供应进一步收缩、有效产能释放存在不确定性及下游需求整体回升条件下，整体仍将保持供需紧平衡格局，价格中枢有望在2017年全年均价基础上继续提升。从阶段性价格走势分析，2018年初PTA价格仍将延续2017年底的震荡走势；春节前后需关注聚酯段开工下行导致需求减弱带来的影响，上半年关注有效产能释放可能对PTA供应端带来的冲击，后续关注需求端增量释放。
策略建议：一季度存下行风险，关注5-9反套机会
依据对宏观背景和行业运行趋势的分析，我们提出2018年PTA期货市场可能存在的策略机会：一季度可能出现供给增加、需求减弱的短期格局，可关注5-9反套机会。
前低后高
李威铭
执业证书编号：F3029957
主要结论：
回顾2017年甲醇整体走势可以发现，第一和第二季度盘面整体为下行趋势，到第三季度价格冲高会落后，第四季度一路上扬并突破3025阻力位后震荡回落。2017年度甲醇期货盘面最高价为，最低价为，截至2017年12月26日，甲醇主力合约1805收盘价为2899元每吨。从甲醇基本面来看，主产区甲醇部分企业临时停车，多数企业库存偏低，烯烃需求尚可。内地市场顺势推涨后回落，下游按需备货，成交一般。局部区域供应变化不大，但库存不高，烯烃需求平稳下市场商谈稳中或仍存上升预期；而受成本支撑，及内地生产企业库存不高，持货商或僵持随行出货。但部分烯烃利润萎缩，行业开工率略有下降；及部分下游对高位价格采购情绪放缓，商家心态分歧。
行情展望：先抑后扬走势将被延续
预计2018甲醇主力合约整体也将维持先抑后扬的走势。在一季度，随着甲醇产量、进口量增加和需求减少，国内甲醇整体库存将进入垒库阶段。而且，随着甲醇产销淡季到来，其价格重心可能在二三季度持续走弱，并在第三季度后期开始企稳回升。因此2018年甲醇整体走势也会在大方向上与2017年趋同，呈现“V”字形走势。
投资建议：
从策略角度看，单边的策略在一季度不建议追多，可高做空，近远月策略可多关注5-9套利策略。后续交易策略还是需要基于国家政策，供需基本面信息变动来做研判和修正。
苗 扬
执业证书编号：F3039271
宏观背景：全球经济温和复苏，新兴经济体增长较快
2017年，全球经济延续复苏态势，经济持续扩张，通胀总体温和。美国经济复苏态势强劲，欧元区经济继续改善，英国经济总体稳定，通胀压力加大，日本经济温和复苏。新兴市场经济体总体增长较快，但仍面临调整与转型压力。而对于我国来说，总体仍然维持平稳增长的态势。今年上半年，工业产出和零售额呈现出上涨趋势。
运行态势：减产贯穿全年，油价持续上扬
2017年，减产贯穿全年，国际油价整体呈现“V”型走势， 一季度多空因素相抵消，油价走势较为平稳，二季度利空因素频出，油价开始震荡下滑，并在6月下旬达到全年低点，Brent以及WTI分别滑落至44.82美元/桶、42.53美元/桶水位，进入7月份美国原油库存持续下降，在供应侧给予市场强力支撑，油价低位反弹，并在中东地缘政治以及欧佩克延长减产协议期限至明年底的消息面下强势走高。
行情展望：美原油产量连创历史纪录，油价上行空间或受限
预计国际油价2018年或呈温和震荡走势。不排除地缘政治引起的短期油价剧烈波动，但在美国与欧佩克产量的博弈下，2018年多数时间维持温和震荡行情，如欧佩克和非欧佩克主要产油国继续维持减产，油价重心或可上移一定空间，但基于全球需求增长幅度平稳有限以及供给弹性较大的原因，油价难持续走高。预计2018年一季度美国WTI期油价格或在53-58美元/桶区间运行，英国Brent期油或在59-64美元/桶区间运行。
震荡偏强
马琛
执业证书编号：F3039125
期权总体情况回顾：
2017年是商品期权元年，豆粕、白糖期权和各自期货相比，成交量明显偏小。但纵观全年，商品期权持仓量持续增加，盘口价差保持较小，期权市场得到专业机构维护，运行状况良好。2018年商品期权将继续为投资者提供多元化的投资方式。
豆粕期权情况回顾：波动率呈现明显的季节性
2017年，豆粕期货在外盘美豆期货带动下，在二季度和四季度分别呈现慢熊和慢牛行情，在三季度呈现天气炒作的大涨大跌。豆粕品种典型的季节性规律在期权隐含波动率上也得到合理验证，全年豆粕期权隐含波动率呈现“首尾低、中部高”的季节性分布；且期权隐含波动率的变化一定程度上领先于价格波动。预计2018年豆粕期权仍可有效地为波动率投资提供交易工具。
白糖期权情况回顾：波动率低位盘整
2017年白糖期货进入牛转熊拐点，整体走势震荡偏弱，政策面消息多空交织，对糖价影响较大，近期进口配额事件打压糖价。展望明年，持续关注政策面消息和新糖上市情况，长期来看白糖维持弱势的基本思路不变。期权方面，可以从方向、波动、时间价值、市场隐含信息的四个维度构建策略，注意深度虚值期权的流动性问题。
投资建议：豆粕建议关注南美大豆生长期天气炒作，通过期权跨式组合对波动率涨跌进行投资操作；白糖建议关注政策面消息和新糖上市情况，通过PCR情绪指标构建垂直价差策略。
韩日升
执业证书编号：F3035193
苏航
执业证书编号：F3032651
宏观背景：经济正式迈入新常态
在世界经济同步复苏、稳增长政策持续发力、供给侧结构性改革全面推进、新经济持续向好、市场预期不断改善等因素的作用下，2017年中国宏观经济增速在触底企稳的基础上出现反弹，宏观景气、微观绩效、结构调整以及新动能培育都出现持续改善的局面，整体经济呈现“稳中求进，进中向好”的超预期复苏的态势。2018年中国宏观经济正式迈入新常态的新阶段。经济新常态增速换挡的核心力量开始由短期的周期性力量与中长期趋势性力量的叠加转向中期的趋势性力量，中国经济增速换挡期没有结束，但将从“快速回落”转向“稳中趋缓”。
运行态势：供强需弱持续、天胶维持震荡
供应增速高于需求增速近4个百分点的现实矛盾中，远月高升水现货使得套利对冲的空间较大，因此市场结构性矛盾突出，价格反弹短时间难以达到年初的高度。2013~2019是可开割面积增长周期，从橡胶树的生长周期来看，预计2018年全球天胶整体开割面积将较2017年继续小幅增长，供给增速大致与2017年持平，但全球消费增速可能继续下滑，产量增速大概率继续大于消费增速。天然橡胶是供应弹性较小的商品，在此大背景下，如果需求端没有明显变化，沪胶难有趋势性行情。综上，2018年天胶整体均价延续震荡走势。
行情展望：先扬后抑，整体震荡为主
明年全球天胶供给增速将持续大于需求增速，橡胶供需矛盾的改善还需要一个长期的过程，价格反弹短时间难以达到年初的高度。明年整体胶价将先扬后抑，延续区间震荡走势。
投资建议：若后续主产国限制出口有效实施，短期可提振市场信心，但由于基本面依旧偏弱，压制胶价的反弹空间。一季度建议关注15000元/吨一线，若得到有效支撑，可逢低买入，但不建议追多。
陈珍珍
执业证书编号：F3037725
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