行情回顾：
11月20日，国债期货高开低走，震荡微幅收跌，整体交投一般。五年期国债合约TF1712收于95.955元，较上日收盘价跌0.07%，总成交3097手，持仓4153手；十年国债合约T1712收于92.310元，较上日收盘价跌0.19%，总成交5182手，持仓量5420手。五年国债主力合约TF1803收于96.350元，较上日收盘价微涨0.01%，总成交12221手，持仓44725手；十年国债主力合约T1803收于92.605元，较上日收盘价跌0.10%，总成交51677手，持仓62037手。
货币市场流动性监测：
央行公开市场开展了1000亿元逆回购操作，其中7天期700亿元、14天期200亿元和63天期100亿元，中标利率均与上期持平，单日净投放200亿元，流动性整体平稳。银行间回购利率涨跌互现，交易所回购利率全线上行。上海银行间拆借利率主要品种变动不大，Shibor隔夜报2.7860%，上涨4.8 BP；7天Shibor报2.8590%，下跌0.6 BP；1个月Shibor报4.0301%，下跌0.1 BP；3个月Shibor报4.6222%，下跌2.1 BP。回购定盘利率方面，FR001报2.80%，上涨7 BP；FR007报3.25%，下跌15 BP；FR014报4.40%，上涨20 BP。上交所回购利率3个月以内期限品种全线上行，GC001收报3.6800%，上涨17.5 BP；GC007收报4.2000%，上涨16 BP；GC028收报4.4850%，上涨12.5 BP。
新债发行情况：
午后农发行增发3年和5年期固息债，其中3年期规模50亿元，发行利率4.5625%，预期4.57%，投标倍数3.18倍；5年期债券，规模40亿元，发行利率4.6704%，预期4.61%，投标倍数2.35倍。
综合研判：
市场担忧已久的资管新规出台终于落地，市场解读不一，对相关内容市场仍待进一步消化，短期内对利率债影响冲击不大。不过三季度货币政策执行报告继续强调金融去杠杆，并特别点名“滚隔夜”策略，暗示未来货币政策难言松动，配置需求或将谨慎观望，料后市国债期货延续偏弱走势。仅供参考。
行情回顾：
11月20日，国债期货高开低走，震荡微幅收跌，整体交投一般。五年期国债合约TF1712收于95.955元，较上日收盘价跌0.07%，总成交3097手，持仓4153手；十年国债合约T1712收于92.310元，较上日收盘价跌0.19%，总成交5182手，持仓量5420手。五年国债主力合约TF1803收于96.350元，较上日收盘价微涨0.01%，总成交12221手，持仓44725手；十年国债主力合约T1803收于92.605元，较上日收盘价跌0.10%，总成交51677手，持仓62037手。
货币市场流动性监测：
央行公开市场开展了1000亿元逆回购操作，其中7天期700亿元、14天期200亿元和63天期100亿元，中标利率均与上期持平，单日净投放200亿元，流动性整体平稳。银行间回购利率涨跌互现，交易所回购利率全线上行。上海银行间拆借利率主要品种变动不大，Shibor隔夜报2.7860%，上涨4.8 BP；7天Shibor报2.8590%，下跌0.6 BP；1个月Shibor报4.0301%，下跌0.1 BP；3个月Shibor报4.6222%，下跌2.1 BP。回购定盘利率方面，FR001报2.80%，上涨7 BP；FR007报3.25%，下跌15 BP；FR014报4.40%，上涨20 BP。上交所回购利率3个月以内期限品种全线上行，GC001收报3.6800%，上涨17.5 BP；GC007收报4.2000%，上涨16 BP；GC028收报4.4850%，上涨12.5 BP。
新债发行情况：
午后农发行增发3年和5年期固息债，其中3年期规模50亿元，发行利率4.5625%，预期4.57%，投标倍数3.18倍；5年期债券，规模40亿元，发行利率4.6704%，预期4.61%，投标倍数2.35倍。
综合研判：
市场担忧已久的资管新规出台终于落地，市场解读不一，对相关内容市场仍待进一步消化，短期内对利率债影响冲击不大。不过三季度货币政策执行报告继续强调金融去杠杆，并特别点名“滚隔夜”策略，暗示未来货币政策难言松动，配置需求或将谨慎观望，料后市国债期货延续偏弱走势。仅供参考。
盘面走势：
11月20日，沪铝主力1801走弱，收于15130元/吨，跌270元或1.75%。成交量增加21.6万手至41.5万手，持仓量减少8922手至39.4万手。
资金流向：
沪铝主力合约1801交易排名显示前20名多头持仓手数为124776手，较上一交易减少6377手，其中永安期货减持2196手，国信期货减持6925手。前20名多头持仓手数为127629手，较上一交易日增加4863手，其中中信期货增持1068手，海通期货增持1917手，兴证期货增持1281手，国信期货增持2537手，国投安信减持3954手。今日资金流向偏空。
现货方面：
上海成交集中14900-15050元/吨，对当月贴水120-100元/吨，无锡成交集中14900-15050元元/吨，杭州成交集中15080-15120元/吨。期铝跌跌不休，套保持货商直接采用对期货贴水报价，后期再跌，杭州持货商基本不出货，故而价格较高，中间商和下游企业观望情绪浓厚，整体成交显现悲观观望状态。
广东市场，在期铝暴跌之前，市场成交集中在15160~15170元/吨，随着期铝下行持货商快速下调报价，午前一度低至15020元/吨，但中间商及下游抗拒接货，难以成交，今日广东市场整体成交不佳。
库存方面：
今日，上期所铝仓单库存为633756吨，较上一交易日增加5422吨。
截至11月17日，LME铝库存为1157800吨，较上一交易日减少3675吨。
行业信息：
山东魏桥在采暖季将不会进一步关停产能，因这部分产能于7月份违规的产能重合。消息利空。
11月16日上午，崇左龙州年产100万吨生态氧化铝项目在龙州开工。该项目总投资38亿元人民币，总规划设计年产200万吨氧化铝，其中项目一期年产100万吨，建设周期为24个月，项目全面投产后，年产值可达28亿元人民币。
综合研判：
综合来看，目前库存持续刷新历史高位，而且采暖季限产力度有可能不及预期，铝价将承压。技术上看，KDJ指标3线处于超卖区域，MACD双线向下发散，预计沪铝主力震荡偏弱，关注15000的支撑。仅供参考。
盘面走势：
11月20日，沪铅主力1801回暖，收于18660元/吨，涨250元或1.36%，成交量增加3670手至52986手，持仓量增加788手41836手。
资金方面：
沪铅主力合约1801交易排名显示前20名多头持仓手数为14787手，较上一交易日增加974手，多头主力持仓无明显变化。空头前20名持仓手数为16301手，较上一交易日增加538手。今日资金流向偏多。
现货方面：
上海市场金沙铅18700元/吨，对1712合约平水报价。期盘偏强震荡，持货商报价随行就市，同时下游畏跌情绪相对缓和，散单市场成交氛围较上周略有好转。
广东市场南储YY铅18650元/吨，对SMM1#铅均价贴水50元/吨到平水报价；其他品牌报价稀少。持货商散单挺价出货，下游询价较多，但实际采购维持按需慎采，市场成交较上周变化不大。
河南地区永宁金铅18500元/吨，对SMM1#铅均价贴水100元/吨报价；万洋主供长单，暂不报价；志成缺货，暂不报价。因限电、检修等因素，炼厂库存相对减量，散单低价惜售，下游仅按需少量补库，市场成交仍以长单为主。
安徽地区铜冠铅18700-18750元/吨，对SMM1#铅均价升水100-150元/吨报价；湖南地区众德铅18420元/吨，对SMM1#铅均价贴水180元/吨报价。铅价相对回升，炼厂随行报价，下游畏跌情绪稍缓，但蓄电池市场需求偏弱，蓄企采购仍较谨慎，整体成交一般。
库存方面：
今日，上期所铅仓单库存为22333吨，较上一交易日减少3230吨。
截至11月17日，LME铅库存为145875吨，较上一交易日减少100吨。
综合研判：
综合来看，目前消费不旺，利空铅价，环保检查依然抑制再生铅的供应，对铅价形成支撑。技术上看，5日均线下穿20日均线形成死叉，MACD指标双线向下发散，预计沪铅震荡运行，运行区间18300-18500。仅供参考。
今沪铜主力1801合约在60日均线附近偏弱震荡，至收盘报52950元，涨幅0.04%，成交量减少18714至19.4万，持仓量减少186至17.9万。1801合约国内前二十持仓多头减持790手至57399手；国内前二十持仓空头增持791手至57333手。
现货方面：据SMM，今日上海电解铜现货对当月合约报贴水180元/吨-贴水90元/吨，平水铜成交价格52740元/吨-52880元/吨，升水铜成交价格52800元/吨-52940元/吨。
库存方面：截至11月17日COMEX期铜库存208780短吨，比11月16日增加350吨；LME铜库存为247700吨，比11月16日减少3850吨；截至11月20日，上交所期货库存32094吨，较前一日减少324吨。
行业消息：11月19日，从上海期货交易所(以下简称“上期所”)获悉，上期所铜期货期权的立项申请已获得证监会批复。这是我国首个工业品期权品种，进一步丰富国内有色金属衍生品市场的风险管理工具。在分析人士看来，开发上市铜期货期权不但能够为铜产业链相关企业提供更加精细化的风险管理工具，提高企业风险管理的灵活性，而且能够完善国内铜期货市场的投资者结构，有利于我国在国际金融中心建设中提升铜的国际定价话语权。
短期来看，铜现货贴水继续放大，国内加速累库，下游消费疲弱，供大于求特征明显，铜价难以走强，但近期美元疲弱运行对铜价形成一定提振。盘面来看，沪铜指数下方40日、60日均线趋拢，形成较为有力支撑，MACD绿柱实体小幅收窄，DIFF及DEA仍向下呈发散态势，RSI振荡指标在弱势区域走平，多空分歧加大以观望为主，市场活跃度下降，短期铜价以窄幅震荡为主，主波动区间52800-53300元。仅供参考。
广州期货研究所
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