品种 合约 基本方向 评级 压力位 支撑位 止损位 提示
豆一(A) 1801 向下 观望 3820 3600
豆油(Y) 1801 震荡 空单离场 6300 5800 6150 空单离场
郑油(OI) 1801 向上 观望 6940 6750
棕榈油(P) 1801 震荡 持多 5930 5425 5500 持多
豆粕(M) 1801 向下 观望 2990 2744
菜粕(RM) 1801 震荡 观望 2400 2180
玉米 1801 震荡 观望 1700 1650
鸡蛋(JD) 1801 震荡 观望 4450 4000
白糖(SR) 1801 向上 观望 6500 6030
郑棉(CF) 1801 震荡 观望 15400 14700
玻璃(FG) 1801 向下 观望 1400 1280
LLDPE(L) 1801 震荡 多单离场 10300 9400 多单离场
PVC(V) 1801 震荡 观望 7100 6000
PP(PP) 1801 震荡 多单离场 9550 8500 多单离场
郑醇(MA) 1801 震荡 观望 2850 2550
PTA(TA) 1801 震荡 观望 5300 5050
沥青(BU) 1712 震荡 观望 2570 2340
橡胶(RU) 1801 震荡 观望 14600 12000
郑煤(ZC) 1801 震荡 持多 670 600 610 持多
焦煤(JM) 1801 震荡 观望 1280 1000
焦炭(J) 1801 震荡 观望 2000 1550
铁矿石(I) 1801 向下 观望 500 400
螺纹(RB) 1801 震荡 观望 3900 3450
铜(CU) 1712 震荡 观望 56100 52000
铝(AL) 1712 震荡 观望 17160 15700
锌(ZN) 1712 震荡 观望 26900 24000
镍(NI) 1801 向下 观望 98000 90000
锡(SN) 1801 震荡 观望 152000 140000
宏观及政策分析
宏观方面，1-9月份，规模以上工业企业利润同比增长22.8%，增速比1-8月份加快1.2%。其中，9月份利润同比增长27.7%，增速比8月份增长3.7%，工业利润的增长符合工业增加值季末效应的特征。工业利润连续两个月出现增长主要得益于供给侧改革，生产和销售有所扩张。9月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.6%，增速比8月份加快0.6%；工业企业主营业务收入同比增长10.8%，增速比8月份加快1.2%。9月份，工业生产者出厂价格同比上涨6.9%，涨幅比8月份提高0.6%；工业生产者购进价格同比上涨8.5%，涨幅比8月份提高0.8%。根据统计局测算的数据显示，出厂价格上涨使得企业主营业务收入增加约6526亿元；购进价格上涨使得企业主营业务成本增加约5164亿元。收支相抵，利润增加约1362亿元，比8月份多增加约89亿元。9月份PPI同比6.9%，体现出了量价齐升的局面，但是考虑到四季度工业落后产能进一步下降，秋冬供暖季限产和政策对“2+26”城市的要求，预计未来工业品价格降依旧保持高位运行，但是量价齐升的局面或难再持续。从
品种 合约 基本方向 评级 压力位 支撑位 止损位 提示
豆一(A) 1801 向下 观望 3820 3600
豆油(Y) 1801 震荡 空单离场 6300 5800 6150 空单离场
郑油(OI) 1801 向上 观望 6940 6750
棕榈油(P) 1801 震荡 持多 5930 5425 5500 持多
豆粕(M) 1801 向下 观望 2990 2744
菜粕(RM) 1801 震荡 观望 2400 2180
玉米 1801 震荡 观望 1700 1650
鸡蛋(JD) 1801 震荡 观望 4450 4000
白糖(SR) 1801 向上 观望 6500 6030
郑棉(CF) 1801 震荡 观望 15400 14700
玻璃(FG) 1801 向下 观望 1400 1280
LLDPE(L) 1801 震荡 多单离场 10300 9400 多单离场
PVC(V) 1801 震荡 观望 7100 6000
PP(PP) 1801 震荡 多单离场 9550 8500 多单离场
郑醇(MA) 1801 震荡 观望 2850 2550
PTA(TA) 1801 震荡 观望 5300 5050
沥青(BU) 1712 震荡 观望 2570 2340
橡胶(RU) 1801 震荡 观望 14600 12000
郑煤(ZC) 1801 震荡 持多 670 600 610 持多
焦煤(JM) 1801 震荡 观望 1280 1000
焦炭(J) 1801 震荡 观望 2000 1550
铁矿石(I) 1801 向下 观望 500 400
螺纹(RB) 1801 震荡 观望 3900 3450
铜(CU) 1712 震荡 观望 56100 52000
铝(AL) 1712 震荡 观望 17160 15700
锌(ZN) 1712 震荡 观望 26900 24000
镍(NI) 1801 向下 观望 98000 90000
锡(SN) 1801 震荡 观望 152000 140000
宏观及政策分析
宏观方面，1-9月份，规模以上工业企业利润同比增长22.8%，增速比1-8月份加快1.2%。其中，9月份利润同比增长27.7%，增速比8月份增长3.7%，工业利润的增长符合工业增加值季末效应的特征。工业利润连续两个月出现增长主要得益于供给侧改革，生产和销售有所扩张。9月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.6%，增速比8月份加快0.6%；工业企业主营业务收入同比增长10.8%，增速比8月份加快1.2%。9月份，工业生产者出厂价格同比上涨6.9%，涨幅比8月份提高0.6%；工业生产者购进价格同比上涨8.5%，涨幅比8月份提高0.8%。根据统计局测算的数据显示，出厂价格上涨使得企业主营业务收入增加约6526亿元；购进价格上涨使得企业主营业务成本增加约5164亿元。收支相抵，利润增加约1362亿元，比8月份多增加约89亿元。9月份PPI同比6.9%，体现出了量价齐升的局面，但是考虑到四季度工业落后产能进一步下降，秋冬供暖季限产和政策对“2+26”城市的要求，预计未来工业品价格降依旧保持高位运行，但是量价齐升的局面或难再持续。从行业结构上看，9月份电力、酒和电子等行业拉动作用明显，9月份，受部分特高压工程投入运行及投资收益增加等影响，电力、热力生产和供应业利润同比增长22.6%。受到10月份双节效应的影响，酒、饮料和精制茶制造业利润同比增长52.9%，增速比8月份加快37.4%；另外，计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长23.6%，增速比8月份加快2.1%。从成本上看，企业经济效益进一步好转。1-9月份，规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本费用为92.9元，同比降低0.5元；其中，每百元主营业务收入中的成本为85.56元，同比降低0.23元；每百元主营业务收入中的费用为7.34元，同比降低0.27元。另外，资金周转加快，经营效率提高。9月末，规模以上工业企业应收账款平均回收期为37.3天，同比减少1天；产成品存货周转天数为13.7天，同比减少0.6天。企业杠杆率有所下降，特别是国有企业。9月份，国有控股企业资产负债率为61%，同比降低0.5%。但是需要主要的是，企业的利息支出仍在增加，说明了融资成本还在不断的上升，预计短时间内在去杠杆的作用下，利率还会有所上涨，未来企业融资成本或将继续上升。
流动性方面，随着十九大的闭幕，缴税对流动性的影响有所体现，短期流动性开始有所紧张。截止上周五，R001和R007报收2.9006%和3.5910%，较上周分别上升了31.06和60.42bp。上周一和周二，出于维稳的意图，央行连续大额净投放，但是随着十九大的闭幕，周三央行转为零投放零回笼。周五开展了历史上首次63天期逆回购操作，体现了央行对冲税期高峰因素和平滑流动性的目标。上周五的操作，预示着央行提前为年末流动性打预防针，提前投放跨年资金不意味着货币政策的转向，只是表明央行更加重视资金面的稳定情况，货币政策稳健中性未变。
政策方面，十九大顺利闭幕，各项监管的政策或陆续出台，根据十九的报告，未来的两步走战略不再提及GDP翻番类的目标，着力点应为解决不平衡不充分的发展问题，说明在新常态下，国家的发展目标也出现了变化。十九大后一行三会也频频表态，银监会称将继续深入整治银行业市场乱象，积极稳妥处置重点风险，抓紧补齐监管制度短板；保监会也强调坚决防范化解保险领域重大风险，坚持“监管姓监”，为民监管，在健全监管制度、改进监管方式、提高监管效能上下功夫，弥补监管短板。截止目前一行三会的鞋协调监管也磨合了将近5个月的时间，我们预计四季度将会有新的政策和细则落地。去杠杆方面，9月份和10月份受到十九大影响，去杠杆有边际趋松的迹象。但是随着维稳窗口的关闭，未来去杠杆依旧是国家改革的重中之重。十九大代表和业内人士表示，目前，包括企业去杠杆、抑制居民部门过快加杠杆等多重政策举措均在密集推进，且已经取得初步成效，今后一段时间，我国风险管理的任务仍主要集中在去杠杆上。
投资逻辑与观点
股指期货： 多单持有
上周A股市场缓步上行，沪指上涨1.13%，量能与前一周基本持平。指数方面，上证50指数领跑市场，上涨2.8%，沪深300指数上涨2.42%，中证500指数上涨0.816%、创业板指数上涨0.641%、中证100指数上涨0.504%。行业方面，消费类行业表现依旧亮眼，涨幅前五的行业依次是食品饮料、家电、非银金融、电子元器件。跌幅前五的行业依次是国防军工、有色金属、交通运输、计算机、传媒。期指方面，受现货影响，IH1711上涨2.96%、IF1711上涨2.48%、IC1711上涨0.82%。
基本面上，9月规模以上工业企业利润同比上涨27.7% ,较8月数值有3.7个百分点的增长。1-9月规模以上工业企业利润累计同比增加22.8，较1-8月加快1.2个百分点。数据上来看，工业企业利润累计同比已经连续三个月出现回升，供需两端均有改善。需求端的结构有所优化，且韧性不断增加。目前消费整体稳定，外需也在改善中，一定程度对冲投资的低迷。供给端的结构性改革发力，去产能步伐加快后已经初显成效，部分行业集中度有所提升，也有利于行业利润的改善。此外从政策倡导的分配格局来看减税降成本、鼓励创新创业、提倡企业家精神、强调实体经济发展等都为企业发展提供良好的政策环境和分配格局。工业企业利润的好转佐证了基本面的韧性，在投资低迷的背景下基本面逐步衍生新的经济模式和内需动力，短期来看，基本面上风险不大，预计四季度以稳为主。基本面的稳定对股指的支撑和正面影响也将继续存在。
流动性上，上周公开市场上面临4800亿元逆回购到期，不过央行在公开市场上进行了8700亿元的逆回购操作，对冲完到期量后实现净投放3900亿元。时间分布上来看，周一至周五分别进行逆回购操作2000、2500、1600、1200、1400亿元，呈现出前高后低的特征。主要原因还是在于十九大闭幕式在24号召开，前两天仍属于政策的“维稳”窗口。类型上来看，7天逆回购、14天逆回购和63天逆回购分别为4800、3400和500亿元。类型上短期为主，体现了央行对流动性削峰填谷的掌控节奏。从央行在公开市场上的操作来看，近两周由于十九大的因素，市场流动性整体宽松，但不改变稳中偏紧的政策基调，预计后续的流动性仍是稳定为主。两融方面，上周沪深两融余额上升至9967.89亿元，为年内第二高点。两融余额的回升说明在十九大之后，风险偏好和市场情绪都有回暖迹象。
消息面上，上周MSCI公布纳入A股的投资者征询结果，发布指数MSCI China A Inclusion Indexes，并明确了A股纳入MSCI的时间表：2018年一季度，发布详细的A股纳入文件；3月1日，将“MSCI中国A股指数”更名为“MSCI中国A股在岸指数”；6月1日，按照2.5%的纳入因子将A股正式纳入MSCI新兴市场指数中；9月3日，将A股的纳入因子提高到5%。投资者征询结果的公布，亦有利于提振市场风险偏好，也有利于吸引外资对A股的配置。年初以来,外资借助沪港通和深港通积极参与A股市场，成为增量资金的主要来源，未来料还有增长空间。
整体而言，工业企业利润的继续回升佐证基本面的韧性，需求端和供给端均有表现，宏观经济失速概率不大，预计四季度基本面以稳为主，对股指的中长期支撑仍在。流动性方面，上周央行在公开市场实现3900亿元净投放，类型上投放以短期为主，体现了央行对流动性削峰填谷的掌控节奏。从央行在公开市场上的操作来看，近两周由于十九大的因素，市场流动性整体宽松，但不改变稳中偏紧的政策基调，预计后续的流动性仍是稳定为主。两融方面，上周沪深两融余额上升至9967.89亿元，为年内第二高点。两融余额的回升说明在十九大之后，风险偏好和市场情绪都有回暖迹象。基本面和流动性方面的稳定为股指带来下方支撑，十九大以后两融余额缓步回升，也说明市场风险情绪的回暖，股指仍有上升空间，但投资者也要警惕监管对股市的影响，操作上前期多单可继续持有。
国债期货：短期谨慎
上周，受十九大监管层表态的影响，市场情绪偏谨慎，期债大幅走弱。近期，十九大后，短期监管行动陆续开展，虽然我们认为监管与4月相比，进一步收紧的概率较低，但考虑到目前市场的情绪，建议观望为主，待情绪转暖，再择机入场。
基本面方面，经济下行压力或逐步显现，不过下行空间有限。上游方面，截至10月27日，CRB现货综合指数环比10.58%。受美联储主席不确定性的影响，暂时对黄金形成一定的支撑。中游方面，截至10月27日，6大发电集团日均耗煤量同比20.02%，低于9月同比24.33%。高炉开工率10月下行。下游方面，10月车市零售实现平稳增长，前三周呈现逐周回升态势，10月的厂家批发销量总体还是符合较好的走势节奏。房地产销售方面，截至10月28日，30大中城市商品房成交面积同比-44.15%，环比-7.88%。国务院发展研究中心副主任王一鸣表示，当前中国经济转型已进入下半场，经济增速快落风险大幅下降，正处于向高质量发展阶段转变的重要窗口期。当前经济下行空间虽有限，但随着下行压力的逐步显现，对债市形成支撑。
资金面方面，央行首次开展63天期逆回购操作，表明维稳资金面的态度。央行27日以利率招标方式开展了1400亿元逆回购操作，其中500亿63天期逆回购，表明对流动性的呵护。上周央行通过公开市场操作实现净投放3900亿元，不过市场资金面延续收敛，R001上涨31.06bp至2.9006%，R007上涨60.12bp至3.5910%。本周央行公开市场有8000亿逆回购到期，周五还有2070亿MLF到期，资金面压力较大，在央行的呵护下，或维持紧平衡态势。央行参事盛松成表示，未来M2增速将趋于合理水平，目前是推进人民币国际化的有利时机。
监管方面，监管行动陆续开展，短期市场情绪较为谨慎，施压期债。央行主管金融时报报道，十九大报告首先确立了房子的“定位”是“住”，不是“炒”，这表明房地产调控的持续性，或通过影响房地产销售而间接影响至房地产投资。上周有传言称，银行同业负债占比上限要从三分之一调整到25%，打压市场情绪，不过央行已表示，此消息不实。发改委、住建部部署开展商品房销售价格行为联合检查，将重点查处“捂盘惜售，炒卖房号，操纵市场价格”等行为，检查时间为10月30日至11月30日。针对消费贷款流入房地产行为，银监会开出三剂药方，即开展风险排查、加强规范管理、加大监管问责。此外，银监会党委书记、主席郭树清主持召开银监会党委(扩大)会议，表示坚决防范和化解新形势下金融风险。央行金融市场司司长纪志宏回应“现金贷”，表示下一步以防范系统性金融风险为底线，完善法律法规框架，引导其回归服务实体经济本源。十九大之后，监管行动和监管细则陆续出台，与4月相比，进一步收紧的可能性虽较低，但短期还是会对市场情绪带来影响，进而施压债市。
外围方面，人民币汇率或缓慢贬值。美国方面，上周美联储财政部完成七年期国债发行，完成了首月的资产负债表缩减，根据缩减政策，美联储让其所持有的60亿美元美国国债在10月、11月和12月自然到期，并将剩余资金用于再投资。Politico援引一位定期与美国总统特朗普谈话的人士的话，称耶伦已在美联储主席角逐中出局，引发美元上涨。之后，有消息称，美国总统特朗普倾向于提名美联储理事鲍威尔担任美联储主席，美元跳水。不过美国三季度实际GDP年化季环比初值增3%，超过分析师预期，进一步强化了美联储12月加息预期，因此短期美元指数或受美联储主席的选举产生一定的压力，不过长期看，随着经济平稳复苏，特朗普政策逐步实施，欧央行利率决议偏鸽，美元仍受支撑，或引起人民币汇率缓慢贬值，上周人民币兑美元下跌315个基点。
整体上，经济下行压力逐步显现、央行呵护市场流动性、当前市场配置需求较强对期债形成支撑，不过十九大后监管行动的陆续开展压制市场情绪，美元指数重回上升通道施压人民币汇率，短期受监管引起恐慌的影响，期债或维持弱势，建议观望为主。
投资策略
股指期货
基本面和流动性方面的稳定为股指带来下方支撑，十九大以后两融余额缓步回升，也说明市场风险情绪的回暖，股指仍有上升空间，操作上前期多单可继续持有。
国债期货
上周，受十九大监管层表态的影响，市场情绪偏谨慎，期债大幅走弱。整体上，经济下行压力逐步显现、央行呵护市场流动性、当前市场配置需求较强对期债形成支撑，不过十九大后监管行动的陆续开展压制市场情绪，美元指数重回上升通道施压人民币汇率，短期受监管引起恐慌的影响，期债或维持弱势，建议观望为主。
[评论建议]
上周五OPEC秘书长公开称，随着沙特与俄罗斯宣布支持延长减产，11月OPEC大会的不确定性基本退散。发言中透露出前所未有的清晰信号，意味着延长政策未来将得以落地。受发言影响，美油日度大幅上扬，突破54美元并保持在其上方，为今年4月以来最高水平。布油升幅亦显著，目前已突破60美元关口。短期来看，延长协议基本已成定数，油价受有力支撑，做多逻辑占主导。同时也不排除政策落地时做了相应的调整导致其不及市场预期，建议持续关注，多单可持有。
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