广发期货技术分析早报
金融期货
宏观及政策分析
宏观方面，经济继续保持稳定，通胀有所回升。上周公布了10月制造业和服务业PMI，均有所回升，其中，10月官方PMI得益于新订单指数上涨，较上月上升了0.8个百分点，达到了51.2；非制造业PMI较上月回升0.3个百分点，至54.0；财新PMI也录得51.2，为近两年多以来的高值；服务业PMI达到了52.4，也为近四个月来最高，整体上经济温和增长。需求方面，虽然地产销量受到十月限购政策的影响其增量出现回落，不过汽车增速依旧较高，工业生产也保持稳定，发电耗煤量在10月的同比增幅也达到了12%。通胀方面，食品猪肉价格基本稳定，非食品价格出现回升，大类商品价格也以上升为主，通胀有回升的倾向。
流动性方面，虽然市场资金利率在上周因央行超预期MLF有所下行，但是未来依旧有担忧。上周银行间资金利率有较大幅度的回落，其中R001、R007和R014分别下行30、55和86BP，主要因为央行MLF投放4370亿元，虽然公开市场操作回笼1100亿元，但是整体依旧投放了3270亿元。不过我们认为未来依旧有担忧，一方面在于央行的操作依旧属于锁短放长，不给短期低利率资金，而是给长期高利率资金，这或抬升资金的整体利率；另一方面在于对汇率的担忧，汇率贬值情况上周虽然因美元指数大幅回落二得到缓解，但是中期汇率可能依旧保持高位，这也有资金外流的担忧。以往在这种情况下，央行多采用降准等措施，但是现在只是通过MLF来释放资金缓解资金流动的问题。与降准提供低利率资金等手段相比，MLF反而会抬升市场利率。
政策方面，上周美联储议息会议宣布将联邦基金利率维持在0.25%至0.5%不变，其态度虽更趋鹰派但并无激进之处。在利率声明中，美联储放弃了此前预计通胀率近期将保持在低位的措辞，并再度重复了9月议息时“加息理由继续增强”的措辞。这使得市场对美联储12月加息预期一度攀升至接近80%的高位。不过美联储仍旧没有为12月议息会议上的加息直接“背书”，尚未传递出强硬的鹰派言辞。习近平主持召开深改组第二十九次会议强调，坚定不移抓好各项重大改革举措，以重点带动全局，把各项改革任务落到实处。会议通过绿色农业、环保等方面条例与方案，强调加强政务诚信、电子商务领域诚信建设。财政部长楼继伟称，房地产税、个人所得税等税制改革正在积极推进中。国土部网站披露，建立和实施不动产统一登记制度是列入2016年国务院办公厅专项督查的重点任务之一，国土督察部门派出48个督察组赶赴地方，力促完成。
广发期货技术分析早报
金融期货
宏观及政策分析
宏观方面，经济继续保持稳定，通胀有所回升。上周公布了10月制造业和服务业PMI，均有所回升，其中，10月官方PMI得益于新订单指数上涨，较上月上升了0.8个百分点，达到了51.2；非制造业PMI较上月回升0.3个百分点，至54.0；财新PMI也录得51.2，为近两年多以来的高值；服务业PMI达到了52.4，也为近四个月来最高，整体上经济温和增长。需求方面，虽然地产销量受到十月限购政策的影响其增量出现回落，不过汽车增速依旧较高，工业生产也保持稳定，发电耗煤量在10月的同比增幅也达到了12%。通胀方面，食品猪肉价格基本稳定，非食品价格出现回升，大类商品价格也以上升为主，通胀有回升的倾向。
流动性方面，虽然市场资金利率在上周因央行超预期MLF有所下行，但是未来依旧有担忧。上周银行间资金利率有较大幅度的回落，其中R001、R007和R014分别下行30、55和86BP，主要因为央行MLF投放4370亿元，虽然公开市场操作回笼1100亿元，但是整体依旧投放了3270亿元。不过我们认为未来依旧有担忧，一方面在于央行的操作依旧属于锁短放长，不给短期低利率资金，而是给长期高利率资金，这或抬升资金的整体利率；另一方面在于对汇率的担忧，汇率贬值情况上周虽然因美元指数大幅回落二得到缓解，但是中期汇率可能依旧保持高位，这也有资金外流的担忧。以往在这种情况下，央行多采用降准等措施，但是现在只是通过MLF来释放资金缓解资金流动的问题。与降准提供低利率资金等手段相比，MLF反而会抬升市场利率。
政策方面，上周美联储议息会议宣布将联邦基金利率维持在0.25%至0.5%不变，其态度虽更趋鹰派但并无激进之处。在利率声明中，美联储放弃了此前预计通胀率近期将保持在低位的措辞，并再度重复了9月议息时“加息理由继续增强”的措辞。这使得市场对美联储12月加息预期一度攀升至接近80%的高位。不过美联储仍旧没有为12月议息会议上的加息直接“背书”，尚未传递出强硬的鹰派言辞。习近平主持召开深改组第二十九次会议强调，坚定不移抓好各项重大改革举措，以重点带动全局，把各项改革任务落到实处。会议通过绿色农业、环保等方面条例与方案，强调加强政务诚信、电子商务领域诚信建设。财政部长楼继伟称，房地产税、个人所得税等税制改革正在积极推进中。国土部网站披露，建立和实施不动产统一登记制度是列入2016年国务院办公厅专项督查的重点任务之一，国土督察部门派出48个督察组赶赴地方，力促完成。
投资逻辑与观点
股指期货：多单逢高止盈
上周欧美股市普遍下跌，国内A股涨跌互现，沪指周涨0.68%，创业板周跌0.93%，题材股连续三周弱于权重板块。
国内方面，10 月官方 PMI 升至 51.2，PMI 作为宏观经济的领先指标，意味着国内经济增长动能有所提高。在地产投资或面临增速放缓的背景下，制造业投资加快有利于整个固定资产投资增速，有利于缓解宏观经济下行压力。本周将公布10月一系列经济数据，预计经济将有望保持平稳运行。流动性上，上周央行提前超额续作 MLF，向市场大量投放资金，银行间货币利率显著下降，短期流动性明显改善，央行此举有助于稳定市场对年底流动性的预期。
外围方面，美联储 11 月声明中宣布，保持 0.25%-0.50%基准利率不变，FOMC判断上调联邦基金利率的理由继续增强，但就目前而言则决定等待进一步的证据，以便证明形势正继续朝 FOMC 目标的方向发展。美国10月新增非农16.1万，虽然不及预期17.3万。但是美国10月平均每小时工资年率上升2.8%，创2009年以来新高，这推升了市场对 12 月加息的预期。本周全球市场关注的焦点是11月8日的美国大选，目前来看，由于“邮件门”事件的影响，特朗普的民调支持率大涨。由于两位总统候选人的政策存在较大差异，因此大选加大了未来全球经济的不确定性。
总的来看，A股自10月以来，表现较为强势，并没有受到一系列包括地产调控、人民币贬值、资金面紧张、美国大选以及美联储加息等负面因素影响，沪深300连续四周上涨。究其原因，一方面是宏观基本面稳定向好，地产调控引来资金入市预期；另一方面国企改革加快，上市公司业绩好于预期导致中字头和相关绩优股涨幅居前。展望未来，长期来看，我们认为股指仍然处于基本面支撑的修复行情里。但短期由于海外政治因素存在不确定性，市场波动或加大，建议年底前股指操作继续以控制风险为主。
国债期货：小心驶得万年船
上周，国债期货先下后上，在央行续作MLF的情况下，并没有有更为乐观的表现，尤其是远月合约。考虑近期移仓换月的步伐可能会加快，我们对市场依旧保持谨慎的态度。虽然配置需求依旧较强，不过我们对基本面的复苏和货币政策以及资金面依旧有担忧。
从基本面和政策面看，我们认为当前债市收益率与经济复苏以及政策面仍有背离。从基本面看，无论是上周的PMI，还会之前的投资、消费数据，都显示经济并没有太大的下行风险，反而是表现比较平稳。如果考虑四季度的通胀水平，我们认为一方面值得关注的是非食品类的表现，继续上行的概率较大；另一方面蔬果、猪肉等价格保持稳定，拉尼娜现象导致的寒冬也会对食品价格的回升有较大的促进作用。此外大宗商品价格依旧在连续的回升，也对推升CPI和PPI有较大的作用。从政策面和资金面看，虽然有央行MLF的连续续作，但是从目前市场反应看，已经对MLF的逐步钝化，人民币兑美元汇率中期而言也并不乐观，让市场对宏观资金面不得不保持警惕。目前资金利率也在逐步回升。因此，从传统的分析要素上看，我们认为对市场保持谨慎是必要的。
对于国债而言，虽然我们认为当前收益率水平显示了市场对基本面好转的低估以及对货币政策以及资金面的高估，但是配置力量依旧对债市形成较大的支撑。这种配置力量一部分在于广义基金，另一部分在于海外资金。在中国加入SDR后，虽然汇率出现贬值，但是这毕竟不是长期趋势，因而对国债等利率债的需求不减反增加；而美国大选也给海外资金越来越多避险的需求，一旦所谓川普当选的“黑天鹅”事件发生，美国加息会加快，经济出现衰退的概率会更大，尤其是川普对贸易保护的倾向，对TPP的反对，反而从全球政治版图上来讲对中国全球化进程而言是好的机会。这可能也会加大海外机构对中国利率债的配置。这从10月债市机构投资者配置数据上可以看出。不过，表外理财纳入广义信贷是迟早的事情，未来委外的需求或从增量博弈变为存量博弈，这可能导致对债市的需求出现下降。而从大类配置的角度看，商品表现依旧强势，股市也处于估值低位，债市在当前收益率水平较低的情况下，反而可能会有所犹豫。
整体上，我们对当前债市还是保持谨慎的观点，认为虽然配置需求依旧保持，不过在基本面稳定、政策面难宽松、资金面出现回升下，认为债市难有趋势性上行的行情，反而有继续调整的可能，建议投资者小心为上。
投资策略
股指期货
PMI创新高显示经济短期企稳向好，上市公司三季报大幅改善推升盈利增长预期，长期基本面和业绩对股指形成利好。短期海外政治风险因素影响，避险情绪升温，市场波动或加大。操作上建议投资者短线多单逢高止盈， 年底股指操作以控制风险为主。
国债期货
配置需求依旧较强，广义基金以及海外资金的需求对债市有明显的支撑，本周需要关注美国大选结果，如果川普当选的“黑天鹅”出现，债市可能还会有短暂的上冲。当前债市的矛盾似乎不在于对债市并不利多的基本面和政策面，不过我们认为随着经济稳定保持的时间越长，债市的风险反而越大。从资产配置角度看，商品依旧强势，股市处于估值低位，债市在当前收益率水平不高的情况下，反而会让投资者保持犹豫。整体上，我们依旧建议投资者保持谨慎，不追高，可小仓位逢高试空。
商品数据资讯日报
[报价与价差]
现货价格 近月期价 远月期价 期现价差 跨期价差
焦煤 澳大利亚产(京唐港) 0 1405.5 1265 -394.5 -140.5
澳大利亚产(天津港) 0
山西主焦煤 1300
焦炭 天津港一级冶金焦 1955 1910.5 1710.5 -44.5 -200
唐山一级冶金焦 1880
平顶山二级冶金焦 1860
铁矿石 日照61.5%澳粉(湿基) 495 500 459 -38 -41
唐山铁精粉(干基含税) 635
普氏指数(美元/千吨) 65.45
螺纹钢 上海三级 2690 2682 2658 26 -24
北京三级 2670
螺纹钢现货价格以上海三级螺纹钢计，焦煤现货价格以天津港库提价(澳大利亚产)计，焦炭现货价格以天津港一级冶金焦计，铁矿石现货以日照港计61.5%澳粉(干基)计。
近月期价 远月期价 现货价格 期现价差 跨期价差 进口成本 进口盈亏 内外盘比价
铜 39480 39470 39000 480 -10 40259 -1259 7.84
铝 13770 13290 14250 -480 -480 13722 528 8.31
锌 19745 19635 19900 -155 -110 20151 -251 8.17
近月期价 远月期价 现货价格 期现价差 跨期价差 进口成本 进口盈亏
橡胶 13760 14155 12000 1760 395 - -
PTA 4772 4890 0 4772 118 - -
LLDPE 9865 9360 10050 -185 -505 9865 185
PP 8274 7898 8600 -326 -376 - -
甲醇 2352 2336 2377.5 -25.5 -16 2274 103
玻璃 1194 1136 1365 9 -58 - -
动力煤 661 580.8 691 -30 -80.2 - -
注：玻璃为武汉长利经升贴水调整价格，甲醇为江苏出罐价格，LLDPE、PP、PTA分别采用华东市场价格，动力煤采用5500大卡秦皇岛港动力煤价格，橡胶采用云南国营全乳胶上海地区现货价格。
农产品 近月期价 远月期价 现货价格 期现价差 跨期价差 内外盘比价
大豆 3762 3804 3800 -38 42 -
豆油 6564 6694 6700 -136 130 -
棕榈油 5892 5952 6180 -288 60 -
豆粕 2816 2778 3160 -344 -38 -
菜粕 2166 2190 2320 -154 24 -
白糖 6744 6820 5410 1334 76 13.83
棉花 15230 15110 15369 -139 -120 10.00
鸡蛋 3476 3188 3350 126 -288 -
胶合板 92.8 96.9 4.1 -
纤维板 51.85 43.65 -8.2 -
注：大豆现货价格采用大连地区国产三等价格、豆粕为张家港现货价格、豆油为张家港四级豆油价格、棕榈油为广东24度现货价格，菜粕采用黄埔加籽粕现货价格。白糖采用南宁地区现货价格，棉花采用国棉328现货价格指数，鸡蛋采用主产区山东地区现货价格，胶合板分别采用杭州和山东15mm细木工板，纤维板采用广州15mmE1级。
[仓单库存]
仓单数量
豆一 20268 白砂糖 34297
豆油 25328 焦炭 0
豆粕 7079 焦煤 0
菜籽粕 0 PTA 104775
鸡蛋 0 LLDPE 7791
胶合板 0 聚丙烯 10411
纤维板 0 甲醇 1046
一号棉花 609 玻璃 0
原油早报
[信息要闻]
OPEC秘书长Mohammed Barkindo接受《华尔街日报》采访时表示，OPEC成员国已经取得一致，将运用统一的独立产油数据源规划减产。这意味着OPEC执行减产协议的道路扫清了一个关键障碍。Barkindo称，14个OPEC产油国都“同意采用(二手来源)”监控是否遵守协议，伊拉克同意与二手来源合作，修正本国数据，已开始着手合作。
美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)周五(11月4日)公布数据显示，截至2016年11月4日当周美国石油活跃钻井数增加9座至450座，触及2月份以来最高水平，过去23周内有20周录得增加。不过仍低于去年同期的572座。更多数据显示，截至11月4日当周美国石油和天然气活跃钻井总数增加12座至569座，较去年同期减少202座。
美国商品期货交易委员会(CFTC)周五(11月4日)发布的周度报告称，因交易员与投资者对OPEC达成减产协议的担忧日益增加，对冲基金及其他基金经理连续两周减持美国原油期货及期权净多头头寸。数据显示，截至11月1日当周，纽约商品交易所(NYMEX)原油及伦敦洲际交易所(ICE)WTI原油期货与期权净多头减少41323手，至227655手，为10月初以来最低水平。
[评论建议]
周末传出OPEC就具体减产措施取得关键进展，油价早盘高开，然而风险仍存。受OPEC与美国大选影响，油价短期走向仍不确定。但BRENT隔月价差已达到进几年以来新高，将会催生囤油套利活动，油价难以继续大跌。建议可在WTI43-44美元/桶开始少量建立多头头寸。
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