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高毅季度观察-邓晓峰:挑战更多来自市场本身的供需关系和估值水平

雪球 佚名

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  (邓晓峰简介)
  邓晓峰,现任高毅资产首席投资官。15年证券从业经验,11年基金管理经验,曾任博时基金股票投资部总经理。公募股票型基金8年业绩冠军,社保基金组合约9年10倍收益,累计为客户创造235亿投资收益。中国基金业金牛奖十周年特别奖得主。
  作者 | 邓晓峰
  来源 | 高毅资产管理微信公众号(ID:gyzcgl)
  (正文)
  三季度以来,A股市场继续窄幅震荡运行,上证指数震荡区间为±3%,深成指震荡区间为± 4%,创业板指震荡区间为± 5%,成交量较二季度进一步缩小。延续我们在二季度使用的数据框架对市场进行跟踪刻画,可以注意到两个特点:
  1、2016年三季度首次出现了A股成交量停止向深证A股、创业板和小盘股集中,这是一个值得关注的变化;
  表1:2016年三季度首次出现 A股成交量停止向创业板和小盘股集中
  


  2、再深入一个层次分解,三季度的A股市场实际上只有PPP、地产和煤炭三个大类板块具有明显的资金流入和涨幅特征。从这两个客观结果来看,A股在过去的一个季度里从总量和结构上都陷入了停滞。
  表2:2016年三季度A股只有PPP、地产和煤炭三个大类板块有整体性表现
  


  我们尝试从上述表象以外探寻原因。宏观经济方面,7月和8月规模以上工业增加值都保持了同比6%以上的增长,总体呈现平稳态势,工业企业利润增长甚至显著快于收入增长。所以,挑战更多来自于股票市场本身的供需关系和估值水平:截止9月末,A股全市场IPO和增发合计融资为1.2万亿(对比15年牛市历史新高为全年1.5万亿),产业资本净减持超过1000亿(对比15年牛市历史新高为全年2300亿);交易结算资金余额从年初的2万亿下滑到三季度末的1.4万亿,而中小市值股票估值仍然高企,沪深300估值处于历史中位数水平。与之形成对比的是,
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